内 容 摘 要
利率市场化对于我国金融体制改革有着重要的意义。由于诸多因素影响，我国现行的利率政策中存在着一些问题，不仅使利率调节经济杠杆的作用难以充分发挥，而且不利于我国银行业参与国际竞争。利率市场化改革只能采取渐进方式、分步实施、稳妥推进。利率市场化改革是一个系统工程，社会各方面要做好配套改革。本文拟从利率市场化改革的意义及其必要性、我国现行利率存在的问题、利率市场化改革的思考、利率市场化改革应注意的问题等几方面作出探讨。
目录
利率市场化改革之我见2
一、 利率市场化改革的意义及其必要性2
1、利率市场化的内涵和意义2
2、 利率市场化改革的必要性2
（1）利率市场化改革是完善社会主义市场经济体制的需要3
（2）利率市场化改革有利于发挥货币政策有效性3
（3） 利率市场化改革有利于防范和化解金融风险3
（4）利率市场化改革有利于我国应对加入WTO后的新形势4
二、 我国现行利率存在的问题4
三、利率市场化改革的思路5
四、利率市场化改革应注意的问题7
利率市场化改革之我见
利率市场化是我国金融体制改革的必然方向。但近年来，我国利率改革相对迟缓，在相当大的程度上制约着我国经济金融体制改革的进一步深化，本文拟从以下方面对我国利率市场化改革作一些初浅的探讨。
利率市场化改革的意义及其必要性
1、利率市场化的内涵和意义
利率市场化是指将中央银行用行政手段确定的受管制利率，转变为由金融机构依据市场资金供求情况，并结合自身的头寸状况、盈利及风险等因素，自行确定的存贷款利率水平。它大致包括以下内容：(1)金融交易主体享有利率决定权。(2)利率的水平、结构等应当由市场自发地进行选择。（3）同业拆借利率或长期国债利率将成为市场利率的基本指针。（4）政府或中央银行拥有间接影响金融资产利率的权力。其中，金融机构对存贷款的定价权是利率市场化的核心内容。
经过二十多年的改革开放，我国经济金融发展取得了举世瞩目的成就，经济实物系统的绝大部分商品和劳务价格已经由市场决定，市场配置资源的效率已大大提高。但是，我国目前货币资金价格远远不如商品劳务价格具有竞争性，由资金引导的资源配置效率仍受到相当的限制，资金的使用效率还有待提高，因而实现利率市场化对我国金融的发展有着重要而深远的意义。一方面，利率市场化可以在一定程度上促进我国经济结构战略性调整和国有企业的改革，有助于促使稀缺的资金要素按社会各生产部门收益高低向优势产业积聚，优化资金要素的配置；有助于建立社会投资和消费的市场传导机制。另一方面，利率市场化能够促使商业银行根据收益风险状况合理地确定贷款投向，有助于国有银行建立自主经营、自负盈亏、自我发展和自我约束的运行机制，促进国有银行向商业化转轨。同时，能够推进货币市场的发育和金融创新的活跃，进而使货币市场上形成的利率信号具有更强的导向作用，并促进资本市场的发展。此外，加入WTO后随着外资金融机构大量涌入中国的金融市场，金融同业间竞争将日趋激烈，利率市场化能够提高内资金融机构的竞争能力，有利于我国金融业面对“入世”的挑战。
利率市场化改革的必要性
（1）利率市场化改革是完善社会主义市场经济体制的需要
经过多年改革，我国在商品和服务领域中的一般商品和劳务价格已经基本实现了由市场供求关系来决定。但是，对于资金这种重要资源的价格——利率，却仍然由政府管制。利率的非市场化扭曲了资金价格信号的不一致或偏离，显然，这种状况不仅使我国难以建立和健全合理的价格形成机制和价格管理机制，而且严重影响了资金资源合理有效配置、误导经济主体决策，制约着国民经济健康发展。如果没有市场供求关系决定利率，就难以发挥价格杠杆对资源配置的调节作用，就不可能真正建立完善的社会主义市场经济体制。只有利率市场化，我国的经济才能算是真正的市场经济。
（2）利率市场化改革有利于发挥货币政策有效性
利率是资金的价格，是央行货币政策的基础。如果没有市场化利率，就不可能充分发挥利率对货币供应量的影响而使间接调控的效应大为降低。利率市场化在货币政策实施过程中具有极其重要意义，银行同业拆借市场利率、再贷款利率、国债回购市场利率等是否具有弹性、市场是否完善，都直接影响着货币政策的有效性。由于目前我国同业拆借市场利率仅仅从制度上，而并非实质上实现了市场化，并不能反映市场资金的供求情况，而且银行同业拆借市场利率与基础货币、再贷款也不联动，从而难以形成通过市场传导货币政策的稳定机制，导致了货币政策效应降低。从1996年来连续八次降低金融机构存、贷款利率，利率下调频率之高、幅度之大，可以说史无前例。从总体上来看，这八次降息对于减缓和扭转我国物价负增长的态势、改变实际利率居高不下的状况、扩大消费和投资、减轻企业债务负担等方面都发挥了一定的作用。但利率调整的效果却并不理想，利率下调的初衷是刺激信贷扩张，然而由于利率非市场化，使信贷扩张受阻，货币政策效应受到影响。
利率市场化改革有利于防范和化解金融风险
利率非市场化不仅降低了货币政策的有效性，而且也加大了商业银行经营风险，这也是商业银行“惜贷”的重要原因之一。在现阶段，由于企业亏损严重，信贷风险增大，为实现利润最大化和规避风险，商业银行将大量资产分布在国债和央行存款上。如果利率由市场决定，资金供给的减少会推动利率上升，使商业银行收益增加，商业银行必然会增加贷款。但我国利率尚未实现市场化难以对商业银行的信贷投放产生利益驱动。此外，利率非市场化难以刺激企业有效资金需求，助长了企业无效的资金需求，使企业依赖心理增加，将解决亏损的希望寄予降低利息，不利于建立市场经济所必须的社会信用体系，对企业经营机制的转换也有害无益。
利率市场化后，随着利率管制的放松，商业银行能够随行就市自主决定资金供给和资金运用，从而有助于降低过去那种由于对国有企业信贷软约束产生大量不良贷款所造成的风险；而且，利率市场化也会对企业或其他资金需求主体形成较硬的成本约束，必将在一定程度上抑制其对资金过度需求和低效率经营状况，从而有助于盘活不良贷款及其产生的风险。
（4）利率市场化改革有利于我国应对加入WTO后的新形势
我国已加入WTO，意味着我国金融业将全面融入国际金融市场，必须遵循国际银行经营管理的“游戏规则”，也就是要按照国际银行业经营管理的基本原则和惯例来运作，国际竞争将成为我国金融体制改革及其向国际接轨的催化剂。在国际金融市场上，利率向来是市场化的，经过保护期后，将取消对外资银行经营外汇业务和人民币业务的客户限制，我国的各类企业都可以通过外资银行融资，这就意味着本币与外币的融通、国际资本的流入、流出将更加频繁，这都要求我国必须加快利率市场化进程。如果继续实行管制利率，必然导致内外部经济失衡。这也容易让别的国家对我国市场经济产生怀疑。值得一提的是，目前国内外资银行可以根据国际市场情况灵活地制定存贷款利率和手续费率；而中资银行的存款利率基本固定，贷款利率浮动权也有限，这种状况已经使中资银行在外汇存贷款的竞争上处于不利地位，加速推进利率市场化已经刻不容缓。
我国现行利率存在的问题
利率作为货币资金的价格，是由货币供给与需求的均衡所决定的。一般来说，在市场经济条件下，利率的作用有：一是作为资金的价格杠杆，可以使社会生产结构及时调整和优化，进而促进社会资源的合理配置。二是作为客观经济变量，不仅能影响投资与储蓄，影响总供给和总需求的变化，而且能对国际收支、汇率水平产生一定影响，因此往往被各国中央银行作为货币政策工具。三是存贷款利差的大小对金融机构的盈利水平有着至关重要的作用。从我国现实情况看，利率的上述作用远未充分发挥。主要表现在：
1、利率水平和结构仍不尽合理。一是存贷款利率的双重管制，使利率缺乏弹性。在相同的利率条件下，中小金融机构盈利空间受到挤压，不利于中小金融机构经营发展，不利于发挥地方性金融机构支持本地经济结构的调整；二是利率结构扭曲，容易引发金融结构短期内经济效益波动，不利于金融机构稳健发展。如目前金融机构资金来源中一年期储蓄存款占比较大，而贷款则以六个月短期流动资金贷款为主，利率下调则导致金融机构短期内收益受损；三是存在名目繁多的优惠利率，使商业银行承担着部分财政职能，限制了利率应有作用的发挥。
2、利率管制体制与市场经济体制不适应。目前我国除极少数关系国计民生的商品外，物价管理已完全开放，高度集中的利率管制与频频变化的物价水平之间容易出现不协调现象，在利率与物价出现背离的情况下，有的金融机构往往采取所谓的“金融创新”来规避央行利率管制，这种管制与反管制矛盾有时显得十分突出，也是引发乱集资和违规经营现象的因素之一。
3、利率水平的确定带有一定的主观盲目性。在我国现行管制利率体制下，利率水平由央行确定，由商业银行执行。央行确定利率水平的依据从理论上讲主要是社会资金供求状况、社会资金平均利润率、企业和银行的盈利水平、同业拆借市场的利率水平等经济指标，但由于上述指标有的难以精确测定，有的存在着一定的时滞效应，因此很容易产生信号失真的情况，这些因素使得央行主观确定的利率水平难以真正体现市场均衡，也很难准确性估价每次利率调整所产生的效果。
4、利率政策效应不理想。1996年以来，为启动消费、扩大投资、促进经济增长，央行已八次降息、但总体效应并不理想。究其原因，主要是由于国有企业改革滞后、商业银行内部激励机制不健全和证券市场发展不规范，但利率管理太死也是原因之一。在管制利率下，利率在市场经济下的内在平衡机制被破坏，信贷资金供不应求并不能推动利率上升，进而促进商业银行增加贷款投放；信贷资金供过与求也不能使利率下降，进而使商业银行自动减少贷款投放。此外，利率管制还使投资风险与收益的高低不对称，影响了商业银行对高风险项目的贷款积极性，这些都使利率政策的效应不可避免地受到影响。
三、利率市场化改革的思路
我国利率市场化改革要与整个经济体制改革的方略相一致。因此，渐进的利率市场化改革方式更适合我国的国情。
1、先推进境内外币汇率市场化。（1）目前外币资金供求状况比较宽松，外汇资金运用不畅的问题比较突出，推进外汇利率市场化容易获得各方认同；（2）从金融机构经营的本外币业务比重来看，外币业务的比重远远少于人民币业务，外币利率市场化对于整个经济运行的冲击不明显，风险相对较小；（3）能够为人民币利率市场化积累经验。先放开对外币贷款利率管制，进而放开大金额外币存款利率管制，最后完全放开外币利率市场。
2、放松人民币利率管制和加强货币市场建设。（1）有步骤放松贷款利率管制，加大贷款利率浮动范围，增强金融机构贷款的能动性是实现人民币利率市场化的第一步。在这个过程中，由于一年期贷款利率具有较强的导向性，因此央行有必要监测和限制这一利率水平和浮动范围。经过一定过度期后，可以着手进行存款利率市场化；（2）利率市场化的基础是要有一个相对发达的货币市场，尤其是能迅速反映货币市场上资金供求状况的同业拆借市场利率作为基准利率的参照系数。为此要进一步完善同业拆借利率，推进全国统一票据市场的形成，促进国债发行利率市场化工作，进而形成短期金融市场基准利率。
3、形成一个以中央银行再贷款利率、货币市场利率、国债二级市场利率等合理分的银行间市场利率体系。（1）包括导向性利率在内的不同利率水平之间应当保持相对合理机构。央行对于导向性利率的调整应当能够通过适当的传导方式影响到其他利率。利率政策作用主要通过贴现窗口发挥，使再贴现率调整成为央行利率政策的重要内容，通过调整再贴现率引导商业银行的利率变化并传导给资金市场和企业，达到调节货币供应量目的。为此应根据市场利率波动情况和资金供求情况，促使商业银行积极参与货币市场交易，推动央行再贷款利率、货币市场利率、国债二级市场利率，形成一个比较完善的银行间市场利率体系。（2）完善央行对金融机构贷款利率结构，使央行能更加灵活的调节商业银行资金头寸。商业银行根据各类存、贷款工具和债券的风险性、流动性、期限、使用方向及合理利差要求制定不同利率。同时央行还需不断协调本外币利率水平，防止套利活动，稳定资金流向。
4、加快国有银行向现代商业银行转化。使之真正成为产权明晰、并符合 “四自”和“三有”的商业银行，是利率实现市场化的重要条件。在利率市场化中，商业银行既要充当中央银行货币政策中介，又要依据货币政策意图来影响企业和居民的行为。商业银行的这一中介地位决定了它们必须是自负盈亏和以追逐利润最大化为目标的经济实体，否则无法起到中介作用。对此，只有加快国有银行向现代商业银行转化的步伐，才有可能实现商业银行的市场化运作。（1）按照市场经济的要求和商业银行的一般模式改变我国国有商业银行的产权制度，加快国有商业银行的股份制改造步伐，实行国家控股、法人参股、社会公众募股和出资人根据其出资比例对企业承担有限债务责任的方式来实现国有商业银行产权制度的变革，尽快使其成为自主经营、自负盈亏、自担风险、自求平衡的金融实体。（2）根据现代企业的组织原则，重组国有商业银行的内部结构和组织体系，重点解决国有商业银行行政化的结构设置问题，按照经济区域重新调整国有商业银行的分支机构。（3）建立起高效率的利率信息沟通渠道和适当的利率风险衡量系统，加强对利率走势的预测和分析，提高商业银行规避风险的能力。（4）建立规范、透明的财务制度，强化股东、外部监管机构对商业银行会计信息的监督。此外，放宽金融机构市场准入，组建一批新的商业银行，为利率市场化引入竞争机制，提高市场的有效性。
四、利率市场化改革应注意的问题
世界各国的经验与教训表明，利率市场化是一个十分复杂的系统工程，有很多重要问题需要认真的探讨：
1、要解决利率市场化后对宏观经济的冲击。一是我国地区间经济发展很不平衡，东部沿海地区与中西部地区差异较大，资金的利润率也不同。利率市场化后会引起落后地区资金流向发达地区，影响国家宏观政策和西部大开发战略；二是目前社会信用环境欠佳，企业逃废金融债务现象严重，企业不以资金价格来衡量自身经营，无论银行利率多高，只要敢贷，就敢要，银行在高利润的引诱下会增大金融风险。
2、建立健全充分有效的金融监管制度，保持金融秩序良好和金融运行平稳，是利率实现市场化的有力保证。在市场化改革过程之中和之后的一段时期内，金融领域中的利率风险因素加大，如果不具备良好的监管能力，将会引起社会震动和金融秩序的混乱。因此，必须完善金融监管制度，采取灵活有效的方式加强金融监管。（1）在利率市场化过程中，中央银行和银监会要在积极引导金融机构合理有序地竞争的同时，增强监管力度，以防止出现恶性竞争的现象；（2）要进一步落实金融监管责任制，并制定科学的监管标准，引入先进的监管技术和监管手段，建立数据模型，计算分析利率敏感度，形成预警机制；（3）在已有的金融法规的基础上，抓紧制定完善的利率管理法规和实施细则，做到利率管理有法可依，以防范和化解金融风险。
3、进一步健全和完善商业银行内控机制，着力提高其利率风险分析、预测和规避能力。一是尽快建立起以效益为中心、高效协作的产品定价体系。利率市场化后，商业银行可以根据客户给银行带来的收益、信用风险、期限长短、利率风险大小及筹资成本和运营成本等因素，自主对金融产品合理定价。二是建立起以市场利率为导向内部资金转移价格。内部利率是调节商业银行内部资金的重要杠杆，如果偏离市场价格，就可能对各分支行正常经营。三是建立起科学的分级授权体制和严格的监管制度。只有严格的监管和科学授权，才能避免造成下级管理者和经办者利用职权，给予客户不利于商业银行的利率水平和计息方式。四是变革信息采集方式，建立起适当的利率风险衡量系统。五是加强对市场利率走势的研究和预测，以便有效的资产负债管理。
4、利率市场化是汇率市场化的前提。利率市场的开放应与汇率市场化、资本项目的开放联系起来考虑，并有整体安排。
5、大力发展金融市场，并突出发展和完善货币市场，提高其运行效率，为利率市场化改革提供有利的外部环境。利率市场化和金融市场互为条件。这是因为，一方面利率市场化后，商业银行在自主确定贷款利率时需要以货币市场的利率信号作为指导，另一方面完善的金融市场也是商业银行及时调整资产负债结构、进行利率风险规避的必要条件，因此，利率市场化改革必须与大力发展金融市场相结合。（1）进一步发展和完善我国的货币市场。货币市场是一个包括同业拆借市场、债券市场、票据市场在内的有机整体。目前我国的货币市场发展规模小、水平低，影响了货币市场对经济金融运行的作用，导致货币市场上形成的利率信号失真。因此只有进一步发展货币市场，扩大其规模和覆盖范围，提高其运行效率，增加其影响力，才有可能形成真正反映市场资金供求状况的利率信号。（2）建立规范、发达的证券市场。要严把企业上市关，提高上市公司质量，这样一方面可以增强优质企业的融资渠道，降低它们对银行的依赖性，另一方面也可减少证券市场的隐患，保证证券市场的健康发展。同时还应加强对证券市场的监管，提高信息披露的公开性、准确性、及时性，确保证券市场的健康发展。
6、完善其他方面的配套改革。一是继续深化国有企业改革，增强其适应利率市场化的能力，并提高对宏观调控政策反映的灵敏性，以确保利率政策传导机制的顺畅；二是注意发挥金融同业公会的作用，参照国际经验，组织银行业同业公会，研究商定区域内较为合理的利率水平，防止恶性竞争；三是采取必要的防范措施，减少利率市场化对中小金融机构带来的冲击，可以考虑在全国内建立中小金融机构保险机制。四是加快税收体制改革进程，建立统一的现代企业所得税制度，让内外资企业税负平等，确保国内金融企业能与外国金融企业公平竞争。
参考文献:
1、戴根有，《关于利率市场化》
2、王琦、许舍平，《利率市场化辨析》
3、罗澜 ，《利率市场化改革的原则及实施设想》
4、陈玉博，《论利率市场化》
5、谢多，《中国货币市场的现状与发展》
6、孙阜安，《提高我国商业银行的综合竞争力》
