负债经营的必要性和负债债务的方式
负债经营的优势与不足
如何发挥负债经营的优势，克服其不足
内 容 摘 要
负债经营是现代企业经营的一种策略和手段，是指企业在一定量的自有资金基础上，为了扩大再生产通过向外筹集资金来保证企业正常的生产经营活动的需要，是企业通过银行货款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式。负债经营可以解决企业的资金不足、扩张企业规模、增强企业经营实力和竞争能力，但负债经营往往伴随着财务风险，因为它是对资金的有偿使用，企业负债经营得法，不仅会使原来生产经营较好的企业得到进一步的发展，而且也会使经营情况不太好的企业得到改善。要搞好负债经营，必须注重加强和改进财务工作和分析，学会运用商品经经济规律和市场运行规律，增强风险意识，防范风险。
关键字：负债 财务风险 财务杠杆效应
论负债经营
负债经营是现代企业的基本特征,利用负债经营可以在企业资金短缺的情况下,使企业抓住发展的机遇.世界上往往盈利大的企业, 负债也多.敢于负债、善于负债、科学管理、归避风险是负债经营的关键。企业既不能视债如虎，拒不举债，放弃投资的有利时机。也不能不计条件，盲目举债，使企业资金运作出现困难。负债经营重要的是要讲求一个“度”字，企业要善于负债经营，要借的来、用的好、还的起、借还有度，规避风险，使企业资金保持良性循环的态势。
目前，随着市场经济的日益深入，企业要在激烈的市场竞争中寻求生存，或立于不败之地，必须不断增强自身经济实力。如果将企业看作一个生命个体，那么维持其正常生命的血液，便是资金。如何获取资金对企业界是一个至关重要的决策。通常情况下，企业的筹资渠道主要有两条：一、所有者投入金；二、借人资金。长期实践证明，负债筹资由于其身的特点——负债成本相对较低以及显著的低税效应，具有相对优势。它可以解决企业的资金不足，扩张企业规模，并增强企业经营实力和竞争能力，因而成为企业在市场经济条件下的必然选择。负债经营是以特定的偿还责任为保证，以获取利益为目的，利用借人资金进行生产经营活动的经济行为。
负债经营的优势
负债经营不尽能使企业急需的资金及时到位，而且通过筹资，有利于增强企业活力，负债经营是推进企业改革的重要途径；负债经营有利于社会闲散资金得以充分利用，即可以缓解企业发展生产急需投入资金的紧张局面，同时使社会闲散资金发挥更大的作用；负债经营有利于增强企业的责任感和抗险竞争的能力，同时可减少政府对企业的约束，有助于企业形成真正的所有制约束和市场约束，使其按照资产保值增值的要求和市场配置资源的要求进行生产经营活动，达到企业转换经营机制、政企分开的目的；负债经营有利于企业在社会主义市场经济条件下，根据生产与收益相配比的原则，通过负债经营的经济实力，使其善于抓住良好契机，使企业在竞争中立于不败之地。
(一) 负债经营能有效地降低企业的综合资金成本。
企业借入资金，不论盈亏均应按期偿还本息，对于债权人来说风险较小。同时，企业除还本付利息外，不再承担其他经济责任，与权益资金相比这种效应主要体现在两个方面：一方面，对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“减税效应”中获益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少交纳所得税的好处，而实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息。在这两方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。
(二) 债经营给投资者带来的“财务杠杆效应”。
对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给权益资本收益率带来幅度更大的波动，这就是财务管理中经常论及的“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在，在企业资本收益率大于负债筹资利率时，投资者的收益率，及权益率有着重要的作用。财务杠杆效应，可以提高企业自由资金收益率。因为企业税前收益率的较小变化可以使自由资金收益率发生较大变化。但是财务杠杆也有好坏两个方面的作用，它既可以使企业获得较高的收益，也可以使企业遭受较大的损失。所以正确运用财务杠杆的关键在于合理地确定负债规模，确定负债规模与自由资金之间的比例，一般认为6： 4或7：多或少3较为妥当。而合理的资金结构比例的确定，可以大大减少债务风险，稳定的资金结构是维持企业偿债能力的基本前提条件。因此，正确运用财务杠杆，不仅可以提高企业自有资金收益率，而且能有效地增强企业的偿债能力。
(三) 负债经营有利于企业控制权的保持。
在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于白痴现有股东对于企业的控制。
二、负债经营对企业的消极作用
（一） 负债经营增加了企业的财务风险。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。在负债数额不便的情况下，亏损越多，以企业资金偿还债务的能力就越低，财务风险就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大，不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。
（二） 过度负债降低了企业的在筹资能力。企业过度负债，导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本利息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债；但是信誉不好的企业，金融机构或其它企业就不愿再给此企业提供资金，在筹资能力也就降低了。
（三） 负债比率过高，可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言负债经营所产生的财务风险，不仅影响企业所有者权益，而且还会影响到股票市场价格。当负债率超过允许范围，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也必然随着下降。
（四） 增加了企业的经营成本，影响资金的周转。企业负债经营必需按期支付利息，一方面增加了企业的经营成本；另一方面如果还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额还债，就会影响企业资金的周转和使用。
三、如何充分发挥负债经营的优势，克服其不足
负债经营是一种积极进取的经营方式，是现代企业的主要经营手段之一。能否充分发挥负债经营的优势，防范和消化负债所带来的风险，是负债筹资和负债经营的核心问题。企业对负债经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。
（一）负债经营的度
负债经营的关键环节：偿还。俗话说“有借有还，再借不难”，作为一个企业，也应如此。负债的偿还，是良性持续负债经营的关键环节。企业偿债能力，按债务的长短期性质可分为长期偿债能力和短期偿债能力。短期偿债能力主要取决于两个因素：一个是企业净流动资金的数量，一个是企业流动资金的质量，企业的负债风险主要存在于短期负债方面。所以应该经常注意对流动负债的分析。用流动资产和流动负债相比，得出流动比率，企业可以通过流动比率来分析偿还债务的能力。流动比率低，说明企业对流动负债偿还能力小，容易发生周转资金短缺；流动比率高，说明企业资产流动性强。流动性的强弱反映企业生产经营活动的活力及应变能力。但流动比率的值也不是越大越好，应有一个合理的限度。一方面企业的流动资产在清偿到期流动负债后，应有余力去应付日常的经营活动中的其它资金需要，此外，企业中有些流动资产，像存货和待摊费用，变现能力不强，因此流动比率起码要求在1以上，但也不宜太高。为保证如期偿债一般认为1：1至1：2为妥。另一方面，为了使企业的经营效果最好，盈利最大，企业的流动资产与固定资产配置方面也有一个合适的比例，而且变现能力最强的资产，比如应收账款是盈利水平最低的资产。因此，流动比率的值也不能太大，只要足够说明有能力偿还短期债务就可以了。
负债经营的关键还要根据投资经营的需要、盈利能力和偿债能力确定一个合适的负债比率和举债额度，以使企业的成本最低，市场价值最大。企业在进行负债经营决策时，常用评价指标一是资产负债率。资产负债率是负债总额与资产总额的比值。这一指标主要用来衡量企业利用负债进行经营活动的能力，反映企业对债权人投入资本保障程度。资产负债率高意味着企业在较大程度上依靠债权人提供的资金维持其生产经营，财务风险高；资产负债率低，债权人的保障程度就高，投资风险低。因此这一指标以低为好。但当企业经营前景较为乐观时，可适当提高资产负债率，以获取负债经营带来的效益；反之亦然。一般来说，该指标的标准值为50％，上限值为65％，下限值为35％。二是流动比率。流动比率是流动资产与流动负债比值。它揭示了流动资产与流动负债的依存关系，是衡量企业短期偿债能力的指标。流动比率越高，说明企业的短期偿债能力越高。反之亦然。一般来说，该指标的标准为2，最小值为1。三是速动比率。速动比率是速动资产与流动负债的比值，揭示了二者之间的依存关系。速动资产是流动资产扣除变现能力差且不稳定的存货、待摊费用之后的差额。因此，速动比率能更可靠地评价企业偿还短期债务的能力。速动比率越高，短期偿债能力越强，反之亦然。一般来说，速动比率的标准值为1。四是存货周转率。存货周转率是指销货成本与平均存货的比值，是流动比率的补充。存货约占企业流动资产的一半，但其变现能力较差。因此有时流动比率不能真实反映企业短期偿债能力。一般来说，存货周转率越快，企业变现能力越强。五是应收账款周转率。应收账款周转率是销售收入与平均应收账款的比值，这一指标也是流动比率的补充。企业应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明企业应收账款回收越快，企业变现能力越强。六是已获利息倍数。已获利息倍数是经营业务收益与全部利息费用的比值，可测试债权人投入资本的风险。全部利息费用包括财务费用与资本化利息。以获利息倍数越大，说明企业有充足的能力付息。
（二）负债经营对企业的积极作用
第一，提高企业的经营规模，增强企业的市场能力。市场经济是竞争经济，竞争的成败除了与竞争方式的等有关外，还取决于企业的竞争实力，即企业的资金规模。企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模，参与市场竞争。
第二，经营可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东的收益。在投资利润率大雨债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一员息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。
第三，负债可以使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息，根据现代企业回击制度中的有关规定，负债利息应在税前制服。在同样经营利润的条件下，负债经营与无债经营企业相比，由于上缴的所得税减少，企业可获得潜在的利益。
第四，负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下，利用举债扩大在生产比自我积累资金本更有利，因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上债务人将货币贬值的风险转到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。
第五：可以降低综合资金成本。企业借入资金，不论盈亏均应按期偿还本息，对于债权人来说风险较小。同时，企业除还本息外，不在承担其他经济责任，不象发行股票那样，在税后还要支付一笔不小的股利，而且企业支付的利息是在成本中列支的，不需要负担所得税。因此，比较而言，债务的资金成本一般低于权益资金成本，从而有利于降低综合资金成本。
（三）负债经营风险的防范
应树立风险意识，建立有效的风险防范机制。
在社会主义市场经济体制下，企业是自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的市场主体，必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化导致实际结果怀预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险监头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会导致失败。因此，企业必须树立风险意识，即正确承认风险、科学估测风险、预防发生风险、有效应付风险。企业应立足市场和自身实际，权衡风险和收益的关系，权衡经营风险和财务风险的组合关系，建立有效的风险防范机制和财务信息网络，在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债，并制定负债财务计划和相应的还款计划。企业负债后的速动比率和流动比率尽量保持在安全区域，长、短期负债结构安排要合理，防止还款期过分集中。企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。
应确定适度的负债额，保持合理的负债比率。
负债经营能获得财务杠杆利益，同时也要承担由负债带来的财务风险。保持合理的资金结构，维持适当的债务水平是风险管理的关键。在理论分析中，将这些风险收益因素进行权衡，企业应该存在一个以加权平均资金成本最低和企业价值最大为特征的最佳资本结构。在实践中，确定企业的合理负债比率，在分析加权平均资本成本时，还应重点考虑以下几方面的关系：
第一，企业收益能力和负债比率的关系。只有当企业盈利的情况下，负债才能发挥节税作用。而只有当企业的总资产收益率高于负债利率时，企业才能享受到财务杠杆的利益。因此，确定最佳资本结构时应分析企业的收益能力。
第二，资本结构与资产结构的关系。资产结构指资产负债表中各类资产之间的关系。企业资产可以分为流动资产和长期资产、有形资产和无形资产。当企业面临偿债压力时，可以通过资产变现来偿还负债。由于有同类型的资产流动性和变现能力不同，其对负债的保障程度是不一样的。因此，资产结构影响着合理的资本结构。流动资产比率高的企业，资产负债率可相应高一些，而固定资产，特别是无形资产比率高的企业，则更应考虑谨慎负债。
第三，保持企业财务的灵活性。债务负担是刚性的、确定的，而企业面临的经营环境是多变的、不确定的。因此，企业为保持应对经营环境有利或不利变化的相当的应变能力，往往不是追求理论上的最佳资本结构，用足财务杠杆，而是保持适度、略低的负债水平，持有一些未使用的负债能力、变现性强的流动资产以及超额信贷限额等，保持企业在财务上的灵活性。而财务灵活性是企业捕捉发展机会、保持经营灵活性，进而在激烈的市场竞争中占据有利位置的保证。
应制定负债财务计划，做好筹资安排
第一，根据企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收帐款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时需制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。
第二，根据利率走势做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只等急需的短期资金；在利率处于高向低过渡时期，也要尽量少筹资，不得不筹的资金应采用浮动利率的计息方式；在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。另外，对于筹集外币带来的风险，应从预测利率变动的趋势入手，采取有效的措施防范筹资风险。并且在预测汇率变动的同时，还应在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排。例如：注意债务币种和期限的分散，以及对债务货币实行“配对管理”等。
应根据企业实际情况，有效控制风险
作为负债经营的企业，不可避免地面临着一定的经营风险和财务风险。如果经营风险主要取决于外部环境，一旦负债过度，经营不善，这种风险就会转化为财务危机，使企业陷入困境，所以企业在考虑适度负债经营时，一定要充分考虑财务风险，并对其进行有效控制。
现今企业内外环境变化颇快，随时都有可能引发财务危机，所以企业应当重视风险，时刻把握市场走势，稳健经营，随时准备以良好的状态来化解风险。
总之，负债经营是降低企业资金成本和提高企业所有者投资报酬的有效手段，适当的利用负债筹资、负债经营，对于最大限度地实现财务管理的目标——企业权益最大化、公司价值最大化具有重要意义，但是在利用其提高经济效益的同时也伴随着企业所有者蒙受损失的风险。因此，企业应当正确认识负债与效益的关系，明确负债经营的前提——息税前资金利润大于负债资金成本。因为只有在这种条件下，负债经营的真正目的才能实现，根据自身的条件和客观环境选择适当的负债比率，制定一个适合自己的目标资本结构并尽量贴近最佳资本结构，以实现企业财务管理的最终目标。
参 考 文 献
郭树龙，“确定合理负债规模，避免投资风险”—《中国财经报》
丁国安，“负债经营及其风险防范”—《财务会计》
江文波、崔毅，“中小企业关注你的负债率”—《创业话题》
