一、世界投资银行发展概述
二、我国投资银行的现状
三、我国发展投资银行的意义
内 容 摘 要
投资银行作为资本市场高级形态的核心中介机构，为发达资本主义国家产业结构的调整、资源配置的优化起到了引导、组织、推动和调节作用。而在中国，投资银行业一直未得到应有的重视，但随着企业改革的深化、产权流动的放开，中国市场经济日益呼唤投资银行业：新兴产业的兴起需要投资银行开展风险投资业务；产业结构的调整、资本的流动与充足需要投资银行充当融资中介和金融顾问；企业资本金短缺和过度负债、银行有巨额不良资产，需要投资银行业寻找两全之策，以达到企业解困与银行资产保全的最佳结合；资本的国际流动和跨国投资需要投资银行业的中介服务，大力开展国内企业的海外上市和海外企业的境内上市；要建设一批具有国际竞争力的大企业、大集团更离不开投资银行业广泛的金融服务来为它补充资本实力、策划企业兼并、筹措并购资金。本文根据我国投资银行业发展的现状，结合工作实际对于如何发展我国的投资银行业提出了一点自己的建议。
浅论发展中国的投资银行业
投资银行作为资本市场高级形态的核心中介机构，为发达资本主义国家产业结构的调整、资源配置的优化起到了引导、组织、推动和调节作用。而在中国，投资银行业一直未得到应有的重视，但随着企业改革的深化、产权流动的放开，中国市场经济日益呼唤投资银行业：新兴产业的兴起需要投资银行开展风险投资业务；产业结构的调整、资本的流动与充足需要投资银行充当融资中介和金融顾问；企业资本金短缺和过度负债、银行有巨额不良资产，需要投资银行业寻找两全之策，以达到企业解困与银行资产保全的最佳结合；资本的国际流动和跨国投资需要投资银行业的中介服务，大力开展国内企业的海外上市和海外企业的境内上市；要建设一批具有国际竞争力的大企业、大集团更离不开投资银行业广泛的金融服务来为它补充资本实力、策划企业兼并、筹措并购资金。
一、世界投资银行发展概述
投资银行起源于欧洲，是由商人银行发展而来的。早在15世纪，伦敦和一些英联邦国家从事国际贸易并兼营承兑业务的商人事务所发展形成了最早的商人银行。19世纪，商人银行传入美国并进一步发展成投资银行。1933年美国颁布《格拉斯、斯蒂格尔法案》，把投资银行的证券投资业务与商行的短期借贷业务分开，使真正意义上的投资银行出现了。
投资银行在不同的国家有不同的表现形式、不同的称谓。在美国称投资银行，日本称证券公司，而在德国，其商业银行与投资银行是合为一体的。当然，投资银行、商业银行、证券公司之间也存在着区别。从融资方式看，商业银行主要从事间接融资，而投资银行主要进行直接融资。从狭义角度看，投资银行就是证券公司，证券公司所从事的证券经营及相关业务属于投资银行的业务范畴。
投资银行的业务主要包括两大部分：融资中介和理财顾问，而且这两大业务往往是相互融合的。融资中介业务，投资银行通过对客户的资产负债进行分析，制定债券和股票的最佳组合，帮助客户在适当的市场、以适当的价格筹集所需资金。投资银行的融资中介服务主要包括：证券承销、资产变现、物业融资、项目融资、创业投资。理财顾问服务，投资银行依靠专门的产业和市场知识，以及在现金流通分析、价值评估和风险评估中的经验和技巧，与客户密切合作、评价客户整体的业务战略。理财顾问业务主要包括：公司各种融资方案的设计与策划、公司上市的设计与策划、股权投资顾问、公司重组（股权重组、资产重组、财务重组）、企业收购兼并与反收购兼并、企业集团化设计与策划、区域性资本市场设计、市场调查研究、国营企业出售及民营化设计与策划。随着投资银行的不断发展，其业务形式区域多样化、业务范围走向国际化，其核心业务已越来越多的转移到公司并购、基金管理和投资咨询服务等方面。
二、我国投资银行的现状
我国的投资银行业务在80年代就已开展，当时的中国国际信托公司、中国银行在境外设立的商业银行以及一些证券公司在一定层次和程度上扮演投资银行角色。目前，在我国从事投资银行业务的金融机构主要是证券公司、信托投资公司，此外还有财务公司、金融租赁公司。这些金融机构发展迅速、潜力较大，但由于其尚在初创阶段，不可避免的会有这样或那样的缺陷，与真正的现代投资银行有相当的差距。主要表现在以下
（一）资金基础薄弱，亟待资金注入。
目前我国的投资银行业虽然注入国际信托投资公司总资产已达数百亿元人民币，但其业务极其分散。小的证券公司、财务公司资产额才几千万人民币，较大的证券公司注册资本也不过10亿左右。而国际上大型的投资银行拥有十几亿甚至几十亿美元的资本金。
（二）业务范围狭窄，核心业务单一。
我国的投资银行业务范围狭窄，与我国投资银行市场的发展历史和开放程度有关。有的信托投资公司虽然也参与企业融资项目，但其自身投资项目所占比重一般都比较大。而大多数地方性的证券经营机构主要业务是在二级市场上代理买卖、发挥经纪人作用，只有部分全国性的证券公司在业务上包括国有企业的股份制改造、证券发行与包销、财务咨询、并购服务、基金管理等，比较接近典型的投资银行。而真正的现代投资银行的显著特点是业务种类多、经营范围广，提供一切与资本和资产有关的金融产品与金融服务，有些大型投资银行还跨国经营，并且不同的投资银行有不同的特色，既有跨区域和综合性的投资银行，也有地区性的投资银行。
（三）机构设置芜杂，亟待重新组合。
证券经营机构过多过滥，证券业作为一个产业，集中化程度低，难以形成规模效益。且大部分证券公司和信托投资公司业务单一，仅仅局限于经纪商和交易商的角色，一旦本来就规模很小的证券市场交投看淡，这些从事投资银行业务的机构佣金收入就会锐减，有的甚至难以维持自身的营运，重新组合显得十分迫切。
（四）经营管理散乱，专业程度较低。
目前我国的主要投资银行普遍存在，行业分工不明确、专业化程度低，从业人员素质良莠不齐。部分市场中介机构不择手段融通资金，角逐一二级市场，经纪、自营兼顾，各行各业皆通，不顾自身力量大小，个个都是“十项全能”。部分从业人员经营方式和观念陈旧、业务水平低，致使操作失误和违规事件屡有发生。证券咨询和服务行业，更是某些人随心所欲的场所，加深了市场的不稳定性。而在西方发达国家，投资银行业是金融领域的高科技产业，是智力密集型产业，它拥有一大批具有高度专业能力的投资银行家。
（五）监管体系繁乱，法制性薄弱。
我国投资银行业尚未形成唯一有效的国家监管机构，对企业上市、证券发行、交易的管理分散于地方、中央的各主管部门，部门之间的权利利益冲突时有发生，市场政策难以推行。监管中行政措施有余，市场调节不足。管理层政策取向、落脚点经常大幅度转变，市场茫然无措，市场调节机制也难以发挥。到目前为止，对投资银行业监管具有根本意义的法律还是一片空白。而西方国家政府则出台了一系列法规对投资银行业务进行监管和调整。如美国自30年代其相继出台《1933年银行法》、《1934年证券法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》等一系列法规，规范了市场竞争，保障了投资银行业的顺利发展。
三、我国发展投资银行的意义
（一）应当确立投资银行在资本市场中的核心地位
在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心。首先，投资银行是资本市场的中间人。投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置。其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。投资银行为企业发行股票和中长期债券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为“华尔街的发条”。而在发展中国家，国企逐步市场化的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的设备更新和技术改造。再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展和深入，必然会产生期限不同、功能多样的新型金融工具。
（二）我国发展投资银行具有重要现实意义
发展投资银行将有利于建立和完善多元化的金融市场体系。投资银行作为资本市场的中介机构，对促进资本市场的流动性和活力、推动生产要素的充足和资源的有效配置具有不可替代的作用。我国正在进行经济体制变革和经济结构调整，要求建立与之相适应的融资体系。大力发展我国的投资银行业是市场经济发展的客观要求和必然选择。
发展投资银行有利于项目融资的发展。项目融资是我国亟待开发的一个领域。当前，我国的经济高速发展，经济建设中的新兴产业和大型项目增多，需要大量的资金投入。单靠内源融资是远远不够的，大量的资金必须从企业外部筹集，而企业外部资金以何种方式进入企业，直接关系到企业的资产负债结构和治理结构。向国有银行贷款是企业外部筹资的传统作法。多年来，我们的国企沉淀了大量的银行资金，严重阻碍了国有银行商业化的进程。尽管1996-1998年央行四次降息，但商行出于稳健经营，对企业发放贷款在规模和期限上必定会有种种限制条件。而国企从自身经营考虑，也希望以较低的成本筹集到数量更大、期限更长的资金。借助资本市场、发行有价证券无疑是国有企业最理想的筹资方式。投资银行作为资本市场的中介机构，它的全面有效的参与和指导，能帮助企业在国内甚至国际市场上迅速筹集到资金，并最大限度地规避风险。
发展投资银行有利于搞好国企的资本运营。所谓资本运营，就是指企业通过外部交易战略，主要包括兼并、收购、股份制改造与上市等，在资本市场上进行重组与扩张。资本运营可以使国有资本流动与重组，从而实现国有资本存量的盘活和优化配置，优化产业结构并转变经济增长方式。而要搞好资本运营，关键是搞好国企的重组与产权交易。目前，我国的企业改革已进入攻坚阶段，大规模的企业整合、频繁的产权交易对投资银行业务提出了更多的需求。
在企业的购并与重组过程中，没有投资银行是很难进行的。首先，投资银行为我国目前的金融环境提供了一种金融驱动力。其次，投资银行具备动员和调度全社会资金的能力和手段，是企业的并购与重组能得到资金支持。此外，市场化的并购需要最快捷的信息、最有效的处理，投资银行的自身优势使得它在并购活动中大有作为，他或是充当企业并购的财务顾问代理，或是自己成为企业并购的交易主体，作并购自营。
产权交易是一项极为复杂的交易过程，它涉及到很多经济、法律、政策问题，也必须依靠投资银行的专业化工作去完成目标企业的前期调查、财务评估、方案设计、条件谈判、协议执行以及配套的融资安排、重组规划等；否则交易双方可能因为交易信息不对称、对有关法律政策和交易规则不了解、市场操作经验不足或是交易过程中缺乏相应的融资支持等原因而导致交易成本过大或交易失败。投资银行凭借其广泛的信息、丰富的知识和经验、创造性的策划和设计、雄厚的资金实力，成为企业产权交易的催化剂和润滑剂。
我国大型企业集团建立投资银行具有特殊重要的意义。当前，我国大型企业集团面临国内国际两个竞争市场的压力，急需迅速实现结构调整、产品升级和产业联合。在企业重组过程中，由于资本运营规模大、业务种类繁多，而且企业的许多商业秘密不宜披露，聘请企业外部投资银行进行资本运作，一方面成本较高，另一方面也会因情况不太熟悉、信息交流不畅而贻误时机，甚至出现经营失败，而又企业集团自己建立的投资银行，完全可成为企业内部资金流动、资产重组和产权交易的中心，在实现企业内部资源优化组合的基础上，积累经验、完善组织、培养人才、建立联系，进一步协助企业集团对外融资和跨国融资。
投资银行在我国的发展前景
我国现阶段的宏观经济形势适合投资银行的发展：（1）严格的银证分业经营原则为投资银行业的发展提供了政策支持。我国的《商业银行法》规定，商业银行不得从事证券业。这就使得投资银行的证券发行和交易业务具有了垄断地位。同时，投资银行还可利用这一难得的契机，不断增资扩股，扩充自己的实力。（2）经济体制改革的进一步深化为投资银行的发展提供了广阔的发展空间。企业的股份制改革，大规模、跨地区、跨行业甚至国际化的资金流动和资产的重新调整、配置对投资银行业务产生了更大的需求。金融市场的深化改革，金融工具的不断创新，促进了投资银行业务向多样化、国际化发展。（3）国内经济的发展、大量外资的流入为投资银行的业务开展提供了资金准备。香港的平稳过渡、国内经济持续稳定的发展、世界各国对中国经济普遍看好，为投资银行的业务开展创造了良好的外部环境。（4）专业化、高素质的计算机技术人才和金融人才的成长为投资银行提供了人员准备。
（三）我国投资银行的组建可选择的几种形式：
组建投资银行有多种方式可以选择，纵观世界投资银行发展的历史和我国投资银行发展的经验，我认为，在我国组建投资银行有以下几种可选择的形式。
1、证券公司之间的股权收购和兼并。我国现有的证券公司大体可分为三大类：第一类为申银万国、国泰、华夏、南方等全国性证券公司，它们在资金规模、业务网络及人才储备方面具有较大优势；第二类是一些具有银行或金融财团背景的公司，如君安、海通、中信、光大、招银等，它们与第一类公司的市场竞争十分激烈；第三类为地方性证券公司，它们同地方政府和企业有着渊源关系，与前两类证券公司在业务上有很好的互补性，新成立的联合证券、东方证券是以大型企业集团为背景，在以国企为服务对象的业务上有着得天独厚的优势。一些规模较小的证券公司实行了区域性兼并与充足、增资扩股、壮大了自己的实力，如山东证券、湖北证券等。而我国大型证券公司虽具有一定规模，但与国外大的投资银行相比还相去甚远，要想参与国际市场的竞争，唯有通过股权收购和兼并，不断发展壮大。
2、组建合资银行、开拓国际业务。中国国际金融有限公司，简称“中金公司”就是照此模式组建的。它是由中国建设银行以42.5%的股权份额控股，与中国国际经济技术投资担保公司、美国的摩根· 斯坦利集团、新加坡政府投资公司合资组建的我国第一家按国际惯例组建的投资银行。自中金公司于1995年8月成立以来，进行了多项业务的探索与实践，承担了若干产业融资项目、充当企业的财务顾问，对企业进行长期重组和结构调整，并着眼于企业走向国际资本市场；完成了企业反收购项目，并参与高收益债券项目融资等。近期中国工商银行与东亚银行联合收购西敏证券亚洲有限公司，组建“工商东亚金融控股有限公司”也属于现代投资银行范畴。我国的投资银行可以此为模式，引进外资、引进先进的管理经验，形成开放性的资产总量达相当规模的集团公司。
3、按投资银行功能改造和规范原有信托投资公司，使其成为典型的投资银行。我国现有信托投资公司存在定义不明的情况，它也经营投资银行业务但数量很少，可以对其进行规范改造，使其专门从事投资银行业务，成为真正的具有典型意义的投资银行。
4、大型国有企业集团发展投资银行。我国少数大型企业有自己的财务公司，并具备一批专业人员、有能力承担公司的股票上市和投资顾问等业务。我们可以利用现有财务公司的组织结构、业务经验，完善其融资功能，建立公司内部资金运营机制，在此基础上，通过兼并小型证券公司拓展业务范围，或与国外大型投资银行合资经营，引进先进的管理经验，大力开展投资银行业务。
5、引进外资银行，组建具有国际金融背景和当地资本力量的投资银行。随着我国银行业的对外开放，大量外资银行进入中国资本市场，这样势必使组建此类投资银行就有了可行性。这种主要依靠国外资本和管理的新型投资银行一定能给我国的投资银行市场注入源源不断的活力。
随着我国经济的发展，我国金融市场作为国际金融业一股不可忽视的力量，正在逐渐表现出其潜在的巨大力量，而这种力量如何发挥以及发挥的程度如何，产生的结果怎么样，都有待于我国投资银行业来实现，所以我国投资银行业的发展不仅是银行业的问题，也是和我国的国家振兴联系在一起的，加快发展我国的投资银行业刻不容缓，希望我国的投资银行业能够在学术界、银行业，国家管理部门努力的合力中创造新的辉煌。
参 考 文 献
1、《投资银行的组织机构与特征》，《经济导刊》1998年第1期。
2、《资本市场、投资银行与国有企业改革》，《财经问题研究》1998年第1期。
3、《投资银行的发展战略——兼论我国大型企业集团发展投资银行的策略》，《财经问题研究》1998年第1期。
4、《中国券商面向二十一世纪的经营发展战略》，《证券市场导报》1998年第3期。
5、《我国投资银行新体系的构造》，《证券市场导报》1997年第5期。
