目 录
1前言3
2 我国证券市场国际化的发展机遇4
2.1获得借鉴国际经验的途径，提升国际竞争力4
3 亚洲新兴市场证券市场国际化的经验4
3.1 印度证券市场国际化进程4
3.1.1施行积极稳妥的市场准入政策5
3.1.2 控制开放节奏，减轻外资冲击5
3.1.3 提高证券市场交易效率5
3.2 新加坡证券市场国际化进程6
3.2.1完善硬件设施6
3.2.2 对外汇制度和税收制度进行全方位的改革7
3.2.3 重视开放其证券市场7
4．我国证券市场国际化发展的建议和对策7
4.1 循序渐进推进中国证券市场化进程7
4.2规范证券市场发展8
4.3完善金融监管体系8
4.4深化金融体制改革9
参考文献10
内 容 摘 要
在国际金融市场证券化和金融自由化日益发展的今天，国际化是现代证券市场的发展趋势。中国的证券市场相对国外发达市场而言，起步晚但发展速度快。中国经济的高速发展以及人民币国际化问题越来越成为全球关注的焦点，我国证券市场国际化问题成为当前中国证券市场发展过程中面临的重要问题。因此，认识了解国际上关于证券市场国际化方面的知识和最新成果，学习、借鉴其经验、教训，从而探索、研究出一条适合中国证券市场发展的道路，具有深刻的现实意义。有鉴于此，本文把证券市场国际化的问题当做研究对象，着重从一些基本问题入手，进行证券市场化国际化问题的探讨，具体阐述了证券市场国际化发展的趋势，分析了证券市场国际化的原因以及影响市场国际化的因素，总结归纳了国外证券市场国际化的经验及其对中国证券市场国际化发展的启示，并在此基础上提出了对中国证券市场国际化发展的建议和对策。
我国证券市场国际化的有关问题
1前言
2009 年4 月，国务院颁布了关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见，并进一步提出，到2020年，上海要基本建成为与中国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心这个文件的颁布意味着上海国际金融中心建设上升到国家战略回首上海20年来的金融发展状况，虽然取得了一定的业绩，但上海没有形成具有重要国际影响的金融中心。比较令人欣喜的是，经过多年的努力，上海现在已经形成了相对比较完整的金融市场体系和种类比较齐全的金融机构体系，为后续的快速发展提供了坚实的基础由于促成金融中心发展壮大的资源要素在中国呈现分散的布局，例如金融决策和配置等权力集中在北京，目前承担主要金融功能的四大国有银行的总部也在北京，因此对上海而言，如何从自身的资源禀赋条件出发，发挥比较优势取得较快的发展速度，是我国金融发展面对的重要问题。
证券市场国际化，是指以证券形式为媒介的资本在国际上自由流动，即证券发行、证券投资、证券交易和证券市场结构超越国界，实现国际间的自由化。证券市场国际化程度的高低不仅反映一国资本市场的总体发展水平，而且也在一定程度上反映一国参与国际分工的深度，反映一国国民经济的总体发展水平，特别是一国经济的国际化程度和开放程度随着改革开放的不断深入，特别是加入世贸组织后，我国经济的国际化和开放程度必然提高证券市场的国际化，成为我国经济发展的必然选择 我国经济正在加快融入全球化的步伐，这将为证券市场的发展提供良好的基础和背景，同时我国证券市场国际化发展过程中也面临着巨大的挑战。
本文通过阐述我国证券市场国际化的发展机遇表明我国推荐证券市场国际化的必要性，同时剖析了亚洲新兴市场之印度和新加坡的证券市场国际化的进程，借鉴两国的经验提出了我国证券市场国际化的建议和对策。
2 我国证券市场国际化的发展机遇
2.1获得借鉴国际经验的途径，提升国际竞争力
我国证券市场起步晚且发展尚不成熟完善，西方国家历经数百年股票市场的经验教训可为我们所借鉴融入国际性的证券市场，开辟了一条学习和借鉴国际证券市场经验的广阔途径。
2.2融入经济全球化有利于促进国民经济发展
其中蕴含的发展机遇主要体现在三个方面: 其一，我国以资源和劳动力充足 资金匮乏为特征，这一资本缺口需要由国际资本市场来弥补，用充裕的国际流动资金来发展国民经济; 其二，在经济全球化的过程中，我国通过比较优势原则参与全球分工，一些具有明显国际竞争优势的行业和企业，能够加速跨国经营的步伐，发展成为全球性的大公司; 其三，我国全面加入 WTO 后，会促进我国在更大范围内更深的层次上融入世界经济体系，参与经济全球化进程
2.3国际投融资证券化为证券业的发展提供了有利时机
近年来，跨国资本流动的性质已发生了重大的变化 一是国际投资证券化，投资者在一级市场的投资和二级市场的证券交易已跨越国界，日益具有全球化的性质; 二是国际融资证券化，20 世纪 90 年代以来，国际债券发行大幅度增加，从 200 亿美元上升至 1000 亿美元，同期直接投资与证券投资也从 500亿美元上升至 3000 亿美元，这充分显示了国际投融资的证券化趋势，这种发展趋势将为证券经营机构提供巨大的业务机会，有利于我国证券市场的国际化。
3 亚洲新兴市场证券市场国际化的经验
3.1 印度证券市场国际化进程
印度证券市场具有悠久的历史，从 1875 年孟买证券交易所的建立至今已有 136 年，然而直到 1992 年，印度才开始实施以自由化为主要特征的经济改革 这一政策的实施标志着印度证券市场国际化的正式开始 为了实现证券市场国际化，印度政府采取了一系列相关措施，其中最主要的有以下几点:
3.1.1施行积极稳妥的市场准入政策
在吸引外国投资方面，印度政府主要采取推行 FII( 外国机构投资者) 制度方法 1992 年9 月和1995 年11 月，印度政府分别颁布并实施了外国机构投资准则和外国机构投资法，为外国机构投资者提供了参与印度证券市场投资的渠道 2007 年 7月印度证券管理委员会进一步同意放宽市场准入限制，允许外国个人投资者 企业和对冲基金等直接注册进入印度证券市场 此外，证监会还允许外国证券商代表注册的 FII 在印度运作 为了鼓励印度公司积极参与国际资本市场投融资活动，印度政府允许印度公司通过美国存托凭证( ADRS) 全球存托凭证( GDRS) 外币可转换债券( FCCBS) 和商业借贷等方式在海外发行证券 此外，印度证券交易监督委员会还成立了一个工作组，专门负责海外投资顾问和全球管理人的任命 费用结构设计和海外投资限额估算，从而方便共同基金进行海外投资 国际融资渠道的畅通使国内国际市场联系更加紧密。
3.1.2 控制开放节奏，减轻外资冲击
为了防范国际资本在新兴市场国家开放证券市场之际进行投机操纵，印度政府在开放初期对外资进行了严格的限制，例如，改革初期，印度政府规定单一外资或分户不得持有超过任何公司实收资本的10%，以分户身份投资的外国公司及外国自然人不得持有超过任何公司发行资本额的 5%，所有外资及分户投资于任何印度公司的总额不得超过该公司实收资本的 24% ( 但该限制可按公司股东会的决议提高到40%) 等。随后，当海外投资者对印度资本市场兴趣日益浓厚和印度证券市场监管体制逐渐完善时，印度才于2006年允许外国公司在印度上市。
3.1.3 提高证券市场交易效率
为了使本国证券市场更好与国际融合，印度政府对其证券市场进行了一系列现代化改造，包括实施电子化交易，建立电子在线撮合交易系统，废除公开叫价系统，施行电子化 无纸化交易 此外，印度股票交易所于2002 起将其结算周期改为滚动结算，实行 T + 3 结算制度以及更进一步的 T + 2 结算制度，从而更好与国际惯例接轨 目前，印度各股票交易所均已建立包括资本充足要求 交易和风险暴露限制等制度在内的完善的风险管理体系 2007 年1 月11 日，印度国家证券交易所引进战略机构投资者，允许纽约证券交易所收购其5%的股份，由高盛和其他两家国家机构共同持有另外5%的股份此外，印度政府在经济 法律等相关方面也采取了很多有效措施，这包括建立健全的法律制度 调整财政政策 规范企业行为以促进与国际接轨 引导外资流向等。
3.2 新加坡证券市场国际化进程
新加坡于1973 年 6 月成立自己的证券交易所，由于新加坡地域狭小，自然资源紧缺，所以新加坡经济的发展必须通过对外贸易等方式与外界经济相联系，作为其经济服务的重要组成部分，新加坡政府在本国证券市场成立之初就非常重视对它的开放与上述两国相同，新加坡采用有限直接开放证券市场的模式 在这种模式下，非本国居民可以直接投资国内证券市场 但是在开放初期，新加坡在投资品种、投资领域、投资比例、机构设立、投资程序及公司的控股权等方面作出了严格的规定，从而有效避免了国际投机资本对本国证券市场的冲击和操纵，其主要措施包括三个方面。
3.2.1完善硬件设施
为了使本土证券市场能够与国际接轨，新加坡首先改革了其硬件设施，为日后的进一步开放奠定了基础 1980 年10 月，新加坡股票交易所正式加入国际交易联合会； 1987 年，新加坡证券交易所的交易与自动报价系统开始运行，标着着新加坡第二证券市场场外交易市场的诞生； 1988 年3 月，上述系统与美国的全国证券交易商自动报价系统联网，使新加坡投资者可以在国内购买在美国 NASDAQ 上市的股票；1990 年1 月2 日，新加坡股票交易所建立境外股票交易市场，以电脑交易方式从事场外交易；1997 年3 月，新加坡自动报价系统引进美国的做市商制度，从此向外国公司开放；1999 年12月，为了节约交易成本，提高国际竞争力，并使现货市场与衍生工具市场联系更加紧密，新加坡交易所与新加坡国际金融交易所进行合并，成立了目前的新加坡交易所。
3.2.2 对外汇制度和税收制度进行全方位的改革
1978起，新加坡取消了所有兑换限制，除了某些行业和公司国人控股作了限制，新加坡居民与非居民银行账户待同，非居民可用任何货币不受限制地买卖任何新加坡股所获收益可自由汇出汇入为了吸引国际金融机构到坡设立分支机构，新加坡于1990 年4月起给予在该国金融中心的跨国公司重大的税收优惠，对以新加坡为中外汇买卖 离岸投资 财务服务的溢利税税率减到10%，近 70% 通过上述政策，新加坡吸引了大量外国公新加坡证券市场上市，使得新加坡证券市场得到了进一开放。
3.2.3 重视开放其证券市场
1999 年12月1日起，新证券交易所对其金融衍生产品实行统一的交易准证制度，不再区分内外资机构 2000 年1月起，新加坡证券交易始逐步放松对外交易佣金的管制，并允许证券经营机构决定佣金水平 2000 年3 月 15 日起，新加坡证券交易始调整交易结算期限，从 T + 5 调整为 T + 3，并逐步向 T +1的目标过渡 2001 年起，外资机构取消为新加坡投资者设定的最低交易额限制新加坡金融管理局还采取一系列有利政策，积极吸引外国公司到新加坡发行股票债券及其他证券，并在新加坡证券交易所上市，此外，新加坡政府为了培育其债权市场，丰富投资产品，不仅开始着手新加坡元国际化，还允许外国机构在当地发行新元债权 鼓励本地法定机构发行债权筹集资金，并着手推动债权市场的流动性 新加坡证券市场从强制管制 注重风险防范的市场，转变成以信息披露为本，鼓励金融创新的市场经过几十年的发展，新加坡已成为世界第四大金融中心 无论是在资产管理业务方面，还是在债券 股票 银行业务方面，新加坡都取得了巨大的成功，为其他亚洲国家金融开放提供了宝贵的经验。
4．我国证券市场国际化发展的建议和对策
4.1 循序渐进推进中国证券市场化进程
尽管中国证券市场经过多年的发展规模扩张速度很快，但中国证券市场本质上还是一个新兴加转轨市场，大而不强，依然存在着诸如中央银行的宏观调控和金融监管能力较弱，相关法律制不完善，国内证券市场发育不成熟，结构性问题突出，抵御风险能力小等问题。因此，中国证券市场国际化只能坚持循序渐进的原则，任何拔苗助长的行为都是危险的，既要考虑中国经济发展的需要，又要考虑到中国证券市场发展的规模与程度及中国金融的稳定，从新兴证券市场成功开放的经验来看，基本都是分阶段，分步骤逐步开放的，中国也要借鉴已有的成功经验，制定证券市场国际化的长远规划，将证券市场国际化进程分为不同阶段，明确不同阶段的目标和任务循序渐进，稳步发展。
4.2规范证券市场发展
证券市场的规范化建设是证券市场国际化的基础，中国证券市场发展虽然迅速，但远不是一个繁荣，成熟和理性的市场，政府对市场的过度管制，法律机制，市场机制和微观经济基础的不健全，使证券市场的改革和制度发展滞后，明显削弱了中国证券市场的国际竞争力，缺乏对外国资本的吸引力，只会成为国际投机的目标，因此，推进证券市场国际化的前提条件就是证券市场的规范化，要以效率为中心，以市场为导向，对证券市场的法律，会计准则，上市公司进行改革和调整，规范证券发行和证券交易市场，逐步向国际准则靠拢，提高证券市场的发展能力和国际竞争能力。
4.3完善金融监管体系
完善的金融监管是证券市场开放前提条件，在金融监管体系不健全，监管能力不高的情况下，盲目开放证券市场只会导致金融动荡，墨西哥金融危机和东南亚金融危机发生的重要原因就是缺乏有效的监管，危机爆发前大量短期资本流入危机发生后又纷纷外逃，使危机发生国更是雪上加霜，因此，在逐步推进中国证券市场国际化的同时，也要完善金融监管体系，首先，要弱化政府行政管制，强化法律监管，监管是目标不能服从帮助企业融资，而是要保护投资者利益，培育有竞争力的市场主体，其次，要促进法律体系和政策体系的完善，为证券市场监管提供法律依据，最后，要提高监管信用和监管水平，提高监管的公信力，对所有经济主体一视同仁，同时，也要在国际化进程中根据新问题及时调整监管策略，最大限度减少国际化所带来的负面影响。
4.4深化金融体制改革
扩大金融对外开放，适当放宽金融管制，有步骤地实现利率市场化，为我国证券市场国际化创造良好的金融环境。考虑到我国已经积累了巨额外汇储备而且宏观经济基本面良好，应适当加快人民币自由兑换的步伐，以更好地适应证券市场国际化的要求，同时鼓励商业银行在国外广泛设立分支机构，开拓国际金融业务，按照国际惯例实行规范化管理并扩大，完善国内经营外币业务的国际业务部。通过商业银行的国际化为资本的引进和流入提供配套服务，提高资金的流动性，从而促进证券市场国际化的发展。
参考文献
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