一、中小企业的融资现状
二、中小企业融资的问题及原因分析
三、中小企业融资租赁及绩效分析
内 容 摘 要
环顾当今世界，不论是在发达国家还是发展中国家，中小企业都已成为或正在成为国民经济的重要支柱。中小企业已成为一国经济的基础和社会经济中最活跃的因素，成为社会经济持续发展和繁荣稳定的重要因素。但是，中小企业融资却是一个世界性的难题，这严重束缚了中小企业的发展壮大。传统的融资方式不能完全满足企业的资金需要。融资租赁作为一种金融创新产品,为中小企业的融资提供了新的思路。
融资租赁业是一个朝阳产业。20世纪50年代，融资租赁作为一种金融创新产品产生于美国，此后，融资租赁迅速发展，为世界的经济发展作出了重要贡献。我国的融资租赁开始于1980年，最近几年来取得长足的发展，并且对经济的发展尤其是中小企业的发展起到重要的作用。因此研究融资租赁对于中小企业融资的作用具有重要的意义。
中小企业租赁融资及其绩效分析
一、中小企业融资现状
目前，世界各国对中小企业的界定尚无统一的标准，这主要是由于不同国家和地区的经济发展水平不一样，中小企业所处的经济发展环境也不同，很难对中小企业的界定标准达成一致。我国在2003年发布了新的《中小企业标准暂行规定》这也是比照国际通行的做法，根据职工人数、销售额、资产总额指标并结合行业特点制定的。中小企业是我国经济和社会发展中的一支重要支撑力量，在确保国民经济稳定增长、缓解就业压力、拉动民间投资、优化经济结构、促进市场竞争、推进技术创新、促进市场繁荣、方便群众生活、保持社会稳定等方面具有不可替代的地位和作用。
虽然中小企业发展迅速，在国民经济中发挥越来越重要的作用，但是它的市场地位仍然较低，可以用“强势弱位”来概括这一现实情况，具体表现在中小企业在市场准入、技术分享、融资等方面受到歧视。而融资的歧视指银行等金融机构出于利润动机，倾向于从事批量贷款业务从而优先为大企业、集团融资，忽视中小企业的资金需求。中小企业成长的制约性因素表现在上述三个方面。
中小企业规模小，经营灵活，因而在融资过程中表现出自身的特点：①资金需求数量少。由于生产经营规模小，生产定单小，从而对固定资产的需求和流动资金的需求相对比大企业小。②资金需求时间急，期限短。中小企业经营灵活，投资计划一般不具有长期性，短期行为多，从而对资金的需求决定于市场机会。③负债能力有限。中小企业资产少，缺乏足够的资本积累，创业资本及营运资本相对匮乏，发挥财务杠杆的作用有限。④融资渠道狭窄。中小企业创业初期资金主要来源于个人储蓄、家庭集资或亲戚朋友借款，极少能通过正规渠道获得信贷或财政支持。当企业发展到一定规模时，内源资金和积累资金难以满足需要，只能寻求外源资金，而企业的财务制度不健全、信用基础薄弱，信息透明程度差，对其外源资金的渠道又起到限制作用。
融资方式指资金由资金盈余部门向资金短缺部门转换的各种形式、手段、途
径和渠道。中小企业融资方式指中小企业获得资金的形式、手段、途径和渠道。
各种不同融资方式的结构和比例关系构成了中小企业的融资结构。中小企业的融资方式主要有：①权益融资，发行权益性金融证券或者通过企业内源性融资来获得，而发行权益性金融证券分为公开发行和私募发行；②债务性融资，分为直接债务融资和间接债务融资：直接债务融资包括亲友借款、商业信贷、发行债券等，间接债务融资包括商业银行贷款、其他非银行金融机构贷款、融资租赁等。
二、中小企业融资的问题及原因分析
目前中小企业融资面临四大问题：一是股权融资渠道不畅，内部融资比例高；二是债务融资过度且渠道单一，企业融资过度依赖银行；三是融资信用不足，随着商业银行体制的建立，银行信贷资金的抵押、担保制度日益完善，由于中小企业本身股本投资不足，再加上信用担保机制的严重缺乏，普遍面临着债务融资信用不足问题；四是缺乏信用担保等中介机构。
从我国来看，中小企业融资困难，可从两个方面分析原因：
一是中小企业自身的不足，主要存在三大问题。（1）中小企业的倒闭率和歇业率较高，使金融机构放贷面临较大风险。美国小企业管理局估计，23.7%的小企业在2年内消失，52.7%的小企业在4年内退出市场。从浙江的情况看，在20世纪80年代和90年代，70%左右的小企业在开业后的1—3年中变成“开关厂”。（2）中小企业家族制的组织形式和不健全的内部管理制度，严重抑制了自身的融资能力。许多中小企业无账无册，或有账无册，或有册无账，私人资金和企业资金混为一体，难以向银行提供真实可靠的企业经营状况，从而影响银行对中小企业的信贷投放。（3）中小企业实力较弱，资信程度较低，抵押担保难。抵押和担保是金融机构对信息不透明的中小企业提供贷款时保护自己利益的重要工具。中小企业自有资金少，可用以抵押的资产更少，难以提供有效的抵押或担保。
二是金融机构方面，主要有四大问题。（1）“不利选择”。“不利选择”是指商业银行在向中小企业信贷投放中，拒绝给有困难但能成功的中小企业提供资金或给经营失败的中小企业提供信贷资金。（2）“道德风险”。“道德风险”是指中小企业不按照与商业银行的协议或对商业银行的承诺使用资金，或者在有能力偿还银行信贷的情况下，不偿还银行债务的风险。（3）规模不经济。中小企业每笔贷款数额一般不大，但每笔贷款的发放程序、经办环节，如调查、评估、监督等都大致相同，因此，中小企业贷款的管理成本较高，据测算，目前我国银行对中小企业贷款的管理成本约为大型企业的2—5倍。（4）风险与收益不对称。金融机构向中小企业发放贷款虽然规定贷款利率可适当向上浮动，但由于承担的道德风险相对较高，造成金融机构收益与风险不对称。
三、中小企业融资租赁及绩效分析
融资租赁业是于二十世纪五十年代初兴起于美国的一种新型交易方式，目前已几乎遍及世界各地。据世界租赁年报统计，1996年全球融资租赁业务额已近6000亿美元。一些发达国家融资租赁的设备交易额占当年全部设备交易额的比例已达20%-30%，而我国每年融资租赁交易额估计仅为10亿美元。融资租赁的设备市场渗透率仅为1%左右。目前中小企业多数技术设备落后，缺乏资金积累且难以从银行获得贷款。发展融资租赁业，企业就可以在资金短缺或不动用经营资金的情况下，添置或更新设备。而且融资租赁比长期贷款和发行股票、债券所受的限制少，其财务风险也较低。
我国于1981年引进融资租赁方式，经过20多年的发展，对我国经济发展起到一定促进作用。融资租赁作为一个新兴行业已在我国初步形成。2000年底，我国已有38家中外合资租赁公司，12家金融租赁公司，还有近200家非银行金融机构兼营融资租赁业务，初步形成了一个遍布全国、沟通海内外的业务网络。
（一） 我国融资租赁业存在的问题及原因
1、政府扶持政策少,支持力度不够。租赁业在发达国家之所以能发展迅猛,除了其合理的租赁市场机构、健全的法律制度、完善的市场调节和行政调节机制,更离不开政府在税收、财政、资金渠道等方面的政策支持。而我国融资租赁业一直没有得到有效的鼓励和扶持。
2、社会各界对融资租赁缺乏足够认识,融资租赁业市场定位不准。一直以来,政府仅把融资租赁作为引进外资的一种形式,而没有将其融资、投资、贸易、管理等多方位的作用宣传到位。融资租赁业是新兴行业,融资租赁相关知识在我国还不普及,人们对于融资租赁这一现代租赁方式知之甚少。
3、租赁公司难以形成规模经济。作为租赁业发展的载体,租赁公司由于缺乏稳定的长期资金来源及经营管理能力、抗风险能力均较弱等,交易量小,难以发展租赁市场。按照现行规定,租赁公司仅能吸收数额有限的信托、委托存款,并都以短期资金居多。而融资租赁业务主要用于设备购置、技术改造、高新科技开发转化等项目的资金需要,属于中长期性质的融资。在我国,资金雄厚的商业银行和保险公司不准经营租赁业,靠发行债券筹集资金也受到诸多限制。而资产的流动性低、安全性较差,也是造成租赁公司不能形成规模的另一个原因。
4、未形成行业统一管理制度。作为新兴行业,融资租赁业是一个跨行业、跨部门的边缘性综合产业,我国没有设立专门的租赁业务对口管理部门。融资租赁业的管理一直比较混乱,缺乏一个权威机构宏观上统一调控和集中管理;没有行业协会,没有统一的政策指导和发展规划,各个租赁公司基本上是独立作战、保守封闭、信息不畅,国家的有关方针政策难以得到有效的贯彻落实,而且由于审批机关的不同,各租赁公司还处于不平等竞争状态。
（二）我国融资租赁业的发展策略
中小企业是我国经济发展的重要力量，对经济的增长做出重要的贡献。融资租赁行业作为一个新兴的行业，对国民经济的发展起到杠杆的作用。融资租赁在国民经济中渗透率逐步提高，这是世界经济发展的趋势。融资租赁对于缓解中小企业融资困境有可能性和必要性。
融资租赁行业的发展，从各国的经验来看，需要政策的扶持。政策的优惠和扶持，有利于租赁行业的成长。更为重要的是，它能够使中小企业以更有效率的融资方式获得资金，拓宽融资渠道，降低融资成本。就目前而言，我国租赁行业的政策支持不够充分，需要在几个方面作出更大的努力：
1、税收政策。包括直接投资减税，即允许出租人可以享受所出租设备购置成本一定比例的税收优惠，从而使承租人可以间接得到优惠租金的好处；加速折旧，即允许承租企业对租赁设备采取加速折旧法，以减少其所得税负担；租金计入成本，允许承租企业将租赁设备的租金计入生产成本，以减少其所得税负担。
2、财政补贴政策。财政补贴主要是对政府鼓励发展的项目给予设备租赁津贴，或允许融资租赁公司使用政府政策性基金。
3、信贷政策。信贷政策主要是政府通过政策规定，给融资租赁公司提供带有政策性的优惠贷款，或允许其发行租赁基金或债券，从资本市场筹集资金，放宽市场准入条件。允许融资租赁公司到资本市场直接融资，即发行租赁债券，并简化手续，放宽条件，如一般企业只许发行2倍于自有资产的债券，融资租赁公司可以发行10倍于自有资产的债券。
4、保险政策。保险政策主要是对融资租赁公司所遭遇的某些特定风险实行政策性的保险，以保障其安全经营。
5、放宽融资租赁业的市场准入条件。各国对融资租赁公司的建立和进入融资租赁市场，有的实行审批制，有的实行注册登记制，随着市场的完善，有些国家改审批制为注册登记制，总体趋势是逐步放宽市场准入条件。我国虽然逐步降低了市场准入门槛，但与需求相比，仍然严格。
（三） 中小企业租赁融资的绩效分析
我国金融市场体系不完善，市场发育程度低，导致我国中小企业融资渠道狭窄，主要依靠债务融资，对银行依赖程度高，但从银行获得贷款的难度较大。因此，我国中小企业融资的第一目标是，在成本-收益分析的基础上融到资金，只要收益大于成本，企业会忽视其他因素；其次是存在可供选择的多种融资渠道情形下，企业会考虑风险；最后，企业才会考虑融资主体自由度和企业价值的最大化问题。一般而言，我国中小企业的融资选择主要考虑成本-收益和风险因素。
1．融资租赁的风险分析
（1）消除过时性风险
过时性风险指由时间造成的收益和损失的不确定性。资产具有时间价值，因为技术、市场供求关系等经济变量随时间而变化。通过租赁融资获得的资产同样具有过时性风险，但租赁合约把过时性风险从承租人转移到出租人，而无须承担过多的成本。
（2）风险转移与风险共担
中小企业，特别是高科技企业，决定投资高收益、高风险的项目时，可以考虑利益共享，风险共担。例如，某企业决定投资某项目，需要特定的设备，价值100万。企业可以考虑该设备的风险租赁。合约规定：50%为担保债权，30为股权，20%为设备残值。对租赁公司而言，这个项目如果投资失败了，有50有担保的债权，还有残值设备我可以拉回来，只损失了30%；成功了，有30%的股权。对企业而言，转移了部分风险。这样，租赁为投资人和项目人之间寻求了一个双赢的商业模式。
（3）降低财务风险
企业的财务风险主要指企业的偿债能力不足。企业的偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。评价企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率和现金流量流动负债比率；评价企业长期偿债能力的指标主要有资产负债率、所有者权益比率和长期负债比率等。这些指标是按不同的计算口径来比较资产和负债的关系。一旦企业的资产（流动资产、速动资产或现金不能保证到期债务的偿还，企业将出现财务危机。租赁融资相对于债务融资而言，能在一定程度上降低企业的财务风险，因为租赁融资单独核算，属于表外融资，不体现在企业的资产负债表的负债项目中。而一般贷款则全部体现为企业的负债，影响企业的资信状况。这对于需要多种渠道融资的企业，尤其是中小企业来讲，是非常重要的。企业可以最高按租赁物的百分之百价值进行融资（租赁），从而节省流动资金并维护现有的信用额度。通过这种表外融资，解放流动资金，扩大资金来源，突破当前预算规模的限制。
（4）租赁融资的套期保值效应分析
融资租赁有利于防范汇率、利率风险。如果从国外采购租赁物件，需要使用外汇。融资租赁可以将外汇折算成人民币后，以人民币计价租赁，可以使承租企业避免因人民币贬值而带来的汇率风险。由于融资租赁在开始时就采用固定利率，承租企业还可以避免利率波动带来的利率风险。
租赁融资有利于降低通货膨胀风险。通货膨胀对于企业而言，属于系统性风险，一般是无法通过分散投资来改变或降低风险。但是，对于依靠自身积累来投资的中小企业，租赁融资可以在一定程度上降低投资的通货膨胀压力。如果一个企业添置一套生产设备，靠自己积累去采购需要很多时间。在通货膨胀时期，早采购比晚采购费用要低。采用融资租赁可以先得到设备，再用设备产生的效益去还钱，可以说是“借鸡下蛋，卖蛋买鸡”。
2．融资租赁的成本——收益分析
（1）加速折旧节约成本
国家财政允许企业对租赁物件可以加速折旧，折旧款可于税前偿还租金。财政部、国家税务总局颁发的《关于促进企业技术进步有关财政税收问题的通知》第四条第3款规定：企业技术改造采取融资租赁方法租入的机器设备，折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定，但最短折旧年限不短于三年。这就是说，企业可以按照最有利的原则，尽快折旧，把折旧费用打入成本。这与税后还贷相比，显然对企业有利。而利用银行贷款自行购置设备，就不能享受该优惠待遇。一般而言，租赁利率通常高于银行贷款利率，而且，融资性租赁公司还会要在期初收取一定的手续费。但是，考虑到加速折旧的因素，融资租赁仍然是一个合适的融资选择。
（2）融资成本率分析
对于既定额度的融资而言，影响融资成本率大小的因素有两个：资金占用费用和融资费用。二者与融资成本率成正比关系。融资方式不同，资金占用费用和融资费用会有所不同。权益融资的资金占用费用主要表现为红利和股息，一般债务融资的资金占用费用指利息，租赁融资的资金占用费用指租金。相比较而言，后者一般高于前二者，因为租金由利息和租赁公司的目标利润构成，但是如果企业如果直接从生产企业租赁得设备，则租金趋同于利息。融资费用主要指融资的交易费用。我国资本市场发育不成熟，企业为了获得资金，采取非市场方式，增加了融资费用。同时还存在大量以获取资金为唯一目标（不考虑资金项目运作的成本收益）的企业，他们的资本市场行为导致供求失衡，加剧了交易费用的提高。在融资费用上，租赁融资远远低于权益融资和其他债务融资。综合考虑上述两方面的因素，租赁融资的融资成本率与权益融资、其他债务融资的融资成本率大致相等，甚至略低。如果考虑到税收折扣和加速折旧方面，租赁融资的成本将更低。
（3）时间成本分析
这里的时间成本不是通常意义上资产的时间价值，而是指企业决定投资到实际投资的期间所导致的成本或收益的损失，期间越长成本越高。在激烈竞争的市场上，市场机会稍纵即逝。企业只有迅速投资，扩大市场份额，才能实现利润最大化。否则，将导致收益的损失。对于需要通过融资进行投资的企业，投资的时间成本取决于融资方式。如果企业采取贷款的方式融资，从申请贷款到贷款到位，一般周期为一到三个月；如果企业采取发行股份或债券的方式融资，从申请到资金到位，一般周期为半年，甚至更长时间，这还不排除发行失败的风险；如果企业采取租赁的方式融资，从提交资料到租赁公司或厂家到达成租赁协议，一般周期为一星期。因此，租赁融资的时间成本是最低的。一般而言，中小企业投资的项目周期短，对投资的时间性要求高。因此，采用租赁融资进行投资能最大程度地降低投资的时间成本。
参 考 文 献
1 梁峰，《试论制约我国中小企业发展的融资瓶颈》，南开经济研究，2000年
2 里维宁等，《中国企业融资研究》，中国金融出版社，1999年10月.
3 卢福财，《企业融资效率分析》，经济管理出版社，2001年1月.
4 陈剑， 《中小企业租赁融资及其绩效分析》, 2005年.
5 曾玉玲，《融资租赁功能及其在中小企业融资中的优势探析》,2008年 .
6 郭鑫 付剑茹 刍探，《发展中小企业融资租赁》, 2008年 02月.
7 吕晓青，《中小企业融资的有效渠道》，浙江经济，2003年第21期.
8 裘企阳，《论租赁及融资租赁的分类》，中国金融租赁网，2004年10月.
