1,货币市场的概念
2，货币市场的发展条件
3，货币市场的发展环境
4，货币市场的发展历程
5，货币市场的发展现状
6，我国货币市场存在的问题
7，我国货币市场的发展对策
内 容 摘 要
货币市场在金融市场中发挥着举足轻重的作用，我国的货币市场在改革开放之后也得到了进一步的发展。由于各种因素的影响和制约，我国的货币市场仍然面临着许多问题需要完善。本文以我国货币市场为研究对象，提出自己的思考与建议，旨在完善我国货币市场 。
目前 ,我国货币市场发展相对缓慢 ,存在结构不合理、市场不统
一、运行不规范等主要问题。 在对其形成原因进行分析的基础上 ,本文提出发展我国货币市场的对策。
浅谈我国货币市场的发展
一、货币市场的概念
货币市场是短期资金市场，是指金融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特显，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。
一个有效率的货币市场应该是一个具有广度丶深度和弹性的市场，其市场容量大，信息流动迅速，交易成本低，交易活跃且持续，能吸引总舵的投资者和投机者参与。货币市场由同行业拆借市场丶票据市场丶大额可转让定期存单市场（CD市场）丶国库券市场丶消费信贷市场 回购协议市场留个子市场构成。
该市场根据不同的接待或交易方式额业务，可分为以下几种：银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场。
银行短期信贷市场
它是指国际银行同业间的拆放，以及银行对工商企业提供短期信贷资金的场所。该市场是在资本国际化的过程中发展起来的，其功能在于解决临时性的短期流动资金的不足。
短期证券市场
它是指信用良好的工商企业维筹集短期资金而开出的票据。它可通过银行发行，票面金额不限，期限一般为4至6个月，交易按票面金额贴现的方式进行。是指经银行承兑过的商业票据。票据一经银行承兑，其信用就得以提高，从而易于流通。由于银行信用较高，故其流动性比商业承兑票据更强。它是指进行短期证券发行与买卖的场所。其期限一般不到1年，这里的短期证券包括国库券，可转让定期存款单、商业票据，银行承兑票据等，它们的最大特点是具有较大的流动性和安全性。各国的短期信用工具种类繁多，名称也不一样，但实质上都属于信用票据。
国库券
可转让存款证
商业票据
银行承兑票据
贴现市场
它是指对未到期票据，通过贴现方式进行资金融通而形成的交易市场。
贴现市场的主要经营者是贴现公司。贴现交易的信用票据主要有政府国库券、短期债券、银行承兑票据和部分商业票据等。贴现利率一般高于银行贷款利率。
二丶货币市场的发展条件
货币市场本身的发达和完善是其发展的首要条件。例如，发达的同业拆借市场需要有广泛的参与主体、频繁而广泛的交易行为、随行就市的市场价格；发达的票据市场要求票据行为的主体必须是信用良好的真正的市场经济行为主体，票据行为合法规范；国库券市场的形成要求政府发行的国库券达到一定规模，并且期限、档次合理。这些条件的具备为货币市场功能的发挥提供了良好的载体。
其次，货币市场的发展需借助于其他金融市场子市场的发展。货币市场的发展实际上最早反映中央银行货币政策的变化并通过进一步作用于长期金融市场即资本市场进而作用于更广范围的市场。这是因为，在市场经济条件下，立即关系的变化引起经济行为的改变基本上都是建筑不偶比这个载体，在这个过程中，货币市场和资本市场分别担任着“二传手”和“三传手”的作用。
发达的市场经济是货币市场发展的第三个条件。金融市场本身就是市场经济的产物。在市场经济中，政府通过间接调控的方式对市场和微观经济行为主体进行宏观管理。微观主体成为真正的“经纪人”和“理性人”为满足引力最大化的效用最大化而进行营运和消费，供求关系成为价格变动的基本因素，价格成为资源配置变化的基本新号，发达的市场经济本身既需要货币市场，同时又为货币市场的发展提供良好的外部环境。
因此可以很容易的得出结论，货币市场是金融市场和市场经济良性发展的前提，金融市场和市场经济良性发展的前提，货币市场和市场经济的完善又为货币市场的正常发展提供了条件，三者是相辅相成的统一体。
三、货币市场的发展环境
货币市场是批发性资金交易的场所，也是货币政策传到的蓄水池，因此其资金面的松紧状况与宏观经济的形势和货币当局的政策意图有密切联系。
货币政策坚持“总量稳定、结构优化”的政策取向，可以使货币金融环境基本稳定，市场利率平稳运行，能较好的满足稳增长的资金需求，又能防止流动性共给过多积聚风险，促进经济的平稳可持续发展和经济结构调整，从而使货币市场得到更好的发展环境。
四、货币市场的发展历程
自从货币产生之后，货币市场就随之诞生，货币市场有着悠久的历史，源远流长。货币市场这一概念在不同历史时期和不同国家，人们对它的理解和定义是不一样的，目前理论界对货币市场的概念没有形成一致的意见，近现代的经济学家认为，货币市场是连续货币需求与货币供给，并寻求二者之间平面的中介场所，现代经济学家认为，货币市场是通过利率来调节货币需求与货币供给之前的关系从而达到均衡的场所。美国金融界认为货币市场既包括贷款给长短期资金市场，也包括交易商和证券经纪商的市场。美国对货币市场的理解是拆借期限为1-7天，3个月或1年内的借贷活动的市场。加拿大在对货币市场的概念进行界定时，较为广泛，即包括一年以内的到期金融市场，也包括3年以及3年之内到期的政府债券市场。总体而言，学者一般从广义和狭义上这两个方面来理解货币市场的概念。持狭义货币市场概念的学者认为，货币市场主要是指流动的短期债务市场，通常包括国库券市场、而持广义货币市场概念的学者认为银行信贷市场也属于货币市场。
可以看出，货币市场的概念是随着社会的发展进步而不断更新变化的，我们队货币市场进行解释时也应该与时俱进，充分体现货币市场的时代内涵。我认为，货币市场应该是一年期以内的短期资金市场。一方面，可以与西方欧洲发达国家保持一致，与国际接轨；另一方面，根据期限来限定融资活动，能够能耗的理解资本，经济发展以及经济活动中的各个环节，资本市场与货币市场更加符合我国特殊国情。
我国的货币市场产生于20世纪80年代，经过短短二十多年的发展，我国已经基本形成了短期证券市场，同业拆借市场和票据贴现市场。我国的货币市场经历了曲折的发展历程，在实践中不断探索的道路，逐步壮大，适应金融理论的发展。概括起来，我国的货币市场上主要经历了一下三个发展阶段。
1.起步阶段
随着“横向经济联合理论”在国际上的日益盛行，我国的货币市场也开始缓慢起步。特别是改革开放以来，经济决策权开始下放，国家加强对基层经济主体的利益束缚，学者们也顺应时代发展趋势提出了横向经济联合理论，承认部门、地区企业的相对独立的经济主体地位，允许技术合作、资源互补、互相投资、共享利益，鼓励不同产业之间、区域之间的经济合作。这一理论将传统的银行集中体制淘汰出货币市场，因为它无法适应新的社会经济模式。1984年，经济学家提出要发展中国金融市场，将横向经济与货币市场有机联系起来，促进资金的横向流动，建立中国金融市场。1985年银行体系开始实行信贷资金管理体系，银行可以根据自身的实际情况发放贷款、筹集资金，这也促使我国早期同业拆借市场的形成。可以说，在一定程度上我国是以横向经济联合理论来构建中国货币市场的。
2.发展阶段
随着改革开放的深入推进，我国的收入分配格局也发生了翻天覆地的变化，企业在经济市场中的地位不断提高，国家财政已经不能满足整个实惠的融资需求，银行在融资的过程中发挥着非常重要的作用。于是经济学家提出扩大直接融资的构想，货币市场的直接融资开始逐步扩大。1985年我国恢复了银行汇票和商业汇票承兑贴现制度，接着上海、武汉、重庆等一些大城市也逐步增设了票据承兑、贴现业务，有限制的允许企业发行短期债券，建立国库券交易市场，为我国货币市场的发展开辟了光明的前景。
3.规范阶段
20世纪90年代，我国的经济体制改革的目标是简历社会主义市场经济体制，而市场经济要求中央银行将宏观调控作为简介手段而不是过去的直接手段，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，货币政策也开始实行公开市场的操作而不是由信贷控制。中央银行实施货币政策必不可少的条件之一是货币市场，货币市场可以提供交易工具给货币政策，还可以通过经济资产与利率的组合调整，传达中央银行的政策，对经济实体产生影响。货币市场是货币政策耐以存在的基础，发作作用的空间场所。我国在1996年建立了全国统一的同业拆借市场。开办了公开市场业务，对拆借利率的限制逐步放松，1998年中央银行取消了“贷款规模”控制，商业票据的承兑、贴现规模不断扩大，我国基本形成了货币供给机制，货币市场进一步完善，为我国市场经济体制的完善营造了优越的环境。
五、货币市场的发展现状
我国货币市场的现状可以从以下几个方面看。
首先 ,从我国货币市场的发展程度看 ,市场经济内在要求有一个与其发展程度相适应的货币市场。随着市场经济的发展 ,经济货币化程度会逐步加深 ,其直接表现是非金融机构和居民户更多地持有货币化资产 ,同时 ,通过金融体系来调配的经济资源规模增大 ,即全社会的经济资源将更多地通过资金的流动来配置。 如果货币市场的发展速度跟不上经济货币化步调 ,就说明社会资源配置过程遇到了阻碍 ,中国目前正处在这种情况下。与亚洲其他国家或地区相比 ,中国货币市场规模相当狭小 , 1996年以 Mo /GDP、 M1 /GDP和M2 /GDP得到的经济货币化指标 ,中国为0. 13、 0. 42和 1. 11,而中国香港、新加坡、马来西亚分别为 0. 08、 0. 18、 1. 34, 0. 08、 0. 20、0. 84, 0. 08、 0. 29、 0. 92。可见中国经济货币化程度高于这些国家和地区 (香港 M2 /GDP除外 )。 但是 ,以货币市场交易总量 ( M M )对GDP比值衡量的货币市场发展程度 ,该比值中国 1996 年为 79% , 1997 年 为 69% , 而1988年香港的这一比值就已达 314% ,新加坡为 95% ,马来西亚也有 108% 。其次 ,从我国货币市场结构的统计数据来看 ,我国货币市场自 20世纪 80年代初期开始发展 ,至今已有近二十年的历史 ,但形成一定规模的还只有同业拆借市场、票据市场和国债市场。 从 1999年行情看 ,银行同业拆借市场运作 251个交易日 ,累计成交 7326亿元 ,日均成交 29. 2亿元 ,其中信用拆借日均成交 13. 1亿元 ,证券日均成交 0. 3亿元 ,回购日均成交 15. 8亿元 ,分别比 1998年增长236%、 131% 。 从品种看 ,一个月以内的短期融资出现较大幅度增长 ,比重由 1998年的72%上升到 1999年的 77% 。从票据市场看 ,1997年商业汇票年度发生额达到 460亿元 ,同期商业银行贴现额为 2740亿元 ,中央银行办理再贴现 1332亿元。国库券和短期债券市场也有一定规模 ,国债二级市场的建立 ,使国债成为一种可上市流通的金融工具。1994年 ,国债现货和回购交易开展 ,国债交易日趋上升。 1996年陆续推出一些短期国债 ,为中央银行的公开市场业务打下了基础。1999 年沪深证券交易所国债交易金额为18089亿元 ,成交量 167285. 7万手 ,日均成交 72. 1 亿元、 666. 5 万手 , 其中现货成交5300. 9亿元 ,成交量为 38321. 6万手 ,日均成 交 21. 1 亿 元、 152. 7 万 手; 回 购 成 交12788. 2亿元 ,成交量为 128964. 1万手 ,日均成交为 50. 9亿元、 513. 8万手。再次 ,从货币市场作用的发挥来看 ,尽管确定货币市场的经济作用比较困难① ,但我们还是可以看到 ,发达国家的货币市场在金融体系中发挥着其他市场不可替代的作用:能促进资金融通 ,以其基础利率的性质为其他市场利率提供参考;推动商业银行改革 ,为政府或货币当局执行其货币政策提供平台。在发展中国家 ,随着经济进入高速增长阶段 ,货币市场问题渐渐引起重视。 加里福尼亚大学经济学教授弗瑞最先对此作出理论分析 ,他认为在发展中国家 ,货币市场是非常重要的 ,依据之一是“利率将在这个市场上自由地由供给和需求决定”②。世界银行在总结发展中国家经验时 ,更是突出其地位。 1989年《世界发展报告》指出 ,货币市场将为政府财政赤字提供一个非通货膨胀性的融资渠道;它将使政府能够通过公开市场来贯彻执行其货币政策 ,并为各种利率提供一个市场化的参照基础。但在我国 ,工商企业还没有进入货币市场 ,市场中可供交易的工具十分短缺 ,商业票据、银行汇票和大额可转让存单还不能在市场上大量流通 ,中央银行的公开市场操作难以通过现有货币市场发挥效应。
六、我国货币市场存在的问题 从我国货币市场发展现状可以看出我国货币市场发展尚不完善 ,形成这种局面的原因很多 ,以下将从货币市场表现出的问题入手分析其主要成因。1.货币市场结构不完善。
合理的市场结构是发挥市场功能的基本前提 ,但我国货币市场结构不完善 ,而且货币市场只是在 20世纪 90年代才发挥了一定功能 ,功能发挥也很有限。首先 ,至今我国货币市场形成一定规模的 ,可以说只有同业拆借市场、票据市场和国债市场 ,其他子市场几乎尚处于雏形阶段 ,就外汇调期和远期交易来说 ,还只有少数被批准的银行可以在国际市场上进行有限操作 ,它的交易量极小 ,可以忽略不计。 其次 ,就这三个形成规模的子市场而言 ,其发展也是很不均衡的。据统计 ,金融机构之间的各期融资90%以上以拆借方式进行 ,票据和短期债券不到 10% 。 票据市场发展仍相当缓慢 , 1988至 1995年票据的承兑和贴现甚至基本停止。至 1997年底 ,票据贴现余额占商业银行贷款余额的比重尚不足 4‰ ,中央银行对票据的再贴现一直有额度限制 ,事实上也阻碍了其发展。 短期国债市场在发达的市场经济中本应是最主要的货币市场工具 ,中国自 1981年开始发行国债 ,但已发行国债的期限绝大部分是长期的 (超长一年 )。 1994年 ,我国首次发行了期限短于一年的国债 ,但其数额很小，基本属试验性质。 由于各种原因 ,政府于1997年停止了短期国债的发行。从国债的流通来看 ,已发行国债中可流通部分所占比例 ,在 1996年之前 ,曾显示出不断提高的趋势 ,并于同年达 85%的最高点 ,但由于同样原因 , 1997年却骤然降至 30%。再次 ,从子市场内部结构来看也是不完善的。 以短期债券市场为例 ,这个市场应当包括国家债券、企业债券和金融债券 ,但是我国企业债券和金融债券发行数量极为有限 ,流通规模更是微乎其微 , 1995～ 1999年间其所占比例仅约 10% 。货币市场结构不完善 ,我们可尝试用自增强理论对此进行解释。自增强理论认为 ,经济系统中能够产生一种局部正反馈的自增强机制。具体地说即经济系统能达到均衡状态 ,经济系统对均衡状态的选择依赖自身前期历史的影响 ,系统一旦达到某个均衡状态 ,即使这个状态可能不是最有效率的均衡 ,系统也很难退出。要使系统从这个状态退出 ,转移到新的均衡状态 ,就要看系统能否积累充分的能量克服原状态①。基于此理论 ,我们可以认为我国货币市场结构由于“依赖”而处于自增强状态。 这种自增强的来源一方面是原有结构相应于我国市场机制尚不健全 ,非金融机构对货币市场的参与极为有限 ,商业信用极为不足 ,企业传统资金融通渠道主要通过银行信贷的庞大体系形成的;另一方面不平衡的结构是自增强的。 例如 ,票据市场不发展 ,大多数企业需要筹集资金时 ,其出路主要是向银行贷款 ,这样票据市场就更难以发展。如果要打破这种自增强状态 ,必须积累足够的能量 ,这就需要时间来完成这一过程。重点是实现货币市场各子市场及其交易工具的多元化、均衡化和合理化。
2.货币市场不统一
货币市场是一个由相互影响、相互联系的各子市场组成的综合性市场 ,故统一性是货币市场题中应有之义 ,而我国目前尚未形成统一的货币市场。 其直接表现即为货币市场相互分割 ,利率缺乏弹性。具体地说 ,一是货币市场各子市场相互分割 ,资金流通不畅 ,无法实现通过市场参与者买卖各种金融商品将各子市场的利率紧密联系起来。 二是我国缺乏统一的证券托管结算系统 ,国债市场上这个问题尤为突出 ,这几年基本上是一种分散的市场格局 ,表现为各交易所和交易中心报价系统均有附属自己的托管清单结算系统 ,甚至各省还有证券托管结算公司。 三是同业拆借市场作为货币市场的最主要部分 ,其利率将极大影响货币市场其他部分 ,如国债市场、票据市场的利率价格。但我国拆借市场拆借利率目前存在较大的差别 ,主要表现在两个方面: 一方面 ,各地区二级市场网络之间存在较大利差 ,相关性较差;另一方面 ,一级市场网络中不同金融机构之间存在较大的利差 ,同业拆借市场的利率差异使货币市场失去统一的基础.
市场不统一是市场发育不成熟的反映 , 或者说是其在发展中受到过多非市场因素干扰的必然结果 ,并表现为市场价格不能反映真实供求状况。 对于货币市场而言即为利率不能反映资金的真实供求状况。 在应用“同合” ( cointegratio n)方法对同业拆借市场中不同期限的拆借利率的时间序列进行统计分析后发现 ,不同期限的同业拆借利率之间具有同合性质①。这说明 ,不同期限同业拆借利率的长期变化是由该市场之外的一些共同因素决定的。 货币市场利率难以反映资金真实供求状况 ,这又将影响货币市场资金流动效率 ,进而不利于货币市场的统一。由此可以看出 ,不统一的货币市场及其利率形成了一个怪圈。按市场机制推动市场发展的原理 ,货币市场这个怪圈的突破口关键在于减少非市场因素的干扰 ,实现利率市场化即放开利率 ,让其由市场决定 ,让市场化的利率引导资金在各子市场和地区流动 ,推进货币市场的统一。这个时机应该说已经到来了。
3.货币市场运行不规范 ,监管乏力
货币市场是一国金融市场的基础 ,其风险极大地影响着整个金融市场的稳定性 ,故应加强对其监管和规范。但货币市场资金期限短 ,交易频繁 ,流量大 ,对其规范和监管存在一定难度。我国货币市场运行不规范、监管乏力表现在以下几个方面。 首先 ,资金管理体制不完善 ,资金流向缺少控制。例如同业拆借市场本来应以解决金融机构临时性资金余缺和票据清算头寸不足为目的 ,但在实际操作中却产生很大偏离 ,大多数机构的拆出资金期限过长 ,拆入却不是用于弥补头寸不足 ,而是用于解决信贷资金缺口 ,造成短期资金长期占用 ;更有一些非银行机构将拆入资金用于房产开发 ,购买股票债券等 ,严重违反规定、违规操作。 1994年我国国有银行资产负债表中同业往来栏目中约有 80% ,金额为 1600亿元的资金流入到证券市场寻求投机利润;为逃避规范管制 ,一些银行把资产拆出非银行机构 ,甚至流向金融体系之外 ,以逃避信贷计划约束。 其次 ,参与主体未规定明确 ,致使货币市
场和资本市场的主体互相交叉 ,特别是对各市场交易主体准入资格把关不严 ,许多货币市场交易主体把集资投于一些高风险行业 ,缺乏自律行为 ,扰乱市场。加之相关法规建设滞后 ,监管手段落后 ,未能对货币市场发展过程中出现的工具创新予以及时规范 ,监管部门缺乏评价考核金融机构市场风险的标准 ,缺乏对市场异常变动及时认定、分析和处理的监管技术 ,不能及时发现问题 ,监管大多是事后监管 ,而且对发现的问题处罚又存在力度不够的趋势 ,对违规行为没有构成威慑作用。
货币市场各子市场分割和资金流向渠道多元化致使市场的可控性差 ,这在客观上为货币市场中违规行为的发生创造了便利条件 ,从而增加了监管难度 ,以致迄今为止我国货币市场还承担着一部分资本市场的功能 ,这也是造成货币市场不规范的重要原因之一。另外 ,我国货币市场本身缺乏一套完善的市场监管机制 ,行政管理方式落后 ,法制建设尚不健全 ,这些都是由于我国货币市场发展尚处于初期阶段难以避免的现象。 这时候的管理一般采用行政方法 ,但行政管理办法存
在临时性、随机性和不稳定性的缺陷 ,而且 ,目前尚未建立起与行政管理相匹配的发达而又完善的信息反应和反馈系统 ,相关行政人员在执行管理过程中缺少一套公开的政策和标准 ,致使这种缺陷表现得更为突出。在行政管理薄弱、法制建设落后的状况下 ,货币市场的运行自然难以规范。要规范货币市场 ,除要大力发展我国资本市场外 ,还应对管理的方式、组织、制度等方面进行调整和提高 ,以加大监管力度。七、我国货币市场的发展对策
从我国货币市场目前存在的问题及其主要成因入手 ,结合我国货币市场的特点 ,发展我国货币市场应从以下几个方面入手。
1.在指导思想上要重视货币市场的建设和发展 ,以配合我国企业、金融体系和商业银行的改革 ,为中央银行公开市场业务操作提供平台。要认识到货币市场发展到今天 ,有必要明确其发展方向和发展战略 ,保证各项法规监管政策的一致性和连续性 ,将发展市场特有的政策风险降到最低水平。同时 ,尤其要加强对发达国家和一些新兴国家货币市场发展的经验和理论的研究 ,结合我国的实际 ,探讨中国货币市场的发展方略。
2.在现有同业拆借市场进一步发展的基础上 ,既要加快票据、国债等子市场规模的发展 ,又要注重完善一定规模的市场层次性。在票据方面 ,应促进票据关系多元化 ,尽快使工商企业进入票据市场融资 ,扩大融资主体的交易 ,大力开展票据承兑和贴现业务 ,充分发挥票据这一信用工具的灵活、安全和低成本的特点 ,为票据融资营造一个良好的环境。在市场层次方面应着手在具备条件的中心城市筹建区域性的票据市场 ,并主要通过商业银行带动其他金融机构促进票据的背书转让 ,着重发展票据转让和贴现市场。 在国债市场方面 ,应扩大国债发行规模 ,开发期限灵活的国债新品种 ,加紧协调各交易所之间的工作和有关技术系统的开发建设 ,对市场层次应在能有效控制债券卖空的前提下 ,重新启动国债场外交易市场 ,形成场内场外市场的合理分工 ,大量的小额分散投资者主要通过场外市场交易 ,场内则主要进行机构间的大宗买卖。另外 ,应根据市场需要不断增加货币市场上市交易金融工具的品种 ,加强金融创新 ,使对风险和预期收益持不同态度的投资者能够追求到最符合其需求的投资 ,同时满足日益多样化的投融资需求 ,促进储蓄向投资转化的效率 ,进一步活跃货币市场。 3.在货币市场结构调整的基础上 ,以各子市场为据点 ,通过多元化市场主体采用各种融资工具和融资渠道在货币市场上的操作 ,使子市场之间得到有机衔接 ,促进货币市场成为一个有机整体。另外 ,应加快我国目前统一的证券托管清算结算系统的建设。 作为第一步 ,中央国债登记公司应当努力协调深沪交易所、同业拆借市场、银行间债券市场和地方证券交易中心各自的国债托管结算体系 ,尽快建立统一的国债托管清算系统 ,将各个分割的市场统一起来。同时 ,加快同业拆借市场一、二级网络并网 ,使所有交易主体的资金供求都能通过统一的市场得到反映。 4.积极推进利率市场化进程。 在这方面可借鉴其他国家的经验 ,发展中国家如菲律宾和泰国 ,其金融改革的方向都指向了利率市场化 ,为投资资金的有效分配、资金流向和结构趋于合理 ,投资效率的逐步提高提供了可能 ,有利于促进市场统一和发展。发达国家如美日两国都是从货币市场入手 ,推进利率市场化进程 ,并由市场化的利率来促进货币市场的统一进程。 美国的利率市场化始于1970年 ,在实行了大面额存款利率市场化后政府又相继使用了短期证券和共同基金市场
支票结算。 1978年资金市场采取浮动利率 ,其后活期存款和市场化存款账户出现 ,促进了利率市场化进程。 日本的利率市场化首先推出的是存款利率市场化。从 1979年的转让性存款起步 ,接着是 1985年的市场利率联动存款 ,同年大面额定期存款利率和资金市场的最低限额下降 ,至 1994年 10月以浮动存款利率市场化为标志结束了利率市场化进程。从这两个国家的例子看 ,它们都在进行利率市场化的过程中首先放开大面额存款利率之后又进一步深化利率市场化 ,故我国应当
以货币市场为先导 ,通过循序渐进的放松管制达到利率市场化的目的 ,并以此促进货币市场统一。 5.规范现有货币市场运作。首先 ,应尽快完善金融立法 ,突出对货币市场管理的法治精神 ,淡化计划经济的行政管理色彩 ,形成以票据法等基本法律为主体的货币市场法规体系 ,建立一套有效的自我约束和违规防范调控机制。 根据货币市场运行的实际情况和需要 ,及时修订和颁布新的法规条例 ,争取做到货币市场运行的每个环节都有法可依 ,有章可循。对非银行金融机构参与同业拆借市场。应在期限、投向、资金来源等方面采取严格管理 ,严格界定交易主体 ,确定交易主体的资格 ,同业拆借的主体只能是中央银行、商业银行 ,禁止政府和个人进入同业拆借市场。对证券回购市场 ,参与者应该是独立的法人 ,并具备准入不同证券市场的其他条件。 对其他子市场的主体 ,都要有明确规定 ,使交易主体行为进一步规范化。 其次 ,在监管方面 ,从长远看 ,应当建立统一的金融监管局 ,全面负责货币市场监管 ,并按经济大区设置地方监管机构。 地方监管机构作为中央监管机构的派出
机构 ,明确各机构的监管职能 ,防止多头监管。必须特别强化一线监管职能 ,及时发现市场运行中暴露的问题 ,根据有关规定作出处理或移交监管部门处理。 监管部门必须会同金融机构共同制定符合我国货币市场特征的监管标准 ,建立货币市场异常变动认定的数量模型和信息传递的预警系统 ,提高监管部门的监管技术水平。再次 ,对货币市场中出现的违规行为 ,必须严格依法坚决予以处罚 ,以维持市场秩序。 从事货币市场业务的金融机构必须根据自身特点 ,建立经常性的内部监督制度 ,对内部违规违章行为进行处罚 ,及时发现问题 ,堵塞漏洞。根据业务程度设置内部监控防线和分工及授权制度 ,有效防止从事货币市场各项业务的风险。
参 考 文 献
黄群慧: 《控制权作为企业家的激励约束因素: 理论分析及现实解释意义》 ,载《经济研
究》 2000年第 1期。
马若虹: 《 1999年金融市场统计分析》 ,载《中国金融》 2000年第 2期。
王元龙: 《我国货币政策效应与政策取向》 ,载《国际金融研究》 1998年第 11期。
李越: 《金融市场秩序》 ,中国发展出版社 , 1999年版。
李扬、何德旭: 《经济转型中的中国金融市场》 ,经济科学出版社 , 1999年版。
李弘等主编: 《货币、金融与经济发展》 ,中国金融出版社 , 1999年版。
李杨、何德旭: 《经济转型中的中国金融市场》 ,经济科学出版社 1999年 1月版
黄群慧: 《控制权作为企业家的激励约束因素: 理论分析及现实解释意义》,载《经济研究》 2000年第 1期。
参见约翰· 伊特韦尔等编: 《新帕尔格雷夫经济学大辞典》第 1卷 ,经济科学出版社, 1996年 11月第 1版 ,
