我国基金业发展的问题及对策研究1
一、我国基金业发展的成就1
二、我国基金业发展存在的问题2
三、我国基金业持续发展的对策4
我国基金业发展的问题及对策研究
摘要：当前在我国基金处于较大规模的背景下，如果延续既有的管理方式来应对规模的快速扩张。将给公司带来众多问题和挑战，如投资者教育问题、产品同质化问题、从业人员队伍建设问题、基金公司和中间服务商问题等等，本文针对这些问题来探讨我国基金业持续发展的策略。
关键词：基金；问题；对策
一、我国基金业发展的成就
1998年3月我国第一只规范化的封闭式基金成立。经过十年的发展，我国基金业取得了很大的成就，从最初的5家基金管理公司、2家托管银行发展到目前的59家基金管理公司，12家托管银行，81家代销机构。基金资产总规模超过3万亿元，年均增长率超过90％。
2006年证券市场高度景气推动投资者理财需求高涨，对证券投资基金认同度大幅提升。自2006年12月7日嘉实策略增长基金1天募集资金419亿元的天量后，管理层一度停发新基金。2007年新基金发行重开闸门后，近期新基金再度引发抢购狂潮。2007年4月10日，上投摩根内需动力基金创下基金发行的天量认购纪录：900亿元资金!该基金一举成为基金市场募集时间最短、认购金额最多的基金产品。2007年4月9日，首例复制基金——南方稳健成长贰号基金拆分刷新基金持续营销新纪录，申购资金逾300亿元。2007年3月8日，中海能源策略基金申购资金100亿元……基金热销的景象蔚然壮观，不过基金公司在股指稳步提升的前提下，也没有辜负人们的追捧。近日来，国内54家基金公司旗下313只基金的2007年第一季度报告全部公布完毕。相关统计数据显示，2007年一季度基金净收益接近1460亿元．较2006年四季度激增169．58％。一季报显示基金资产净值为10533．93亿元．这是国内基金资产净值首次突破万亿元大关。一季度基金总规模也迅速膨胀至7527．72亿份，较2006年四季报的数据增长59．5％。其中，股票型、混合型及债券型基金都实现了资金净流入。
然而就在基金业一片繁荣景象的背后．也不断有不和谐的消息传出。市场先于2007年3月底出现四家基金公司与私募基金合作炒作长城股份的大幅报道．后又传出上投摩根涉嫌“老鼠仓”被调查的消息．对于这个突如其来的消息，投资者不禁惊讶地反问，如果连上投摩根这样的基金公司都会出事，“我们还能相信谁?”那些总是标榜“稳定投资．减少投机”“让客户减少风险提高收益”的基金管理人他们又是如何保护基金持有人利益，他们又在是对谁负责?现实的情况是基金的运作并没有起到稳定市场的作用，各种违规的操作手段如对倒、关联交易、内部交易等等层出不穷。
基金业的发展壮大已对社会理财观念的转变，资本市场的发展，金融体系与社会保障体制的改革产生了广泛而积极的影响。
1．基金业改变了社会传统的理财观念和理财方式。长期以来，我国居民的理财方式主要是银行存款和购买国债这两种形式。对于没有本金、收益保障的风险性金融产品大都不愿意接受。至于将自己的资金委托他人来管理，由于历史、文化和传统习惯的影响，以及对诚信度的担心，愿意接受的投资者也非常少。但这些年随着基金产品的大量涌现，社会传统的理财观念和理财方式得以改变，城乡居民和机构开始接受基金这种委托管理、风险自担的新的理财方式，愿意接受基金管理公司的专业化的投资理财服务。据统计，我国基金持有人帐户总数目前已超过1．1亿，扣除重复计算因素，约有25％的城镇居民家庭都参与了基金投资。伴随着基金业的发展，以信托关系为核心的理财文化越来越多地受到认同和接受。
2．基金为各类投资人提供了新的投资方式。基金因其入市门槛低、进出灵活便捷、专业投资等优势，在为各位投资人拓宽投资渠道的同时，也为他们获取专业的投资管理服务提供了便利，使各类投资人，特别是小额投资人可以通过委托投资、专业管理，更多地去分享国民经济发展的成果。实践证明，十年来由于基金管理公司的投资管理服务使基金资产保持了较高韵收益率，为基金投资人提供了较好的回报，基金净值和年增长率超过30％，累计分红超过2千亿元。2007年10月份中国证监会抽样调查证实，在基金个人投资者中月收入5千元以下的投资者所占比例为80％，说明小额投资者是基金投资最主要的参与者和收益者，基金已成为普通居民增加财产性收入的重要方式。
3．基金业的发展推动了资本市场的改革。我国基金业已具备相当大的规模，基金持有股票市值的比例大幅提升，因此改变了资本市场的投资者结构，使基金成为资本市场中最主要的机构投资者，发挥着中小投资者无法具备的功能，其功能表现在：第一，积极参与股票的估值和询价，促进市场定价功能的形成和完善；第二，通过专业化的投资管理，推动市场价值投资理念的普及，提升股票市场资源配置的效率；第三，广泛参与并积极支持股权分置改革、公司并购和重组等市场重大制度变革，推动相关市场机制的建立和上市公司治理结构的提升；第四，大幅提升市场融资功能，促进资本市场平稳、有序、高效的运行。
4．基金业的发展促进了金融体系和社会保障体系的改革。为基金提供相关服务是商业银行重要的中间业务之一。2001年在商业银行中间业务收入中，基金业务收入所占比重还不足3％，而目前基金业务收入占商业银行中间业务收入比重已上升到20％以上。此外，商业银行在围绕基金产品销售和服务的过程中，也推动了其金融产品的营销和服务理念的改进，促进了商业银行经营模式和经营理念的转变，促进了金融体系改革的深化。
社会保障体系改革的目标之一就是要实现各类社会保障资金的保值增值。随着我国基金业的发展，基金运作模式及其制度优势也在社会保障体系运作中进行了成功的实践，2003年以来，我国社会保障基金理事会将部分社会保障基金委托给基金管理公司进行了市场化和专业化运作，较好地实现了社会保障基金的保值增值，五年来，社会保障基金委托基金管理公司管理的资产共达到2400亿元，为社会保障基金累计实现收益超过800亿元，改变了过去社会保障资金完全由政府管理的制度结构，推动了社会保障资金运作管理的市场化改革和资金保值增值目标的实现。
二、我国基金业发展存在的问题
我国从封闭式基金发展到开放式基金推出也才几年左右的时间。可以说发展时间短、自然成熟时问不够，在我国开放式投资基金的进一步发展中还存在以下主要问题：
1．基金个人投资者持有比例高，基金的稳定性差。根据最近的统计数据我们可以看到，我国开放式基金的直接个人投资者持有比例已高达90％，如此高的个人投资者比例，将会给基金业带来很多隐患，影响基金的稳定性。因为大家知道，市场一旦进入调整，高比例的个人投资者状况就有可能引发基金的巨额赎回，而有可能引发此状况的一个重要原因就在于很多个人投资者对基金缺乏正确的认识，很多投资者买基金却不知道基金是什么，基金有何特点，很多个人投资者把新发的基金等同于股票的原始股看待，认为买新股赚钱，那么买新基金也应该赚钱，还有的个人投资者认为基金便宜，那么其利润空间就大，个人投资者面临的误区以及个人投资者教育问题的存在影响着基金的稳定性。
2．基金管理业务形式雷同单一，基金产品同质化问题严重。目前我国各基金管理公司基金管理业务雷同单一，多数基金管理公司只从事公募基金的管理，机构理财市场、特色专项理财业务很不发达，基金管理公司追求“小而全”，自己能做的事情都自己做，不愿意培育也不愿意信任任何专业机构，基金管理公司纵向专业化分工十分不足，缺乏在某些领域有特长、具有个性化竞争优势的基金管理公司。另外，我国基金产品的同质化问题非常严重，契约型基金形式单一，其他形式的基金甚少，偏股性基金单边发展，其他基金发展缓慢，同时，基金管理公司的股东类型也非常单一，基金管理公司90％的股东都是证券公司或者是信托公司，这种状况很不利于基金产业能力的扩张，也不利于其对市场和社会的渗透力的增强。
3．基金经理更迭频繁，基金从业人员过于年轻化。基金经理更迭频繁是基金行业的一个重大隐患，仅20o7年前三个季度我国基金经理就变更过218次。我国总共就300多只基金，折算后也就差不多是一只基金变更过一次。国外基金经理的平均年龄是44岁，而我国基金经理的平均年龄却只有33岁，而且我国基金经理多是高学历者，他们从事基金实务的时间并不长，有些且是半路出家者，所以统计结果显示，在基金经理中有三分之一者其管理基金的经验不足一年，有二分之一以上者其管理基金的经验不足两年，而接近四分之三的基金经理其管理基金的经验都不到三年。
4．基金管理公司缺乏对海外市场的了解和海外操作经验，发展受到限制。近两年我国基金管理公司凭借着积极进取的投资态度，在A股牛市行情的鼓励和支持下大有所获，实现了资产和规模的大幅增长。正是由于基金管理公司在A股市场上的上佳表现，使雄踞基金军团前列的华夏、南方和嘉实在发行QDII基金时，获得了投资者的积极追捧，于认购首日就超出计划募资规模，且规模一个比一个大，如上投摩根亚太优势基金认购规模就比南方全球精选配置基金这只首只QDII基金高出了近一倍。但是，这些在A股股市上呼风唤雨的“巨无霸”，在香港市场上却无一例外的出师不利，遭遇到净值跌破面值的开局，基金管理公司把急功近利的作风带到香港，采取快速建仓的策略，结果是遭遇港股波动，资产大幅缩水。我们究其原因不难发现，在当前基金处于较大规模的背景下，基金管理公司延续既有的管理方式去应对规模的快速扩张，将会出现诸多问题，因为QDII投资海外是一个新的课题，需要组成熟悉海外投资环境并具海外投资操作经验的团队，以合理配置全球资产，海外监管要求较国内更为严格，基金管理公司不熟悉当地的市场环境，对当地市场没有深刻认识，所以在面对全球最新的投资产品时，就会感到相当复杂而应接不暇，至于如何在短期内控制其风险就更难于掌握。
5、法律法规不健全，市场监管不力基金法规制度不完善，阻碍了开放式基金的发展。目前，我国关于基金管理和运作的法律法规主要有l997年l1月证券委发布的证券投资基金管理暂行办法))；2000年10月l2日中国证监会发布的开放式证券投资基金试行办法》；2004年6月1日开始施行的中华人民共和国证券投资基金法。这些法规尚未形成一套相对完善的体系，给开放式基金的运作带来了不确定性因素。中国投资基金业完整的法规体系有待进一步建立。基金法规制度不完善，阻碍了开放式基金的发展。
6、上市公司质量不高基金持股交叉重复，持股集中、持股雷同的现象普遍，根源在于真正具有投资价值的股票太少。开放式基金对上市公司的质量提出了较高的要求。上市公司的质量高低关系到证券市场的整体运作质量，也关系到开放式基金的生存和发展环境。开放式基金利润来源于股利分红和资本利得。然而就我国的上市公司的状况而言，由于上市公司效益普遍低下，每年能够进行股利分红的仅是一小部分，相当大数量的上市公司自上市以来不是分红特别少，就是干脆“一毛不拔”，反而变本加厉，继续从股市“圈钱”，这是造成二级市场上热衷于投机炒作的重要原因。与开放式基金的实现收益的最大化的目标相违背，如果这种情况得不到有效的改变，开放式基金的主要利润来源自然是资本利得，而不是分红派现。
7、缺乏风险规避工具。缺乏风险规避及对冲机制，是我国发展开放式基金市场目前的技术缺陷。开放式基金的特点决定了它不能从事风险过高的投资活动，风险的管理在其投资管理中占据了重要的地位。一般而言，证券市场的风险可以划分为系统性风险和非系统性风险两部分，其中非系统性风险可以通过分散化投资、建立证券投资组合来予以规避，但分散化投资对于减轻系统性风险是无能为力的，系统性风险只能通过投资风险抵补工具来规避。
8、信息不透明问题。由于证券的价值具有未来预期性，因而具有较为明显的信息商品特性。信息披露是否充分，关系到投资是否公平和公正，这是证券市场健康发展的重要保证。
三、我国基金业持续发展的对策
对于制约开放式基金发展的种种因素，我们要采取有效的对策来化解：
1、加强立法与监管。立法和监管是基金业健康运作的基础，也是加快基金业发展的首要工作。我国可以利用自己的后发优势，学习、借鉴发达国家的现成经验及模式，加快基金业的监管机制建设，明确基金业监管当局的责任和权力，切实加强监管。除了已出台的《投资基金法，证监会需加强在基金具体运作中的监管同时，行业协会和社会公共基金评级机构要尽陕成立，以完善基金监管体系。
2、提高上市公司质量。改善证券市场基本投资对象一上市公司的整体质量，不仅是为开放式基金提供有力的支持，也是个证券市场健康发展基本保证。监管部门始终把提高上市公司质量作为根本任务来，严把上市审核关，促进上市公司的规范理。一方面通过新股发行的核准制来把好股发行关，将素质差的企业拒于股市大门外，为股市提供具有良好经营业绩和成长景的新鲜血液。另一方面，要建立股市的“退出机制”，将那些已经不符合上市公司标而又挽救无望的企业坚决地剔除出去。再方面是深化国有企业改革，完善法人治理构，努力提高其盈利能力。
3、适时推出股指期货，为开放式基金风险管理提供有效的金融工具。为开放基金的风险管理提供有效的金融工具，具强烈的紧迫性。我国证券市场已经具备了行股票指数期货交易的基本条件，选择适当的时机尽快开展股指期货的交易，为开放基金提供必需的风险管理手段，是确保开式基金稳健发展的重要条件。同时，开放式基金出于自身风险管理的需要，也必然积极参与股指期货的交易，而且由于其交易的目的主要是为现货市场的敞口头寸建立抵补头寸，开放式基金的股指期货交易行为是理性的。开放式基金对股指期货的积极参与和理性参与，也有利于股指期货这一新工具的推广和价格稳定。在股指期货发展的基础上，再进一步发展其他金融期货和期权等衍生金融工具，将进一步为开放式基金的风险管理和投资运作提供更灵活的选择。
4、健全激励约束机制。改革现行硬性的费用和收益分配政策，健全激励约束机制，使基金管理人的利益与基金持有人的利益联系更加紧密，更趋于一致。一是改革基金管理人“早涝保收”的报酬提取制度，取消基金管理人以所管理资产净值的百分比提取管理费用、获得报酬的做法。可以考虑采取不以资产净值而只以价值增值部分为基准提取管理费，可以按照累进比率进行设计，价值增值越大，所提管理值越高，没有基金资产的增值就没有相应的管理费用。二是改变管理费提取方式的基础上，加强基金管理人之间的竞争，打破基金管理人对其所管理基金的终身制。建立基金管理人的破产退任机制。
5、走我国基金业专业细化之路。只有在基金业分工水平不断提高的前提下，资金规模的扩张才能得到充分利用，进而实现规模经济。我国基金行业已经不能单纯追求规模至上的发展战略，应该逐步转变为以分工细化为手段的生产力增强战略。目前我国基金业的专业化分工水平尚不发达，基金公司内部生产环节的划分还十分粗糙，未来提高空间十分广阔：一是在基金产品开发环节实现专业细化，二是在基金投资管理环节实现专业细化，三是在基金市场营销环节实现专业细化，四是在基金公司发展定位上实现专业细化。
开放式基金最大的优势在于具有良好市场选择性，它能使管理人利益与投资者利益趋于一致。良好的激励机制促使基金经理勤勉工作，在激烈的市场环境中努力经营，谨慎投资，尽其所能给投资者以最好的回报。尽管我国开放式投资基金面对诸如投资工具缺乏、法制不健全、管理能力不足等先天缺陷，以及基金投资理念不突出、理财能力不强、道德风险大等后天不足，还处于发展的初级阶段，但随着监管部门监管的加强和基金公司内控制度的建设，基金公司面对市场的逐步开放将会提高产品创新能力、提升专业理财的水平，努力打造自身品牌。整个基金业也将不断借鉴国外成熟市场的经验，加强风险管理，完善治理结构，在证券市场中继续居于主导性的机构投资者地位。
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