我国股票市场发展的简要回顾#
我国股票市场取得的成就
我国股票市场存在的主要问题
逐步规范我国股票市场的思路
内 容 摘 要
我国股票市场是一种人为分割的市场，产权关系模糊。我国有沪、深两大交易所，两大交易所都可能成为我国中心市场。有些上市公司不够规范，影响了股票市场整体功能的发挥。上市公司是我国股票市场稳定发展的基础，其质量决定股票市场的稳定。我国股票市场非理性成分大，股票市场总体效率不高。国外证券市场发展的经验表明，一个成功的股票市场，股价的变化通常反映上市公司发展的状况。而我国的股票市场，股价经常大起大落，股价变化无常，根本没有反映出上市公司的经营与发展。
我国股票流通市场的现状分析
一．我国股票市场发展的简要回顾#8kUi(新中国建立初期，我国曾成立了几家证券交易所，但由于种种原因，一九五二年就被取消了。改革开放以来，随着农村和城市经济的发展。我国股票市场又重新得到了发展，其发展历程大致可分为以下几个阶段：;_<1、萌芽阶段(1984-1990) 1984年11月，上海飞乐音响股份有限公司率先在上海向社会公开发行了50万股股票，每股面值10元。1987年5月，深圳发展银行率先在深圳向社会公开发行80万股股票，每股面值20元，但由于当时人们对股票市场的前途尚有疑虑，因而实际认购量不足。这两家公司向社会公开发行股票，分别标志着沪深股市萌芽阶段的开始。之后，又陆续有几家公司的股票在沪深两地公开发行上市。该阶段大部分时间里，上海、深圳两地居民对股票尚感陌生，参与者较少，总体上讲，交易较为清淡，有些公司的股票价格甚至跌破面值。进入1990年 5、6月份，情况发生了很大变化。先是深圳股票市场在深发展的带动下，五种股票价格平均翻了一翻多，上海股票市场也在强劲需求驱动下日益火爆，两个股票市场的成交量也快速增加。投资者也第一次领悟了股票市场的牛市和熊市。当时的交易方式还是比较落后的柜台交易。2、高速成长阶段(1991-1997) 上海证券交易所、深圳证券交易所分别于1990年底、1991年初获准成立。沪深两个交易所的成立，标志着我国股票市场进入高速成长阶段。在这个阶段，上市公司数量大幅度增加。两个交易所成立时，沪市首批获准上市交易的股票只有 8只，深市则只有5只，而到了1997年底，在两家交易所挂牌交易的股票均在300只左右。随着股票市场规模不断扩大，开户人数也迅速增加，从最初的几十万户增加到三千多万户。证券营业网点也遍布全国各大中小城市，极大地方便了广大投资者，和当初只能在少数几个城市进行股票交易的情形成形了鲜明对比。总体股价水平在这个阶段也有了大幅度的上涨。上证指数、深圳成份股指数从 1991年基期的100点和1000点分别上升到1997年的1500点和6000点左右(均为当年的最高点)。3、平稳发展阶段(1998-2006)Z 1998年以来，沪深股票市场进入了平稳发展阶段。首先，上证指数和深圳成份股指数波幅不大，没有出现暴涨或暴跌的情况。在这段时间内，上证指数在1600点上下、深圳成份股指数在3000点上下波动，振幅在15%左右。其次，新股的上市和发行速度也已放缓，大规模、高速扩容已结束。第三，投资者开户的增加量趋缓。
4、高速进步阶段（2006年至今）
2006年至今，中国股市迎来了俗称的大牛市，沪深股市高速上扬，股指、市值激涨，在多年的稳定平淡期后，再次引发了百姓对中国股市的热烈追捧，据最新数据统计，中国股市开户数已过1亿大关。二．我国股票市场取得的成就 沪、深股票市场虽然只有十几年的历史，却走过了西方股票市场近百年的成长过程，其成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。特别是进入90年代以来，沪、深股票市场在许多方面都取得了重大进步。 1、有效地支持了国有企业的发展。
新中国建立后数十年的实践证明，在计划经济体制下，国有企业由于目标不清、职责不明、产权不清而存在诸多问题。而市场经济要求建立自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的现代企业制度。为了适应市场经济发展的需要，国有企业要进行必要的改革和改造，而公开发行股票上市则是达到这一目的很好办法。由于国家财政负担着科、教、文、卫、体、国防等多项开支，国家投资将不再是绝大多数国有企业资金的主要来源，发行股票上市是国有企业筹资的最佳方式，能有效地缓解国有企业生产发展资金不足的矛盾，并可以减少国有企业财务费用的支出，提高盈利水平。配股权的使用也为国有企业的长期发展不断提供资金来源。国有企业改制上市后，由于各种新闻媒体的广泛宣传和报道，无形中提高了企业的知名度，起到了广告宣传所无法起到的作用，从而大大提高了客户和消费者的认同感。另外，改制上市后的国有企业股本结构呈多元化，产权明晰 ，企业高层管理人员的行为置于广大股东、职工、社会舆论的监督之下，经营活动更加规范。在沪、深股票市场2000多家上市公司中，绝大多数为原国有独资企业。 2、硬件设施建设居世界先进水平。
90年代初期，投资者买卖股票还不得不到大中城市才行，股票的交割，过户也需等待几天时间，很不方便。这些年来，证券交易所，证券公司及有关方面加大了硬件设施的建设力度。建成的可以和星级酒店相媲美的证券营业大厅不在少数，证券交易信息实现了卫星双向传送，买卖股票的技术手段到达了国际先进水平。投资者既可以亲自在营业大厅内利用计算机键盘进行操作，也可以在任何一个通电话的地方用普通电话机下达交易指令，甚至还可以在国际互联网上下单，完全实现了股票市场的无纸化交易。我国软件工程技术人员还相继研制成功了和先进的计算机系统相配套的各种各样的交易软件，实时分析软件、系统安全保护软件，并达到了国际水准。 3、初步形成了全国统一的股票市场法规体系。
投资股票所具有的风险性和投机性特征，使买卖股票在无严格制约的情况下，会像脱僵的野马，破坏公开、公平和公正的交易原则，损害广大投资者，特别是中、小散户的利益。为了规范股票市场的交易行为，我国已经制定和颁布了《公司法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《证券交易所管理暂行办法》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《证券从业人员资格管理暂行规定》以及《证券法》等一系列法律、法规、规章，使股票市场发展逐步走向法制化的轨道。其中，《证券法》的制定和颁布是我国股票市场发展历史上的里程碑，1999年7月1日实施后，将对我国股票市场产生重大和深远的影响。除了制定和颁布法律、法规之外，有关监管部门加大执法力度，对一些违法、违规的上市公司和个人进行了处理，查办了一批有欺诈行为的公司和个人，维护了正常的交易秩序。我国还基本确立了以中央监管为主、地方监管为辅的集中监管框架，初步形成了全国性的监管体系。 4、晴雨表作用逐渐显现。
在发达国家，股票市场的价格变化被视为国民经济变化的晴雨表。沪深股票市场发展初期，由于上市公司及它们所处的行业种类很少，因而股价的涨落并不能反映整个国民经济发展的情况，起不到国民经济晴雨表的作用。经过近10年的发展，沪、深股票市场的上市公司数量已从当初的10几家增加到现在的800多家，上市公司所涉及到的行业也从当初的房地产等少数几个行业扩展到现在的金融、纺织、高科技、水泥、钢铁、通迅、医药、农业、环保、家电、民航、汽车等行业，几乎包括了国民经济的所有行业。一大批在国民经济发展中处于重要地位的大型国有企业改制上市，使得股票市场的走势和国民经济运行之间存在着较高的相关性。宏观经济运行质量的好坏、宏观经济统计数据的发布对有关上市公司的股价变动有着越来越大的影响，而上市公司股价的变动也在一定程度上预示着宏观经济的走向。三．我国股票市场存在的主要问题1、非市场化：
股票市场是市场经济中最重要也是最核心的市场，而市场化则是股票市场的灵魂和其功能得以发挥的前提条件。一个完备的股票市场，必须具备自我扩张、自我收缩、自我协调和自我选择功能，并且在这种扩张与收缩、协调与选择的过程中引导社会资金向最有效率和最有发展前景的企业和产业转移，进而实现社会资源的优化配置和合理组合。但在我国，股票市场的发展却基本上被纳入了行政系统和行政范畴，行政扩张取代了市场扩张，行政协调取代了市场协调，行政选择取代了市场选择。由于股份公司的设立、股票的发行与上市都要经过层层的行政审批，因而上市公司更多地是服从于行政的权威而不是市场的权威；由于国有股在大多数上市公司中都占有控股地位且不能流动， 而各种行政机构都可以以国有股股权代表的身份插手上市公司，并且可以随意撤换上市公司领导人，因而上市公司更多地是对行政部门负责而不是对全体投资者负责；反映到上市公司中，就是想方设法保配股线，以便年复一年地“圈钱”和再“圈钱”，或者是与庄家配合，通过制造题材来为自身谋利；反映到投资者身上，就是只关心股价的起落，千方百计地寻找股价的差额，充其量是“用脚投票”，从而形成市场上浓厚的投机气氛。实践已经表明，非市场化已经成了我国股票市场的最大弊端，不下决心解决这一弊端，不恢复股票市场的市场化本性，那么我国股票市场上的资本就不能具有资本本性——追逐利润，而不追逐利润的市场也就不可避免地导致资源配置的失败或失效。
2、非规范化：
只有在一个规范的环境和规范的市场中，广大投资者的利益才能得到同等的保护，公平、公开、公正的原则才能得到贯彻，股票市场也才能产生强大的凝聚力和辐射力。我国的股票市场的不规范主要表现在以下几个方面：其一，上市过程不规范。本来，股票发行和上市，都应该是市场竞争的结果，但在我国，却是由行政部门来分配额度，按照行政区域来切块下达，通过行政层次来进行筛选。
由于我国《公司法》对上市公司的上市条件规定得比较低——上市前３年必须有盈利而没有盈利的具体的、强制性规范，这就给行政部门行使行政权力留下了巨大的空间，大大增加了行政选择的随意性，使得“包装”、“伪装”甚至“男扮女装”现象充斥我国的股票市场，股票市场的基石——上市公司的质量也因此而大打折扣，一年绩优、二年绩平、三年绩差、四年绩劣已经成为上市公司中一种司空见惯的现象。其二，股权结构不规范。股权平等原则是股份经济的最基本原则。但在我国，计划经济的思维方式被全面导入股份公司之中：不但把公司的股票划分为国有股、法人股和个人股，而且国有股的股票大部分按股票面额折股，社会公众股则按高比例的溢价购股，在公司进行配股或增发股票时，国有股可以放弃配股或认股但却可以分享高比例的溢价收入，从而大大侵蚀了社会公众股东的合法权益。认股价格的不平等与股权行使过程的不平等导致了股份公司股权结构与治理结构的畸形化发展，占主导地位的国有股股东决策过程的无序性和随意性，也是目前市场上庄家与上市公司串通能够大行其道的原因之一。其三，运作过程不规范。这不仅表现在上市公司不按市场要求进行经营和运作，而且表现在上市公司与会计师事务所、律师事务所乃至证券公司进行串通，公布虚假信息，进行内幕交易和关联交易。如果说，上市公司在上市前进行“包装”是为了获得公开发行股票从而得到股票市场的融资权的话，那么，在公司上市后，很多上市公司的运作目标则是为了保配股和保上市地位。这种不规范的运作给市场造成的“内伤”是极为严重的，其四，监管行为不规范。我国的股票市场是一种典型的政策性股市，这是股票市场上人所共知的不争的事实。政策制定的不透明、政策发布的随机性、政策方向与力度围绕股价指数转，是我国股市监管行为不规范的突出表现。频繁的政策变动与巨额游资的迭加效应导致我国股市经常发生剧烈的起伏波动，狂涨有井喷之观，暴跌如瀑布飞泻，但在这个过程中，却给市场、市场机制和市场投资者造成了难以估量的损害。同时，证券监管部门与证券交易所在功能上严重错位，监管部门越俎代庖地承担了许多本应由交易所行使的权力，导致监管系统分工体系的严重紊乱。
3、非社会化：
股票市场是社会化大生产发展的产物，反过来，它又有效地促进了生产社会化的蓬勃发展。股票市场的市场化离不开社会化，股票市场的社会化也要求不断地推进市场化。但在我国，虽然沪深两市的投资者人数已过亿，但我国股票市场的社会化进程还远没有完成，这主要表现为：
（1）社会化的直接融资体系还不健全，这主要是指沪深证券交易所以外的股票一级市场还很不健全，社会大众参与股市的社会化体系还未形成；
（2）社会化的企业家市场还未形成，在大多数上市公司中，还是“内部人”控制，与集生产社会化资本社会化风险社会化经营社会化于一体并且这四个社会化相互促进的股份经济的内在要求还相距甚远；
（3）社会化的评价体系还未形成，上市公司的股权分割状态使得统一的评价体系不能有效建立，会计师事务所、律师事务所仍然处于从属地位而不能成为社会公正评价体系的一个有机组成部分；
（4）社会化的制衡机制还未形成，不但缺乏一套保护投资者特别是中小投资者的法津、机构和手段，而且也缺乏对上市公司进行社会化制衡的氛围和环境，特别是，公司的控制权市场还未形成，社会化的自律组织还很不健全或者作用有限，仅靠监管部门一家，就很难对证券市场实行及时的和强有力的监督和管理。
4、市场缺乏信心：
2008年2月25日，监管层对再融资作出表态：“上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意‘圈钱’行为。”这种并不明确的表态依然给市场带来了信心，但反弹很快被浦发银行、中国平安对再融资计划的坚持所化解。一些强势利益集团，为了一己之利，已不惜损害资本市场的根基，且再融资之心坚硬如铁。
庞大的再融资犹如大跃进时代“亩产万斤粮”的卫星，在吞噬着投资者的财富，也在摧毁着股市的根基和政府的公信力。有关官员，在这种情况下，实在不应该吝啬一个明确的表态。不受制约的离谱的再融资对中国股市的影响是巨大的，它彻底摧毁了价值投资赖以存在的基础，使股市彻底走向投机。而当股市连对投机者的诱惑力也丧失的时候，它只有被投资者抛弃。在没有被相关上市公司“公关”的机构主力，纷纷远离权重股，因为担心再有再融资规模超千亿的庞然大物跳出来打劫。新基金发行不畅，表明了散户投资者的信心已经受到严重损害。无论怎样，政府对再融资的最终态度，将是决定股市未来走向的最明确标志。
四．逐步规范我国股票市场的思路` 市场是按照一定规则正常运行的，不规范的股市对我国资本市场和整个经济的发展影响很大。规范是我国股票市场健康发展的前提和条件，从我国股票市场发展的总体趋势上看，应在以下几个方面规范和发展： 1、政府、社会、投资者要更新观念，重新认识股票市场的地位和作用。
股票市场的发展是我国经济体制改革的必然结果，但在股票市场上参与者管理者中对股票市场的认识还没有上升到一定的高度，存在一定的误区。从政府角度上看，股票市场是筹资的重要场所，发展股票市场可以有效地解决国有大中型企业的资金不足，因此积极推荐本地区的企业上市，这种认识使得一些企业上市后只是为了圈钱，而不是按现代企业制度对企业产权制度和管理方式进行彻底的改造。因此，政府应把资本资源的优化配置作为证券市场的首要功能，通过上市公司基本面促使资本流入有更大赢利可能的公司。从投资者角度上看，由于股市存在着投机行为，投资者认为股票市场投资就是炒股票，寻找买卖价差，改为应当树立正确投资理念，通过投资企业靠企业发展和资产的增值使自己获得较高的长远收益，另一方面，投资于有发展前景的企业并成为真正的股东，享受股东的权力，可以从企业获得应有的红利。从企业角度上看，股票市场的退出机制已经开始实施，随着PT水仙被摘牌和8家PT公司面临着退市风险，市场已经按优胜劣汰的机制重新配置资本资源，靠“圈钱”和包装上市已经成为过眼云烟。因此必须从根本上按现代企业制度建立企业的经营机制，提高经营效益，这样才能使企业面对国内同行的竞争乃到国际复杂的竞争中立于不败之地。 2、改革现行股票发行制度，尽快解决国有股、法人股上市流通问题，逐步实现我国股票市场的统一。
我国现行股票发行是核准制，证券管理部门对证券发行公司进行发行价格，国有、民营、合资企业均可以申请发行上市，股票发行价格改革以定价为主向竟价方向发展，逐步让市场决定具体发行价格。另一方面，逐步解决国有股、法人股问题，可以以各种方式，如根据市场容量，继续实行国有股配售减持，引入优先股方式，将国有股转换为优先股，扩大各种投资基金，保险基金在股票市场投资的范围，通过网上交易，协议转让等各种方式扩大法人股流通，降低国有股与法人股比重，增加个人股数量。 3、抑制投机行为，积极发展机构投资者，着重培养我国股票市场的坐市商。
投机是投资的一种特殊形式。在我国投资渠道狭窄，投资品种单一的情况下，各种社会游资会大量进军证券市场，规范投资理念，不断培育机构投资者也显得逾加重要。证券投资基金便是其中之一。然而目前我国封闭式证券投资基金居多。开放式投资基金试点工作刚刚开始，所以要从我国国情出发，扩大投资基金规模，培育发展以社会资本和民间资本为主体的机构投资者，如保险基金、养老基金，同时，吸引大中型企业和企业集团对股市的投入，也可以在适当的条件下成立中外合作基金，在此基础上，借鉴盖的经验大力培育我国专家经纪人——做市商。 4、逐步完善《证券法》、《公司法》，提高市场透明度，加大监管力度。
为了保证股票市场健康发展，必须建立健全必要的法律、法规，如《证券法》、《公司法》，以及相应的税收政策和适应证券市场需要的国际通行的会计制度。要保护中小投资者的利益，提高市场的透明度，本着“公平、公开、公正”的原则，提高上市公司的质量和资产可信度，增加投资者对股票市场的信心。加大监管力度，坚决打击、杜绝不法市场行为，加大对操纵股价的查处力度。
参 考 文 献1.《中国证监会与国务院有关部门就稳定和发展股市作出决策》、《人民日报》1994年7月30日.U2.《正确认识当前股票市场》、《人民日报》1996年12月16日.+3.《坚定信心 ,规范发展》、《人民日报》1999年6月15日
4、《警惕疯狂再融资摧毁股市根基》、《东方财富》2008年2月20日
