目 录
一、 最优货币区理论条件下，欠发达地区货币政策实现最优亟须解决的几个问题
发达地区对货币政策目标的适应性问题。
发达地区人民银行分支机构操作货币政策工具的空间问题。
控方式的有效性问题
币政策传导的外部环境问题
币政策传导中介机构的商业属性及原动力问题
货币政策的操作目标和效果目标的可测性问题
二、欠发达地区货币政策的最优选择
1、强化区域性经济金融运行监测分析系统与评价反馈系统建设，提高对货币政策操作目标和效果目标的监测能力和调控能力
2、是建立区域性货币政策执行的组织体系，实现直接调控和间接调控方式相结合，确保货币政策在欠发达地区有效实施。
3、完善区域性货币政策目标体系，提高货币政策与欠发达地区经济发展的契合度。
4、完善货币政策工具，给基层人民银行宏观调控留有一定空间。
5、健全传导中介机构的微观经营机制，提高对货币政策反应的敏锐性。
6、改善环境，为提高欠发达地区货币政策执行效果提供一个基本平台．
内 容 摘 要
人民银行在职能转换后，人民银行分支机构如何在职能转换后顺利实现货币政策在经济欠发达地区的正确传导，有效提高货币政策的实施效能，已成为当前理论实际工作者的关注焦点，本文以最优货币理论为视角,对影响我国货币政策最优选择六个方面的问题进行分析，并提出了相应的结论，要实现货币政策在经济欠发达地区的最优选择必须以建立和完善区域性金融运行监测分析系统等六个方面入手。
试论人民银行职能转换后 欠发达地区
货币政策的最优选择
2003年12月27日,十届全国人大常委会第六次会议通过了《中华人民共和国中国人民银行法》（以下简称央行法）的修改决定，修改后的央行法将制定和执行货币政策的职能进一步强化。人行分支机构如何在职能转换后,实现货币政策在欠发达地区的顺利传导，有效提高货币政策实施效能，已成为当前理论和实际工作者所共同关注的焦点。笔者以最优货币区理论为视角，结合工作中的实际，浅谈对欠发达地区货币政策最优选择问题的认识：
一、 最优货币区理论条件下，欠发达地区货币政策实现最优亟须解决的几个问题
最优货币区理论诞生于固定汇率制度占统治地位的60年代，有“欧元之父”的蒙代尔是该理论的主要奠基人。该理论对区域货币最优设定了若干个综合标准，以此判断区域内是否具备成立最优货币区的条件。对于尚未达到最优货币区标准的国家和地区，该理论主张用调节手段来补充和促进社会福利和经济效率的提高。运用这一理论对长期以来货币政策在欠发达地区实施的效果进行分析，以及央行职能转换对货币政策效能发挥的预测，我们发现目前欠发达地区尚有以下几个方面的问题影响着货币政策的最优选择：
首先是欠发达地区对货币政策目标的适应性问题。从现有的货币政策目标来看，目前我国货币政策目标高度统一，没有形成各有侧重、多层次的货币政策目标体系。而我国经济发展的现实却与最优货币区理论所设定的条件（如生产要素在区间的高度流动性，经济高开放度，金融市场一体化，工资价格的灵活性等）相差甚远，如目前我国仍存在着严重的市场分割，二元经济结构明显，地区之间经济发展不平衡等现象。这种经济的不同质性与货币政策高度统一的矛盾，就从客观上决定了统一的货币政策目标与欠发达地区经济发展实际需求的情况相脱离，让基层人民银行在实际操作货币政策工具时无所适从，甚至出现了以牺牲宏观政策效率（主要为货币政策效率）为代价，来换取区域性微观经济效益提高的不良局面。如近年来，我国货币供应量不断突破计划，年增长率远大于CPI和GDP的增长率之和，麦金农指数（M2/GDP）逐年走高，引发煤碳、钢铁和水泥等行业“世界第一让人急”的忧虑，便是此种因素在不同行业和不同指标里的综合反映。
其次是欠发达地区人民银行分支机构操作货币政策工具的空间问题。目前，我国中央银行使用的货币政策工具主要有一般性货币政策工具，包括利率、再贷款、再贴现、公开市场业务等和选择性货币政策工具，包括窗口指导、存款准备金以及有关的信贷政策等。而作为欠发达地区的基层人民银行，能够运用的货币政策工具主要有再贷款、再贴现和窗口指导业务。作为再贷款和再贴现这类数量型的货币政策工具，由于其政策规定弹性不足，使商业银行通过此渠道向人民银行融资的意愿取决于从其他渠道融资的难易度。因此，运用此类工具的主动权完全在于商业银行，基层人民银行基本处于被动地位，难以发挥货币政策工具的应有功能。而窗口业务指导又因为缺乏相应的配套措施和条件保证，使此项业务的开展在欠发达地区经常陷于“一厢情愿”的尴尬境地。因此，由于欠发达地区人民银行可操作的贷币政策工具种类较少、功能不全和相应的操作空间严重不足等问题，使货币政策效能在欠发达地区难以发挥。
三是调控方式的有效性问题。自中国银行业监督管理委员会成立后，中国人民银行的直接金融监督职能已转变为对金融业宏观调控和防范与化解系统性风险的金融稳定职能，由于金融监管制度的重新安排，人民银行分支机构已无法借助金融监管的这一有效途径，通过直接调控和间接调控相结合来的方式来调节区域性的货币供应与信贷规模。虽然旧有调控模式已被打破，但新的有效的调控方式尚未建立，目前人民银行分支机构的主动调控，只能依赖于“金融工作日”和“行长联席会”等间接方式进行窗口指导。而目前的“金融工作日”和“行长联席会议”所关注和解决的只是金融业经营过程中所遇到的具体问题，还没有承担起货币政策调控的重任，这种货币政策调控方式的缺陷和不完善，使得欠发达地区货币政策实施的效率大为降低，如近期国家宏观政策对钢铁、水泥和电解铝等行业进行结构性调整效果不显著就是很典型的明证。
四是货币政策传导的外部环境问题。主要表现为一是欠发达地区区域性的征信系统尚末健全甚至缺失，不能成为各金融机构执行货币信贷政策、投放信贷资源的依据。二是欠发达地区的财政收入状况普遍不佳，积极的财政政策不能得到有效实施，未能与人民银行的货币政策有效配合甚至形成对冲，大大降低了人民银行货币政策在欠发达地区的实施效果。三是各类担保机构或流于形式，或在经营中陷入困境，不能有效地解决货币政策在欠发达地区传导过程中的担保问题。如欠发达地区成立的中小企业担保机构和下岗失业人员再就业担保基金等，不仅这些担保机构和基金规模较小，覆盖面狭窄，而且因业务操作不规范而陷入经营困境,严重地阻滞了货币政策在欠发达地区的顺畅实施,使其效果远达不到预期。四是微观经济市场化程度低，接受人民银行调控信号能力较弱。目前，欠发达地区的企业改革普遍没有达到预定目标，现代企业制度尚未建立，多数中小企业经营困难；居民收入增长缓慢，预期收入不确定因素较多，加之社会保障系统不完善，支出增大心理预期普遍，居民储蓄存款预防性动机较强。企业和居民对人民银行所发出的货币政策信息反映迟钝。
五是货币政策传导中介机构的商业属性及原动力问题。在欠发达地区货币政策传导体系中，商业银行和农村信用社充当着至关重要的角色，中央银行的意图主要通过商业银行和农村信用社传导到企业、居民等微观经济主体，人民银行的“三大法宝”也主要作用于这些机构的。但由于目前商业银行和农村信用社经营管理水平不高，信贷资产质量低下，中间业务发展缓慢，严重地影响了货币政策传导的效果。如近年来随着国有商业银行经营策略和经营机制的转换，在“扁平化”集权式的经营模式下，各国有商业银行的授信权纷纷上收，县域内的国有商业银行更是仅有贷款推荐权，这种由基层行调查、上级行决策的信贷管理制度，不仅制约了基层商业银行的发展，也人为地延伸了货币供应的环节,增加了货币政策传导的时滞性。而代之以在欠发达地区支持地方经济发展占主导地位的农村信用社,由于其体制改革尚未完成,法人治理结构仍不明确, 使得农村信用社的工作人员普遍缺少对货币政策执行的积极性。在这种货币政策传导中介机构原动力不足的情况下,人民银行任何的窗口指导，也难以使其内心产生触动，货币政策的目标也很难实现，如中小企业得不到应有的信贷支持和助学贷款不能有效推开便是明证。
六是货币政策的操作目标和效果目标的可测性问题。当前，欠发达地区人民银行的分支机构，普遍缺少对区域性经济金融运行的监测系统，无法对操作目标和效果目标进行监测，货币政策调控具有一定盲从性。主要表现为，目前人民银行分支机构的金融统计和分析，还仅仅停留在银行业的层面，没有把保险、证券等相关的金融信息进行采集和再加工，更没有把就业率、物价指数、经济增长率等区域性的相关经济运行指标纳入人行的监测范围之内。在对货币政策操作目标和效果目标的监控过程中，不是根据区域性经济的运行规律，区域范围内总供给与总需求的变动趋势，以及对区域经济金融运行态势所进行的分析和判断，灵活而创造性地运用货币政策工具对宏观经济进行调控。而是机械地以上级行的指示和文件为依据，简单地运用和操作货币政策工具。致使货币信贷政策在区域性的经济发展中无法实现削减经济波动、抑制经济运行周期、维护区域性经济稳定、促进经济结构调整之目的。如近一个时期以来，沿海地区的房地产过热，而内地的房地产开发则刚刚兴起，有效的房地产投资促进了地方经济健康发展。但在限制对房地产信贷支持的国家宏观政策要求下，欠发达地区的人民银行分支机构因缺乏对区域经济的准确判断，只能机械地要求各金融机构不要对房地产开发部门提供信贷支持，对区域性的经济发展造成了不良影响．
二、欠发达地区货币政策的最优选择
从蒙代尔最优货币区理论所设定的诸多标准来看，我国目前尚不具备实现最优货币区的条件，因此，对我国货币政策进行完善和调整亦是现实中的必然选择。要实现货币政策在欠发达地区顺利传导，提高货币政策效能，必须在货币政策传导机制和传导体系等方面进行最优选择：
一是强化区域性经济金融运行监测分析系统与评价反馈系统建设，提高对货币政策操作目标和效果目标的监测能力和调控能力。基层人民银行要有效地实施金融宏观调控，提高执行货币政策效能，其前提是完善人民银行分支机构的监测系统和反馈系统。此系统从准确把握区域总供给、总需求的变化趋势及二者之间的平衡关系出发，进一步丰富分支机构的统计体系，拓展统计范围，把资本市场、保险市场业务的开展、就业率、物价指数和经济增长率等相关指标涵盖在内，使人民银行的分支机构能结合区域性的货币市场交易量和社会信用规模等因素，来决定如何运用货币政策工具，以此提高货币信贷政策执行效能，达到较好地促进地方经济发展的目的。 二是建立区域性货币政策执行的组织体系，实现直接调控和间接调控方式相结合，确保货币政策在欠发达地区有效实施。
实践证明，在中央银行监管职能分离出去以后，货币政策在欠发达地区的有效实施，仅靠间接的调控手段，仅靠基层人民银行窗口指导的“长袖独舞”是难以实现的。因而在新的形势下，首先应建立区域性执行货币政策的组织体系，实现欠发达地区货币政策直接调控和间接调控的方式相结合。在这个组织体系构成中，应以基层人民银行为核心，包括由银监会基层组织、各国有商业银行、保险业、证券业以及地方政府 (如财政部门、计划委员会和统计局)等相关部门组成。其职能是对中央银行出台的货币政策进行解读，在充分把握区域经济金融运行脉络的前提下，结合区域经济运行的实际情况，制定和出台区域性货币政策实施的指导意见及其实施细则，指导和督促各传导主体以具有区域性特征的传导渠道和方式，传导和执行货币政策，并对一定期间内货币政策效果目标的实现情况进行评价和反馈，不断补充和校正指导原则，使货币政策在区域内实施更具实效性；其次是进一步完善金融机构行长（总经理）联席会议制度，强化联席会议功能，通过定期或不定期召开经济金融问题研究会等形式，对区域金融运行中出现的重大问题以及人民银行出台货币政策措施及时进行分析和研究，加强与区域性金融机构的信息交流，使货币政策实施更具针对性。再次，积极探索金融机构执行货币政策的监督考评机制，以及调控区域性金融资源流动与货币政策执行效果相挂钩的激励机制，激发金融机构贯彻执行货币政策的主动性和创造性。
三是完善区域性货币政策目标体系，提高货币政策与欠发达地区经济发展的契合度。具体而言，就是人总行在制定和出台货币政策时，应考虑在与国家的货币政策（保持币值稳定，以此促进经济发展）协调一致的前提下，下放相应权限，授权于欠发达地区的中心支行至少是省会中心支行制定区域性货币政策的权力，让他们能根据区域经济发展的水平、特点，因地制宜地制定出具有侧重点的区域性货币政策目标（或称次级货币政策）和相应的指导原则，促使货币政策的实施更能满足欠发达地区经济发展的需要。如在目前情况下，可以针对不同地区的经济发展状况，设定相应的具有侧重点的区域性货币政策目标：在经济较为发达的沿海地区，货币政策目标可以以“控制通货膨胀，促进经济稳健发展”为主，而象经济欠发达的中西部地区，货币政策目标则可以以“促进就业，促使经济快速发展”为主。以此提高货币信贷政策在欠发达地区的实施效能。
四是完善货币政策工具，给基层人民银行宏观调控留有一定空间。首先，要适时对现行的准备金制度，利率管理体系和再贷款、再贴现政策进行改革，使货币政策工具能充分体现出经济地域化和差异化特征。其次，应增强利率政策再贷款再贴现等货币政策工具的政策弹性，使人民银行的分支机构能根据区域经济运行的实际状况，灵活地调节货币供应量，增强货币政策效能。例如，就当前利率政策而言，应允许中西部欠发达地区的省会中心支行掌握更大的贷款利率下调空间，东部应掌握更大的贷款利率上浮空间，使得不同地区的法定利率更加迅速趋近民间真实利率，为利率市场化的最终实现做好准备。再次是增强人民银行分支机构调控手段，充分利用欠发达地区人民银行分支机构了解当地金融机构，熟悉地方经济运作等信息和职能优势，赋予人行中心支行对中小金融机构存款的不同流动层次以不同存款准备率的调控权，和存贷利率浮动区间的制定权，以有效缩短货币政策传导的时滞时间，提高货币政策效能。
五是健全传导中介机构的微观经营机制，提高对货币政策反应的敏锐性。首先，应尽快建立商业银行的现代金融企业制度，加快农村信用社的改革步伐，把其培育成真正的市场活动主体，使其在资金供求和利率变化时，作出符合市场规则的反映，传导货币政策意图，扩大货币政策效应。其次应进一步完善商业银行和农村信用社的经营机制，科学合理地划分信贷管理权限，完善信贷责任制，使金融业的内在约束机制和激励机制相对称，充分发挥基层金融从业人员执行货币政策的积极性。再次是培育和完善欠发达地区货币市场主体，使欠发达地区的中小金融机构成为货币市场的积极参与者。一方面要从扩大市场主体，提高资金使用效率的基点出发，大力发展区域性票据市场，使票据市场在货币政策传导中的中介作用得以充分发挥。另一方面要适当放宽欠发达地区中小金融机构特别是农村信用联社加入银行间同业拆借的条件，对暂不具备市场主体资格，要允许通过区域内具有市场主体资格的银行代理融资，使区域性绝大多数的中小金融机构间接上网进入拆借市场，以增加同业拆借市场吞吐基础货币的能力，提高欠发达地区金融机构对货币政策反映的灵敏度，给基层人民银行操作货币政策工具提供较为广阔的空间。
六是改善环境，为提高欠发达地区货币政策执行效果提供一个基本平台．
首先，地方政府及其相关部门，应加快金融安全区、信用乡镇和社会征信制度建设，维护金融债权，为金融机构平滑地传导货币政策提供一个良好的外部环境。其次，人民银行的分支机构应进一步密切与基层银监局的关系，使提高货币政策效能与引导金融机构改革和完善经营管理机制结合起来,与金融产品创新结合起来,扩大居民参与金融活动深度，努力调整居民资产结构，增强居民对人民银行货币政策传导信号的接收能力;三是加快企业制度、产权制度改革，建立产权清晰，责权明确、政企分开的现代企业制度，使企业真正成为自主经营、自负盈亏的经营实体，成为符合市场条件的现代企业；四是加强货币政策的宣传工作，有效抑制民间借贷行为，坚决打击非法金融活动，进一步规范金融机构、企业及居民个人行为，增强货币政策传导链之间的统一和协调，为提高货币政策传导效率创造有利条件。
参 考 文 献
[1] 柯冬敏 最优货币区理论的实践指导意义《金融时报》（理论版）2001.02.10
[2] 宋海林 刘澄 《中国货币信贷政策理论与实证》 中国金融出版社 （2003年）
[3] 武剑 《货币政策与经济增长———— 中国货币政策发展取向研究》 上海人民出版社 （2000年）
