一我国发展投资银行的意义
二我国投资银行的现状
三 投资银行在我国的发展前景
内 容 摘 要
投资银行作为资本市场高级形态的中介机构，为发达资本主义国家产业结构的调整、资源配置的优化起到了引导、组织、推动和调节作用。而在中国，投资银行业一直未得到应有的重视，但随着企业改革的深化、产权流动的放开，中国市场经济日益呼唤投资银行业：新兴产业的兴起需要投资银行开展风险投资业务；产业结构的调整、资本的流动与充足需要投资银行充当融资中介和金融顾问；企业资本金短缺和过度负债、银行有巨额不良资产，需要投资银行业寻找两全之策，以达到企业解困与银行资产保全的最佳结合；资本的国际流动和跨国投资需要投资银行业的中介服务，大力开展国内企业的海外上市和海外企业的境内上市；要建设一批具有国际竞争力的大企业、大集团更离不开投资银行业广泛的金融服务来为它补充资本实力、策划企业兼并、筹措并购资金。
发展中国的投资银行业
投资银行属于非银行金融机构，是从事资本市场业务的，西方发达国家的投资银行经过100多年的发展，已发展成为从事风险投资、证券发行，证券交晚、基金管理、企业并购、理财顾问、项目融资等一揽子资本业务的金融机构。近30年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架。已形成多样化、国际化、专业化、集中化和合业经营的趋势。中国已加入WTO，已经发展了上百年的西方大投资银行纷纷把目光投向中国，打算到中国来开展业务。那么，投资银行在中国的发展前景如何？中国的投资银行现在又是何种状况？本文将对此做一探讨。
一 我国发展投资银行的意义
投资银行的业务可以分为3类，即传统型、创新型和引申型。传统型业务包括证券发行和交易等金融性业务，创新型业务则主要是企业兼并收购、项目融资等策略性业务。引申型业务包括基金管理、风险管理和直接投资。近此年来，随着投资银行业的迅速发展，其业务范围已不再局限在证券发行和代理交易，企业兼并、收购等策略性业务成为了投资银行的核心性业务。
1．发展我国投资银行有利于全面发展我国的金融产业。我国金融产业的发展需要采取投资基金，保险公司、投资银行、财务公司一齐上的发展战略。建立规模化的投资银行可惟把各项金融业务有机结合起来，通过其完善的管理、业务操作、风险防范机制和技术监督机制来约束我国金融产业从来人员的行为，减少和肖除违规现象的民生，抑制过度投机，降低经营风险。从某种程度上讲，创新是投资银行的灵魂。传统的承销形式单一，每一种股票或债券都大同小异而缺乏创造性。但是近些年来，不断涌现的金融工具和产品已经改变了这种状况，不断创新已经成为投资银行业基本的思维方式、重要的竞争手段和风险管理技术。每家投资银行都在努力开发更满意和更有效的金融工具，以此来争夺客户，战胜竞争对手。
2．发展我国投资银行有利于推动我国集团资产质量的提高。提高我国集团的资产质量是我国发展的难点之一。由于长期缺乏投资银行的参与，长短期资金的来源的运用在很大程度上要依靠商业银行，从而加大了我国集团的经营风险，影响了我国集团资产质量整体水平的提高。对客户公司来说，要成功地完成企业地所有战略，获取资金是关键一环。他们需要充足的资金来开展业务，无论是固定资产还是运营资本都如此。对投资银行来说，他们需要充足的资金来支持证券承销、交易等投资银行业务。
筹集资金的目的是为了能有效地利用资金，资金的有效利用是金融市场运作的核心。所谓资金的有效利用是指资金以最小的风险获取最大的报酬，即最佳的风险－报酬率。对于客户公司来说，通过证券发行所筹集到的资金必须有效地使用，他们必须证明他们能够利用这些资金来产生足够高的报酬，使投资者相信其证券投资是正确的，否则，投资者将对其发行的股票或债券失去信心和兴趣，从较长时期看，客户公司的资金来源将会枯竭，这对企业来说是极为不利的。大力发展投资银行，可以使企业的长期融资更多地依靠资本市场，从而减轻我国集团进行长期金融通的负担，使我国集团的资产负债强构更为合理，资产运行更具流动性。
3．发展投资银行将有利于我国建立和完善多元化融资体系。我国集团体制变革的产业结构调整的复杂性，要求建立与之相适应的多元化的融资体系，与发达国家相比，我国集团的融资体制中缺少一个重要的环节，即投资银行业。由于投资银行在促进资本市场的流动性的活力、推动生产要素的重组和资源的有效配置上具有不可替代的作用。比如说，发展我国投资银行一个最明显的好处就是有利于项目融资的发展。项目融资是投资银行的创新型业务，非常适合于我国集团大型项目多、所需资金巨大、单靠银行融资无法满足需求的产业特点。由于项目融资不仅涉及资金的融通，而且涉及法律和财务问题，不仅要在国内资本市场上融资，而且需要吸引国际资本的流入，这都需要投资银行的参与和指导。只有投资银行有效，全面的参与才能使项目正常运行，并降低筹资成本和规避风险。
二 我国投资银行的现状
我国从事投资银行业务的从事机构主要是证券公司、信托投资公司、此外还有财务公司、从事租赁公司。我国的投资银行业是伴随着资本市场的发展而发展的。投资银行业务是最初是由商业银行来完成的，20世纪80年代中后期，随着我国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被除分离出来，出除了20世纪90年代初期我国证券市场刚刚起步那段时间外，我国投资银行数量一直在缓慢增长。我国现代投资银行业从发展到现在只有短短十几年的时间，还处于初级阶段，存在着如下问题：
1．资金基础薄弱，融资能力差。我国自有资本达8~16亿元人民币的证券公司仅有8家。1999年全国证券公司的资本总额约3500亿元，规模最大的证券公司资产总额仅有300亿元人民币。国外的一些投资银行，比如摩根斯坦利，它的资产总额高在这3175.9亿美元，是我国多家证券公司资产总额的7.6倍。我国目前实行证券业和银行业、信托业、保险业分业经营的政策，这虽然能分散风险，稳定金融市场，但不能有效地聚集资本，无法扩大各金融行业的规模。自有资本规模小使其难以承受投资银行业务的高风险，也直接限制了证券公司向标准的投资银行的发展。同时我国的投资银行的行业结构不合理，处于垄断竞争状态。发行市场上的竞争主 要存在于83家具有证券主承销资格的券商当中，而垄断则明显地体现在进入发行市场的 门槛中，包括注册资本金等。在二级交易市场上，大券商依然依靠自身的实力和声誉保 持一定的优势，随着通讯手段、交易网络化的发展，小券商也能瓜分一些地盘，但垄断 竞争的总体局面并未改变。
2．业务范围窄，国际文化程度低。目前，我国大多数投资银行的业务还主要局限于一级市场的证券承销业务和二级市场的经纪及自营业务。综合类证券公司收入中，全部收入80%以上的来自于经纪自营承销收入，经纪业务更占到了50%。能从事兼并收购顾问业务、金融创新等业务的更是凤毛麟角。而国外的投资银行的发展是以其大量经营企业并购业务为标志的，另外在资产管理和金融工程方面也都是有优异成绩的。另外我国券商主营业务收入主要来自于证券一、二级市场，大中型券商目前的收入来源可 分为五部分：承销股票收入、股票经纪佣金收入、保证金利差收入、股票自营收入、其 他收入。据调查，以利润100%计，第一、二、四项合计占60%，第三项占30%，即券商经 营重点仍是传统的投资银行业务，而企业并购、理财咨询、基金管理等新型核心业务尚 不足10%。
3．缺乏专业的投资银行业人才和业务经验。投资银行的生产过程和产品是无形的，这些业务具有专业性强，涉及面广的特点。需要有很高的知识基础，从金融财务到法律各方面的知识及专家组合。高素质的人才尤其是那种思维敏捷、富有挑战精神，有丰富的行业经验并有强烈成功欲望的投资银行经营者和管理者，是投资银行成功的关键。我国的投资银行业还处于刚刚起步的阶段，相关人才储备少，更缺乏实际的业务经验。
4．监管体系“多而乱”，法制性薄弱。证券法虽已出台，但还是比较笼统，还未涉及到许多具体的投资银行业。我国目前的一些管理条例还很不完善。例如，〈〈股票发行和交易管理暂行条例〉〉中的一些规定与投资银行本身的业务矛盾，它规定任何金融机构不得为股票交易提供贷款，而根据国际惯例，投资银行在从事并购时，可以为并购公司提供资金融通。不完善、不健完的法规体系将会助长投资银行的不规范操作。因此，要使投资者规范其行为，首先要有完善的法规体系，稳定的法律框架，方能有法可依。
三 投资银行在我国的发展前景
中国投资银行业正在发生一系列意义深远的重要变化。主要有：市场主体由“多而散 ”向“少而精”转变，市场态势由卖方市场向买方市场转变，竞争手段由“庸俗化”向 规范化转化，业务范围由单一化向多元化转变，由暴利时代向微利时代转变，市场角色 由单纯“承销商”向“金融工程师”等多重角色转变，人才素质由“公关型”向“专家 型”人才转变，市场管理由行政化向市场化、法制化转变，由封闭化向开放型市场转化等。
借鉴西方投资银行发展历史，特别是美国投资银行的历史演变过程，可以得知：投资 银行业发展的繁荣时期，正是投资银行创立、兼并、集中的频繁时期。可以说，现代投 资银行业务，由于竞争的压力和利益的驱动，业务多样化发展首先促使了业务的国际化 发展，而业务的国际化竞争又加速了业务的专业化、集中化发展。虽然我国的投资银行 业远未达到繁荣的阶段，但随着中国加入WTO，中国的投资银行市场将有不可估量的前景。
（1）严格的银证分业经营原则为投资银行业的发展提供了政策支持。我国的《商业银行法》规定，商业银行不得从事证券业。这就使得投资银行的证券发行和交易业务具有了垄断地位。同时，投资银行还可利用这一难得的契机，不断增资扩股，扩充自己的实力。因为国际投资银行业的发展历程表胆，为数不多的现代化大型投资银行占主导地位，成为行业龙头与支柱，是投资银行成熟的重要标志。
（2）经济体制改革的进一步深化为投资银行的发展提供了广阔的发展空间。企业的股份制改革，大规模、跨地区、跨行业甚至国际化的资金流动和资产的重新调整、配置对投资银行业务产生了更大的需求。金融市场的深化改革，金融工具的不断创新，促进了投资银行业务向多样化、国际化发展。国内经济的发展、大量外资的流入为投资银行的业务开展提供了资金准备。我国大企业集团在海内外影响很大，无论是有形资产还是无形资产都是我国巨大信誉，我国投资银行可以从大范围承揽投资管理的业务。接受中外机构投资者的委托进行金融商品的投资，或进行包括电力在内的基础设施的投资。同时我国投资银行还以借助我国财务公司的优势，接受来自海内外的投资基金管理的业务。再者香港的平稳过渡、国内经济持续稳定的发展、世界各国对中国经济普遍看好，为投资银行的业务开展创造了良好的外部环境。
（3）混业经营是大势所趋。我国改革初期是混业经营，五大国有银行都开办了证券信托、租赁、房地产等业务，但由于法律不健全、监管没经验、银行自身又缺乏应有的自律和风险约束机制，混业经营加速了风险的积聚、催化了证券市场、房地产市场“泡沫”的生成。短短几年的实践证明，在当今世界金融证券化，电子化，信息化和一体化发展趋势的格局下，完全割裂资本与货币两个市场，只会严重束缚我国金融业的发展，窒息我国年轻的保险业和证券业。我国加入WTO后，大批的外资银行，保险公司，证券公司会以合资或独资的面孔出现在我们面前，而且这些公司大多是“全能型”企业，其业务领域涉及银行，保险，证券及信托等多个方面，可以说是无所不包。混业经营是大势所趋，这就是解决对“全能银行”的资本充足率进行测试和规定，建立合理的风险管理系统等问题。
另外，梯级化的行业结构将在市场竞争中逐渐形成。从全球范围内投资银行所提供的 服务看，主要可分成两类，即综合服务和专项服务。即使对那些为数不多的综合性投资 银行来说，一方面业务向多样化、交叉化发展；另一方面又根据自身的规模及业务特长 ，各有所长地向专业化方向发展。以美国证券业为例，居于市场主导地位的主要是一些 超大型证券公司，如美林、高盛、所罗门兄弟公司等，他们在业务上各有所侧重，美林 公司善于组织项目融资、产权交易，乐于充当敌意收购方的财务顾问；所罗门兄弟公司 擅长于商业票据发行和政府债券交易，其经济业务以机构投资者为主。可以预计，通过 行业内部的重组与整合以及市场竞争的优胜劣汰，中国证券未来将形成更加合理的行业布局，建立起以全国性大型券商为主体，地区性券商为依托，各专业性公司并存的行业。
总而言之，中国投资银行业的自身特征决定了其发展必然要面临着一对历时性与共时 性的矛盾。就中国投资银行发展的自身逻辑来说，它必须经历一个行业规制与规范发展 的历史过程：就中国投资银行业发展所面临着来自国内外与行业内外金融企业的共同挑 战，历时性与共时性的矛盾将伴随着中国投资银行业的成长与成熟，也催生着中国投资 银行业竞争力的提升。体现在我国投资银行的市场结构上，其业务走向综合性，并以理 代投资银行的核心业务即企业融资、兼并、收购、咨询服务、资产管理、创业资本等为 主。同时，在行业结构上走向规模化、集团化、专业化的寡头竞争结构。
参 考 文 献
1 任映国，徐兴才 投资银行学[M] 北京：经济科学出版社，2002
2 郑书耀，叶满城 《中国投资银行的发展现状、趋势与对策》
3 王元京 《发展中国投资银行业的战略思考》
4 李红兵 中国投资银行发展中存在的问题与发展对策[J] 经济评论，2000，（1）
5 王聪，汤大杰．美国投资银行核心业务演化及发展趋势 ［Ｊ］国际金融研究
6 常振明，杨巍 投资银行的魅力—中美投资银行业比较研究[M] 北京：社会科学文献出版社，2001
