无锡市的国有企业历史悠久，产业门类齐全，是国民经济的重要支柱，也是无锡经济的一大特色和优势。近几年来，无锡市的国有企业以产权制度改革为突破口，通过逐步理顺职工劳动关系，基本形成了企业投资主体多元化、职工就业市场化、管理制度现代化、保障体系社会化的新格局。但是，在改革开放不断深入，市场化程度日趋提高的形势下，随着外资企业、个私企业等多种经济成份的共同发展，无锡市的国有经济比重有所下降，一些深层次矛盾和问题集中暴露出来，其中，较为突出的是国有企业资本结构不合理问题，主要表现为自有资本严重不足，负债比例过高，债务结构不当以及不良债务的大量存在，这些问题已严重制约着国有企业的进一步深化改革和大企业大集团的培育发展。
2003年无锡市100家优秀企业资本结构情况对比表(单位: %)
项 目
经济类型 企业
比重 资产负债率 流动负债
占总负债比率 第一大股东
股权比重 总资产报酬率
合计平均 100.0 58.8 54.6 40.6 5.2
其中:国有企业 28.0 69.9 78.5 45.5 3.6
集体企业 12.0 45.4 68.6 36.2 6.8
合资企业 19.0 57.8 43.4 32.3 6.4
民私企业 25.0 50.8 45.6 43.6 12.6
外资企业 16.0 38.9 49.5 33.9 15.4
通过以上几个方面数据的对比分析，我们可以比较直观地看出无锡地区国有企业与其它经济类型企业在资本结构上的特点，其主要特征有:
1、资产负债率偏高。虽然资产负债率的高低没有任何公认的国际标准可言，不同国家和地区、不同行业对负债率选择的标准也有较大的差别，但从实施负债经营的企业来看，负债是把“双刃剑”，使用得当可为企业带来财务杠杆收益，过渡负债经营就会产生财务风险，当企业无法实现财务杠杆收益，资金使用效益与利息倒挂时，高负债率即成为企业亏损的重要原因。。
2、负债结构不合理, 流动负债过多，长期负债较少。从负债的构成来看，只有长期负债才会影响到企业的资本结构，如果流动负债在企业负债中占较大的比重，企业的资本结构看似合理实则有较大的财务隐患，因为短期负债的偿债风险要高于长期负债，对企业的生存威胁更大。
3、权益资本结构不合理, 投资主体多元化程度低, 国有资本集中度高。企业股权结构的集中或分散对公司治理结构和经营机制有着积极或消极的影响，企业股权的高度集中有利于降低代理成本，但会增加治理成本，而股权的过度分散便会导致“内部人控制”问题，国有企业股权结构的“一股独大”特征，会弱化公司治理的约束能力，国有企业业绩较差，治理效率不佳，与国有股权比重过高呈正相关关系。
(二) 国有企业资本结构现状的成因
1、从国家政策层面来看，造成国有企业资本结构现状的原因反映在两个方面，即资本金的先天投入不足和后天补充无路。自实行“拨改贷”政策以来，国家以财拨款形式对国有企业的资本金投入已近于取消，企业只能以银行贷款作为主要资金来源，其结果是导致企业对银行的高额负债。同时，我国的国有企业在利润分配上过多考虑财政收入，忽视企业的长远发展，虽然逐步加大了企业留利比例，但积累仍显不足，在资本金得不到补充的情况下，企业要扩大再生产，也只能靠负债经营。
2、从企业自身行为的角度来看，国有企业长期以来吃惯了财政和银行的大锅饭，缺乏资本结构意识，在实行“拨改贷”政策以前，定额流动资金部分基本上由财政拨款供给，以后又单纯依靠银行信贷融资，由于经营机制没有转变，金融体制改革滞后，国有企业由原来吃财政的大锅饭变为吃银行的大锅饭，加剧了企业的负债经营，风险集中转移给了银行。一些企业对贷款投资的项目缺乏科学的可行性研究，投资效益差，致使长期不能还本付息，债务负担越来越重。
3、从社会原因来看，金融体系不健全，资本市场不完善，社会保障制度改革不配套，以及投资体制改革滞后等经济环境的综合作用也是造成企业债务负担沉重的重要原因。
(三) 现有资本结构违背了企业利润最大化和投资者收益最大化相统一的标准
从更深的层次上看，国有企业资本结构的不合理是由其开办目的、管理制度和投融资体制上的特点所决定的。从开办目的来看，国有企业虽然也有盈利性要求，但往往不是唯一目的，有些国有企业在开办之初就担负着调控国家经济和实现国民经济总体及长远发展规划的使命，对于有些重要行业和产品，明知在一定时期内不能盈利，也需要由国家来投资开办，在有些历史阶段，国有企业还承担着增加就业、调整产业结构、提供福利产品等社会责任，盈利性目标没有成为国有企业开办的首要目的也就不会产生优化资本结构的内在动力。从管理制度上看，由于国有企业所有权和经营权的同一性，在所有者缺位的情况下，经营者的职位往往是行政职务，经营者对国有资产的保值增值并不负有直接的经济责任，也不需要为了实现产权的流动而谋求企业市场价值的最大化，使投资者获取必要的投资回报。从投融资体制上看，国有企业的经济活动长期在国家计划安排下进行，企业是否需要资本，需要多少长、短期资本均由财政或银行提供，企业不需要研究融资渠道、融资方式和资本成本，也不需要通过研究资本结构问题理性选择最优资本结构。正如前例中反映的国有企业与其它企业在数据对比上的差异一样，国有企业的不以盈利性为开办目的，不以市场价值最大化为投资者目标，以及扭曲的投融资体制等均造成了国有企业资本结构的不合理性，实际经营中的资本结构选择也违背了利润最大化和投资者收益最大化相统一的标准。
三、国有企业资本结构优化调整的策略思考
(一) 优化资本结构应遵循的原则
综合现代西方资本结构理论和对国有企业资本结构现状的分析，在确定最优资本结构时，应当根据我国的具体国情，遵循以下原则：
1、有利于企业的生存和发展。企业的最终目标是在激烈的市场竞争中求得生存、获得发展、嫌得利润，良好的资本结构不仅不应阻碍企业的生存，而且还要有利于企业的发展。因此，所确定的资本结构首先应满足企业生产经营活动的资金需求，当企业规模迅速扩大时，不可避免地会遇到资金短缺的问题，此时，企业为了能筹集到资金，往往需要付出较大的代价，承担较高的资本成本，但企业又不能仅为了保持资本成本小而放弃良好的发展规划，所以，满足企业发展所需的资金，便成为确定资本结构首先要考虑的问题。此外，企业在优化资本结构时，还必须注意确保企业具有足够的偿债能力，为防止因资不抵债、无力清偿到期债务而破产，必须重视债务资本比重，保证有足够的权益资本作后盾，同时，还应科学地确定债务结构，合理安排债务期限，以免因到期日集中而加大企业偿债压力。
2、有利于企业治理结构的完善。优化企业资本结构，必须实现由“行政型治理”向“经济型治理”的转变，并构造出既有利于合理制衡又有利于科学决策的内部治理结构和外部治理机制，改善所有权不合理导致的治理结构虚化和治理机制失效问题，通过弱化政府的支配权，来解决传统国有企业支配权“越位”问题，通过有效地监督与制衡经营者，来消除“内部人控制”现象。
3、有利于提高资本收益率。企业经营的最终目的是扩大所有者收益，提高资本收益率，因此，企业在筹资时，尤其是举债时，应以盈利为出发点，力求调整资本结构，使负债经营所获收益尽可能多地超过负债经营成本，进而提高所有者投人的资本收益率，对国有企业而言，则是要提高国有资本收益率，也即国有资产保值增值率。 国有企业资本结构的调整(三)由毕业论文网（www.huoyuandh.com）会员上传。
