一、股票融资的利与弊
二、债券融资的利与弊
三、银行融资的利与弊
四、全球金融危机爆发以来，股票融资、债券融资、银行融资所表现出的一些不同
五、几点思考
内 容 摘 要
社会经济活动所需的融资按照金融机构参与方式的不同，大体可以分为直接融资和间接融资。直接融资是指资金盈余部门直接向资金不足部门融通资金，没有金融机构作为融资媒介，例如发行股票、发行债券等等。间接融资是指资金盈余部门通过银行等金融机构向资金不足部门融通资金，金融机构通过自身资产和负债的增减变化完成融资活动，例如银行向企业贷款。
目前，我国社会融资结构的突出特点，是银行贷款在社会总融资量中占绝对优势，股票市场、企业债券市场规模相对偏小，企业外部融资无论期限长短，均过度依赖银行贷款。
与通过金融市场融资相比，贷款融资在转轨经济体中通常有两个特点：一是贷款利率受到管制，资金价格形成机制非市场化；二是资金使用和偿还情况缺乏透明度，难以对债务人产生较强的市场约束。受到管制的贷款利率如果偏离市场均衡利率，信贷资金就会产生短缺或过剩，资金难以在利率的引导下配置到运用效率较高的部门。同时，在经济体制转轨过程中，国有银行对国有企业的债权受多种体制性因素影响呈软约束状态，国有银行实际上难以对贷款违约的国有企业行使“退出”的惩罚权，反而形成了国有金融体制对国有企业的金融支持和国有企业对这种支持的刚性依赖。因此，在转轨经济中，贷款融资方式相对缺乏透明度的特点更容易导致资金配置效率低下。
从筹资者的角度看，债券筹资的发行成本要比股票筹资低，债券利息可从税前利润扣除，而股息则从税后利润支付，存在公司法人和股份持有人双重课税的问题，还可以发挥财务杠杆的作用，增加每股税后盈余。债券融资不影响原有股东的控制权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参与企业经营管理和分配红利的权力，对于想控制股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力。
当前，金融市场发展正处于最重要的机遇期，同时面临国际金融危机向实体经济逐渐蔓延、国内经济增长趋缓等外部环境变化带来的挑战。应进一步强化金融市场基础性制度建设，完善市场监管，积极稳妥推动金融市场创新，防范金融风险，确保金融市场安全运行，促进金融市场持续稳定健康发展。
股票融资、债券融资、银行融资的比较研究
金融市场是市场经济国家的一个非常重要的子市场，也是一国金融体系的重要组成部分。发展成熟的金融市场不仅能够满足各经济主体多元化、多层次的融资需求，而且对金融体系乃至经济体系的稳定、健康运行发挥着十分重要的作用。
随着社会主义市场经济的发展和金融改革的不断深入，我国的金融市场有了长足的发展，逐渐形成了由股票融资、债券融资、银行融资等市场构成，具有交易场所多层次、交易品种多样化和交易机制多元化等特征的金融市场体系，为推动国民经济发展、支持国家宏观调控实施、推进金融改革、稳步推进利率市场化和完善人民币汇率形成机制、防范系统性金融风险和维护金融稳定发挥了重要作用。
一、股票融资的利与弊
股票融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的融资方式。这种控制权是一种综合权利，如参加股东大会，投票表决，参与公司重大决策，收取股息，分享红利等。它具有以下几个特点：
（1）长期性。股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。
（2）不可逆性。企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。
（3）无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。
股票融资的优点：
（1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需归还。
（2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。
（3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。
（4）由于普通股的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此，普通股筹资容易吸收资金。
普通股融资的缺点：
（1）普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具抵税作用。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。
（2）以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。
股票融资是西方发达国家在资本市场发挥作用的主要中介，这也是现代市场经济条件下资本政策传导的主要方式。目前，我国的股票融资发展滞后，对市场政策的有效传导不足，致使资本使用率不高，有必要进一步完善股票融资，提高资本市场的有效性。
股票融资在我国资本市场经过十几年的改革和发展，市场规模不断壮大，交易品种不断丰富，市场运行的机制、制度不断完善，资源配置功能不断增强，优化了社会融资结构，推动了金融改革，在我国经济社会发展中的作用日益增强，在国际金融市场中的地位不断提升。
2005年启动的股权分置改革基本完成，我国股票市场实现了全流通，为资本市场优化资源配置奠定了基础，使我国资本市场在市场基础制度层面与国际市场接轨。截至2007年末，沪、深两个证券交易所共有上市公司1550家，股票总市值达32.7万亿元，相当于国民生产总值的140%，位列全球资本市场第三，新兴市场第一。2007年，首次公开发行股票融资4595.79亿元，位列全球第一；日均交易量1903亿元，是全球最为活跃的市场之一。资本市场的发展，不仅扩大了直接融资规模，优化了融资结构和资源配置，也拓宽了居民投资渠道，丰富了居民投资品种，为居民提供了股票等理财工具。
然而，股票融资在中国的资本市场上定位依然模糊不清，是投资？抑或是投机？中国的宏观经济需要一个稳定的股票市场，需要一个高效配置的股票市场，帮助实体经济顺利度过目前的转型阵痛期。中国的股票市场现在发展已不是本身的问题了，它是关系到改革开放的重大问题，甚至影响到经济增长问题。中国股市2008年的暴跌，造成了股市功能的丧失，发行功能的丧失、再融资功能丧失、投资功能丧失。在这种情况下，企业不能从市场上筹到更多资金，有可能回到过去主要靠银行和财政融资渠道和方式上去，不能有效地动员社会资本、民间资本投入到企业中去，对企业的发展是非常不利的。
2008年一年，中国股市总市值从32万亿元，降到10万亿元，从静态上来考虑，投资者损失了20多万亿元。如果能有20多万亿的资金进入股市，对于启动经济、稳定资本市场都有着不可估量的作用。我们提出要扩大内需，就要提振股市的观点，就是从股票融资对于中国经济的重要性来考虑的这个问题的。
针对股票融资在资本市场的特殊地位，市场监管部门应采取各项措施加强市场监管，防范和处置市场风险，推动多层次资本市场体系建设。
二、债券融资的利与弊
债券融资是指项目主体按法定程序发行的、承诺按期向债券持有者支付利息和偿还本金的一种融资行为。
债券融资有个很好的特点：利息是市场上最低的、最固定的，另外偿还期也比较长，风险又是可控的，因此企业掌握着控制权。其实我认为房地产市场也开始出现债券融资，房地产楼盘要销售，必须有产权证，这是因为把楼盘当作产品一样销售，但可以进行资产运作，使得收益率要高过流通的过程。债券融资可以减少公司被反控制，而股票融资可能会谈到股票比重问题、董事会决策问题等等。债券融资实际上是债务融资，对公司的控制权不会产生稀释。
债券融资同股票融资一样，作为资本市场上直接融资的一种方式，依然有其利弊所在。具体如下：
债券融资有如下优点：
第一， 由于债权人不参与企业利润的分配，债券资金的成本有确定的限制。
第二， 债券的成本低于普通股和优先股。
第三， 债权人不直接参与公司的经营管理，一般情况下不分享公司股东对企业的控制权。
第四， 债券的股息可列入税前支出，可为企业带来税收屏蔽方面的好处。
第五， 如发行可收回债券，还可以利用债券的可收回性在需要时及时调整公司的资本结构。
债券融资的缺点主要表现为：
第一， 债券必须按时还本付息，若企业因一时资金周转不畅而不能按时还本付息，企业将陷入财务危机，甚至会导致企业破产。
第二， 发行债券提高了企业的财务风险，从而要求企业为其所有者（股东）提供更高的投资报酬率，加大了企业经营者的工作难度。
第三， 长期债券的偿还期间很长，未来的种种不确定性使企业面临着较大的偿还风险。
第四， 严格的债券合同将在一定程度上限制企业的经营决策。
债券融资作为直接融资的重要手段，为各国应对国际金融危机提供了有力的支持，其对经济发展的重要作用日益显著。为此，我国应不断拓宽债券市场，深化债券融资，将经济发展的浪潮推上更高的层次。
以中国为例，我国债券融资市场发展速度仍远远滞后于经济发展水平，还有极大的发展空间。随着国家以“保持经济平稳较快发展”为首要任务的宏观调控政策的实施，服务于企业融资、有利于优化产业结构的银行间债券市场将迎来历史性发展机遇。在中央与地方大规模投资项目的带动下，债券发行规模大幅增长，除了国债发行大幅增加外，作为地方政府筹资的2000亿元地方债发行结束，与此同时，企业债、短期融资券和中期票据等债务融资工具也出现了超常规的扩张。
实际上，今年(2009年)以来，债券融资在央行等部门的推动下，潜能被极大地挖掘出来，不仅债券的发行数量和发行品种大幅增加，债券市场交易也日趋活跃。来自中央结算公司的最新数据显示，截至今年8月底，我国债券市场托管余额已达16.20万亿元，较7月份增加2502.07亿元，比去年底增长7.3%。即使是在国际金融危机蔓延、国内经济增速放缓的环境下，我国债券市场仍保持了快速发展势头，年度交易结算量达104.6万亿元，全年结算笔数达到30.7万笔，两项数据均较上年度同比增长60%以上，债券市场为国家应对国际金融危机提供了有力地支持，其对经济发展的积极作用正日益凸显。
然而，债市融资的功能还要不断深化和发展。众所周知，债券市场的发展是一国建立有效的利率体系、合理的投融资秩序、开展金融创新的基础。因此，债券市场的发展程度是一个国家金融市场发展程度的重要标志。成熟的债券市场在股票市场出现大幅波动时，能够发挥市场“稳定器”的作用。
以美国为例，美国的债券市场是接纳各国美元持有者投资的主要场所，因为其安全性以及充足的流动性受到广大海外投资者的青睐，为美元充当国际货币发挥着重要作用。近年来，我国债券市场获得了快速发展，作为直接融资的重要渠道，债券市场在有效配置金融资源、保障货币政策有效传导、维护宏观经济健康运行等方面发挥着重要作用，融资规模、参与主体和产品结构也逐渐丰富。但与发达国家成熟的市场相比，我们的债券市场仍是我国金融市场的一个“短板”，无论从参与主体、债券品种，还是从市场规模、流动性等方面，我国债券市场都还有极大的提升空间。
除了扩大债券发行规模之外，债券融资市场制度建设也应稳步推进。各国政府部门都纷纷制定多项管理办法，具体从债券登记托管结算机构的职能与管理、债券登记、托管和结算的相关业务环节、参与各方的权利义务和法律责任等方面进行了规范。作为市场基础性规章制度之一，上述管理办法都是债券融资市场管理制度体系中不可或缺的重要组成部分，对债券融资的规范发展具有深远意义。
三、银行融资的利与弊
银行融资以银行为中介的融通资金活动。银行融资是间接融资，它是我国目前融资活动的主要形式。以银行为媒介的间接融资与直接融资比较，有如下特点：
（1）直接融资的资金供需双方在时间、数量上均需要实现互相反复协商才能达成交易；而银行融资灵活多样，银行作为借贷双方的中介，可以提供不同的数量、不同的方式满足双方融资选择。
（2）证券买卖有时受交易批量的限制，小数额的投资不能享受大规模交易优惠；而银行信用可以积少成多，续短为长，可以为社会提供数量大小、期限长短不一的贷款。
（3）直接融资中。债权人对债务人的资信状况未必有足够的了解，担负风险较大；而银行在授信之前，有金融专家对调研资料进行可行性研究，然后做出决策，这就可能比直接融资减少纠纷和风险。
（4）直接证券比银行法相的简介证券流动性低。购入直接证券，在急需时，未必能在不受损失的情况下迅速将其卖出。当然，直接融资也有其优点。要发展商品经济，就不可能无直接融资活动。如商业信用就是在商品流通过程中发生的；股票和公司债券，又是发展现代化大企业、筹措资金不可少的手段。
银行融资作为典型的间接融资方式，其利与弊大概可以从它的融资成本与融资效率两方面与直接融资（以股票融资为例）作分析、比较。
首先，融资成本比较。我这里所说的“融资成本”是指企业为融资资金所付出的代价。融资成本可以分为理论成本与实际成本两种。理论成本是企业使用所融资资金应付出的代价，实际成本是指企业使用所融资资金实际支付的代价。
企业通过发行股票直接融资的理论成本要高于通过银行间接融资的理论成本。这主要有两方面的原因：一是根据收益与风险相匹配的原理，股权资本由于承担的经营风险比债权资本要大，股东所要求的回报要大大高于债权人。二是股票融资过程中，要支付一些债务融资所须支付的费用，如股票代理发行费用等等。
尽管股票融资的理论成本要大大高于银行融资的理论成本，但是在现实经济生活中，股票融资的实际成本要大大低于银行融资的实际成本。这主要是由以下两个方面的因素所造成的：一是许多上市公司的业绩不佳，没有能力支付红利或者没有能力支付较高水平的红利。因为股票红利的支付与企业的经济效益挂钩，企业盈利多，可以多支付红利；企业盈利少，可以少支付红利；企业亏损，则不支付红利。但是，从银行融资的资金，无论企业经营好坏，有无盈利都必须支付利息。所以，在企业经营效益不佳的情况下，股票融资的实际成本就可以比银行融资的实际成本低；二是上市公司的股利分配政策。就我国为例，我国上市公司多以送红股或转增股本方式分红派息，派现金的很少。就送红股与转增股本本身而言，上市公司实际上根本没有从企业中拿出什么东西支付给股东。上市公司还可以采取种种做法，如不分配或者少分配等，做到无股息或低股息的股权融资。上市公司中不分配股利的比例从1994年度的9%上升到1997年度的51%、1998年度的58%，而且在1997年和1998年度股利不分配的408、488家分别有243、265家公司的每股收益大于0.2元，即有一半的公司即使有能力支付股利也不发放股利，这其中分有87、83家公司的每股收益大于各年度股利分配公司平均每股收益。另外一些公司虽然分配红利，但实际分配红利占可分配红利的比例很低。如广东某公司，1997年股收益0.46元，但分红方案却是每10股派现金0.2元(含税)，仅为可分配红利的4.3%。由于我国上市公司每年实际支付给股东的红利很低或者根本不支付红利，所以股票融资的实际成本远远低于银行融资的成本。
其次，融资效率的比较 。我这里所说的效率是指银行与企业所筹集资金的使用效率，即储蓄向投资转化的效率，最终体现为投资的收益率。在充分竞争的市场、完善的产权制度、合理的银行与企业治理结构前提条件下，无论是银行间接融资还是股票直接融资都可以实现储蓄向投资转化的高效率。
就银行间接融资而言，在充分竞争的市场上，居民、银行、企业之间的金融交易是完全的市场交易，即资金供给者与需求者在平等竞争的基础上，按照等价交换的原则自由地进行交易，排除行政干预与非经济因素的干扰。作为拥有各自独立产权的借贷双方，从追求各自财产的保值与增值及效益最大化目的出发来保证实现所融资资金使用的高效率。因此，作为银行如果是拥有独立产权的企业，它在经营活动中，就要首先考虑到市场的风险，慎重地选择融资对象，适当控制融资规模，防止出现呆帐。在此前提下，尽可能充分利用有限资金获得最大的利润。
又以我国间接融资的效率低下为例，其突出表现是银行巨额呆帐的形成。据1997年美国标准普尔公司的计算，我国国有银行的不良贷款高达2 000亿美元折算为人民币(按当年汇率计算)则为16 000多亿元。银行巨额不良贷款意味着我国巨额储蓄并未转化为有效的投资，而变成了弥补亏损的货币积累。
我国间接融资低效率的根源是以政府为主导，以国有商业银行与国有企业为借贷双方主体的间接融资机制。国有商业银行垄断着全国大部分信贷业务，其贷款的对象主要是国有企业。而国有银行与国有企业的资本金都是国家所有，也就是说银行与企业属于同一个产权主体—国家。在这种产权制度下，银行与企业之间实际上并不存在所谓债权人债务人之间为了实现各自的利益所进行的借贷，它们之间的借贷事实上是同一个所有者在“自己借自己的钱”。显然，这种“债务”缺乏所有权的真正约束，国有企业也就不考虑借款的偿还能力，筹资没有规模与成本约束，负债没有风险概念，随意违约、拖欠、赖帐、逃废债等完全不讲信用的行为屡见不鲜。政府为了保证属于自己所有的国有企业生存与发展，利用自己所有者的身份，指令国有银行全力支持国有企业，满足其贷款需求，即使对那些亏损严重、管理混乱，甚至已资不抵债，濒临倒闭的企业，出于安定团结，避免失业增加的政治上的考虑，银行也要继续给予贷款支持。作为国家银行，它们根本不必担心是否能够破产倒闭，也不必顾及是否存在清偿力危机。这样，国有银行没有真正的内在动力和内在自我约束机制，力求在负债业务中尽力降低成本，在资产业务中最大限度地盈利。
根据以上分析，我们可以看到，离开特定的微观经济环境与宏观经济环境，是无法比较股票直接融资与银行间接融资这两种机制的优劣的。我国过去银行间接融资的低效率并不意味着间接融资一定是低效率的，股票直接融资一定是高效率的。只要解决融资的制度性前提问题，无论是银行间接融资还是股票直接融资都能实现储蓄向投资转化的高效率。
四、全球金融危机爆发以来，股票融资、债券融资、银行融资所表现出的一些不同
在经济金融全球化的背景下，这场危机也必然波及到我国，对我国经济金融产生了较大的冲击。 这次危机的源头在美国，我们要探析根源必须从美国入手，特别从美国经济金融制度推行的经济金融政策入手。我认为宏观层面的制度缺陷是危机产生的根源。
面对全球金融危机，股票融资、债券融资、银行融资所表现出的一些不同:
第一,股票融资市场
纽约股市跌回十年前水平
2008年，美国经历了百年一遇的金融危机，纽约股市遭遇历史性打击。而金融海啸也席卷了全球，全球各主要股指均出现了罕见的大幅下跌走势。
2008年纽约股市三大指数呈现逐级下挫走势。年初以来，道·琼斯指数从13000点之上跌落，截至12月12日，该指数下挫了35％。代表性更广的标准普尔500指数全年下挫40％。纳斯达克指数跌幅更深，达到42％。如今，三大指数都已跌回到了10年前的水平。
日本股市遭遇风暴
2009年东京股市的第一个交易日，日经225种股票指数以低于前一交易日616.37点的低位报收。时隔７年后年度首个交易日大跌的场景再现，似乎预示着2008年对于股市来说将是阴云笼罩的一年。
金融海啸刮倒英股
从2009初至今，伦敦股市金融时报100种股票平均价格指数已累计下跌超过三分之一，12月19日该指数收报于4286.93点。银行、能源和矿业这三大权重板块成为伦敦股市的重灾区。
从2009年10月起，伦敦股市开始节节溃败。10月６日金融时报100指数跌幅高达7.85％，创1987年以来最大单日跌幅。10月10日，伦敦股市近5年来首次跌穿4000点关口，当日蒸发市值近900亿英镑。
11月24日金融时报100指数涨幅高达9.84％，创下单日涨幅历史新高。但股市不久又呈下滑之势。分析人士认为，鉴于英国经济将继续恶化，股市仍然无法走出熊市困境。
中国股市受冲击
2008年一年，中国股市总市值从32万亿元，降到10万亿元，从静态上来考虑，投资者损失了20多万亿元。
在金融危机的大环境下经济增长减速，公司盈利前景暗淡，特别是与金融市场动荡伴随而来的金融机构大幅度亏损和倒闭的背景下，全球股票融资市场同样处于风雨飘摇之中，股票价格出现2005年以来最大幅度的下跌。庆幸之事，新兴市场受发达市场危机爆发的影响表现相对平稳，这主要受益于新兴市场相对良好的内部增长和物价的上涨。这在一定程度上使得新兴市场与发达国家市场的相关度有所减低。
第二，债券融资市场
债券融资作为传统资本市场的主要融资方式，遭受金融危机冲击影响有限，而且得到快速的增长。以国际负债证券为例，在2008年上半年并没有因为风险溢价的下降而受到影响。在2008年第一季度，国际负债证券的融资额达到3710亿美元，而到第二季度，这一数额达到10710亿美元。其中，受欧洲国家私人金融机构发行负债证券激增的推动，以欧元计价的债券和票据发行达到4640亿美元，稳居各币种负债证券发行之首。美元负债证券达3920亿美元，位居第二。这表明欧元已经连续多年成为国际债券市场上融资的主要货币。
值得注意的是，亚洲新兴市场公司债券发行出现大幅度增长，而在亚洲新兴市场固定收益公司融资中，人民币在2008年首次取代美元成为主要货币。人民币债券发行主要反映了中国企业本币债券发行数量的急剧增加。截至2008年8月，亚洲新兴市场2008年发行的人民币公司债券（不包括可转换债券）的价值为249亿美元，比2007年同期增加了84.5%，同类美元债券发行下降了64.3%，仅为100亿美元。
从全球范围看，主要国家货币政策走势将对国际债券融资市场产生重要影响。随着美国次贷危机加深，全球金融市场动荡加剧，在流动性紧缩和经济衰退阴影笼罩下，主要发达国家减息的可能性加大，资产风险溢价进一步向下调整。随着政策调整对长期收益率产生压力，投资者的风险规避程度将因此减弱，从而影响着全球资本市场的资本流向和市场工具结构的变化。
第三，银行融资市场
2008年9月15日，拥有158年历史的美国雷曼兄弟控股公司正式发布公告宣告破产。在雷曼8000亿美元的资产负债表中，资产净值大约只有250亿美元，而雷曼涉足的抵押贷款关联证券和衍生产品约相当于其净资产的2.5倍。在2008年第二季度，雷曼损失达28亿美元，第三季度损失达39亿美元。
在雷曼兄弟宣布破产之际，保险巨头美国国际集团(AIG)又面临信用评级恶化的危机，并开始寻求过渡性贷款以支撑自身资产负债表。2008年9月17日，美联储决定为美国国际集团提供850亿美元紧急贷款，以换取79.9%股权的控股方式接管美国国际集团，以拯救这家美国最大保险公司免于破产倒闭的厄运。与此同时，另一个有着94年历史的华尔街大型投资银行美林的信用评级也出现降级危险，这使得借贷成本上升，而借贷成本是华尔街大型金融机构的一项重要支出。同时，随着担忧情绪的上涨，其交易伙伴可能会终止和它的交易。美国银行最终与美林达成协议，由美国银行出资500亿美元收购美林。
自2008年以来，美国华尔街危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延，目前主要经济体经济增速下滑，世界经济衰退迹象明显。银行业作为与宏观经济联系最为紧密的行业，正在经历金融动荡和实体经济下滑的双重考验，银行业的“冬日”已经来临。而银行融资作为银行业的主体业务，在金融危机下，银行融资如何过冬已引起广泛的思考和争论。
近10年来，中国银行业经过大刀阔斧的改革，尤其银行融资市场取得了长足发展。在这次金融危机中，到目前为止，银行业遭受到的直接损失非常有限。从工行、建行、中行、交行、招行、兴业、中信等7家银行持有雷曼兄弟债券来看，占其投资比例不高，银行已经准备了足够的拨备缺口，并没有对中国银行业的基本面带来重大影响，更未殃及银行融资市场。据统计，截至去年11月底，银行业金融机构资产总额达61.1万亿元，资产总额快速增加；银行业金融机构不良贷款余额和不良贷款率实现“双下降”，资产质量明显改善；银行业金融机构实现净利润6905.15亿元，同比增长39.5%，盈利能力持续增强。由此可鉴，我国银行业保持着健康稳定的发展态势，银行融资实力被认为是处于历史最好水平，银行融资市场地位仍然屹立不倒。
五、几点思考
在金融危机面前，一定要沉着冷静，积极应对，通过多方面努力度过“严冬”。
1．要紧跟国家政策
为了应对国际金融危机带来的不利影响，保持经济平稳较快发展，党中央、国务院果断采取了一系列宏观调控措施。2008年11月，中央公布了两年投资总额达4万亿元人民币的经济刺激方案，紧接着国务院相关部门和地方政府又陆续出台了刺激经济的配套方案。4万亿投资中，来自中央的投资安排可达1.8万亿元，所剩资金缺口将来自社会各个方面。中央的宏观调控政策在推动经济稳定增长的同时也给金融市场带来巨大的发展机遇，各职能部门应积极响应国家政策，深入研究、合理规划，吃好“政策饭”。
首先，直接介入政府投资项目。政府投资项目一般都是优良项目，尤其是在当前经济景气下滑的情况，政府投资项目更是风险较低而收益比较有保证的优质贷款项目，是各金融市场竞相争夺的焦点。
其次，积极介入政策支持领域。当前，由于经济形势比较严峻，中小企业经营困难，“三农”问题等比较突出，出于自身稳健型经营的考虑，在这些领域的融资必须谨慎。但是，在另一方面必须看到，中央明确提出改善民生，支持新农村建设，并安排了相应的政府投资资金。随着这些领域政府投资的到位，加之地方政府的配套资金的到位，会吸引更多的民间资本进入，对金融需求将会大幅增加，将为金融市场融资带来部分机遇。
第三，大力拓展政策扶植行业业务。这次4万亿元人民币的经济刺激方案，不仅着眼于“保八”的年度目标，而且着眼于长远的经济结构的调整和经济增长方式的转变。因此，生态环境建设、节能减排、循环经济等行业，已作为政策重点扶植的对象，各项优惠的财税和金融政策将陆续出台。就长远来看，这些行业虽然当前在我国属于薄弱行业，但是在政策扶持和经济转型升级的预期下，这些行业有着相当广阔的发展前景，有着巨大的市场影响力。
2．要充分发展自身特色
在金融危机和经济增长放缓的影响下，企业和个人投资意愿萎缩，市场资源更加稀缺，对优质资源的争夺将更加激烈。现代企业的经营只有形成自己的特色才能在竞争中夺取先机，平稳渡过困难时期，因此吃“特色饭”是各金融市场“过冬”的一个十分重要的选择。
首先，要坚持特色定位。每种融资方式的发展历史、成长环境各不相同，由此形成的业务基础和客户群体各不相同。各市场应结合自身的特点，明确界定自己的目标客户群体和目标市场，形成自己的特色定位，探寻适合自己的发展空间。
其次，要提供特色产品和服务。每个融资市场的产品和服务对吸引客户，抢占资源极为重要，只有提供符合客户需求的产品和服务才能够在竞争日益白热化的市场中赢得并留住客户。在金融危机影响下，客户对购买产品更加谨慎、对风险和收益的要求也更高，只有结合自身的风险管理能力开发一些符合金融危机下客户需求的特色产品，才能弥补业务和客户金融需求不足的消极影响，实现业务的平稳增长。
第三，要塑造特色品牌。市场竞争在很大程度上是信誉的竞争、品牌的竞争，特色品牌一旦形成并被市场接受就会变成持久竞争优势，所以在危机的条件下，更应该重视自身特色品牌的塑造，通过特色品牌的塑造来赢得客户和市场的信赖。
最后，要拓展特色业务。在实体经济增速下滑的形势下，融资业务蕴含的风险也在加大，不应该盲目的扩张业务，而是要根据自身的竞争优势，拓展符合自己市场定位、风险偏好的特色业务，经营自己所熟悉的市场业务和领域业务，这样才能够在危机中既保持业绩的平稳增长，又可以有效防范经济形势恶化所带来的风险。
3．要严抓风险管理
股票融资，债券融资和银行融资都是经营风险的行业，风险管理水平的高低直接决定其盈利能力和持续发展能力。在国际、国内经济动荡的形势下，风险管理显得尤为重要。金融危机是对风险管理能力的一次检验和洗礼，能否成功度过危机，实现平稳发展，关键要吃好“风险饭”。
第一，要有效识别风险。席卷全球的金融危机使华尔街的顶级投行纷纷倒下，历史悠久的金融机构也在危机中岌岌可危。究其原因，归根结底是风险识别出了问题，忽视了金融衍生产品所带来的巨大风险。金融危机的爆发也使我们深刻认识到有效识别风险的重要性。随着金融创新的推进，市场变得愈加复杂，风险无处不在，只有有效地识别风险，才能保证资产的安全。
第二，要持续监测风险。从最初的次级债券到后来的金融衍生品风险集中爆发，可以看出风险是有一定的迷惑性和潜伏期的，必须时刻关注市场的变化，持续监测资产的风险，及早发现及早处置。经济下滑经常伴随银行资产质量的恶化，因此应持续监测风险，加强风险管理，未雨绸缪。
第三，要科学经营风险。收益必然伴随着风险，不能因为有风险而不经营业务，而是要科学经营风险。当前形势下，更应该强化风险意识、完善风险制度、优化风险流程，通过金融危机的外部压力提高经营风险的能力，在危机中积蓄未来发展的力量。
尽管面临着诸多的困难和不确定性，但我国经济增长的基本态势并没有发生根本性变化，股票融资，债券融资和银行融资只要准确把握宏观政策、努力塑造特色品牌、持续关注经营风险，一定能够战胜寒冬，迎来下一个发展春天。
参 考 文 献
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