中国股市价格波动因素分析——基于2009年-2013年股票市场(一)

【摘要】：

    本文对中国股票市场自1990年以来的价格波动情况进行了简单回顾，并对2009年至2013年以深圳综合指数为代表的股市价格波动与货币供应量、平均每股收益增长率等经济因素的相关性进行检测，通过对趋势图的直观观察和使用SPSS统计软件对相关性进行科学测算，发现货币供应量中M1增加量增长率、新增贷款增长率、M2增加量增长率和股市价格波动高度正相关，银行理财产品规模增长率、平均每股收益增长率等其他经济因素也对股市价格波动有不同程度的影响。

    【关键词】：股市价格波动，资金面，宏观经济因素

    【正文】：

    一、引言

    （一）中国股票市场的发展历程

    股票自1606年诞生以来，虽然经历多次投机风潮，给金融和经济带来巨大灾难，但股票这一融资方式仍在全球得到广泛应用，为世界经济的发展作出了不可磨灭的贡献。1984年，新中国第一张股票由上海飞乐音响股份有限公司对社会公开发行，由此拉开了中国股市快速发展的帷幕。1990年11月26日，上海证券交易所成立。1990年12月1日，深圳证券交易所成立。经历23年的发展，截至2013年12月31日，上海证券交易所共有上市公司953家，股票总市值151,165亿元，流通市值136,526亿元，总市值占GDP比重为26.57%。深圳证券交易所共有上市公司1,536家，股票总市值87,911.92亿元，流通市值63,053.16亿元，总市值占GDP比重为15.45%。

    （二）股市价格正常波动对保持市场生命力的重要性

    股票是代表股份资本所有权的证书，本身并没有价值，是一种独立于实际资本之外的虚拟资本。由于虚拟资本的特殊性，其价值难以简单确定，从而造成了股票价格波动的随意性和激烈性。投资者购买股票主要为了获得股息、分红和买卖价差形成的资本利得，而资本利得一般而言又远大于股息和分红。当投资者认为股票价格偏低时，会预期股价回升，因而买进股票，促使股票价格回升。当认为股票价格偏高时，在低价买进股票的投资者会获利卖出股票，促使股价从高位回落。投资者们对股票价值的认知不同，促进了股价波动。适度的股价波动有利于增进股票市场的活跃，有利于增加股票的流动性，而股票二级市场的活跃又可以带动股票一级市场的活跃，有利于股票市场正常发挥其融资功能。

    （三）股市价格过度波动的危害

    引起股票价格波动的最直接原因是资金博弈。主力资金大量持续流入，股价因买盘增加开始上涨，主力资金大量持续卖出股票，股价因股票供给增加逐步下跌。股市价格波动若与经济发展基本保持一致，可以视为正常波动，股市价格波动若与经济发展不符或完全背离，则为过度或异常波动。股票交易本身并不会创造价值，只会引起财富在投资者之间的转移。股市过度波动会导致财富向少数拥有资金或信息优势的机构和个人快速集中，中小投资者损失惨重，进而影响经济的正常发展。1929年美国股市大崩盘，道•琼斯指数从380多点跌到1932年的42点，伴随股市崩盘而来的是美国经济陷入一轮深层次的持续时间较长的经济危机。美国经济的大萧条又引发了世界经济的迅速下滑，据不完全统计，全世界失业人口一度达到5,000万，财富损失上千亿美元。

    （四）2009年以前中国股市价格波动回顾

    通过SPSS数据分析软件对上证综合指数和深证成份股指数1991年至2008年的月度收盘指数进行相关性分析，二者的相关系数为0.966，显著性0.000，表现为正向高度相关，因此以上证综合指数对1990年至2008年的中国股市价格波动状况进行简单回顾，见图1.1。

    图1.1 上证综合指数1990年至2008年月K线图

    上证综合指数以96.05点开盘，2008年12月收盘于1820.81点，收盘涨幅1721%。期间指数最低95.79点，最高6124.04点，振幅6293%，表现为“暴涨暴跌”，股市极不成熟。

    本文股票指数来源于《大智慧365》股票分析软件。

    （五）股市价格波动分析指数的选择

    上证综合指数是以上海证券交易所全部挂牌股票为计算范围的指数，深证综合指数是以深圳证券交易所全部挂牌股票为计算范围的指数。2009年-2013年五年间，上证综合指数上涨16.21%，深证综合指数上涨91.16%，二者相差较大。使用SPSS软件对上证综合指数和深证综合指数同期月度收盘指数进行相关性分析，二者的相关系数为0.732，显著性0.000，虽然表现为正向相关，但相关系数已较之前的0.9以上有大幅下降。考虑到上证综合指数受权重股影响较大，指数失真较深证综合指数严重，故本文以深证综合指数为对象分析中国股市价格波动的主要影响因素，并且不考虑权重股对股市价格波动的影响。

    （六）股市价格波动研究期间

    2005年8月至2007年9月，深证综合指数从254.46点上涨到1,532.67点，涨幅502%，而2007年10月至2008年10月，深证综合指数又从1,532.67点下跌到470.91点，跌幅69%，波动太过异常不适宜用于常规影响因素分析。故本文以近几年中国股市价格波动为分析对象，研究期间为2009年1月至2013年12月。