科目年份
经营活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额
2009
605400
-425702
-17880
2010
770312
-46448
-64777
2011
953302
-61347
-150314
经营活动产生的现金流量逐年增加，2011年比2010年有较大幅度提高，增幅为23.76%，主要是开源节流的原因。
投资活动产生的现金流量为负值，通过分析现金流量表发现主要是权益性投资和构建固定资产。权益性投资多为长期投资.
筹资活动产生的现金流量为负值，到2011年筹资活动产生的现金流量为“-150314”。这说明宜宾五粮液仍然未注重其权益融资占绝对比重的资本结构，企业忽视了财务杠杆的调节。
财务比率分析
盈利能力
.宜宾五粮液
数据
2009
2010
2011
净资产收益率
0.23
0.24
0.27
总资产收益率
0.16
0.15
0.17
主营收入毛利率
0.65
0.69
0.66
主营收入税前利率
0.39
0.38
0.41
每股收益
0.85
1.16
1.62
成本费用利润率
0.8
0.76
0.83
分析盈利能力的一个重要财务指标是销售毛利率，销售毛利率是指毛利润与销售收入之间的比率。该指标值是正指标值，指标数值越高越好。从上表我们可以看出2009年至2011年中，销售毛利率最高的是2010年，为69%。从公式上来看，应该是主营业务成本有明显的增加。再结合五粮液的实际情况来看，不难发现，2010年，五粮液通过高价配股、公开招股、股权托管、股权质押等行为迅速筹集大量资金，但是，五粮液的在近几年进行了大量的投资，其主营业务为白酒销售及相关行业，所以投资使其增加了主营业务成本，从而使得2009年和2011年销售毛利率有所下降。
偿债能力
指标
2009
2010
2011
流动比率
2.12
2.08
2.22
速动比率
1.57
1.64
1.8
现金比率
1.21
1.38
1.61
资产负债率
0.3
0.36
0.36
权益乘数
1.46
1.58
1.6
短期偿债能力分析
一般来说，流动比率越大，表明短期偿债能力越强，流动负债的安全性越高，但流动比率过高也可能是由于企业沉淀在流动资产上的资金过多所致。所以流动比率维持在2.0左右比较合适，1.25为下限。通过上表我们可以看出，在2009年、2010年、2011年五粮液的流动比率都比较接近2.0，说明流动资金投入合适并及时投入使用。
虽然说流动比率有一定局限性，比如说存货的积压，但是对于五粮液这样一个白酒集团来说，其公司的主营业务为浓香型白酒五粮液及其系列酒和相关辅助产品，不存在存货积压的情况，所以流动比率还是能够比较准确的反映五粮液集团的流动资产和流动负债的情况。
这也就意味着五粮液对流动资金的投入比较多，而且使用的效率高。
长期偿债能力分析
从上表可以看出，2009年的资产负债率比较低，2010年五粮液的资产负债率增长最快， 2011年最接近50%。资产负债率越低，上市公司的长期负债能力越强。一定意义上，这也反映企业进一步筹资能力较强。而资产负债率越高对股东越有利，经营者则希望保持在50%。所以，总体上来说，五粮液的长期偿债能力较强。
营运能力分析
宜宾五粮液
指标
2009
2010
2011
应收账款周转率
206.23
161.83
246.78
存货周转率
1.39
1.22
1.37
流动资产周转率
1.01
0.9
0.8
固定资产周转率
1.98
2.34
3.31
总资产周转率
0.65
0.63
0.62
从偿债能力来看，周转率高流动资产变现能力强，从而偿债能力强。应收账款周转率不断上升，说明公司营运能力加强管理效率提高。五粮液曾在10年下降，说明管理效率也降，。但11年有大幅度的上升。
存货周转率越高，表明其变现速度越快、资金占用水平越低。五粮液10年较09年有所下降，可能是10年存货比09年多。存货大增表明五粮液货源充足，公司仍处于控量阶段。
流动资产周转次数越多，表明相同资产完成的周转额越多，资产的利用效果越好。流动资产周转率却在连年降低，说明五粮液流动资产未得到充分的利用。
固定资产周转率越高，表明企业的固定资产利用越充分、固定资产投资得当、结构合理、利用效率高。五粮液做到了连年上涨，说明企业在注重固定资产的利用和投资结构是否得当。
总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，五粮液的总资产周转率在逐年下降，说明五粮液的结构安排还有待提高。
根据以上五项指标可以看出五粮液的营运能力从总体上来看还是不错的。
四）发展能力分析
指标
2009
2010
2011
主营业务增长率
0.4
0.4
0.31
净利润增长率
0.79
0.35
0.4
固定资产投资扩张率
0.6
-0.08
-0.07
总资产扩张率
0.54
0.38
0.29
每股收益增长率
0.79
0.35
0.4
主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%～10%之间，说明公司产品已进入稳定期。如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，主营业务利润开始滑坡，将步入衰落。
从上表的数据中看出，五粮液目前还处在成长期，2009年到2011年三年的主营业务都超过了10%，而且几乎都在30%以上，虽然2011年有所下滑，但总体上来看，还是比较稳定，说明该公司成长较快。
五）现金流量水平分析
指标
2009
2010
2011
每股经营现金净流量
1.59
2.03
2.51
净利润现金含量
0.5
1.5
1.2
从整体来看，现金流量情况还比较好，现金比较充裕。
总结及分析
通过对2009年至2011年的财务指标进行分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。但是该企业还是存在不少的问题的。
1）现金持有量太高,没有进行必要的短期投资活动。
五粮液集团的短期借款一直为零，没有必要的负债；虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利益。
2）速动资产使用效率偏低。
五粮液的速动比率较高，远远高于1.0。反映出五粮液公司比较强大的偿债能力。公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用。所以，五粮液的速动资产的使用效率低下。
3）筹资效果不理想，筹资金额为负值，资金流动性不强。
从企业现金流量表我们可以知道，五粮液拥有大量的货币资金，但是这几年企业资金流入非常少，基本为负值，流出远远大于流入，不能对投资活动需求进行补充。因此，五粮液集团的资金流动性不强。
4）投资收益不理想，连年亏损。
五粮液每年都投资大量的现金在物流、纺织、子公司上市等业务中，而现金流入只有营业收入。通过现金流量表，可以看出2009年至2011年，投资方面的资金流动性不强，流出大于流入，五粮液集团投资所带来的收益微乎其微，甚至呈现亏损现象，不能抵消投入。因此，投资效果不理想。
根据以上问题给出的建议：
首先，公司进行投资要明确目标，认真分析和评价投资的风险和收益，切不可一时冲动盲目投资；其次，要明确投资重点；再次，选择合适的投资伙伴和投资方式；最后，不断提高投资的自身素质，要培养企业自身的核心竞争力，建立良好的公司治理结构和决策机制，健全企业的监管体系，严格公司的财务管理，注重人才的引进和培养，要拥有一支善于国际化经营的企业团队。
公司应该加大资产负债管理能力。企业生产应根据实际情况，把科学合理的信用政策与加速应收账款周转速度结合起来考虑，统筹安排。做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资。管理者应该加强资金利用率，做个精明的投资者，进行必要的短期或长期投资，为公司及投资者创造更多的财富。
附表
（一）资产负债表
表1 2009—2011年度资产负债表
编制单位：五粮液股份有限公司 单位：元
科目
2011-12-31
2010-12-31
2009-12-31
流动资产：
货币资金
21,550,861,665.98
14,134,459,002.65
7,543,588,700.03
结算备付金
拆出资金
交易性金融资产
18,266,062.56
20,756,261.28
23,705,071.80
应收票据
1,938,673,301.02
2,180,616,262.52
1,842,131,762.62
应收账款
75,620,180.15
89,308,643.66
102,759,224.96
预付款项
254,497,498.01
328,380,998.28
195,685,085.40
应收保费
应收分保账款
应收分保合同准备金
应收利息
295,940,185.10
63,714,535.91
29,337,771.64
应收股利
其他应收款
42,779,907.20
37,700,601.64
68,864,328.27
买入返售金融资产
存货
5,536,502,482.54
4,514,778,551.63
3,476,844,741.04
一年内到期的非流动资产
其他流动资产
流动资产合计
29,713,141,282.56
21,369,714,857.57
13,282,916,685.76
非流动资产：
发放委托贷款及垫款
可供出售金融资产
持有至到期投资
长期应收款
长期股权投资
130,875,383.31
130,875,383.31
29,979,054.25
投资性房地产
固定资产
5,905,055,195.50
6,373,457,302.86
6,935,927,656.62
在建工程
787,493,319.78
514,643,508.65
218,457,910.43
工程物资
4,618,186.31
固定资产清理
生产性生物资产
油气资产
无形资产
297,477,470.22
299,598,624.01
308,093,817.98
开发支出
商誉
1,621,619.53
1,621,619.53
1,621,619.53
长期待摊费用
48,772,420.08
70,535,041.77
66,356,766.63
递延所得税资产
16,785,901.95
11,405,479.92
5,737,024.53
其他非流动资产
非流动资产合计
7,192,699,496.68
7,303,785,667.59
7,566,173,849.97
资产总计
36,905,840,779.24
28,673,500,525.16
20,849,090,535.73
短期借款
向中央银行借款
吸收存款及同业存放
拆入资金
交易性金融负债
应付票据
56,456,400.00
应付账款
234,517,751.80
155,435,476.76
239,072,532.94
预收款项
9,047,172,727.93
7,107,610,071.86
4,376,268,193.67
卖出回购金融资产款
应付手续费及佣金
应付职工薪酬
1,063,798,296.81
348,244,603.84
41,710,820.66
应交税费
2,087,153,334.95
1,582,292,614.60
1,046,110,746.79
应付利息
应付股利
175,000,000.00
349,275,990.25
220,625,990.25
其他应付款
801,788,668.84
689,020,663.08
339,959,685.67
应付分保账款
保险合同准备金
代理买卖证券款
代理承销证券款
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计
13,409,430,780.33
10,288,335,820.39
6,263,747,969.98
长期借款
应付债券
长期应付款
1,000,000.00
1,000,000.00
1,000,000.00
专项应付款
预计负债
递延所得税负债
1,538,490.40
2,152,565.08
3,880,421.16
其他非流动负债
47,182,768.06
15,910,598.22
非流动负债合计
49,721,258.46
19,063,163.30
4,880,421.16
负债合计
13,459,152,038.79
10,307,398,983.69
6,268,628,391.14
所有者权益（或股东权益）：
实收资本(或股本)
3,795,966,720.00
3,795,966,720.00
3,795,966,720.00
资本公积
953,203,468.32
953,203,468.32
953,203,468.32
减:库存股
专项储备
盈余公积
3,368,959,934.78
2,759,520,038.09
2,318,892,624.67
一般风险准备
未分配利润
15,001,578,576.23
10,592,343,301.51
7,206,958,728.18
外币报表折算价差
归属于母公司所有者权益合计
23,119,708,699.33
18,101,033,527.92
14,275,021,541.17
少数股东权益
326,980,041.12
265,068,013.55
305,440,603.42
所有者权益(或股东权益)合计
23,446,688,740.45
18,366,101,541.47
14,580,462,144.59
负债和所有者(或股东权益)合计
36,905,840,779.24
28,673,500,525.16
20,849,090,535.73
（二）利润表
表2 2009—2011年度利润表
编制单位：宜宾五粮液股份有限公司 单位：元
科目
2011-12-31
2010-12-31
2009-12-31
一、营业总收入
20,350,594,468.71
15,541,300,510.85
11,129,220,549.61
其中：营业收入
20,350,594,468.71
15,541,300,510.85
11,129,220,549.61
利息收入
已赚保费
手续费及佣金收入
二、营业总成本
11,853,596,549.10
9,443,020,432.27
6,561,185,342.73
其中:营业成本
6,895,411,289.13
4,863,189,610.83
3,860,659,982.32
利息支出
手续费及佣金支出
退保金
赔付支出净额
提取保险合同准备金净额
保单红利支出
分保费用
营业税金及附加
1,601,644,134.96
1,392,170,702.85
798,585,260.90
销售费用
2,069,991,386.15
1,803,233,837.68
1,164,153,836.17
管理费用
1,750,685,037.93
1,561,852,181.17
838,973,053.20
财务费用
-476,587,420.81
-192,470,846.37
-109,732,181.41
资产减值损失
12,452,121.74
15,044,946.11
8,545,391.55
加:公允价值变动净收益（损
失以“－”号填列）
-2,456,298.72
-6,911,424.32
15,521,684.64
投资收益（损失以“－”号填列）
2,400,112.74
3,377,150.17
3,117,340.01
其中:对联营企业和合营企业的投资权益
2,110,192.46
2,545,036.60
2,508,787.02
汇兑收益（损失以“-”号填列）
三、营业利润（亏损以“－”
号填列）
8,496,941,733.63
6,094,745,804.43
4,586,674,231.53
加：营业外收入
57,448,935.50
50,741,916.62
20,724,800.29
减:营业外支出
54,436,988.79
75,244,790.52
1,810,404.58
其中:非流动资产处置净损失
7,214,460.24
1,698,985.34
634,492.07
四、利润总额（亏损总额以
“－”号填列）
8,499,953,680.34
6,070,242,930.53
4,605,588,627.24
减:所得税费用
2,105,576,465.36
1,508,186,094.93
1,138,920,195.73
五、净利润（净亏损以“－”
号填列）
6,394,377,214.98
4,562,056,835.60
3,466,668,431.51
其中：被合并方在合并前实现的净利润
归属于母公司所有者的净利润
6,157,465,187.41
4,395,355,533.17
3,244,752,511.45
少数股东损益
236,912,027.57
166,701,302.43
221,915,920.06
六、每股收益：
（一）基本每股收益
1.622
1.158
0.855
（二）稀释每股收益
1.622
1.158
0.855
七、其他综合收益
八、综合收益总额
6,394,377,214.98
4,562,056,835.60
3,466,668,431.51
归属于母公司所有者的综合收益总额
6,157,465,187.41
4,395,355,533.17
3,244,752,511.45
归属于少数股东的综合收益总额
236,912,027.57
166,701,302.43
221,915,920.06
（三）现金流量表
表3 2009—2011年度现金流量表
编制单位：宜宾五粮液股份有限公司 单位：元
科目
2011-12-31
2010-12-31
2009-12-31
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金
27,452,271,742.60
20,906,767,904.15
15,120,503,779.30
客户存款和同业存放款项净增加额
向中央银行借款净增加额
向其他金融机构拆入资金净增加额
收到原保险合同保费取得的现金
收到再保险业务现金净额
保户储金及投资款净增加额
处置交易性金融资产净增加额
收取利息、手续费及佣金的现金
拆入资金净增加额
回购业务资金净增加额
收到的税费返还
41,742,269.28
40,882,192.09
26,966,485.60
收到其他与经营活动有关的现金
289,926,526.59
252,083,597.23
257,024,052.25
经营活动现金流入小计
27,783,940,538.47
21,199,733,693.47
15,404,494,317.15
购买商品、接受劳务支付的现金
7,495,207,406.26
5,101,181,751.02
3,522,042,233.62
客户贷款及垫款净增加额
存放中央银行和同业款项净增加额
支付原保险合同赔付款项的现金
支付利息、手续费及佣金的现金
支付保单红利的现金
支付给职工以及为职工支付的现金
2,209,763,985.92
1,728,275,530.49
1,127,353,033.62
支付的各项税费
5,860,930,835.05
4,414,637,565.81
3,165,458,270.11
支付其他与经营活动有关的现金
2,685,015,386.83
2,252,518,560.89
1,535,631,116.80
经营活动现金流出小计
18,250,917,614.06
13,496,613,408.21
9,350,484,654.15
经营活动产生的现金流量净额
9,533,022,924.41
7,703,120,285.26
6,054,009,663.00
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金
289,920.28
832,123.57
495,807.44
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额
5,239,472.51
1,556,299.86
310,042.07
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
收到其他与投资活动有关的现金
17,561,386.38
2,811,809.32
3,107,372.53
投资活动现金流入小计
23,090,779.17
5,200,232.75
3,913,222.04
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
536,106,369.48
462,908,343.55
985,162,241.49
投资支付的现金
98,000,000.00
3,204,512.53
质押贷款净增加额
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
3,269,464,666.25
支付其他与投资活动有关的现金
2,456,298.72
6,774,433.12
3,101,023.42
投资活动现金流出小计
636,562,668.20
469,682,776.67
4,260,932,443.69
投资活动产生的现金流量净额
-613,471,889.03
-464,482,543.92
-4,257,019,221.65
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
13,000,000.00
11,000,000.00
其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金
13,000,000.00
11,000,000.00
取得借款收到的现金
发行债券收到的现金
收到其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流入小计
13,000,000.00
11,000,000.00
偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿还利息支付的现金
1,503,137,193.91
660,767,438.72
189,798,336.00
其中：子公司支付给少数股东的股利、利润
281,347,177.91
174,372,430.72
支付其他与筹资活动有关的现金
筹资活动现金流出小计
1,503,137,193.91
660,767,438.72
189,798,336.00
筹资活动产生的现金流量净额
-1,503,137,193.91
-647,767,438.72
-178,798,336.00
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响：
-11,178.14
五、现金及现金等价物净增加额：
7,416,402,663.33
6,590,870,302.62
1,618,192,105.35
加：期初现金及现金等价物余额
14,134,459,002.65
7,543,588,700.03
5,925,396,594.68
六：期末现金及现金等价物余额
21,550,861,665.98
14,134,459,002.65
7,543,588,700.03
参 考 文 献
【1】 王化成，《财务报表分析》，北京大学出版社，2007年7月。
【2】 张新民，钱爱民，《财务报表分析案例评析》，北京大学出版社，2007年7月。
【3】 张学谦，闫嘉韬，《财务报表分析原理及方法》，清华大学出版社，2007年6月。
【4】 龙敏，《财务管理》，中国矿业大学出版社，2006年12月。
【5】 张新民，钱爱民，《企业财务报表分析》第二版，中国人民大学出版社，2011
【6】 夏冬林：《解读会计报表》，人民大学出版社，2009
【7】 单喆敏：《上市公司财务报表分析》，复旦大学出版社，2005
【8】 甘娅丽：《财务报表编制与分析》，北京理工大学出版社，2011
【9】 宜宾五粮液股份有限公司，2009年—2011年财务报表，
新浪网：://finance.sina.com.cn/realstock/company/sz000858/nc.shtml
