1 绪论4
2 证券公司风险管理相关理论6
2.1 风险的含义6
2.2 证券公司风险及其表现形式6
3 证券公司风险管理现状9
3.1 证券公司经纪业务流程9
3.2 证券公司经纪业务流程风险来源9
4 证券公司经纪业务面临风险的类型及分析11
4.1 证券公司经纪业务面临风险的类型11
4.2 证券公司经纪业务面临的风险分析12
5 证券公司风险管理的改进措施14
5.1 制度建设14
5.2 人员管理14
5.3 技术保障16
6 结论与建议17
6.1 风险意识的培养，建立科学的风险管理理念17
6.2 建立健全经营风险管理体系的建设17
6.3 经营风险管理的研究17
6.4 先进的风险管理手段18
内容摘要
证券公司面临的风险复杂化程度的不断加大是由证券市场外部环境的重大变化和行业竞争的日益激烈造成的。因此证券公司经营管理的核心内容就是风险的管理，它是证券公司稳定发展的最根本保障。因此，证券公司要想在充满竞争和风险的市场环境中求得发展，就必须对风险进行管理。如何通过风险管理防范和化解各种风险己成为证券公司生存和发展的第一要务，加强我国证券公司风险管理仍是一个有待深入研究的领域，从理论和实际上都是值得研究的重要课题之一。
本文以国金证券公司的经纪业务的风险管理为研究对象。首先，分析了证券公司风险和风险管理的相关理论，然后，介绍了证券公司管理现状及问题，并根据证券公司经营业务风险管理存在的问题提出了相应的防范措施和对策建议。
关键词：证券公司，风险管理，改进措施
1 绪论
由于证券市场自身的特征，决定了它在国民经济中的占有的比重越来越大，而证券市场最核心的组成部分是证券公司，证券公司不仅是桥梁和中介，而且是重要的推动力，我国证券市场发展与证券公司发展是同步的。可见，证券公司对国民经济运行起着不容忽视的作用。同时，高风险同样是我国证券公司固有的属性，证券公司参与的一切经营活动都具有风险性。特别是我国“入市”后，我国证券业依照承诺的时间表对外开放了，面临着同国外同业强手激烈竞争的严峻形势，这样就给证券公司带来巨大的竞争压力。因此，如何加强证券公司健全而有效的经营风险管理，使证券公司平稳、健康运行，提升证券公司的核心竞争力，已经成为我国当前证券公司生存及发展的重要研究课题。
对于任何一家证券公司来说，风险是无处不在的，它已成为威胁证券公司发展的最大制约因素。因此现如今证券公司经营管理的核心内容就是风险管理，风险管理是其稳定发展的基本保障，通过分析发生问题的证券公司，在经营业务方面最容易发生风险。由于风险对冲机制的缺失，回购国债、客户保证金的挪用、违规理财等风险的累积集中爆发，使整个证券行业到了几乎崩溃的边缘。回顾证券业陷入困境的原因，最基本的教训就是中国的证券行业没有建立起以风险管理为核心的风险管理体系。众所周知高风险是证券业的固有属性。近些年来，大批证券公司的破产倒闭、重组，资金链的断裂、金融危机的爆发，使得我们清醒的认识到，风险问题不仅关系到证券公司的生死攸关，还会引发金融系统风险和金融危机。风险的产生原因具有多样性，但是将风险控制在可接受的范围内加强风险的管理不仅是金融监管者的目标，也是公司高管、股东、投资者及其他相关利益主体的共同目标。从微观层面或内部层次上看，证券公司必备的核心技能就是风险管理，其必须发现风险、控制风险、化解风险并从中牟取利润。证券公司作为证券市场的主要参与主体和中介机构，伴随全球证券市场一体化趋势的不断加强以及创新业务的逐步扩大和信息技术在证券交易中的广泛运用，证券公司面临的风险更加凸显出复杂化和国际化特征，从而证券公司风险管理的难度也随之加大，风险管理成为决定其生存与发展的重要因素。
2 证券公司风险管理相关理论
要防范、化解证券公司的风险，首先就要认识风险的概念和表现特征。
2.1 风险的含义
关于风险，从不同的角度分析，有多种定义：损失的机会；损失的可能；受伤害的可能性；不同于期望结果的可能性；对未来收益之预期的不确定性，等等。
通过上述诸多定义的分析和比较，概括起来，风险的定义主要有“不确定说”和“确定说”两种。前者认为风险是指发生损失的不确定性，后者认为风险可以用客观尺度加以度量的客观存在的事物。我认为，风险定义为“损失发生的不确定性”较为恰当。风险就是由于各种不确定因素导致主体蒙受损失（包括财产、生命、信誉等）的可能性。这也是在风险管理被普遍采用的风险定义，它简单明确，其要素为不确定性和损失这两个概念，排除损失不可能存在和损失必然发生的情况。也就是说，如果损失的概率是0或者1，就不存在不确定性，也就没有风险。
2.2 证券公司风险及其表现形式
证券公司面临的风险多种多样。1998年5月，国际证券委员会组织（ISOSO）下属的技术委员会提交了一份题为《证券公司及其监管者的风险管理和控制指引》的研究报告，按风险具体来源、风险发生的原因和表现形式，将证券公司所面临的风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险、和系统性风险六大类型。
（1）市场风险：也称为价格风险，是指以因市场波动而导致证券公司某一头寸或组合遭受损失的可能性。市场波动主要包括：利率、股价、汇率、商品价格及其他金融产品价格的波动；收益曲线的变动；市场流动性的变动；其他市场因素的变动。此外，融券成本风险、股息风险和关联风险也包括在内。市场风险是证券公司最经常面临的风险，它可能导致证券公司资产价值和盈利能力发生改变，影响公司的资产状况和收支状况，是风险管理的重点内容。
我国证券市场面临的市场风险主要是以下业务：自营业务、资产管理业务和证券承销业务。我国证券市场政策性强，市场波动很大，投机性强，证券公司的自营业务比例又比较高。因此，市场风险是证券公司所面临的最大风险。
（2）信用风险：是指合同的一方不履行义务的可能性，包括贷款、掉期、期权以及结算过程中因交易对手不能或不愿履行合约承诺而是公司遭受的潜在损失。这些合约包括按时偿还本息；互换与外汇交易中的结算；约定的证券买卖回购协议；其他合约义务。证券公司签订贷款协议、场外交易合同授信时，将面临信用风险。
对于我国证券公司，目前信用风险主要来自以下业务：参与国债回购形成的不良债权；为竞争承销项目向客户提供的“过桥贷款”以及为其融资提供的担保；向客户提供信用交易或透支行为。当证券经营机构存在透支、融券等经营行为时，信用风险就会放大。
（3）流动性风险：是指证券持有者不能以合理的价格快速卖出或将该工具转手而导致损失的风险。包括不能对对头寸进行冲抵或套期保值的风险。
（4）操作风险：也叫营运风险或管理风险。是指因交易或管理系统操作不当，或缺乏必要的后台技术支持导致的财务损失，如越权交易、交易舞弊、不完善的会计监管等。企业规模随着资本金的集中迅速扩大，业务日益繁杂。操作风险就显得愈发重要。具体包括操作结算风险，指因定价、交易指令、结算和交易能力等方面的问题而导致的损失；技术风险，指由于技术局限或硬件方面的问题，致使公司不能准确、有效的搜集、处理和传输信息而导致的损失；决策管理风险，决策的随意性和规则弹性化是企业运营中最大的风险之一；公司内部控制失控风险，指由于超过风险限额而没有察觉、交易部门或者后台欺诈，从业人员实践经验和职业道德水准等不确定所带来的潜在风险。
（5）法律风险：它来自交易的一方不能对另一方履行合约的可能性，是指因为不能执行的合约或因合约一方超越法定权限的行为而导致损失的风险。包括合约潜在的非法性以及无权签订合约的可能性。
（6）系统风险：指由于单个公司倒闭、单个市场或结算系统混乱而在整个金融市场产生“多米诺骨牌效应”，导致金融机构相继倒闭的现象。引发整个金融市场运行困难的投资者“信心危机”。系统风险包括：因单个公司或单个市场的波动触发连片或整个市场崩溃的风险。
对于系统风险来说，重点要监管场外衍生工具市场。很多时候一些金融或证券业务集中在少数金融机构手中，并用以进行对冲的投机活动。如果一家大公司倒闭，将成为系统风险带来的“多米诺骨牌效应”的潜在根源。
对于金融市场来说，系统风险是最大的威胁。是否具有一套与资本充足率标准相结合的、统一、灵活的风险管理及控制框架，与全球金融市场的持续、稳健、高效、有序运作时至关重要的。
3 证券公司风险管理现状
证券公司最主要的收入是来自于经纪业务，它是公司最基本的业务活动，整个公司70%业务收入来自于经纪业务。同时，证券公司经纪业务涉及的主体比较多，环节复杂，因而风险来源多、发生频繁、影响巨大。因此经纪业务的风险管理成为证券公司经营风险管理的重要内容。下面对于证券公司经纪业务风险管理现状主要通过其业务流程和风险来源两个方面来探讨。
3.1 证券公司经纪业务流程
在交易实务中，精心设计的业务流程可以保障经纪业务的安全运行。粗制滥造缺乏监管的业务流程是经纪业务风险的温床。目前，证券公司通过以下步骤开展证券经纪业务:
（1）客户必须认真阅读《风险提示书》及《客户须知》。
（2）审查客户开户资料。证券公司在接受客户开户前，审核开户证件和开户资料，确认客户的真实身份和证券账户的实际利益持有人，了解客户的财务状况、投资目的及投资经验。
（3）为客户开立资金账户并办理银行第三方存管。证券公司接受客户开户申请后，客户证件及资料齐全，为客户开立资金账户，客户办理银行第三方存管账户。同时，与客户签订《证券开户申请表》、《投资者风险承受情况评估表》，《证券交易委托代理协议》及《指定交易代理协议书》与客户建立委托代理买卖证券关系。
（4）受理客户证券买卖委托。证券公司接受客户证券买卖委托与客户之间建立起受法律约束和保护的经纪关系。证券公司需按客户委托向交易所申报，使客户的委托能尽快尽好的得以执行。
3.2 证券公司经纪业务流程风险来源
客户资产的安全性和公司效益的实现程度是看证券公司及其内部工作人员是否严格按照经纪业务流程操作，是证券公司经纪业务风险管理的重要环节。证券公司经纪业务风险来源可以结合其经纪业务操作流程来反映：
（1）开户环节对客户资料的审核不严导致的风险。这一环节主要是由工作人员在办理开户时不按规定严格履行审核手续，在开户证件和资料不全、开户资料几证件与本人不符、没有授权委托手续、甚至伪造证件等情况下为客户开立账户，可能导致交易纠纷、证券盗卖、资金冒领等，使公司承担赔偿责任而遭受损失。
（2）公司工作人员申报差错引起的风险。申报差错包括报错、输错证券代码、证券价格、证券数量、买卖方式等。由于工作人员申报差错给客户造成的经济损失，公司要付赔偿责任。
（3）交割失误引起的风险。证券公司的交割任务看似很简单，但如果稍有不慎，也可能会带来损失。比如由于信息系统的故障或者工作人员的粗心造成交割单与实际成交结果不一致；客户未及时办理交割手续，是交易差错不能及时发现和处理；未按规定公告成交回报，导致客户无法真实了解交易情况；在交割单无法查找而有不确定是否成交成功，随意告诉客户成交结果等。这些情况都有可能引起营业部与客户的纠纷，甚至使公司承担赔偿责任而遭受损失。
（4）委托泄密风险。对客户委托事项进行保密是证券公司营业部应有的职业道德。国金证券对客户委托不加保密，随意转告、传播，在未经客户事先许可的情况下，是对客户权益的一种损害。
4证券公司经纪业务面临风险的类型及分析
4.1 证券公司经纪业务面临风险的类型
经纪业务的风险主要就是在受客户委托代理买卖有价证券业务时，由于种种原因而对其自身利益带来损失的可能性。它是公司四项基本的业务之一。一般说来，证券公司70%的收入是经纪业务收入，经纪业务的成功开展直接影响公司在行业中的地位。证券交易经纪业务主要存在以下几种风险。
法律风险
证券经纪业务的法律风险主要是指公司营业部在经纪业务中发生违反《证券法》和触犯《刑法》有关规定的行为。主要包括：挪用客户交易保证金或证券，为客户提供信用交易、编造并传播影响证券交易的虚假信息；擅自超经营范围，外借、转借、转让《经营许可证》行为或将交易所席位转借他人所产生的债权债务经营风险；将经纪业务雨自营业务等混合操作，操纵证券价格，获取不当收益或转嫁风险；违规资金进入证券市场，机构户资金进入个人户资金被个人提现；滥用公章，出具有损公司利益的法律文书。
政策风险
证券经纪业务的政策风险主要是指证券公司及其营业部在经纪业务中发生违反监管部门有关规定的行为，可能使证券公司受到处罚而导致的损失。主要包括：营业场所设施不符合规定要求、信息系统设备和管理不符合规范要求、违规开立客户交易结算账户、将客户资金与自有资金混合管理、为法人客户以个人名义开立账户买卖证券、将法人客户资金违规转入个人账户、为法人客户套取现金、三方监管等。
管理风险
管理风险主要是指证券公司在经纪业务经营中，由于越权操作或者违章操作等原因造成账户管理、资金存取、委托买卖及清算交割差错，使公司遭受经济损失。公司接受客户委托为客户买卖各种证券时，要经过开设账户、填单、审查、输入、成交后清算、交割等一系列的操作环节。由于操作环节较多，操作中很有可能出现失误而导致风险。
技术风险
技术风险是指公司营业部电子信息系统如电脑设备、通讯设施等发生故障，或着机房、外部环境不合规范导致运作等方面不能保障交易量业务正常、有序的进行，从而使经济业务不能正常进行而带来的风险。技术故障风险主要来自于硬件设备和软件两个方面。硬件设备方面的风险主要是由于硬件设备（如场地、设施、电脑、通讯设备等）的机型、容量、运作以及在业务高峰时的处理能力不能满足正常证券交易的需要，不能及时的应付突发事件而造成的经济损失。软件方面的风险主要是交易软件的运行效率、行情传送和业务处理速度几准确度不能满足业务需要，造成行情中断、交易停滞等给公司造成的损失。这些由于公司主观原因引起的交易保障问题给客户造成的损失，公司都要承担赔偿责任。
其他风险
证券公司经纪业务中还存在一些其他风险，例如市场风险、利率风险、汇率风险、流动性风险等，这些风险通常会通过影响证券市场来对证券公司的经纪业务造成影响。
4.2 证券公司经纪业务面临的风险分析
在梳理证券公司经纪业务流程的基础上，我们应认真分析了证券公司经纪业务风险来源，针对证券公司经纪业务风险管理，我们发现以下可能存在的风险管理问题:
（1）从业人员的素质。目前，国金证券公司注册从业人员共945人，具有投资咨询资格人员169人，占比不足18%，而国内大的券商比如国泰君安，注册人员达8180人，投资顾问上千人。员工素质主要包括三个方面：一是具有良好的工作态度；二是具有熟练的业务技能；三是具有较丰富的证券交易知识，能热情回答客户所提出的各种业务问题。证券公司由于从业人员数量较大的证券公司有很大差距，而且市场竞争激烈，公司内部激励制度跟不上，员工流动性大，导致老员工工作态度懈怠，新聘员工的工作技能很难在短时间内提高，导致在办理业务环节中出现差多的机率大。
（2）提供担保。证券公司营业部有时为客户贷款提供担保，往往担保方比较隐蔽，只有在资金链出现断裂，才有可能被发现，而这时公司面临的风险已十分严重。
5 证券公司风险管理的改进措施
根据第四章对证券公司风险管理的现状与问题分析，本章提出证券公司经纪业务的实施场所分布与全国各地的证券营业部，经营相对独立，其风险往往具有易发性和多样性，证券公司经纪业务风险控制应重点从制度建设、人员管理和技术保障上防范：
5.1 制度建设
公司通过制定工作流程、各项业务的规章制度，形成科学的管理体系来控制风险，实现经营目标。
（1）建立健全岗位责任制。明确经纪业务各职能部门和岗位的职责分工；对员工的工作业绩的考核与各自岗位的工作任务、目标、效果相结合。
（2）建立业务操作制度。制定柜台人员操作流程，制定经纪业务每一环节（开户、资金存取、委托、申报、交割清算）具体的操作原则、操作规定以及检查登记制度和差错登记等相关管理制度。
（3）建立财务管理制度。完善财务岗位工作责任制，财产清查和定期评估制度，财务审批、收支审批、费用报销和财务分析制度。
5.2 人员管理
对于员工引起的操作风险的管理，除了监管制度的建立，重点是日常的监督管理，具体措施如下:
（1）要体现诚信服务，培养员工严谨的工作态度。经纪业务的各个操作环节都要求员工工作态度认真严谨，必须严格按照业务操作规程工作，合规管理。当业务发生差错和业务纠纷时，必须保持诚恳的服务态度，高效的工作手段解决。
（2）明确的经纪人行为规范及权限。指定专人负责经纪人业务的风险管理。负责人必须与负责业绩表现的管理人员区别开来，其收入与风险管理的成效相关，不能与证券经纪人的业绩直接挂钩。这样可防止为了提高业绩而忽略风险管理的情况发生。经纪人制度管理的难点在于经纪人可能为了获取更多的收入带着客户在证券公司之间频繁流动，引发恶意竞争，因此，对经纪人的管理倾向于相对固定的聘用制管理形式，从严要求、精干高效的发展原则。
（3）将证券经纪人与对客户账户的直接操作隔离。在委托业务中，经纪人严格按照客户要求完成委托任务，不得修改客户指令和越权操作等。应建立预警监控系统，对于同一账户，超过一定金额的频繁交易等指令，必须经过负责经理的审核批准才能下单执行。
对于客户方引起的操作风险管理，除了加强对客户的管理外，重点应放在建立严密的客户档案制度上，这样一旦发生纠纷，可以有充分的证据证明自己是无过错方，具体措施如下:
（1）对客户实行差别化服务。依据客户的资金规模、交易频率、以及客户的特点等因素，划分客户级别。不同级别的客户提供不同级别的服务。证券经纪人对于信用级别较低的客户只提供最基本的查询服务，而对于信用级别较高的客户，客户经理则可能直接代为下单操作。
（2）注重与客户交流的方式。经纪人与客户交流时要注重形式、内容，对于“肯定”、“放心”、“最好”等容易发生纠纷、误导的词语极力避免。尤其是对于以证券公司名义邮寄给客户的宣传资料、研究报告等纸质资料，需由部门负责人审核批准、签字确认方可下发。
（3）保存完整的客户交易档案。尤其是经纪人接受的口头指令，应建立台账，详细记录委托人姓名、时间、电话、委托内容等相关信息，做好进行同步录音。对于没有客户书面指令证据的委托，至少每月邮寄一次对账单给客户，并要求客户签名确认后寄回，作为客户交易档案存档备查。
（4）对于为客户提供咨询服务（股票推荐、投资建议），应要求经纪人作档案记录，注明基本的理由，在必要时可证明其建议是以客户的利益出发，而非单纯地为产生佣金收入。
5.3 技术保障
应成立专门的信息技术保障部门，负责信息系统的管理工作，对信息系统进行定期或不定期的内、外部监督检查，完善信息系统各项制度的建立，对信息系统定时进行日常维护、更新和升级，确保信息系统正常运行，为经纪业务的正常运转提供可靠的技术支持。
6 结论与建议
证券公司经营风险管理建议：证券公司所有业务、所有客户、所有产品和服务都应该是证券公司经营风险管理的主要构成，它是一项系统工程。本文全面客观的分析证券公司面临的经营风险，在得出以上结论的同时,提出了以下健全和完善证券公司经营风险建议。
6.1 风险意识的培养，建立科学的风险管理理念
证券公司应加强对风险管理重要性的认识，充分认识到风险管理是公司核心竞争力之一。在做好风险管理工作的同时，充分认识控制防范风险对其经营业绩及公司的产期发展的重要性，逐步培育先进的、全方位风险管理文化和行之有效的风险管理理念。先进的全方位风险管理文化有助于增强员工的风险管理意识，提高风险管理能力，从而促进风险管理体系的高效运行。
6.2 建立健全经营风险管理体系的建设
经营风险管理的关键是具备一套完善高效的经营风险管理体系。组织体系、制度体系和执行体系三部构成了公司的经营风险管理体系，股东会、董事会、管理层、业务部门的多级管理层是公司与组织架构相适应的、多层次的风险管理框架。建立健全严密的风险管理制度体系，做到有依有管、有查有罚。在风险管理体系中，人员是关键，管理是手段，制度是必备的载体和前提，执行是保障。
6.3 经营风险管理的研究
证券行业是个不断创新的新兴行业，随着市场的不断发展和创新业务的不断推出，风险也随之在发生着变化，因此风险管理工作也要随之整变化。加强风险管理的研究，公司只有不断的学习经营风险管理的知识，进行研究分析，才能更深刻认识风险、防范风险。
6.4 先进的风险管理手段
先目前很多证券公司在风险管理上充分用各种金融运衍生工具如期货、期权、互换等产品来降低投资风险，对商品、利率、汇率、期限、股票价格、指数、合约规定等进行各种投资组合。同时，还利用哲学衍生品种进行套期保值、规避风险，优化资产结构。目前，国金证券在这方面还运用的很不到位，应充分学习其他证券公司这种先进的管理手段，进一步规避经营风险。
