资
资料来源：中国人民银行统计季报
(二)投资渠道不畅。直接融资所占比例依然过低，间接融资比重过高。企业直接融资困难，直接筹资不便利，如此高的间接融资比例为全社会的资产负债管理和风险控制带来一定的难度。在目前条件下，可供个人投资选择的机会也不多，特别是可供中低收入者创业投资选择的机会更是少而又少。现行的不少投资渠道不仅收益低，而且风险高。就目前中国的情况而言，把钱存入国内银行虽然收益低，但至少是安全的，特别是国有四大商业银行有国家信用担保，其安全性更是固若金汤。对于大多数城乡居民来说，最安全、最方便、利息收入又高于银行储蓄存款的投资方式就是购买国债。但是在农村，一些机构认为农民居住分散，面向农民发行国债发行成本大大高于面向城镇居民发行。因此，农村居民甚至购买国债都很困难。购买股票的只是少数高收入者为主，而大多数居民是无法承担股票市场的高风险的。投资基金从理论上说应该是一种理想的投资工具，但就目前情况来说也有较高风险。保险服务不尽如人意，保险公司在陪付时，推御责任，百般刁难，理赔难问题使得老百姓更愿意把得之不易的钱存到银行里，尽管获利甚微。
(三)社会保障的缺失。我国正处在向市场经济过渡时期，与居民自身利益相关的改革在不断深入和推广，新旧体制交替使居民心存疑虑，增加了对未来收入和支出的不确定性。过去由国家负担的成本逐渐转移到个人身上，而我国老龄化速度加快，教育、养老、医疗、住房都要从老百姓兜里掏钱。各项措施集中出台，以及居民对这些改革措施的认识需要有个过程，短期内增强了居民对未来收入预期的不确定性，也迫使人们不得不增加储蓄，最后导致居民即期消费下降，储蓄倾向增强。
(四)消费环境不健康和价格心理预期走低，导致持币观望心态。
我国经济增长加快，但市场价格降势依旧。中国经济从1995年以来出现的通货紧缩惯性仍然存在，大部分农产品和工业消费品价格下降。据中经分析小组2002年10月份的统计，2002年前8个月全国居民消费价格累计下降0.8%，商品零售价格下降1.5%。从2001年11月份以来已持续下降了9个月，绝大部分地区、绝大多数商品以及上游产品和下游产品价格都趋于下降的格局，全国31个省、市、自治区 中，有22个地区下降，其余9个地区持平或略涨。构成居民消费价格的8大类中，除娱乐教育上涨0.5%、烟酒上涨0.2%外，其余各类商品及服务的价格均低于上年。原材料、燃料、动力购进以及工业品出厂等上游产品价格也明显低于上年。居民消费价格总水平与2000年全年平均水平相比，下降了1.9%，下降幅度与2001年同比又扩大了1.1个百分点。实际上，尽管年度间略有波动，但从1997年以来，我国市场价格基本上处于低位，当前价格的下降只是前几年的延续。虽然从2003年1月起居民消费价格指数开始转负为正，但居民的储蓄热情并没有降低，居民储蓄还在继续增长。
另外消费领域信用水平低下，主要是生产商和经销商的信用水平不高，导致消费者信心下降，抑制了个人即期消费。消费者为了躲避“消费陷井”减少个人损失，不敢消费、不愿消费，宁愿将钱存入银行，致使储蓄倾向上升，导致有效需求不足。如家用电器等大件商品价格战激烈，面对货源充足，价格竞争激烈的消费品市场，消费者存在着价格心理预期走低、即期消费行为延期的现象。这也是导致近年来居民储蓄存款升高的原因之一。
二、近年银行储蓄存款快速增长状况和趋势
(一)从规模上看，总量多，人均少。居民储蓄总量很大，但人均很少。我国人口总数有12.9亿多，11.2万亿居民储蓄平均到每个人身上只有8600多元。也就是相当于1个人按最低生活标准１年的生活费用，购买住房则不足支持首期购房款。按一个小孩从小学至大学毕业的平均费用（生活费加学费）6-7万元计算，则上述居民储蓄按我国适龄教育人口数量，可平均支持其中的大约1/3完成大学教育。但若按其中80%的中低收入者财富比重，则只有不到10%的家庭可以支持其子女完成大学教育。综上分析，这10万亿元存款，对我国居民的长期需求而言，尚不足以支持其各单项目标的需求，更不用说对养老、购房和教育三项目标的综合需求。可见，我国居民的银行储蓄存款数量目前根本不是太多的，而是太少。我国居民的储蓄至少应当数倍于目前的水平，才可能最低限度地满足我国居民的长期需求目标。
(二)从结构上看，城镇居民多，农村少。1997年，城镇居民人均可支配收入为5160元，农村人均纯收入为2090元。到2002年，两项分别升至近8000元和2400多元，占全国总人口39.1％的城镇居民，拥有82.3％的储蓄存款；城镇居民人均储蓄达到14241元，农村居民人均储蓄只有1969元，后者只相当于前者的13.8％。这说明，我国的储蓄存款在城市与农村之间的分布极不平衡，储蓄存款主要集中在城市居民手中。
(三)从地区上看，少数经济发达地区占比多，大多欠发达地区少。统计资料显示，2002年底，储蓄存款最多的5个省份（广东、江苏、山东、浙江和北京）占全国储蓄存款的40％，而储蓄存款最少的5个省份（西藏、青海、宁夏、海南和贵州）仅占全国储蓄存款的2％。这同样说明，我国储蓄存款在经济发达地区和经济落后地区之间的分布存在着相当大的差异，储蓄存款主要集中在经济发达地区。
(四)从构成上看，小额储户多，储蓄总额少。据金融部门1998年的统计，占80%的小额储户只拥有当年城镇居民储蓄中约1.8万亿存款。虽然现在居民储蓄存款上升到11.2万亿，但这种差异没有大的改变，甚至还有扩大的趋势。
(五)高收入家庭与低收入家庭收入极不平衡，少数富人控制着多数储蓄存款。2002年6月，国家统计局对城市家庭的财产进行过一次调查，其结果显示，按照调查样本户金融资产由低到高5等份排序，户均储蓄存款最多的20％家庭拥有城市中人民币和外币储蓄存款总量的比例分别为64.8％和89.1％，而户均储蓄存款最少的20％家庭拥有城市中人民币和外币储蓄存款总量的比例分别仅为1.2％和0.2％。这又说明，即便是在城市，我国的储蓄存款在高收入家庭与低收入家庭之间的分布也呈现不平衡状态，储蓄存款主要集中在高收入家庭
(六)不同目的和动机之间的分布。20%具备一定实力的高收入阶层，是因为投资渠道狭窄、投资产品匮乏而进行的储蓄，是出于无奈的选择外。而80%低收入阶层储蓄的目的是出于子女教育、养老、医疗等的需要。据国家统计局城调总队对居民住户的储蓄目的调查结果显示，第一是子女教育，达到36.5%。第二是养老，为31.5%。第三是防病，为10.1%，然后依次为购买住房7.2%、子女婚嫁5.7%和防失业3.0%(见表二)。
表二：居民储蓄目的调查情况
储蓄目的
子女教育
养老
防病
购买住房
婚嫁
防失业
比率
36.5%
31.5%
10.1%
7.2%
5.7%
3.0%
来源：国家统计局
通过以上几个方面的分析，我们可以未来居民储蓄存款的走势：一是随着经济发展，居民的收入会继续增加。无疑经济的高速增长所带来的城乡居民收入的大幅度的增长一直是决定居民储蓄的最主要因素。预计我国的GDP在未来的若干年仍将会保持不低于7％的增长速度，这就决定了我国城乡居民的收入水平会保持一个较稳定的增长，这也就为我国居民储蓄的快速增长奠定了一个坚实的基础。二是居民的储蓄动机。在现有的居民储蓄中，很大部分是出于子女和自身教育、养老、医疗、购买住房等方面的需要。从未来的趋势看，人们仍然需要通过相当长的积累才能达到这些目的。面对目前就业环境和未来人才竞争压力的加大，人们不仅为子女支出越来越多的教育费，而且还要为提高自身的素质做好准备。由此看来，在未来一个较长的时期内，城乡居民的这些方面的储蓄动机不会有太大的改变，居民用于这些方面的储蓄仍将继续增长。三是居民的预期。我国的经济体制正处于一个转轨过程中，收入分配体制、社会保障体制、价格体制、金融体制、教育体制、消费体制等方面的改革正在不断深入并处于不断变化之中，从而使得城乡居民更多地面临未来收入和支出的不确定性，这也将在一个较长的时期内加大居民的对未来支出预期，迫使城乡居民进行更多的预防性储蓄。综上所述，居民储蓄在未来相当长的时期内，还会保持一种高速增长的态势。
四、居民储蓄存款大幅增长的机遇与风险。
(一)投资有充足的资金来源。国际货币基金组织的一项研究报告指出，储蓄率——经济增长率——储蓄率呈良性循环表明该国经济健康发展。一些工业化国家和非洲国家的储蓄率很低，它们的经济增长率也很低，而一些发展中国家储蓄率较高，因而经济增长率也高。因为经济高速增长的发展中国家可以利用本国的巨额储蓄来弥补资金的不足，维持自己经济的高速增长。中国社会科学院的一位专家研究后认为，中国居民储蓄的迅速增长为我国的经济发展提供了充足的资金来源，表明了中国国民经济可以维持快速增长。储蓄存款作为商业银行最主要的资金来源，通过银行信贷转化为投资，有力地支持了经济建设和发展；储蓄大幅度增长也为银行提供了充足的信贷资金，保证了金融机构的稳健运行，为国家重点项目建设和积极财政政策的顺利实施提供了基础。目前在我国商业银行不良资产规模较大、潜在的金融风险较为严重的背景下，居民储蓄的快速增长客观上保证了银行业乃至整个金融业的稳定。
(二)有利于社会稳定。国民储蓄率持续居高不下，表明居民对社会的稳定、发展及银行系统的稳健性都有比较充足的信心。为什么在社会保障体系尚不健全、下岗失业问题还比较严重的情况下，我们的社会还能保持基本稳定。前面的数字告诉我们，经过20年的改革开放，普通老百姓家中或多或少有了些“家底”。这些储蓄资金留在银行还有一个大大的好处，就是支撑了银行在坏帐水平庞大的情况下能够持续运营。如果没有这些资金，中国国有银行的情况将很难想象。
另一方面：总储蓄率偏高，居民储蓄存款呈现持续高速增长态势，而且还在不断上升。2002年1至10月平均增速已达16.7%，比上年同期高出5.9个百分点。下半年各月增速均高达18%左右。2003年我国的总储蓄率上升到47%。到今年一季度全国城乡居民储蓄已达11.2万亿元。居民储蓄居高不下，相关政策措施又难以见效的情况下，从居民储蓄的结构、性质和储蓄目的看，导致储蓄高增长的原因是非常复杂的。通过分析居民储蓄的原因和消费、投资行为，可以看到存在于投融资制度、社会分配制度、经济政策和消费制度方面的弊端。
1、风险向银行集中，融资过分依赖间接融资。M2占GDP的比重过高，到2003年，我国M2占GDP的比重已经接近200%；今年以来M1和M2实际数据均高于预测，广义货币M2余额23.18万亿元，同比增长19.2%。这种高比例表明，经济增长主要依靠投资拉动，融资过多依靠银行体系，商业银行资产负债过重，风险集中度偏高。
在银行资产项目结构中，贷款所占份额大，且不良贷款多。这些贷款有大部分是在计划经济下对国有企业的贷款，既付不起息，更无望还本。银行增加贷款的资金来源是储蓄存款，其实银行本身自有资本金不多，特别是四大国有商业银行，靠得是国家信用支撑。储蓄存款大幅增长，银行就要加大贷款规模和进度，将庞大的存款放出去，这样才能获得更多的利润。如果放贷速度和规模跟不上，大辐递升的储蓄增量，就会增加银行的运营压力。银行要为越来越多的储蓄存款支付利息，变成沉重的利息负担。因为居民的存款总是要兑付的，是硬约束，这就形成了“硬负债，软资产”格局，金融风险向银行集中，银行将面临巨额挂帐和挤兑风潮的双重压力。
2、引发经济通缩。储蓄率与消费率两者成反比关系，说明储蓄率增高一定会伴随消费率的下降和平均消费倾向的下降。当大量的资金囤集于银行体系而不是在生产领域或消费领域流通时，可能造成生产开工不足、消费不畅、商品积压，使得社会资源不能有效利用，对社会经济发展产生负面影响。而储蓄存款又集中在少数人手中，多数人收入低，而高收入者消费意欲不高，低收入者又无能力消费，从引起国内需求不足
3、社会分配制度显失公平，加速了社会贫富分化。收入分配结构不合理，城乡之间、地区之间以及不同居民收入阶层之间差距继续扩大。以城乡居民收入对比为例，1990年城镇居民人均可支配收入与农民人均纯收入之比为2.2：1，1995年扩大到2.7：1，2001年进一步扩大到2.9：1。收入分配进一步向城市、向少数地区和向少数人集中的趋势，低收入群体数量在扩大，在一定程度上限制了相当一部分人的消费，制约了需求的扩张，最终牵动市场价格水平下行。
4、利率政策灵敏度不强。从1998年至2002年经历了储蓄利率5次下调，但居民储蓄存款还是大幅增长(前面已有数字)。多年来我们的储蓄存款不断高涨，即便是连续降息也挡不住，表明利率政策的灵敏度低，利率下调不仅没有起到分流储蓄的效果，反而出现较快增长的势头，是不符合市场化要求。
五、浅析分流居民储蓄存款的对策。
我国经济的迅速发展大幅度地提高了人民的生活水平，城乡居民收入继续增长、金融资产积累稳步提高，储蓄存款增长速度远高于经济增长速度。但与此同时，中国经济从1995年以来出现的通货紧缩惯性仍然存在。收入分配方面的矛盾也越来越突出，经济发展的高增长不能使广大民众普遍受惠。收入分配中存在的投资与消费比例失调、城乡发展差距扩大、居民收入差距拉大等问题日趋严重，某些高收入阶层的超前消费与普遍的低收入阶层消费不足，使总体消费的供给结构出现某种程度的扭曲。虽然政府通过扩大国内需求支持经济增长的长期政策方针，并继续实行积极财政政策，适当强化稳健货币政策的扩张倾向，但调节收入分配又遇到了税制的缺陷限制了税收对收入分配的调节功能，现行社会保障体系难以对低收入群体形成全面有效的保护，巨大的劳动力供求缺口短期内难以解决，公有制经济内部分化对实现按劳分配形成挑战，既得利益集团对收入分配调节构成强大阻碍等难题。社会各界都寄希望通过改革解决问题。
（一）拓宽投资渠道，发展多层次资本市场。在党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，专门强调“扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，规范和发展主板市场，推进风险投资和创业板市场建设。”在这个经济改革与发展的纲领性文件中，已清晰地表达了建立多层次资本市场的目标。
我国的资本市场存在的一些深层次问题和结构性矛盾,制约了市场功能的有效发挥。证券市场的功能主要为国企服务，成为完成政府业绩目标的工具。从银行体系看，储蓄快速增长，存差大幅扩大，另一方面，不少企业又感到资金紧缺，相当多投资项目因缺乏资金支持难以有效展开。其中的一个重要原因，就是缺乏一个多层次的资本市场，使得金融体系过于依赖银行体系、过于倾向大型企业，而忽视了直接融资，忽视了中小企业。
资本市场存在的问题只有在发展中才能逐步解决，但“发展”并不仅仅是数量的增加和规模的扩大，更重要的是机制转变、质量提高和结构优化。建立一个公平竞争的资本市场,使社会资源得到最有效率的配置,真正为那些成长性好、金融资源利用效率高的企业服务。根本改变千军万马汇集Ａ股“独木桥”的现状，逐步培育财务投资者与战略投资者之间良性互动的资金供求机制，避免过多地集中金融风险于中央行政。
多层次资本市场的建设，将主要是满足中小企业、高科技企业的融资需求，而这些企业正是中国经济增长中最为活跃的因素，通过为这些活跃的市场群体提供有力的金融支持，能够提高中国经济可持续增长的潜力。
（二）消除直接融资障碍，减少间接融资比重。改变过于依赖以银行贷款主导的间接融资的结构，单一的间接融资结构往往很脆弱，难以持续协调发展。多年来居民的储蓄存款不断高涨，即便是连续降息也挡不住，这反映出我们的投融资体制还远远不符合市场化的要求。储蓄存款经过银行这个中间环节再借贷出去，这种间接融资的成本高。应该疏通直接投资渠道，减少间接投资的比重。
投融资改革的总体目标应该是：建立起针对出资人的资信评价体系，以资信等级为依据，实施对出资人融资能力的宏观调控。放弃项目的行政审批，形成投资决策、资本决策、信贷决策三权鼎立，相互制约各负其责的投融资格局。严格金融监管放松金融准入，严格市场清除放松资本管制，培育财务投资者与战略投资者之间良性互动的资金供求机制。通过政策集成，改善中小企业融资环境。
（三）完善社会保障制度，提高城乡居民的收入。尽快建立和完善社会保障制度，社会保障制度的完善是改善人们消费趋向的关键。因此就要优先解决他们的下岗失业再就业问题、养老金发放问题、职工工资拖欠问题、最低收入家庭生活困难问题、职工医疗保险问题等。特别是增强对“贫困线”以下的低收入群体扶持力度，提高低收入群体的收入水平。通过扩大内需，刺激低收入阶层消费需求的增长。因为80%需要消费的城乡居民的收入和拥有的储蓄偏低，他们的储蓄存款只占一小部分。这部分人却是提高总体消费水平的重点区域，开发的难度最大，但市场的潜力也最大。这是扩大内需、保持社会稳定和促进持续发展的重要保证。把提高低收入阶层的收入与消费作为扩大内需的“重中之重”，新形势下的改革要让广大人民群众受益，让广大人民群众拥护。建立一个完善社会保障体系，充分发挥社会保障体系的功能，提高居民对未来生活的安全感，解除后顾之忧，以提高居民即期消费水平，使广大居民敢消费，能消费。
（四）利用税收杠杆，缩小贫富差距。一是开征社会保障税作为个人帐户。应尽快通过社会保障法，改革目前社会养老金摊大饼的做法，由国税局统一强制征收，单位代缴记入个人帐户，谁缴的多，谁受益多。该税种因为与公民的个人利益密切相关，受公民政治反对压力最小。人们也希望借助国家的力量，在老年时得到安全的保障，获得稳定的收入。二是采取措施进一步加强对高收入者和高收入行业个人所得税的征收管理和专项检查，堵塞了税收漏洞。各级税务机关按照整顿和规范市场经济秩序的要求，下大力气整顿和规范个人所得税秩序，对违反个人所得税法的行为进行认真清理和纠正。
（五）大幅度调整政府投资结构和财政支出方向。一是将财政收入帐目中划拔的国有亏损企业亏损补贴额直接用于援助亏损企业下岗职工或失业者；二是把国家财政对城镇居民普遍实行价格补贴转为直接向城镇低收入人口或特困家庭的补贴；三是逐步取消对粮食流通企业的补贴直接转向对农民的补贴；四是各级政府要增加社会保障资金的预算安排。
（六）商业银行拓宽利润增长点。我国商业银行应从拓展盈利空间、提高核心竞争力的高度出发，尽快适应市场需求。商业银行要增加利润来源途径，分流储蓄存款，一方面拓宽投资渠道，强化资产业务的运作与管理。国际上的现代商业银行可以依靠其控股或全资拥有的投资银行、抵押银行、保险公司、资产管理公司以及咨询公司，向客户提供包括存贷款、投资、发债、资产管理、咨询、电子服务、抵押、保险等服务内容，全方位的金融服务使商业银行的效益多元化，降低风险。目前我国商业银行资产结构的构成主要是对工商企业、农业和基础设施为主的生产性贷款。我国商业银行也应顺应时代潮流，进一步发展商业银行多元化的资产业务。另一方面商业银行要积极开展中间业务的经营与管理，向综合化发展要效益。中间业务的发展不仅有利于拓宽盈利渠道，还可以通过多种经营规避风险。我国商业银行一定要抓住机遇，大力发展商业银行中间业务，不断提高商业银行的社会服务水平和竞争能力。
资 料 来 源
1、中国人民银行金融信息管理中心，《2002-2003年中国宏观经济形势分析与预测》(胡乃武、黄泰岩、包明华、方芳、邹正方、黄隽、郑超愚)
2、中经网《中国经济形势分析与预测》(汪同三、沈利生、万东华)
3、中国人民银行金融信息管理中心《周小川在全国外资银行工作会议上的讲话》(2004年4月12日)
4、《居民储蓄高增长九大成因及三大负面效应》(上海证券报作者：国家统计局严先溥)
5、金时网《10万亿储蓄的多视角分析》(中国社会科学院财贸所副所长何德旭)
6、中国人民银行金融信息管理中心，《对加强我国商业银行经营管理的思考》(郭心敏)
7、中国人民银行金融信息管理中心，《2003年中国银行业发展报告》
8、中国人民银行金融信息管理中心，《关于继续扩大内需若干重大举措的建议》(中国科学院研究员胡鞍钢)
9、证券时报《多层次资本市场与经济体制改革》(国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员 巴曙松博士)
10、全景网络,《加快推进我国多层次资本市场建设》(天同证券研究所, 陈道江)
