浅议中小企业财务管理中存在的问题及对策——我国中小企业融资困境与对策分析(三)

    （一）信用担保

     信用担保是指企业在向银行融通资金过程中，根据合同约定，由依法设立的担保机构以保证的方式为债务人提供担保，接受担保服务的中小企业向信用担保机构交付一定担保费用的担保方式。信用担保属于第三方担保，是一种信誉证明和资产责任保证结合在一起的中介服务活动，它介于商业银行和企业之间，担保人对商业银行作出承诺，为企业提供担保，从而提高企业的资信等级。

     （二）票据融资

    用承兑汇票作抵押的取得资金的方式叫做票据融资，是以信用换取资金。这种方式企业所需的资金短时间可以得到，克服了资金审批难以到位的困难，有效地帮助中小企业进入良性循环，促进中小企业的发展。票据贴现融资方式的优势之一是银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况(销售合同)来贷款。其另一个优势就是利率低，能够快速变现。成本低、效率高、周转快是票据融资的优点。但它与其他融资方式一样存在着信用风险、经营风险、道德风险等等，在选择融资方式时要通盘考虑，权衡成本、效益和风险。

    （三）应收账款融资

    应收账款融资是指企业以自己的应收账款作抵押向银行申请贷款，银行的贷款额一般为应收账款面值的50%-90%，企业将应收账款抵押给银行后一般不通知相关的客户。应收账款融资主要有应收账款抵押贷款和应收账款让售两种方式。两种方式的比较，抵押贷款方式下的企业仍然有应收账款权益，但要承担坏账损失。而相当于一种销售行为的让售方式则是转移了收款权利，也转移了风险。因此，让售方式避险效果更直接、更明显。所以中小企业采用应收账款让售方式来融资是一种更加可行的途径。

    四、浙江中小企业融资方式的创新案例与分析

    随着浙江省中小企业融资方式的不断发展，桥隧模式、路衢模式等一些独具地方特色的创新型中小企业信用担保模式陆续出现，为中小企业融资提供了一种全新的解决思路。

    （一）桥隧模式

    1.“桥隧模式”概念

    “桥隧模式”是针对具有高价值和高增长潜力的中小企业，提出的一种创新型的贷款担保运作模式。该模式区别于传统模式，即在担保公司、银行和中小企业三方关系中导入了第四方（业界投资者：包括风险投资者和上下游企业），其事前以某种方式承诺：当融资企业发生财务危机或无法偿还银行贷款时，只要满足一定条件，第四方将以收购股权的方式进入企业，给企业带来现金来偿还贷款。它的基本流程：①由企业提出贷款申请；②担保公司对企业进行全面考察和评估，决定是否予以担保，同时，风投对企业进行全面考核，判断其是否具有投资潜力；③对于高价值、高成长潜力的中小企业，风险投资将会签订协议，承诺当企业无法偿还贷款时，通过收购企业股权的形式，帮助企业归还贷款。（参见图1）

    图1：桥隧模式运作方式

    2.“桥隧模式”案例

    浙江艾尔柯环境设备有限公司成立于2004年，有员工360人，属于暖通空调行业，并以连锁经营为主导。近年来开始高速发展，市场份额在两年间增长了40%，颇具增值潜力，由于该企业进入快速扩张的关键时期，需要花费大量资金在异地开设分公司， 但因为企业缺乏土地、楼房等固定资产可供抵押，企业2006年底欲向浙商银行1000万时，虽然银行认为向其提供贷款不会亏本，但仍然只能拒绝请求。当时，除了月息7%—7.5%的民间资金，企业经营者几乎没有其他融资方式可想。此时浙江中新力合担保通过设置股权期权成功为艾尔柯引入第四方――浙江三生石创业投资有限公司。三生石创业投资公司承诺在两年的观察期内，当企业出现财务危机无法归还贷款时由三生石创投归还该贷款的70%，“三生石”愿意为“艾尔柯”担保的原因是，作为一家提供安装服务的中间商，艾尔柯的经营模式属于新兴行业，两年内增长迅猛，拥有浙江省40%的市场份额，全年销售额突破2亿元。而且客户对象多为拥有别墅等较高居住条件的人群，经营活动中应收账款的周转压力较小。“三生石”的潜在收益是：如果两年后“艾尔柯”发展壮大，它可以选择以既定的行权价格购买10％的“艾尔柯”定向增发股票，相当于十一分之一的公司股权。如果两年后“艾尔柯”发展不理想，它也可以选择不行权，即放弃这部分股权。 由此，由浙江中新力合担保公司作担保，艾尔柯从浙商银行城西支行以5%的利息获得了1000万的流动资金贷款。（见图2）

    

    

    图2：艾尔柯公司融资流程

    3“桥隧模式”优势分析

    “桥隧模式”是担保模式内在需求的催化，交易各方信息的不对称产生了担保公司，并进一步催生了桥隧模式。他在一定程度上缓解了企业在传统模式下的融资困境，并具有以下优点：

    （1）构建了资本市场和信贷市场间的桥梁

    在传统模式下，担保公司和银行的风险未得到合理分散，过高的贷款风险和风险分散机制的不完善使绝大部分机构都寻求反担保条款来分散风险或者提高担保费用来转移担保风险，使中小企业融资更加困难。在新的体系中各个主体对固定收益边际替代效率依次递减，实现了风险和收益再分配。

    （2）开辟了风险投资的新渠道

    桥隧模式中战略投资者可以通过较低的成本和合适的时机进入中小企业，顺利进行企业资源整合推动企业战略实施

    （3）分散了担保公司风险

    担保公司在一定程度上解决了中小企业融资的问题，但是中小企业风险非常高。桥隧模式使机构承担的风险合理分散，密切各方联系，拓展发展空间。就本案而言中新力在引入三生石创投后自身风险大大降低为30%，风险得到了合理分散。

    （二）路衢模式

    1.“路衢模式”概念

    “路衢模式”是“桥隧模式”的升级和拓展。“路衢模式”又称中小企业成长信托基金，目前，是以财政资金为引导，以债权信托基金为平台吸引各类社会资金，通过政府财政资金的引导、担保公司的不完全担保以及风险投资公司的劣后投资，借助于集合债权信托基金，积极有效吸纳社会资金，实现对中小企业的融资支持。它具体流程：①筛选目标企业。由信托公司、政府、担保公司和机构投资者等组成评定委员会，依据当地产业政策和出资方的投资偏好等来确定对目标企业的筛选和评估标准，并对提出申请的企业进行评级；②根据风险分散原则，评定委员会对众多中小企业的资金需求进行整合与打包；③信托公司按照集合信托债权基金的预期未来现金流，设计出优先、次级和劣后级的交易结构；担保公司对除劣后级之外的其余部分债权实施不完全担保，与债权人按照约定的比例共同承担违约损失；④信托公司根据已经设计好的优先、次级、劣后级交易结构，确定一级、二级和劣后级受益人的债权额度、风险分配方法和规定偿还顺序关系，向投资者发行这三级债权信托。由信托公司向社会募集资金（一般由银行代销集合信托基金）。⑤期末企业偿还资金。若发生违约，则由劣后级受益人——风险投资者先承担损失；然后再分别由担保公司、社会投资者（二级受益人）、政府（一级受益人）承担风险（见图3）。