一、我国证券市场面临的主要风险
二、我国证券市场风险的成因
三、防范我国证券市场风险的对策
四、结论
五、参考文献
内 容 摘 要
20世纪70年代以来,世界经济生活发生重大变化,对证券市场的发展产生深刻的影响,其中最重要三个方面,即信息革命,市场一体化和证券衍生品的迅速发展,这给证券市场发展带来了机遇和动力,也使证券市场风险空前加大,在投资者,监管当局,证券交易所与证券公司都面临着严竣的挑战时.证券市场存在的巨大风险是由市场这一运行规律本身决定,而且全方位,系统的研究我国证券市场的风险控制对促进证券市场健康稳定的发展,加快产业结构调整等具有重要的战略意义和现实意义.
我国证券市场的风险控制
一我国证券市场面临的主要风险
股票市场、企业债券市场和国债市场构成了中国的证券市场。近年来，我国证券市场的实践和发展对于我们系统地研究证券业风险提供了素材。我国证券市场的风险集中体现在以下几个方面：
1．制度性风险。
在目前市场经济制度不完善或未根本建立的条件下，法律法规制度极不健全,内外监督不力，或者说有些正在实施当中的法律法规并不完全符合市场经济的要求包括公司法、证券法,其中的许多条款都带有计划经济的色彩。这种因素会引发不确定性空间的增大，导致的损失往往会超出金融领域，极易导致社会动荡。
2．政策性风险。
很长一段时间以来,金融管理部门及学术界有这样一种观点,认为证券市场需要调控,在银行金融时代,可以通过运用货币政策控制货币供应量来调控金融运行但在证券市场上,货币政策只能影响而不能调控,这就导致了股市走势与宏观经济运行的好坏无关,加大了预期的不确定性。此类风险来自于证券市场的大部分参与机构都带有极强的计划经济的色彩,不可避免地带有国有企业所存在的一系列弊病。
3．基础性风险
证券市场基础是上市公司,上市公司的质量高低、运行机制好坏,直接影响股票市场的运作效率。我国证券市场的最初功能定位就是为国企脱贫解困服务,过份注重市场的融资功能,忽视了按市场经济的要求对企业进行重新改造,是造成目前上市公司经营业绩每况愈下的主要原因。如果大批的上市公司资产质量、赢利状况越来越糟,那么我国证券市场将失去健康发展的基础。基础性来自于对市场走势的认识问题。股市的涨跌起落本来有其自身的规律,但这些年来,大家似乎都形成了一种思维:当股市下跌时,就陷入恐慌之中,想尽办法要把股指做上去,把股价抬起来。现在包括管理层也有些人认为,倘若加强监管的话,股指就会跌下来,就会影响稳定,影响整个国民经济的发展。这种看法的结果就是股市只能上不能下,最终的结局就是泡沫越积越多，对股市波动的风险一点也不愿意承受,一心想着政府来撑市,这本身就是一种巨大的风险。
二我国证券市场风险的成因
从我国证券市场的现状分析,累积的风险越来越大。证券市场在运行过程中受到双重体制的影响,这是形成我国证券市场风险的最根本的原因。
1.供求关系失衡是造成市场整体风险的重要原因。
从上海、深圳股市1990-2000年走势来看，市场每次大起大落均与一定时期上市公司规模的扩大有关。股市作为直接融资的场所，势必要为国有企业服务，国有企业资金紧张、债务沉重以及机制不活等诸多问题都需要通过股市来加以解决，这样新股上市规模究竟多大才为合理？新股上市节奏是否应根据市场承受能力作出灵活的调节？新股发行方式是否可以考虑采取更加市场化和多元化的措施以有效吸引社会闲散资金投资？在新股审核过程中如何通过科学严密的程序以确保上市公司的质量，并在信息披露方面保护中小投资者的利益？等等。再如配股问题，上市公司配股方案是否合理，募集资金是否投入到配股项目上去？配股价格的确定是否有科学的依据？这些问题通过实践摸索，已经积累了一定的经验。总的来说考虑市场当时的承受力和严把上市新股质量关是一条重要的措施。从需求方面来看，我国证券市场投资者结构畸形发展，中小散户个人投资者居多，券商及法人机构在市场上呼风唤雨，主导个股走势，市场缺乏稳健理性的机构投资者。由于券商及法人机构投资者资金大多来自于拆借，这种资金结构的不稳定性也会对市场造成不利影响。自1998年开始，国家确立了大力扶持发展证券投资基金的政策，随着若干大型证券投资基金（到2001年5月底已有33家大型证券投资基金发行上市）的建立和上市运作，基金投资理念正对证券市场发挥着显著影响，崇尚理性投资在广大中小投资者中已深入人心。另外，证券公司进入银行拆借市场，保险资金入市投资证券，国有企业动用自由资金买卖股票等重大举措也得已施行。总体而言，随着大型机构投资者的增加，证券市场投资者结构正在发生深刻变化，市场稳定性进一步提高，因供求关系引发的市场风险正在逐步降低。股票的供求机制严重不对称的具体体现是，“配额”切块机制和政府审批机制仍然主导着我国股票的上市活动。长期以来我们对股票上市实行“配额”控制。我国传统计划经济几十年的经验已经深刻地教育我们：当政府对一种产品实行“配额”管理时，“配额”自身就会成为一种有价的交易产品，进而追求“配额”就会成为目的本身。当“配额”因素混入交易过程时，整个市场活动就会扭曲，资源配置就不可能有效率。“配额”机制一定是同行政审批机制密切结合在一起的，更准确地说，行政审批本就是配额管理的另一侧面。我国的股票上市规模，如同传统体制下的物资、资金等等一样，是被层层分解到政府部门和行政区域手中的。这里的问题是，作为“父母官”的这些行政管理当局在进一步分配上市配额时，首先想到的并不是效率原则，而是社会安定和地方公平等非经济原则（还有“公关”、贿赂等腐败因素参杂其间），而为了解决这些问题，它们的着眼点自然只能集中在“圈钱”上。
2.上市公司自身素质状况将直接影响证券市场的健康发展。
上市公司是证券市场的重要组成部分，上市公司质量的优劣直接关系到证券市场的健康发展。我们知道股票价格最终是由上市公司经营业绩决定的，上市公司是否具有成长性将关系到投资者的投资收益，也将影响到市场是否具有较大的风险。从西方国家证券市场发展来看，泡沫经营、上市公司财务报表的弄虚作假，是导致个股投资风险增大的根源。正因为如此，有必要提高上市公司自身素质，加强对上市公司经营活动和财务监督管理，以促使上市公司严格按照市场规则规范运作。
3.信息不对称使中小投资者在投资操作中面临不利局面。
证券市场是高风险、高收益的市场，仅有足够的专业知识并不意味着在操作中就能稳操胜券。因为证券市场是瞬息万变的，有关政治、经济、政策、上市公司信息等对个股价格和市场整体走势都会产生直接或间接影响。中国股民尤其是中小散户的整体特点是资金量小，缺乏必要的证券专业知识和风险意识，缺乏足够迅捷的信息和判断能力。市场传闻作为有中国特色的证券市场的产物为众多中小投资者津津乐道。“传闻”中相当一部分被事后证明将主要精力不是放到对公开信息和上市公司基本面研判上，而是仅凭道听途说匆匆决策，从而导致投资亏损。
三防范我国证券市场风险的对策
(一)防范和化解我国证券业风险的对策
《证券法》出台后，我国证券市场发生了若干新的变化，这些变化集中表现为市场的稳定性明显加强，市场投资者结构也逐渐地由中小散户为主体，开始转向以大型证券投资基金持股为主。大型证券投资基金的设立和扩容是在中国新股不断扩容背景下刺激市场有效需求、改善投资者结构的重要手段。同时，大型证券投资基金的运作理念及操盘手法对投资人思路的转变也起到了理性引导的作用。投资人对上市公司业绩及经营成长性的评估水平正在逐步提高，并且以业绩成长性和行业前景进行投资也有助于投资者规避市场风险。从证券业发展看，证券市场高收益、高风险是一对孪生兄弟，市场风险无时无刻不存在，关键是投资者如何回避风险、减少风险和控制风险。从证券市场的发展和实践来看，只有坚持规范和发展两条腿走路的方针，只有坚持加强对市场监督管理，坚持对投资者进行风险意识教育，才能从根本上防范和化解证券市场风险。
（二）加强市场监管是近阶段有效防范市场风险、保护中小投资者利益的关键。
证券市场的健康发展，需要一个独立的监管机构对市场进行统一管理，这是各国证券市场发展一再证明的重要经验。证券监管机构的主要任务，就是依法规范和监督市场参与者的行为，维护市场正常秩序，有效监控市场风险。证券市场投资者多，投机性强，敏感度高，是一个高风险的市场。证券市场的风险又具有突发性强、影响面广、传导速度快的特点，必须建立一个强有力的专业监管机构进行管理，才能及时发现和处理各种异常情况，有效防范和化解市场风险。证券市场中存在着多个利益主体，筹资者与投资者、上市公司与股东、证券经营机构与客户等均有各自不同的利益，存在着各种矛盾和冲突，需要通过监管机构的管理，规范市场不同主体的行为，维护市场正常秩序。我国证券市场发展时间短，法制不完善，市场参与者不成熟，证券监管的重要性也更加突出。各国在推动证券市场发展的同时，都不同程度地加强了其监管机构的职权，树立监管机构的权威。中国正处于新旧体制转换时期，在社会主义市场经济条件下发展证券市场也面临着一些亟待解决的新课题。我国证券市场中不仅有各国普遍面临的风险，还存在着一些产生风险的特殊原因，迫切需要建立集中统一的政府监管体制，以加强政府对市场发展的监管，教育和引导市场主体依法办事，逐步提高其法律意识，实现市场的规范化。只有这样，才能切实保护广大投资者的利益。证券监管的内容包括对证券市场参与者的全方位监管。《证券法》对证券发行、证券交易、上市公司、证券经营机构和专业服务机构以及投资者的运作都作出了严格的法律规定。其中新股发行审核制、综合券商的划分、上市公司信息披露等方面都从动态角度作出了详细规定，克服了以往监管滞后的被动局面。通过实践，建立了严格的风险管理制度，有效防范了证券市场运行中的各种风险，减少投资证券资产遭受风险损失的可能性。而且市场还可以以最快的速度和最低的成本为投资者和筹资人提供服务，提高市场效率。证券监管当局要做的事情千头万绪，但其中最重要的，当推建立信息披露制度和控制内部人交易的制度，并坚决保证这些制度得到实施。为做到这一点，监管当局还应促进一些独立的中介机构。如会计事务所、律师事务所、审计事务所等大力发展，并确保它们履行自己的职责。除此之外，相当程度的新闻监督也是绝对必要的。
（三）坚定不移地实施有序扩容和重组是有效改善供求关系防范风险的重要途径。
证券业为国有企业改革服务这是证券市场创办的宗旨，同时也是证券市场健康发展的基础。从证券业发展来看，在证券市场发展初期，由于证券供不应求往往引发投机炒作和操纵情况，这既不利于市场稳定，同时市场风险过大也容易导致投资者亏损，使投资者失去信心，不利于证券业发展。因此，坚定不移地实施有序扩容是稳定股市，降低市场整体风险的必由之路。扩容要以国有企业为主体，选择优秀的国有企业上市筹资，转换机制，通过资本市场壮大国有企业这块蛋糕，通过资本市场使资源得到更合理、更有效的配置，从而提高国有企业的市场竞争实力，发挥国有企业在国民经济中应有的作用。所谓 “有序”，就是要根据市场需要，逐步分批地安排优秀企业上市，以达到平衡供求关系、扩大股市规模、提高股市质量、保证股市运行稳定性的目的。证券市场的发展为中国经济建设筹集了巨额资金；同时，也拓宽了企业融资渠道，特别是股票市场的建立和发展，为解决国有企业资本金不足问题开辟了一条重要途径，从国内外吸引了大量建设资金，优化了国有企业资产负债结构，有力地促进了国民经济的发展。
（四）提高投资者自身素质，帮助投资者树立理性投资观念有助于回避投资风险
由于中国股市发展起步较晚，且投资者多为中小散户，因此在股市发展初期，投资者听消息炒作，追涨杀跌的现象比较普遍。通过1996年股市的大规模扩容和牛市行情之后股市的大幅振荡调整使不少投资者开始冷静地思考中国股市发展的大方向问题。一批投资者开始逐步形成科学的理性投资理念。正是考虑到资产的多样化是防范金融风险的主要技术途径，我们强调培养机构投资者对于发展证券市场的重大意义。
（五）第三节积极稳妥地进行证券市场国际化
证券市场对外开放后，如何防范国际投机商的过度投机、蓄意破坏，抵御国际金融风险的冲击，是我们面临的一个新课题。为此，我们的法律法规、监管手段必须适应这一变化。应当从过去主要防范国内金融风险转变为既防范国内金融风险，又防范国际金融风险。如果法规不健全、监管不力，证券市场对外开放的代价将是十分沉重的。主要措施如下：
1.有序改革，宣布改革程序和时间表。中国的证券市场国际化进程中，改革一定要有序，时机成熟则措施方案出台，切勿一蹴而就。宣布改革程序和大致时间表最能稳定、提高国际金融资本的预期，有助于其在我国证券市场进行中长期投资，减少投机性。
2.开展证券市场，培养中介机构及机构投资者。我国证券市场中的中介机构不完善，不能适应企业改组和并购的需要，发展中国中介机构的重要途径：一是建立投资银行体制，二是大力发展证券商。培养机构投资者，以维护资本市场的稳定，健全供求机制。机构投资者可以随时适应市场扩容需要，组织更多的资金进入市场，客观上可以起到平衡供求关系作用；机构投资者可以通过共同基金吸收社会闲散资本，通过专家管理，分散风险，达到提高收益，减少风险的目的；大量机构投资者的存在，有利于抑制大户利用消息恶炒个股，坑害广大中小投资者的行为，提高股市的稳定性。
3．实时进行金融调控，具体包括：
（1）运用利率机制调控。首先要建立、形成利率决定市场化机制；其次是央行应有一套结构合理的利率体系，必要时央行能运用自如；然后是央行通过提高利率或降低利率的手段来影响证券市场，或者央行根据宏观经济需要确定利率水平时要同时考虑到证券市场的稳定性。
（2）通过公开市场操作来调控证券市场，确保证券市场的稳定。央行贴现率的升降影32响货币量的供应进而影响市场利率水平，能够对证券市场起到调控作用；央行对国债的吞吐可同样能够对证券起到调控作用。
（3）运用国有股权资本和股市平准基金对证券市场进行调控直接影响证券市场的供求变动，能够起到在突发事件情况下干预、稳定证券市场作用。另外，在紧急情况下，央行扮演最后贷款人角色，并使发出的信息具有有效性；在发生金融恐慌的情况下，金融管理当局有权宣布实行资本流出临时冻结。
4．积极参与国际证券市场监管合作。积极参与国际性证券的交流活动，诸如国际证券管理委员会组织（IOSCO）、国际证券交易所联盟（FIBV）、国际有价证券管理者协会（ISSA）等，都可以为中国开展国际合作、沟通信息、交流经验、讨论国际性重大问题开辟重要渠道。
结论
我国证券市场的风险可以概括为两点：其一，中国的证券市场中确实存在着很大风险。而且，与西方发达国家不同，我们面对的风险可能更为广泛、更为深刻。因此，防范风险对我们来说是一个极为严重的任务。其二，对于我国证券市场来说，导源于体制不确定和政策多变的风险，较之典型的外部风险和内部风险来说，可能危害更大，因此，防范我国证券市场风险的最主要力量应当放在体制建设上。这就是人们常说的一句话：我们应主要通过改革来解决我们发展中出现的问题。认真分析当前我国证券市场面临的各种风险，探讨适合我国国情的有效的证券市场防范系统，并根据不同的风险事件采取不同的对策，已成为我国证券市场当前最为紧迫的重大课题。
参考文献
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陈文宪: 金融风险管理与控制,浙江大学出版社. 1998
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