可以发现，市盈率在20倍以下的股票所占的比例较小，这一比例甚至比亏损公司所占的比例还要小许多。特别地，股指在最高点时，市盈率在20倍以下的股票所占的比例低至1.5%，即，当时1084家上市公司中，仅有16家上市公司的市盈率在20倍以下。相反地，60倍以上高市盈率的股票所占的比例却相当大，包括亏损公司在内，60倍以上市盈率个股所占比例在50%附近或更高，2001年6月13日，这一比例高达65.5%。由此可以看出，沪深两市上市公司的市盈率水平相差悬殊，大量亏损股（截止2002年第三季度，亏损股达171家，比例为14.3%）和高市盈率个股的存在是整个市场平均市盈率水平过高的主要原因。
和指数最高点时的市盈率分布相比，2002年底的低市盈率股票有所增加，但增加幅度不大，20-60倍的中高市盈率的比例总体上变化不大，而超高市盈率（60倍以上）股票的比例有较为明显的下降（不包括亏损股），但亏损股的比例却有所增加。当然，若包括亏损股在内，60倍以上市盈率股票所占比例的降幅则并不太大，说明股指经大幅下挫之后，市场中的超高市盈率个股依然较多。
3、市盈率与每股收益的关系
按每股收益分组计算的结果表明，市盈率与每股收益存在着明显的负相关关系：绩优公司股票的整体平均市盈率水平较低，每股收益在0.5元以上的股票的平均市盈率不到20倍，其投资价值被明显低估；相对地，绩差公司股票的平均市盈率却处于超高状态，每股收益在0-0.05元区间的微利股的平均市盈率高达150倍以上（若将0-0.1元每股收益区间的股票进行统计，其平均市盈率Ⅱ亦达108。6倍）。这说明我国股市的市盈率存在着结构性缺陷，绩差股与绩优股的市盈率出现较为严重的畸高畸低两极分化现象。
造成上述情况的主要原因，一是我国证券市场中价值发现的功能还没能得到充分发挥（高价股很少），二是市场投机气氛浓厚（低价股总有人投机，加上强烈的重组预期造成低价股的比例也不高）。2002年底，沪深两市1194家上市公司股票中，20元以上的股票仅有20只，所占比例为1.67%，不足2%；低价股中，3元以下的只有中国联通一只，5元以下的也只有91只，占沪深股市所有股票的比例为7.6%。而反观美国市场，美国纽约股票市场的股价结构相当分散，市场上有100美元以上的股票，也有股价仅几美分的股票同时存在。因此，我国股市的股价结构性调整仍将继续。高价股和高价股群体的出现、大量的低价股群落的形成、股价结构的进一步分散，将会是我国证券市场走向成熟的重要标志之一。
4、市盈率与流通股本的关系
市盈率的高低与其流通股本大小呈反向关系，即流通盘越大，市盈率越低；反之，则市盈率越高。表3显示，最小流通股本200家的平均市盈率Ⅱ为107倍，而最大流通股本200家的平均市盈率Ⅱ仅为29倍，前者是后者的3.7倍。考虑到业绩亏损如否与股本没有直接关系，上述按流通股本区分市盈率时没有排除亏损股，这应是图4中的规律较不突出的原因之一。
表3 按流通股本排序等距离分组结果
流通股本排序 最小200家 第201-400 第401-600 第601-800 第801-994 最大200家
市盈率Ⅰ(1) 140 209 108 52 59 34
市盈率Ⅱ(1) 107 107 57 51 47 29
流通股本分布（万股） <4400 4400-6500 6500-8900 8900-1.2亿 1.2-1.8亿 >1.8亿
资料来源：全景网，www.p5w.net，数据中心
其实，上述市盈率与流通股本呈反向关系的现象在国外股市同样存在。以美国市场为例，NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率（见表5），部分地与NASDAQ市场股票的股本较小有关。但上述现象在我国股票市场表现得更为突出。不同流通股本之间市盈率存在的巨大差距，主要是由于小盘股具有更强的股本扩张能力、小盘股更容易投机和更容易被操纵，另外，我国机构投资者相对较少且其资金实力不足是大盘股市盈率偏低的原因之一。随着机构投资者力量的不断壮大以及QFII推出后国际大机构的进入，预计流通股本对市盈率大小的影响会适当降低。
（三）与海外股市市盈率的比较
1、成分股市盈率状况
一般而言，海外市场公布的大多为某一成分股指数的市盈率，为使中外股票市场市盈率的比较具有可比性，先计算沪深股市成分股指数即180指数和100指数的平均市盈率（表4）。为比较方便，将上海市场、深圳市场以及沪深两市的平均市盈率情况亦列于表4中。
表4显示，成分股指数的加权平均市盈率较综合指数的平均市盈率要低，特别是深圳市场，这一差别更为明显。无论是上海的180指数，还是深圳的100指数，其平均市盈率目前均已降至30倍以下。
表4 沪市和深市成分股指数平均市盈率计算结果 日期：2002年12月31日
市场或指数 上海市场 深圳市场 沪深两市 180指数 100指数
全部公司 市盈率Ⅰ(1) 37.4 107.4 47.6 27.8 36.7
市盈率Ⅱ(1) 35.5 57.0 40.5 27.1 29.9
剔除亏损公司市盈率Ⅰ(2) 32.6 37.3 33.1 27.5 27.8
市盈率Ⅱ(2) 31.4 32.7 31.7 26.4 26.6
资料来源：全景网，www.p5w.net，数据中心
注：180成分股中亏损公司家数：2001年 3家、2002年9月30日5家
100成分股中亏损公司家数：2001年12家、2002年9月30日7家
剔除亏损股后的所有指数的加权平均市盈率相当接近，说明盈利公司的总体盈利水平较为稳定，全部上市公司整体业绩的变化主要由亏损公司的业绩波动产生。
2、海外股市市盈率状况
表5 全球主要股市市盈率 日期：2001年11月1日
指数 市盈率 对应指数 2002年底收盘
道琼斯工业平均指数 26.4 9075 8341
那斯达克综合指数 130.3 1690 1335
标准普尔500指数 31.8 1059
标准普尔100指数 30.6 544
纽约交易所综合指数 31.2 546
金融时报100指数 32.4 5031 3940 市盈率与股市泡沫(三)由毕业论文网（www.huoyuandh.com）会员上传。
