一、确立现代企业财务管理目标应考虑的主要因素
二、现代企业财务管理目标及其优越性
三、提高权益资本增值率是实现所有者权益价值最大化的主要途径
四、中国特色企业财务管理目标
内 容 摘 要
本文综合考虑若干主要因素,现代企业财务管理目标应确立为:在履行一定社会责任的基础上,尽可能提高企业权益资本增值率,实现所有者权益价值最大化；实现所有者权益价值最大化的主要途径是提高权益资本增值率。文中并结合我国的国情，对我国企业的财务管理目标的选择作出深入探讨。
论财务管理目标
关键词：现代企业 财务管理目标 所有者权益价值 权益资本增值率
现代企业是具有“产权清晰、权责明确、政企分开和管理科学”基本特征的经济单位,是适应社会化大生产和市场经济发展要求的经济组织,是社会主义市场经济的微观基础。现代企业优势功能的发挥应该依赖于现代企业管理的中心——财务管理功能的发挥,财务管理功能的有效发挥则必须以确立科学合理的财务管理目标作为前提。财务管理目标是企业从事财务活动所要达到的目的,是企业财务决策的准则、财务行为的依据、理财绩效的考核标准。它不仅规范着企业的运行方向和运行方式,决定企业的兴衰成败,而且也影响着整个国民经济的运行效果。
一、确立现代企业财务管理目标应考虑的主要因素
1.现代企业财务管理目标的确立应建立在企业目标的基础上,体现企业目标的要求。现代企业的目标可以概括为生存、发展和获利,三者互为条件、相互依存。财务管理是企业对资金运动及其所体现的财务关系的一种管理,具有价值性和综合性特征。作为财务管理出发点和最终归缩的管理目标,应该从价值形态方面体现资金时间价值、风险与收益均衡等观念,反映企业偿债能力、资产营运能力和盈利能力的协调统一,才符合企业目标的要求,从而保证企业目标的顺利实现。
2.现代企业财务管理目标既要体现企业多边契约关系的特征,又要突出主要方面。现代企业实质上是一种多边契约关系的网络,实际的和内含的合同契约规定了企业组织中各种成员(所有者、债权人、经营者和职工等)的权利和义务。大多数成员只在企业中承担有限的相对较低的风险和获取固定的报酬,企业所有者则有责任承担余下的相对较高的风险,并有权享有企业的税后利润和企业终止清算时资产抵偿债务后的剩余部分。企业所有者投入企业的资金时间最长,承担的风险最大,理应享有最多的权益。财务管理目标在体现企业各种成员的利益,使其得到保障的同时,应该突出企业所有者的利益,以适应所有者所处的特殊地位。
3.现代企业财务管理目标应符合市场经济发展的规律,体现一定的社会责任。现代企业是利用资源来制造产品的经济组织,市场经济规律要求通过市场实现资源的优化配置,把有限的资源分配给生产效率最高、创造社会财富最大的企业。财务管理目标应适应市场经济规律的这一要求,引导资源流向风险低、收益率高的企业。此外,现代企业作为一种社会存在,其生存发展还要靠社会的支持,因此,财务管理目标应体现一定的社会责任和社会利益,树立良好的企业信誉和社会形象,为企业生存创造一个良好的环境,为谋求长远的发展打下基础。
4.现代企业财务管理目标应考虑我国企业的组织形式,适应我国资本市场的发展状况。企业组织形式主要有独资、合伙和公司三种形式,公司又有两种基本类型:有限责任公司和股份有限公司。独资和合伙企业的投资者称为企业所有者,公司制企业的投资者称为所有者或股东。我国大多数企业是独资或合伙企业,公司制企业相对较少,公司制企业又以有限责任公司为主,股份有限公司则更少。因此,我国企业的投资者一般称为所有者,而不是股东,企业财务管理目标应适应我国企业组织形式的这种要求。此外,我国目标资本市场尚不完善,属弱式有效市场,股票市价难以反映企业价值。上市的股份有限公司又不多,目前仅有1000多家,因而企业财务管理目标不能以股票市价来衡量,而应采用资产评估等方式来衡量。
二、现代企业财务管理目标及其优越性
综合考虑上述因素,现代企业科学合理的财务管理目标应该确立为:在履行一定社会责任的基础上,尽可能提高企业权益资本增值率,实现所有者权益价值最大化。这里的所有者权益价值是指所有者权益的市场价值或评估价值,而不是账面价值。以这一目标作为现代企业财务管理目标,具有以下优越性。
1.既充分体现了所有者的权益,又有利于保障债权人、经营者和职工等的利益。企业所有者投入企业的资本是长期的、不能随意抽走的,所有者履行的义务最多,承担的风险最大,理应享有最多的权利和报酬。实现所有者权益价值最大化,可以充分保障所有者的权益,是对所有者权利与义务对等的一种认同。企业债权人通常与企业签订一系列限制性条款来约束企业的财务活动,以保障获得固定的利息和承担很有限的风险,所有者权益价值最大化只有在债权人利益得到保障的基础上才可能实现,如果债权人的固定利息都不能得到满足,那么所有者权益价值最大化也肯定实现不了。企业经营者的利益与所有者权益是息息相关的,经营者若要得到丰厚的报酬和长期的聘用,就必须致力于实现所有者权益价值最大化,以博得企业所有者的信任与支持。企业职工的利益同样与所有者权益关联着,如果企业经营不善,所有者权益价值最大化无法实现,职工的收入福利就会受到影响,如果实现所有者权益价值最大化,必然会使职工的收入福利首先得到改善。
2.包含资金时间价值和风险价值,适应企业生存发展的需要。企业权益资本是所有者的长期投资,短期的暂时的权益资本增值最大并不是所有者所期望的。实现所有者权益价值最大化,要求权益资本增值长期最大化,需要考虑未来不同时间取得的等额投资收益因时间先后而导致的不同现值,体现预期投资的时间价值,并在考虑资金时间价值的基础上,注重企业长远利益的增加。实现所有者权益价值最大化,不仅要考虑眼前的获利能力,而且更要着眼于未来潜在的获利能力,既要规避风险,又要获取收益,实现风险与收益的均衡,从而取得竞争优势,满足企业不断生存发展的需要。
3.有利于实践“三个代表”重要思想,承担一定的社会责任。首先,实现所有者权益价值最大化,促使企业不断追求资本的增值,依法缴纳更多的税收,从而实现社会财富的增长,促进经济的繁荣和社会的发展。其次,实现所有者权益价值最大化,要求企业不断研究开发新技术和新产品,提高生产效率和经济效益,从而促进社会生产力的发展。再次,实现所有者权益价值最大化,要求企业不断拓展经营领域,扩大经营规模,向社会提供优质的产品和服务,从而在企业收益增加的同时,促进社会成员的就业,更好地满足人民群众的物质文化生活需要。最后,实现所有者权益价值最大化,需要企业创建先进的文化,包括共同的价值观念、行为准则、道德规范和企业形象等,形成企业特殊的竞争能力。先进的企业文化一般是在吸收传统社会文化精华的基础上,融进时代精神而形成的,是先进社会文化的代表之一,对社会文化的发展具有极大的推动作用。
三、提高权益资本增值率是实现所有者权益价值最大化的主要途径
权益资本增值率是反映企业权益资本与其实现的增值额之间关系的一个相对量,可以用权益资本净收益来衡量,说明企业权益资本的增值能力。权益资本净收益率是评价企业财务管理业绩的一个综合性指标,与财务管理的各方面都有关联,具体分析如下:
权益资本净收益率=税后收益/权益资本=[资产收益率+(负债/权益资本)×(资产收益率-负债利率)]×(1-所得税税率)
这一关系式中,资产收益率是息税前收益与资产总额的比率,反映企业资产的使用效益,它不仅直接影响权益资本净收益率的高低,而且还影响企业获取财务杠杆利益的多少;负债与权益资本的比率反映企业的资本结构,其大小与企业筹资有关。如果资产收益率大于负债利率,负债与权益资本的比率越大,权益资本净收益率就越高;如果资产收益率小于负债利率,负债与权益资本的比率越大,权益资本净收益率则越低。可见,权益资本净收益率的提高,一方面依赖于资产收益率的增加,另一方面依赖于合理资本结构的确定,应在有效降低企业财务风险的同时,不断增加财务杠杆利益。
通过以上分析可以看出,权益资本净收益率的高低能够集中反映企业筹集资金、使用资金和分配资金的绩效,同时也体现了财务管理目标对企业财务活动的基本要求。因此,提高权益资本增值率是实现所有者权益价值最大化的主要途径。
四、中国特色企业财务管理目标
当前理论界对企业财务管理目标研究存在的误区，提出了一个评价企业财务管理目标是否合理的评价标准，即市场经济下具有中国特色的企业财务管理目标应具备的五个特征，运用该评价标准对目前具有典型代表意义的几个企业财务管理目标观点进行了评述，最后选定企业财务管理终极目标是比较科学的能够体现中国特色的企业财务管理目标。 近些年来，有关企业财务管理目标的论著发表了不少，但众说不一，各执一词，未能形成共识。这种对目标理论认识上的不统一，很难对实际财务管理工作予以正确地指导，甚至还有可能把企业带入歧途。为了防止这种不良后果的产生，有必要对市场经济条件下具有中国特色的企业财务管理目标理论和现实目标的选择作深入探讨。就此问题，本人谈点自己粗浅的看法。
1.市场经济条件下具有中国特色的企业财务管理目标应具备的基本特征。所谓企业财务管理目标就是企业在一定时期从事财务管理活动所期望达到的目的。对企业财务活动实行目标管理是一种先进而科学的财务管理方法和现代激励制度。它的核心是企业财务主管以企业财务管理目标作为管理企业整个财务活动的基本出发点，使企业的一切财务管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行动指南，企业财务管理活动开始于确定财务管理目标，实施以目标作为指针，工作完成以目标来评价考核。对企业财务活动实施目标管理的目的主要有三个：其一是在企业中建立一个目标激励机制，以此来调动组成企业的各经济利益主体参与企业财务管理工作的积极性、主动性和创造性，促使其树立起完成目标的责任心和使命感，激励其为自觉完成企业的财务管理目标而共同奋斗；其二是建立一个目标约束机制，以此来完善企业的经济责任制，对企业内部各经济利益主体的经济行为予以约束，使之符合社会主义国家的要求和企业的整体利益；其三是在企业的内部实行民主理财，用以确认广大职工群众在企业中的主人翁地位，完善企业的监督机制、提高企业的综合管理水平。既然企业的财务管理目标是伴随财务目标管理而产生，它又为企业的财务目标管理而服务，那么所提出（或确定）的财务管理目标能否适应财务目标管理的基本要求、能否达到财务目标管理的三个目的，就是评价该目标是否正确的科学评价标准。
依据目标管理确定目标的基本理论和我国国有企业推行目标管理的基本经验，我认为，既能够适应财务目标管理的基本要求，又能够达到财务目标管理的三个目的的具有中国特色的企业财务管理目标应具备如下五个特征：
（1）符合社会主义基本经济规律性。所谓符合社会主义基本经济规律性是指具有中国特色的企业财务管理目标必须符合社会主义基本经济规律的要求，不能与社会主义的基本经济规律相抵触。为什么要强调我国企业的财务管理目标必须符合社会主义基本经济规律呢？大家知道，在经济社会中，人们从事经济活动的最终目的主要是追求自身的经济利益，这是社会经济发展的一般规律，但这种规律在不同性质的社会中的具体表现却有很大的差异。例如：在奴隶社会、封建社会和资本主义社会等剥削横行的社会中，人们从事经济活动的主要目的被强制为追求统治阶级的最大经济利益，而在社会主义国家则强调最大限度地满足整个社会经常增长的物质文化需要，从物质利益上强调共同富裕。显然二者的差异很大，这就是社会主义社会和资本主义社会在目标上的根本差异。产生这种差异的主要原因是由社会性质决定的。资本主义社会以生产资料私有制为基础，它就必然维护资本家的利益，社会主义社会以公有制为基础，它就必须维护全体人民的利益。在这二者存在很大差异的情况下，作为社会主义制度下的我国企业，当然应使它的财务管理目标符合社会主义基本经济规律。只有这样，目标才能有现实意义，才能得以顺利实现，也只有这样，目标才具有中国特色。
（2）统一性。所谓统一性是指作为社会主义企业的财务管理目标应该能使制约企业发展的与目标有关的几个主要矛盾达到高度的统一。该特征要求企业的财务管理目标必须框定在企业范围内。在企业范围内制约企业发展而又与目标密切关联的主要矛盾有如下三个：组成企业的各经济利益主体的各自经济目标之间的矛盾、收益和风险的矛盾以及目前利益和长远利益的矛盾。大家知道，企业是由所有者（股东）、经营者和广大职工群众三个经济利益主体组合而成的经济联合体，他们又各自带着不同的经济利益目标来创办企业，例如：企业的所有者追求分取红利和资本增值、企业经营者和职工则追求自身的经济收入。既然如此，在企业的财务管理目标中，这三个不同利益主体的经济目标必须予以体现，并且应使这三个相互矛盾的目标达到统一。能够使这三者达成统一的唯一途径就是在明确企业财务管理目标时，要明确各自的目标是企业财务管理目标的组成部分，在制定和实现企业财务管理具体目标时，要由这三个经济利益主体的代表进行充分协商。通过协商能够使之达成统一的基础就是发展企业和互相让利，使各自目标达到满意。在企业的财务管理目标中明确体现组成企业的这三个经济利益主体的目标是目标管理建立激励机制的需要，它是形成企业向心力、凝聚力，使企业具有活力的基本条件。在企业经营中经常存在着收益和风险的矛盾、目前利益和长远利益的矛盾，科学的目标管理应该使这个矛盾达到高度的统一。统一的办法是企业在赚取收益时要不忘风险，同时要正确处理风险，在目前利益与长远利益发生矛盾时，目前利益应服从长远利益。这两个矛盾都与财务管理密切相关，在命名和确定企业财务管理目标时，要使目标能够体现这两个矛盾的正确解决，这也是企业财务管理目标具有科学性的主要标志。
（3）货币性。所谓货币性是指所命名或确定的反映企业财务管理目标的指标，必须能够以货币度量。企业财务管理目标具有货币性是它区别于企业内其他不同性质管理目标的显著性特征。
（4）明晰性。所谓明晰性是指所命名或确定的企业财务管理目标必须概念清楚、措词准确、内容明确。在财务管理目标中，企业所确定的财务管理目标具有明晰性就可使目标管理方向明确、便于分解落实、有利于目标完成和执行情况的检查、考核。总之，目标具有明晰性是目标具有可操作的前提。
（5）可控性。所谓可控性是指所命名或确定的企业财务管理目标必须与企业的财务管理内容密切相关，企业的理财人员对其能够进行控制。目标具有可控性是目标管理对目标确定的基本要求。从本质上说，目标管理是企业推行经济责任制的一种最为有效的管理形式。企业经济责任制是一种以经济责任为核心，实行责、权、利相结合的科学的现代管理制度。从经济责任制角度来看，明确企业财务管理目标，实质上是在明确规定企业财务管理的责任。可控性的另一个内容就是将所确定的量化指标可以按照工作的性质和业务的职责在所属范围内进行分解落实，以形成所属分部的可控指标。 除此而外，企业在实际工作中所确定的具体定量性的财务指标还应具有先进性特征。具体财务管理目标具有先进性特征，能起到对广大职工群众和相关经济利益主体的鼓动性作用，有利于充分调动他们的积极性，充分挖掘企业的内在潜力。
以上我们概括了具有中国特色的科学的企业财务管理目标应具备的五大基本特征，这五大特征分别是从五个不同的角度来审视企业财务管理目标的，它们互相补充形成了一个完整的比较科学的企业财务管理目标评价标准。
2.对当前几个有代表性的企业财务管理目标观点的评价。 下面我们运用所概括的中国特色企业财务管理目标应具备的五个基本特征，对当前几个有代表性的企业财务管理目标观点的科学性和可行性予以评价。
（1）利润最大化目标。从目标管理角度看，它也符合货币性、可控性特征。但是，它没有明确企业赚取利润的最终目的是为了干什么，这就与目标应具有的体现社会主义基本经济规律性、统一性和明晰性三个特征不太相符。作为目标缺少了这三个特征，就不利于建立企业的内部利益的制衡机制，目标的激励鼓动作用也就不十分明显，这是该目标的重大缺陷。后来我国实行利润承包制的国有企业所出现的大面积亏损也证实了这一点。由于该目标缺少统一性特征，所以它未能正确处理收益和风险的矛盾。目前利益和长远利益的矛盾，结果企业出现了严重的短期行为。现在看来，把利润作为企业的财务管理目标是不太恰当的。
（2）经济效益最大化目标。何谓经济效益？所谓经济效益就是企业的产出和投入的比例关系，反映企业经济效益的典型指标是企业的总资产利润率。将经济效益最大化目标与利润最大化目标相比较，它的最大优点是剔除了企业规模因素，能够直接了解企业的获利水平。但是它同样具有与科学目标应具备的前三个特征不太相符的缺点，所以它并不能克服利润最大化目标所存在的致命弱点。
（3）股东财富最大化目标。在股份制或公司制企业，用股东最大化目标替代利润最大化或经济效益最大化目标，确实它有利于克服企业的严重短期行为，有利于正确处理企业的收益和风险的关系、目前利益和长远利益的关系。这主要是因为，实现股东财富最大化要求企业必须持续发展，企业收益持续上升，股价稳中有升，股东财富才能达到最大，要实现这一点，企业就必须正确处理收益和风险的关系、目前利益和长远利益的关系。该目标可用每股收益、股利支付率等定量性指标来表示。所以它具有货币性、明晰性、可控性特征。但是该目标也存在重大缺陷。首先它的适用范围很窄，非公司制、股份制企业不能使用。最主要的还是它有违符合社会主义基本规律规律性和统一性两个主要特征。社会主义基本经济规律要求全体人民共同富裕，而该目标只追求股东一方的财富最大化，这就不利于充分调动企业经营者和广大职工群众的积极性，不利于建立企业内部的利益制衡机制。可以预料，如果把它作为我国企业的财务管理目标，它很难使企业形成凝聚力和向心力，很难激发企业广大职工的责任感和使命感。由此看来，将该目标作为资本主义企业的目标很合适，但作为社会主义企业的目标还是有问题的。
（4）企业价值最大化目标。该目标听起来很有道理，似乎实现了企业价值最大，就能满足企业的各方面相关经济利益主体的目标需要，但仔细分析起来，它的缺点更多。首先，它有违明晰性特征。其次，它没有明确企业财务管理最终的目标究竟是干什么，这与社会主义基本经济规律也不太相符。第三，它未能把组成企业的各经济利益主体的目标明确表示出来，这也有违统一性特征。第四，该目标很难实行分解，不能把它落实到各经济责任单位、个人。第五，影响企业价值的因素太多，好多外部因素企业财务部门也无法控制，这也有违可控性特征。由于企业价值最大化目标存在上述五大缺陷，所以它不适合作为企业的财务管理目标。我认为，把它作为企业的一种经营理念还可以。
（5）企业财务管理终极目标。为了克服以上企业财务管理目标存在的各种缺点，结合中国国情，在1995年《理论与现代化》第一期上发表了的一篇题为《论企业目标及其评价指标体系设计》的文章中，作者将市场经济体制下的中国特色的企业财务管理目标定义为“以国家的方针政策为依据、市场竞争为导向，力求在企业生产经营和经济效益稳步增长的基础上，实现企业所有者（股东）财富和职工人均收入最大化。”将该目标与具有中国特色的财务管理目标应具备的五大特征来比较，我认为，将它作为我国企业的财务管理目标还是比较合适的。首先，它符合社会主义基本经济规律性。社会主义基本经济规律要求最大限度地满足整个社会的经常增长的物质文化需要，社会由企业来组成，企业由所有者、经营者和广大职工来组成，各企业都能最大限度地满足这三个经济利益主体的需要，社会主义的基本生产目的就实现了。社会主义的本质要求最终达到共同富裕，企业财务管理终极目标，就是要使组成企业的各个经济利益主体都富起来。其次，它符合统一性特征。它直接明确企业的目标由企业所有者（股东）目标、经营者目标和职工的目标来组成，主张三个利益主体通过协商使各自的目标统一于企业的财务管理目标之下。第三，它符合货币性特征，均可用货币量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表达准确、没有疑义。第五，它符合可控性特征，如果将所有者（股东）财富量化，可用每股收益、股利支付来表示，所有者财富和人均收入指标都是财务管理可控的指标。由于企业财务管理终极目标完全符合中国特色企业财务管理目标的五大特征，所以将它作为我国企业财务管理的目标是比较恰当的。不仅如此，如果把它作为我国企业的财务管理目标，还可以有效地建立企业内部的利益制衡机制，解决企业目标与国家目标的统一问题。对于解决我国企业存在的隐性收入问题也会有所帮助。
参 考 文 献:
1.陈玉荣.论我国企业财务管理目标——所有者权益最大化[Ｊ].四川会计,2001(7)
2.王学龙,王宝麟.论企业财务目标及其创新[Ｊ].财会研究,2002(5)
3.房晓琳.试论建设有中国特色的企业文化[Ｊ].经济师,2002(5)4.黄鹏.新世纪财务专论[Ｍ].苏州:苏州大学出版社,2001
