目 录
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1汇率与海外直接投资概述3
1.1汇率及相关概念3
1.2海外直接投资及相关概念3
1.3汇率变动对国际直接投资影响的理论4
2人民币汇率与我国对外直接投资的现状4
2.1人民币汇率的基本状况4
2.2我国企业海外直接投资基本情况7
3人民币升值对我国企业海外直接投资的影响8
3.1人民币升值对我国企业海外直接投资的正面影响8
3.2人民币升值对我国企业海外直接投资的负面影响9
4人民币升值对我国企业海外直接投资对策研究9
4.1 完善我国人民币汇率制度9
4.2 优化投资结构9
4.3加强企业自主创新，改善产业结构10
4.4 加快企业“走出去”步伐10
参考文献12
内 容 摘 要
自2005年7月21日起人民币启动新一轮的汇率改革方案至今，人民币整体保持升值态势。但是由于各种因素的存在，人民币升值的压力是一直存在的。在当前的全球金融环境下，研究人民币升值对我国企业海外直接投资的影响有着深远的意义。这些研究的成果对完善我国的对外投资，推动国际直接投资理论有积极作用。本文从汇率变动与我国企业海外直接投资的相关理论出发，分析人民币升值对我国企业海外直接投资的正面及负面影响，并提出相应的措施来应对人民币升值对我国企业海外直接投资的负面影响，有利于增强我国企业海外直接投资的国际竞争力。
关键词：人民币；升值；海外直接投资；影响
人民币升值对我国企业海外直接投资的影响
1汇率与海外直接投资概述
1.1汇率及相关概念
汇率，亦称“外汇行市”或“汇价”，是一种货币兑换另一种货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。从古至今由于世界各国（各地区）货币的名称不同，币值不一，衍生出一种货币对其他国家（或地区）的货币要规定一个相对兑换率，这就是汇率的来源。从短期来看，一国（或地区）的汇率由对该国（或地区）货币兑换外币的需求和供给所决定。外国人购买本国商品、在本国投资以及利用本国货币进行投资是影响本国货币的需求的来源。因而本国居民想购买外国产品、向外国投资以及外汇投机影响本国货币供给。在日积月累中，影响汇率的主要因素主要有四个方面，及相对价格水平、关税和限额、对本国商品相对于外国商品的偏好以及生产率。
汇率制度又称作汇率安排，定义是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所做出的一系列规定或安排。主要包括汇率的确定和汇率的调整。传统上，根据是否规定货币平价以及汇率波动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。
固定汇率制是指本币对外币规定货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。
浮动汇率制度是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受货币平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。
1.2海外直接投资及相关概念
国际直接投资，是指投资者将资本投入国外或其他经济体进行的以控制企业经营管理权为核心，以获取持久利润为目的的经济活动。它主要包括在境外创立新企业（绿地投资）和收购东道国已有企业（跨国并购）。国际直接投资不仅涉及货币资本的跨国流动，而且带动商品及生产要素的国际转移。其特征是投资者拥有对境外企业的经营管理权和有效控制权，无论在境外获得的是实物资产还是股票，只要能达到有效控制并获得持久利益，均为国际直接投资。
1.3汇率变动对国际直接投资影响的理论
最近几年，我国对外直接投资迅速增长，致使国内外很多金融界的学者致力于该领域的研究。大部分研究表明，人民币汇率波动性的增大很有可能会减少我国的对外直接投资流量。实际汇率对我国的对外直接投资有反效应，即实际汇率上升（人民币贬值）会减少我国对外直接投资。
汇率波动性[3]的强弱会直接影响我国对外直接投资的发展及其稳定性。汇率主要通过成本效应与替代效应这两种方式来影响我国对外直接投资活动。
成本效应
Hongmo Sung & Harvey E. Lapan在2000年通过对跨国企业因汇率变化转移生产的能力从而影响企业对外直接投资决策方式的研究发现，汇率波动为跨国公司把生产转移至低成本的国家或工厂创造了机会，而且汇率的大幅度波动使得对外直接投资以及跨国企业各地分支机构规模的选择权价值增加，增加了的选择权价值不仅能够提高跨国公司的预期利润，还可以使跨国公司在策略上赢得竞争优势，使得跨国公司在国内以及国际市场上更具优势。当实际汇率下降(即人民币升值)时，意味着在国内生产的成本较在国外生产的成本要高了，所以为了增加预期利润，企业会选择往国外，也就是生产成本较低的方向发展，从而使得对外直接投资流量的增加。
替代效应
替代效应是指当汇率下降，即人民币升值时，会导致出口贸易的成本上升，而对外投资的成本下降，从而使得国内企业更多的通过对外直接投资来替代出口贸易以获得更多的预期利润。
从输出过的角度来看，出口以及对外直接投资是企业可以选择的两种不同策略东道国货币贬值会使得对外直接投资比进行出口贸易能够获得更多利益，从而使得对外直接投资取代了一部分出口贸易，从而使得对外投资流量的增加。另外，很多研究表明，如果汇率波动性较大，会使得出口相对对外直接投资来说，可以获得更多的利润，从而会导致对外直接投资的减少。
2人民币汇率与我国对外直接投资的现状
2.1人民币汇率的基本状况
2.1.1 人民币汇率制度的历史演变
汇率制度是每个国家的主要经济制度，同时也是一个国家进行对外经济活动的重要枢纽。我国同样如此，中华人民共和国成立至今，根据不同时期经济发展的需要，人民币汇率制度大致经历了以下几个阶段的变革时期：
（一）1949年—1978年12月，“固定汇率制度”
1948年到1950年，我国主要采用爬行钉住的方法，；1953年起，我国开始参照布雷森林体系下的固定汇率制度，同物价逐渐脱离，保持相对稳定的汇率。1973年左右，布雷森林体系崩溃，我国开始实行人民币对外计价结算，计价方法由过去的“物价对比法”改为“一篮子货币法”，即实行了钉住一篮子货币的汇率制度。
（二）1979年—1984年，“双重汇率制”
1979年，我国将人民币汇率制度调整为钉住一篮子货币的双重汇率制度，即一方面继续保留人民币的公开牌价；另一方面是贸易外汇的内部结算价。
（三）1985年—1993年，“回归单一汇率制”
1985年1月1日起，我国开始取消了贸易内部结算价，实行了单一汇率；1990年；取消出口财政补贴；1985年12月，我国财政部在深圳成立了第一个外汇调剂中心；1988年3月起，我国开始实行官方汇率与调剂市场汇率并行的“双轨制”。
（四）1994年—2005年，“以市场机制为基础的钉住单一美元制度”
1994年，我国实行人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨。此时我国财政部宣布以1994年8.7人民币/美元这一汇率作为人民币的市场汇率，并实行以市场供求为基础的、有管理的、单一的浮动汇率制度。一直到2005年，我国汇率都是“稳定”地盯着美元。
（五）2005年至今，“以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”
2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再向以前一样盯住单一的美元，而是形成了一个更富有弹性的人民币汇率制度。中国人民银行在每个工作日闭市后就公布当日各银行之间的外汇市场美元等交易性货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作使用该货币对人民币交易的中间价，即此刻我们正在实行的汇率制度。此种汇率制度，从我国经济自身发展的长远角度来看，可以更好得控制通货膨胀、进一步缓解贸易问题、缓和经济波动趋势、促进我国的市场经济不断的完善与发展。
2.1.2人民币汇率升值的原因
由于外汇市场上的市场汇率是外汇需求等会外汇供给时的均衡水平，当外汇需求增加，而外汇供给不变时，外汇汇率就会上升；当外汇需求不变时，但是外汇供给增加时，外汇汇率就会下跌。
所谓人民币升值，是指人民币相对于美元的汇率下降。经济的长期走势是决定人民币汇率最重要的因素之一。经济持续、快速、稳定的发展是实现人民币升值和稳定的基础。人民升值的原因[6]主要可以从以下几个方面进行分析：
国内经济发展所致
首先，从国际收支的角度来看，国际收支是一国对外经济活动中进行各种经济交易的总和，其状况是决定一国汇率趋势的主导因素。一般情况下，国际收支逆差表示外汇供不应求，从而将引起本币的贬值；反之，国际收支顺差会引起本币的升值。我国的国际贸易顺差一直保持在很高的水平，在国际收支平衡表中，经常项目下的顺差逐渐被资本项目下的大幅顺差所替代，使得外汇储备量大量增加，并且导致外汇的供给增加，大过对外汇的需求，从而引起外汇的贬值，最终导致本币的汇率上升。
其次，从资本流动的角度来看，近年来，国际游资假借外商直接投资的名义大量进入我国市场，使得对于本币的需求大幅度增加，进而导致了人民币的升值。
再次，从国家政策性的角度来看，利率的上升是人民币升值的不可忽略的因素之一。从短期来看，央行上调存款准备金，并伴随着一次又一次的加息的货币政策，导致信用紧缩，物价的小幅下降，资本的流入，出口的增加以及进口的减少，进而导致人民币币值的上升。
最后，我国的经济实力与综合国力的增长是我国汇率变动（升值）的最根本因素。
（二）各国政治压力所迫
各国政府为了维护自身利益不受影响而进行的经济上、政治上、军事上的博弈，是使得我国人民币升值的又一原因。2003年日本单方面的指责中国人民币币值被严重低估，认为中国涉嫌廉价产品的大量出口，使得国际上出现了通货紧缩。自2003年以来，一些西方欧美国家试图通过用强迫人民币升值的恶劣手法，以扭转其对中国高额的贸易逆差，进而达到增加本国的就业率的企图。更有甚者，2003年共和党政府进行选举的时候，他们把国内经济面临的困难以及失业率的增加归罪于中国对美激增的贸易顺差经济措施，试图指责中国故意低估人民币的币值，以向美国大量出口廉价的产品方法，夺走了美国的本土的市场以及美国居民就业机会，从而导致美国的经济增长缓慢甚至倒退、以及失业率的增加，试图通过此种做法来转移国内选民对政府相关政策的不满。其实，各国国内就业机会减少的源头是各国的产业结构的调整、对外进行直接投资的扩展、个人消费支出的增加以及全球化竞争等诸多因素共同作用的结果，欧美更多的需要从自我自身找原因，而不是中国。
另外，近年来随着中国经济的迅速发展，美、欧、日等发达国家担心中国经济冲击他们的国内市场，对他们产生威胁，因而西方国家为保护本国产业的发展，采取强硬手段要求人民币升值，从而抑制中国经济对其经济的影响。
（三）周边国家环境影响
布雷顿森林体系瓦解后，美元的发行不受任何约束以及相关的低利率政策，致使美元在全球供过于求，从而使美元受到了一定的负面影响。但是，人民币的高利率以及外贸优惠政策，使得大量的海外资本纷纷涌入中国。
自2001年以来，美元相对于世界各主要的货币都进行了大幅度的贬值，其中也包括东南亚等国家的货币，然而只有人民币对美元的汇率没有进行相应的调整，即人民币也随着美元兑其他货币而进行了大幅度的贬值。近年来，欧盟以及周边国家的东南亚国家的货币都进行了大幅度的升值（相对于兑换美元而言的），而人民币亦未做出任何的调整，即相当于人民币兑换美元的价值可能被低估。仅这两点，就给人民币带来了无限的升值的压力。
2.2我国企业海外直接投资基本情况
随着中国“走出去”战略的不断推进，中国企业的对外直接投资已迈出坚实的步伐，取得了显著的效果。中国企业国际化经营的范围，从改革开放初期的一般贸易、简单加工，扩大到营销网络、航运物流、资源开发、生产制造和设计研发等众多领域；投资区域由原来集中在欧美、港澳等发达国家和地区向亚、非、拉等发展中国家扩展，并且还在进一步扩大之中。投资主体从建国初期的国有外经贸专业公司和工贸公司，发展为国有、民营、中小企业齐头并进的多元化结构；投资方式也从在海外建点、开办“窗口”发展到绿地投资和大规模的海外并购，并呈现出境外加工贸易快速增长，能源资源合作项目增多的前景。中国的对外直接投资正呈现出迅猛发展的势头。
我国对外直接投资优势行业大多集中在劳动密集型产业，投资领域主要集中在服务业和采矿等资源开发行业，主要分布在信息、通讯、采矿、制造业、建筑、交通运输、电子通讯、石油化工、电力、农林牧渔等多个行业，多层次的格局已基本形成。
2005 年 1～11 月，跨国并购占对外直接投资总额的 54.7％，境外加工贸易类投资占总额的 42％，其他类投资占 4.2％。2006 年，我国通过收购兼并方式实现的直接投资为82.5 亿美元，占当年流量的近 40％。其中，非金融类 70 亿美元，金融类 12.5 亿美元，相当于 2003 年的近 3 倍。国际并购主要集中在资源、电信、家电、石化、纺织、汽车等行业。越多的企业通过国际并购获得了核心技术能力、销售网络和全球品牌影响力。
中国的对外直接投资主体形成了以国企为主、多种所有制企业共存的多元化格局。其中，中央和地方大型企业发挥着主导作用，民营企业则成为走向海外的生力军。2006年，中国对外直接投资的企业呈现出多种层次：截止年末，数量位居首位的责任公司所占比重为 33％，位居第二的国有企业所占比重为 26％，而私营企业所占比重为 12％。2007 年，国有企业占整个境内投资主体的比重较上年下降 6 个百分点，有限责任公司所占比重则上升了 10 个百分点，私营企业占对外直接投资主体的 11％。
回顾中国对外直接投资的发展历程，从改革开放初期的准备阶段、投资规模较小的探索阶段、中国对外直接投资管理逐渐规范化的积极推进阶段，到“走出去”战略实施以后的快速发展阶段，每一个阶段都凝聚着无数中国企业走向世界的伟大梦想。然而，仅有梦想是不够的，走向世界更重要的是凭借企业的内在实力抓住外部机遇。人民币升值提供了这样的机遇，对于有一定实力的中国企业而言，正确识别人民币升值带来的机遇和挑战，此时显得尤为必要。
3人民币升值对我国企业海外直接投资的影响
3.1人民币升值对我国企业海外直接投资的正面影响
3.1.1人民币升值促使企业成本降低
（1）投资成本的降低。
从投资角度考虑，人民币的升值提高了我国企业海外直接投资的实力，人民币的升值，使得中国人对外国的资产更加有兴趣，因为国外的资产和资源相对于以前来说便宜了，我国进行对外直接投资，减少了投资成本，从而增加了我国对外直接投资的流量。
(2) 融资成本的降低。
在跨国企业并购的活动中，融资成本的高低会直接影响到企业进行对外直接投资的经营成本，进而影响跨国企业的国际竞争力。我国的跨国企业在进行对外直接投资的过程中，不可避免的会受到汇率变动的影响。人民币升值，意味着可以用更少的人民币买到更多的国外企业的资源或资产，也意味着外国货币的贬值，从而使得我国跨国企业在东道国市场购买的生产投入品的成本下降，例如劳动力、技术、土地、中间投入品等。另外，更低的成本意味着拥有更高的资本回报率，从而可以更进一步的刺激我国对外投资流量的增加。从而降低了融资成本。
3.1.2人民币升值可以规避外汇风险
我国进行对外直接投资中使用的大多是人民币，而且得到的投资收益也会兑换成相应的人民币。我国的跨国企业进行的对外直接投资具有多样性以及分散性的特征，这种特征与拥有以美元为主的外汇储备格局的中国之间存在着货币错配的风险。
3.1.3人民币升值有利于企业长期生存与发展
改革开放30多年来，中国经济实力的飞速地增长，但是仍然存在着大量的剩余资本需要寻求相关投资的机会，而人民币的升值可以引导这些资金进行对外投资。此外，人民币升值，导致本国商品价格提高，以致使得我国一些比较优势企业面临着生产严重过剩的问题，进而导致恶性竞争、利润下降等情况。在这种局势下，通过对外直接投资来拓展国际市场，以避开各种贸易壁垒来获得更大的发展机会。人民币升值意味着我国企业能以较低的成本在国外投资设厂、从事跨国经营以及根据东道国的区位优势充分利用全球的资源，进而降低了生产和交易成本、实现了规模经济、建立全球性的生产和营销网络。这有利于提高以人民币计算的投资盈利，可以促进对外直接投资结构的升级，不断加强企业的自主创新能力，提高产品竞争力，早就真正具有国际竞争力的跨国企业。
3.2人民币升值对我国企业海外直接投资的负面影响
3.2.1人民币升值影响我国对外直接投资的持续发展
中国是一个发展中国家，按照比较优势的理论来看，大量的海外直接投资可能集中在适用性较强的劳动密集型产业。目前，这些产业在我国吸纳着大量文化程度较低的人员就业，一旦这种生产型企业发生大量外迁，或者本来应该在我国国内增加的投资却在海外激增，则可能会给我国国内带来严重的失业压力。另外，工厂大举外迁会导致国内的整个产业结构发生变化，从而造成国内产业“空心化”，进而影响国内产业的发展。
3.2.2人民币升值将会造成我国外汇短缺
人民币发生升值，一方面可能会抵消一部分的贸易顺差，另一方面，由于大量的企业需要走出去，无疑会导致企业用汇量的激增，而我国政府放任其自流，可能会更进一步增加企业的用汇限制，进而会引起国内企业经营所需外汇的不足。
4人民币升值对我国企业海外直接投资对策研究
4.1 完善我国人民币汇率制度
与其他国家的海外直接投资相比，我国对外直接投资中的国有资产所占的比重大，但是由于经营管理、财务制度的不规范，进而造成了国有资产的流失。同时，由于人民币的升值，汇率的变化以及外汇储备的多少对我国对外直接投资将会产生深远的影响。因此，加强我国的金融监管、完善我国的汇率制度对稳定我国对外直接投资有着重要的影响。
自2005年7月21日起，我国开始实行“以市场供求为基础、参考一揽子货币惊醒调节、有管理”的浮动汇率制度以来，在短期内对我国的经济增长和就业产生了一定的影响。从总体上来说，利大于弊。我们应该积极稳妥的完善并推进人民币汇率制度，要逐步提高汇率生成机制的市场化程度，进一步增加人民币浮动的弹性，从而使汇率波动能够更加显著地反映市场供求的变动，同时加强协调本外币的政策，是人民币汇率充分发挥在平衡国际收支以及抵御国际资本流动冲击方面的作用，从而适应对外开放和市场经济发展的要求。总之，汇率制度的完善应该从我国的经济需求出发，全面考虑我国与其他国家之间的经济往来以及经济利益，实现双赢的局面。
4.2 优化投资结构
（1）投资主体的进一步多样化。国有企业和民营企业是我国对外投资的主体。国有企业的实力强，但是作风稳健保守，激励约束均不足，针对这类企业，政府应该出台相应的措施，鼓励它们走出去；民营企业产业清晰，机制灵活，但是资金较少，政府应该积极支持并鼓励其进行对外直接投资活动。
（2）投资地区分布的进一步优化。截至2010年底，我国对外直接投资的目的地发展到了周边国家和亚洲、拉丁美洲、非洲以及东欧、独联体等发展中国家，极少数部分集中在美、欧、港、澳等发达国家和地区。其中，亚洲是中国最大的海外投资目的地，且以发展中国家为主。我国应该进一步加大我国跨国企业在发达国家的投资，使我国对外直接投资区域进一步优化。
4.3加强企业自主创新，改善产业结构
增强自主创新能力，建设创新型国家，是我国作出的从全面建设小康社会以及开创中国特色社会主义事业新局面的全局出发的重大决策。我国企业进行对外直接投资之前，最关键的问题是要提升国家和企业的核心竞争力，进而打造出具有国际竞争能力的企业航母。自主创新年是我国企业由小变大、由弱变强的法宝之一。在当前人民币升值的条件下，打造创新型的企业，是我国进行对外直接投资的必要条件。
随着人民币的升值，劳动密集型商品的低价竞争优势会随之应促进出口企业的优胜劣汰，加强技术研发与创新，增强自主创新的能力，改善进出口贸易结构，改善产品质量以及包装等，增加产品的技术含量以及附加值，从而提高国际竞争力，改善出口产品的结构，促进我国的产业结构有劳动密集型转向资本密集型和技术密集型发展。
4.4 加快企业“走出去”步伐
企业“走出去”参与国际竞争，会使得对外投资将有一个明显的增长。从国内现状看，经过20年多年的改革开放，中国经济的发展已经取得了举世瞩目的成就，生产力水平不断地提高，买方市场基本形成，综合国力显著增强。一些产业的竞争力大大提高，逐渐具备了将国内成熟技术向国外有需求的市场进行转移的能力，一批企业也在国际竞争与合作中不断壮大。从国际看，经济全球化和区域经济一体化加速发展，世界经济结构加快调整，各国经济联系日益紧张，我国加入世贸组织更为国内企业“走出去”提供了良好的国际环境。
近年来，人民币的升值，可以降低企业“走出去”开展海外投资和对外承包工程的成本，这极大的增强了我国进行海外直接投资的能力。在目前的汇率机制下，国内企业到海外投资几乎毫无动力，所以在进行“走出去”战略的实施时，政府应该支持并指导有实力的企业在更大的范围内参与国际分工，通过推进产业结构的升级和优化，从而提高企业的国际竞争力；通过培育主体企业，发挥示范的作用，从而提高组织化的程度；通过提高服务质量，从而保护对外投资企业的合法权益，对外投资审批制度的改革，有关审批条件的放宽，加强融资与财政的支持；通过健全的法律法规的建立，进一步依法规范管理部门和服务部门的行动，建立风险防范体系，降低相关风险。通过对外直接投资，在国外设厂或者联合办厂、并购企业或者设立贸易公司和原料基地，客观的审视市场布局以及竞争对手，重新进行市场定位。也可以通过细分市场以及加大研发的投入、扩大营销渠道以及提升品牌价值等措施进行整体战略的调整。
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