内容提要-----------------------------------------------------------------------------（2）
一、中国金融资产管理公司的运作成效--------------------------------------（3）
(一)为国有商业银行的改革发展提供了一个新的起点---------------（3）
(二)促进了国有企业扭亏脱困，推动了现代企业制度建设---------（3）
(三)不良资产处置速度和回收率达到了国际上的较高水平---------（4）
(四)通过运用兼并、重组、破产等业务手段，推动了资源的市场化流
动，促进了国民经济结构调整--------------------------------------（4）
(五)积极开展金融创新，促进了金融市场的发育和效率的提高---（4）
(六)促进了社会信用秩序的健全和完善---------------------------------（5）
二、中国资产管理公司的困境分析--------------------------------------------（5）
（一）我国的资本市场欠发达---------------------------------------------（5）
（二）资产管理公司本身不完善------------------------------------------（6）
（三）缺乏有效手段来解决不良资产形成的根源问题---------------（6）
三、健全资产管理公司的运作机制-------------------------------------------（7）
(一)建立科学合理的内部约束和目标激励体系-----------------------（7）
(二)建设一支高素质的员工队伍-----------------------------------------（8）
(三)寻求政策支持，拓展发展空间---------------------------------------（8）
(四)市场机制为主，行政手段为辅---------------------------------------（8）
(五)重组为主，破产为辅---------------------------------------------------（9）
四、走有中国特色的不良资产管理和处置之路-----------------------------（9）
(一)相对四家银行成立四家金融资产管理公司，形成一种既分工又
合作的格局---------------------------------------------------------------（9）
(二)采取国有独资的形式，政策性要求多，运作目标多元化------（9）
(三)面对特定历史条件采取特殊做法，健全内控机制，提高经营
运作的透明度-------------------------------------------------------------------（10）
(四)专业化管理，集约化经营----------------------------------------------（10）
(五)处理权限不足的情况下更要坚持开拓，锐意创新----------------（11）
参考文献-------------------------------------------------------------------------------（13）
内 容 摘 要
中国金融业成立专门的金融资产管理公司来管理和处置不良资产是中国国有商业银行改革发展的必由之路。中国金融业如何建立和健全处置不良资产机制从而顺利和国际金融业接轨？是当前探讨和重点解决的问题。以提高金融机构的竞争力，提升中国金融业在国际上的地位为核心，研究金融资产的问题和处置策略，以及金融业的改革和发展前景，结合实际探索金融业实施市场化和中国特色的金融资产管理模式。
浅谈中国金融资产管理公司的运作和发展思路
一、中国金融资产管理公司的运作成效
中国金融资产管理公司成立几年来，第一年的工作主要是组建机构，建立健全业务操作和内控管理的规章制度，完成对14000亿元资产的收购、确权和资金清算，对近600户国有重点大中型企业债转股方案进行评审，真正意义上的不良资产处置实际上才开展了两年多时间。尽管时间不长，许多问题还有待于实践的进一步检验，但中国的金融资产管理公司通过艰苦的努力和不断的开拓创新，不仅较好地完成了创建阶段的工作任务，而且己经在各方面取得了令人瞩目的经营业绩。据华融、长城、东方、信达等四家金融资产管理公司公布的消息，2002年共处置不良资产1327.25亿元，收回现金317.50亿元。三年来，四家公司累计收购了13939亿元的不良资产，其中非债转股不良资产9889亿元。截至2002年底，四家公司累计处置不良资产3014.42亿元(不含政策性债转股)，目前金融资产管理公司已完成处置任务30.48%。到去年底，累计回收资产1013.18亿元。其中，回收现金674.82亿元。据悉，四家金融资产管理公司中，华融公司累计处置631.50亿元，回收资产272.51亿元，其中现金197.87亿元;长城公司累计处置1060.31亿元，回收资产198.76亿元，其中现金98.20亿元;东方公司累计处置454.61亿元，回收资产206.01亿元，其中现金112.35亿元;信达公司累计处置868亿元，回收资产335.90亿元，其中现金266.40亿元。金融资产管理公司的成立主要有以下作用:
(一)为国有商业银行的改革发展提供了一个新的起点
通过不良资产的大规模-次性剥离，国有商业银行的资产负债表得到了显著的改善，向建立"好银行"的目标迈出了十分重要的一步。据统计，剥离后四大国有银行不良贷款比例平均下降了近10个百分点。不良贷款剥离后，中央银行采取了一系列强化金融监管的措施，建立了不良贷款监测系统，进一步完善了金融监管责任制。国有商业银行也进--步加强了对信贷风险的内控管理，健全了贷款发放和贷后管理责任制。通过上述措施，银行信贷资产的存量和增量风险都得到了一定程度的化解和抑制，银行业出现了稳健发展的良好势头。
(二)促进了国有企业扭亏脱困，推动了现代企业制度建设
四家金融资产管理公司共与580多户国有重点企业签订债转股协议，转股金额近4000亿元。债转股推动企业改制进程，实现股权结构多元化，明确出资人主体，在一定程度上强化所有者约束。实施债转股之前，这近600户企业中只有不足20%进行过公司制改造。债转股后，这些企业将全部改组为有限责任公司或股份有限公司。债转股企业法人治理结构明显改善，为下-步持续良性发展打下了制度基础。与此同时，金融资产管理公司与为数不少的国有企业债务人达成了资产、债务重组的协议，减轻了一些国有企业的财务负担，使它们重新获得了生存和发展的机会。对一些具备条件的企业，积极推荐上市，帮助国有企业充分运用资本市场功能，加快改革和发展。
(三)不良资产处置速度和回收率达到了国际上的较高水平
中国金融资产管理公司的回收率与国际上公认运作十分成功的RTC、KMCO等相比并不逊色。就拿与美国RTC相比，它从近千家储蓄和贷款机构中接收了4650亿美元资产，其中不良贷款仅占二分之一，且抵押贷款占比高达92%。而中国四家资产管理公司收购的资产中，符合银行贷款核销条件，而由于种种原因未予核销的呆账贷款 (含"事实呆账")将近 40%。按贷款原始发放方式划分，信用贷款占比超过70%，曾经设定过抵押和保证的贷款不到总收购资产的30%，而且其中不少抵押、保证的有效性也并不可靠。而且目前资产管理公同运行成本相对较低，中国金融资产管理公司的费用率只相当于美国RTC的十分之一。换言之，中国金融资产管理公司用较少的投入实现了较大的回报，有效控制了处理历史遗留问题的成本。
(四)通过运用兼并、重组、破产等业务手段，推动了资源的市场化流动，促进了国民经济结构调整。
三年来，中国四家资产管理公司始终把不良资产处置工作与经济结构调整的大局结合起来，综合运用出售、拍卖、招标、资产债务重组、资产置换、兼并、收购等手段，重组账面资产超过数百亿元，涉及企业几干户。有效地推动了企业间跨行业、跨地区、跨所有制的重组。如对建材、纺织等行业的重组活动，促进了产业结构的优化;向民营和跨国企业转让不良资产，促进了所有制结构调整:推进兼并和收购活动3OO余起，促进了有效资源向优势企业的集中和国有企业的做大做强;利用债务迫偿、破产等手段，促成了近干户经营不善、扭亏无望、浪费资源、污染严重企业的市场退出；加大企业的改组改造工作，与数十户企业签订了上市辅导、承销和推荐上市协议。四家资产管理公司还对二十余家上市公司进行了有效重组，使这些上市公司重新获得了生机，促进了证券市场的稳定，维护了投资者的利益。
(五)积极开展金融创新，促进了金融市场的发育和效率的提高
三年来，金融资产管理公司积极利用创新业务处置不良资产，推动了拍卖市场、产权交易市场的发展，丰富了金融市场品种，促进了市场体系的健全和完善。不仅如此，金融资产管理公司还积极研究和探索各种金融资产定价技术，全面开拓财务咨询、国际化处置等金融业务，提高了金融市场效率。可以说，金融资产管理公司在一定意义上填补了中国金融市场的某些空白。目前，我们正按照国际惯例进行不良资产对外处置的招标工作，已经吸引了国际上一流的投资银行和著名的跨国公司。与外国投资机构组建合资资产管理公司，共同处置不良资产的有关事宜也正在抓紧进行。今年3月，由摩根士丹利和中国华融资产管理公司合资组建的资产管理公司完成工商注册登记，从华融资产管理公司购买了总额108亿人民币的一笔不良资产。此次交易是中国迄今为止最大宗的不良资产出售项目。各资产管理公司还对资产证券化业务进行了深入研究，有关方案己经报送监管部门审批。可望不久在国内推出一种全新的金融品种----资产支持证券。
(六)促进了社会信用秩序的健全和完善
信用秩序混乱是我国经济金融运行中的一大痼疾。由于特殊职责、特殊历史使命的耍求，金融资产管理公司成立以来，在主张债权人权利，加强债权管理，积极追偿债务等方面的力度明显强于其它金融机构，有力地维护了社会信用，促进了市场经济秩序的迸--步健全和完善。最高人民法院就资产管理公司引收购、管理和处理不良资产所涉及的有关法律问题专门作出了司法解释。新闻媒体也发挥了重要的舆论监督功能，积极支持资产管理公司维护各种合法权益。这一系列工作对普遍存性的逃废债现象起到了一定的遏制和警示作用。
二、中国资产管理公司的困境分析
中国政府仿照国外的模式建立金融资产管理公司，并在法律上和资金上给予支持，赋予其多种投资银行业务手段对不良资产进行处置。但是，这种国际经验对中国的可借鉴性及其最终的效果，不仅依赖于资产管理公司本身的完善性和运作效率，同时还取决于中国日前所具备的制度条件。具体来讲，资产管理公司在中国的运作不可避免地受到以下因素的制约:
（一）我国资本市场欠发达
中国资本市场容量小，法规不健全，中介机构和投融资双方行为尚不成熟。这对资产管理公司运作的影响主要表现在两方面:一是造成资产管理公司可选择业务手段范闻狭窄;二是造成投资方对资产管理公司的产品---处置后的不良资产的需求不足。
首先，资产管理公司缺乏广泛的投资银行业务手段，难以提高不良资产的回收率。虽然政府赋予了资产管理公司很多业务手段，但这些手段能否在实践中顺利应用则受到资本市场发育程度的制约。我国目前从事投资银行业务的机构主要是证券公司，其投资银行业务集中在一级市场的上市推荐、证券承销和二级市场交易方面，业务手段单--且比较初级，对于资产证券化、购并等技术耍求高的投资银行业务较少涉足，对利用投资银行手段进行大规模银行不良信贷资产处置更是缺乏经验。证券公司尚且如此，更何况刚刚成立的资产管理公司。另外，我国资本市场开放的程度有限，目前资产管理公司还很难借助国外的投资银行力量来处置不良资产。
其次，大量不良资产缺乏有效的投资需求。资产管理公司不过是不良资产处置过程中的一个中介，从供需角度来分析，必须有足够的投资需求支撑，不良资产的处置才能顺利地进行。不良资产的潜在需求方包括国内闲散户投资者、国内机构投资者(可分为因有和非国有两大部门)以及国外投资者三部分。散户投资者尽管资金总量很大，但力量非常分散，要将其潜在需求变为现实需求，必然要求资产管理公司有高超的投资银行技术水平，将不良资产的风险利收益重新组合并分析，但目前资产管理公司显然难以做到这一点。对于国有机构投资者来说，近几年来国有经济已演变成一个净亏损部门，大部分国有企业自顾不暇，没有多余资金和精力去投资和管理其他不良资产，即使有一些效益不错、处于扩张期的国有公同有能力做这件事情，但相对于庞大的不良资产，其吸纳能力无疑是杯水车薪。就现阶段来看，在处置不良资产方面较有实力的投资者是民营企业和国外的投资者。党的"十五大"确立了国有企业要实行战略性重组的日标，国有企业需要从--些行业退出来。因此，对于处在竞争领域的国有企业来说，可以将不良资产处置与战略性重组联系起来，适当引迸民营资本和外国资本，从而成功地实现国有企业的退出，使国有经济的布局合理化。不过，虽然这条道路在经济意义上是比较现实的，但在政策上和法律上仍有一定障碍。
（二）资产管理公司本身不完善。
资产管理公司本身的工作质量对不良资产的回收也产生重要影响。与国外的资产管理公司相比，我国的资产管理公司还存在着不少缺陷:
首先，公司内部治理结构和人力资源状况欠佳。作为国有的金融公司，如何透过建立有效的法人治理结构，摆脱效率不高，避免内部人的"道德风险"，是摆在资产管理公司面前的一道难题。另外，资产管理公司是技术层次很高的金融企业，需要法律、会计、投资银行、企业经营等各方面的专业人才，而目前资产管理公司的人才队伍尚难以适应上述业务的要求。人力资源的缺陷，直接影响到不良资产处置的结果。
其次，资产管理公司的一些处置手段缺乏法律支持，有的甚至与现行法律相抵触。例如，资产管理公司几乎囊括了商业银行、投资银行、信托公司和证券公司的所有业务种类，成了名副其实的超级金融公用，而这显然违背了分业经营的现行法规。
第三，资产管理公司的业务受到政府的较大干涉，操作程序上有非市场化倾向。针对我国转轨经济的特殊现实，政府较多地介入了资产管理公司的具体业务，从而造成了资产管理公司在业务操作上存在非商业化的情况。例如，在债转股时以面值而不是以市场价格收购国有银行的不良贷款;债转股企业名单由国家经贸委推荐而不是由资产管理公司与企业双向选择确定等等。这些非市场化倾向必将给处置不良资产带来负面影响。
第四，资产管理公司处置不良资产的范围较窄。四家资产管理公司仅仅处理四家国有商业银行的不良资产，政策性银行、其他商业银行、信托公司、证券公司、信用社等金融机构中仍存在着较多的不良资产，金融风险依然存在。国有商业银行的不良贷款也只有一小部分移交到资产管理公司来处理，其整体资产质量并不会因此为债转股而得到实质性改善。
由以上的分析来看，即使把资产管理公司纯粹定位为处理不良资产存量的财务投资者，由于受到自身及外界制度条件的限制，它能发挥的作用也受到较大制约。
（三）资产管理公司缺乏有效处理不良资产手段，难以解决不良资产形成的根源问题。
目前，不良资产的处理手段单--，债转股被作为资产管理公司的基本手段，用以改善多年以来国企效益低下、银企关系混淆不清的状况，是出于以下几个考虑:
一是强化对企业的经营监督。我国资本市场不发达，国有企业资金严重依赖银行贷款，但银行的债权人地位使得银行无法很好地约束企业的行为。实行债权转股权后，资产管理公司取得对企业的监督机制，可以增加对债务企业的约束力度，促进企业改善经营管理，从而更好地保障自身利益。
二是减轻国有企业负担，加快实现国有企业脱困目标。国有企业脱困的难点之一是解决沉重的银行债务负担。债转股后，企业不用还本付息，负担随之减轻;资产负债结构也趋于合理，便于获得新的融资:债转股权触及企业的产权制度，有利于推动企业尽早建立新的经营机制。
三是社会震动小，容易得到各方支持。债权转股权兼顾了财政、银行、企业三方面的利益。国有银行债权变股权，没有简单勾销债务，而是改变了偿债方式，从借贷关系改变为不需还本的投资合作，既没有增加财政支出，又减轻了企业还债负担，银行账面的不良资产也得到了减少。这是-种代价最小的债务重组方案。
以上的思路虽具有较强的理论意义，但其理想化特征也显而易见，在运作过程中具有相当的困难和风险。其原因如下:
1、我国国有企业经济效益不佳的根本原因在于运行机制的行政性和非市场化。不良债权转变为股权并不能直接导致国有企业运行机制的转变，即使某些国有企业转变为上市公司，也并不意味着它们的运行机制已根本调整。因此，债转股极容易导致不良债权转变为不良股权。
2、在不良债权转变为股权的条件下，资产管理公司可以运用其持有的股权，对有关国有企业的经营进行干预甚至调整，以提高这些国有企业的营运效率，从而获得较好的股权收益。但这种期望缺乏足够的实践条件，因为资产管理公司既缺乏足够的国有企业经营人才，也缺乏治理国有企业的"灵丹妙药"。
3、从减轻国企财务负担的角度讲，债转股确实会使-些企业的利息负担减轻，并改善其资本结构。但国有企业的根本问题并不是利息过高(事实上国有企业从国有银行获得资金的成本相当优惠)，而是经营效率低下，单靠减轻利息负担并不能从根本上改变企业的经营状况。况且能列人债转股名单的国企也并不是很多，大多数中小国企无法享受到这项政策。从这个意义上说，债转股政策对整体上减轻国企财务负担的作用相当有限。
4、从相关各方的利益得失来看，债转股对国有银行和国企确实是有利的，但不良资产的风险转移到了资产管理公司。由于资产管理公司是由政府注资成立的，如果债转股最终沦落为一种账面游戏的话，损失还是由国家财政来负担。
三、健全资产管理公司的运作机制
作为新型的金融企业，资产管理公司要以《金融资产管理公司条例》规范运作，既要借鉴国际成功的经验，又要考虑我国的实际国情，把帮助国企脱困与化解金融风险有机结合起来，建立高效的不良资产处理机制，最大限度地实现国有资产的保值增值，促进国有商业银行和企业的改革与发展。
(一)建立科学合理的内部约束和目标激励体系
科学合理的目标激励和内部约束是提高资产净回收率，减少损失，实现风险最小化的重要步骤。进一步完善以成本控制、绩效考核为中心的核算体系和以安全性为原则的事前防范和事后审计监察制度。建立完善的员工发展目标机制、绩效挂钩机制、成本否认机制、道德自律机制、考核评价机制、优胜劣汰机制、创新开拓鼓励机制和岗位轮换机制体系。把经营业绩和经营者收入真正挂起钩来，激发作为组织体系细胞的每个经营者的活力;最大限度地调动人的积极性和爱岗敬业精神，防止出现新的"大锅饭"，使"奖优罚劣"真正落到实处。
(二)建设一支高素质的员工队伍
金融资产经营管理涉及金融、证券、房产、评估、财务、税务、法律等各个专业，需要大量的既有实践操作技术和经验、又有丰富的理论知识的专家来估量、管理和处置资产，形成多技术。多专长、多领域的综合性人才组合。因此，吸收和培养一大批精通经济的管理人才和操作人才，是资产管理公司成败的关键。如果人才不够，可以早起步、慢扩张、不求快、但求好。没有一批高素质的人才，购入大批风险资产以后，可能顾此失彼，甚至会形成整个风险资产失控，出现险上加险的惨剧。目前可以考虑引进具备丰富理论知识和实践经验的专家，同时加大对现有从业人员特别是企业管理人才和科技成果人才的引进和培养，正确行使好股东权力，当好控股、参股企业的股东。而且，为了使得这些人才充分发挥作用，资产管理公让还必须有-个良好的体制，建立开放、淘汰的用人机制，做到能进能出，能升能降。
(三)寻求政策支持，拓展发展空间
首先，要寻求政府对资产管理公司发展的资金支持。由于我国按账面价值收购有关贷款本息的做法必然使资产管理公司长期处于亏损状态，因此要靠其通过自身经营实现自我积累是不现实的，必须在管理日标科学化、多元化的前提下，注入一定量的资金，为资产管理公司商业化、市场化运作创造条件，同时确立--套合理的考核体系，公正地衡量资产管理公司的经营业绩。其次，要寻求政策许可，扩大业务范围。建议将目前金融资产管理公司的业务范围由不良资产投资银行业务扩大到整个投资银行业务，或者至少应包括一部分正常资产的投资银行业务，以利于相互促进、拓展业务;建议修改对资本市场实行外汇管理的规定，从不良资产处置上率先打通国际资本市场和国内资本市场的分隔，允许这部分金融资产实现资本项目下的可自由兑换，突破外汇管制的限制，克服与国际同行相比存在的先天不足。利用不良资产处置进行试点和吸引外国资本介入，既不至于带来太大冲击，又可以化解不良资产，积累经验，为下一步全面开放资本市场做好前期准备。
(四)市场机制为主，行政手段为辅
资产管理公司具体的操作细节应当完全遵循市场机制。资产管理公司要根据市场特点和业务需要设置组织机构，加快各项业务制度建设，充分发挥市场效能，最大限度利用市场机制。首先，出售不良资产时要明晰产权，建立招标程序，公开披露信息，充分利用投资银行、会计师事务所、律师事务所等服务性中介机构，创造公平的购买环境，以更多地吸引国内外投资者。其次，要尽快树立市场信誉，增强融资能力，扩大营运资金来源。但是，由于我国目前处于转轨阶段，市场体系还不完备，适当地行政干预是在所难免的，有时也是行之有效的。从国外的经验来看，资产管理公司作为消除不良资产的主要方式都是由政府牵头组建的，无疑离不开政府的支持。
(五)重组为主，破产为辅
资产管理公司在追偿不良资产过程中，必然会对许多企业实施破产清偿程序。但由于我国人口众多，就业机会相对较少，过度地实施破产程序会造成工人大量失业，而尚未完善的社会保障体系不足以解决企业破产所带来的失业问题，将会给社会、家庭、个人带来较大的负面效应，将会严重影响到社会稳定。因此，在对不良资产的营运过样中，应当尽可能多实施资产重组，少实施破产清偿，保留住更多的就业岗位。从目前资产管理公司所收购的不良资产看，除了部分作为生产要素其物理功能已丧失外，很大一部分实质上是配置不当的资源。资产管理公司应充分运用各种手段，实现资源的重新配置。
四、走有中国特色的不良资产管理和处置之路
中国金融资产管理公司的运作体制，既借鉴了国际上的成功经验，也充分考虑了中国的国情。中国金融资产管理公司的运作体制与国际上普遍做法的共同之处主要表现在，中国金融资产管理公司也是独立的法人实体，是非银行金融机构，在税收和费用上也享受政府给予的特殊减免待遇，可以综合运用多种专业化手段，进行不良资产的管理和处置。
较之于共同之处，中国金融资产管理公司的不同和独特之处更多，外部环境差异的也较大。我们要正确地认识和分析这些特点及差异，不断学习和借鉴国外同行的先进经验，坚持在发展中克服困难，在改革中探索前进。
(一)相对四家银行成立四家金融资产管理公司，形成一种既分工又合作的格局
在不良资产管理处置的组织架构上，国外一般设立一家资产管理公司对所有问题银行的不良贷款集中收购、管理和处置。从我国的情况看，考虑到四家国有独资银行不良资产规模较大，没有采取垄断性独家处置不良资产的架构，而是相对于四家银行，成立四家金融资产管理公司。形成了--种既分工又合作的格局。从实际运作情况看，这种格局比较适合中国国情，有利于各公司利用原银行所掌握的企业信息资源，加强对债务的追索;有利于把各家资产管理公司的管理半径控制在一个比较合适的范围里，从而降低管理成本，提高运行效奉。我们要在既有的组织框架下，互相配合，互相支持，共同完成好处置不良资产这一历史性的任务。
(二)采取国有独资的形式，政策性要求多，运作目标多元化
在公司治理结构和运行目标上，国外资产管理公司的运作一般采取股份制的形式，即由政府、原剥离银行和其它有关方面共同出资，组建资产管理公司。公司内设董事会，负责对资产收购、管理和处置过程中的重大问题开展决策。具体收购哪些资产、收购多少、以什么价格收购，以及内部收入激励和约束安排等，都由公司自行决策。公司的运行目标也相对单一，主要是降低处置成本，最大限度地回收资产，实现利润最大化。我国资产管理公司的设立采取了国有独资的形式。相对而言，运作中的政策性要求较多，运行目标也趋于多元化，因此，相对国外资产管理公司，中国金融资产管理公司肩负的历史使命要重大得多，面临的问题和矛盾也更为艰巨和复杂。这是对思想水平、管理水平和业务水平的考验。既要学会既立足当前，又要着眼长远;既立足本职，又把握全局。坚持改革，坚持创新。
(三)面对特定历史条件采取特殊做法，健全内控机制，提高经营运作的透明度
在运作方式上，国外大部分资产管理公司采取的是多次循环收购，即用初始发行债券或从央行借款获得的资金收购首批不良资产，而后用处置不良资产回收的现金再购买不良资产进行处置，如此循环往复。由于循环收购中每一次收购的资产规模相对较小，因而资产管理公司需要支付的利息成本也较低。我国为了尽快解决国有商业银行的不良贷款问题，对国有银行不良资产采取了一次性大规模买断式收购，资产管理公司需要筹措的资金相对较多，利息成本也较高。更大的区别是，国外资产管理公司--般按评估价格或模拟市场价格收购不良贷款，而我国资产管理公司是按账面价值收购不良贷款。固然这对迅速改善银行资产负债情况发挥了重要作用，但无疑增加了资产管理公司收购成本和运行压力。
按账面值收购不良贷款不仅直接影响资产管理公司的经营成本，也给监管机关对资产管理公司的监管考核带来了一些困难。国外AMC由于按评估价格或模拟市场价格收购不良贷款，监管机关对资产管理公司的管理和考核，包括社会公众对资产管理公司运作状况的评价就有了一个相对客观的市场化的依据。简单地说，只要资产管理公司回收现金超过不良资产的收购价格和管理成本，实现了利润，就可认定其运作基本获得了成功。由于中国的金融资产管理公司按账面价值收购资产，而最终不良资产的处置回收值又必然低于账面值，这就出现了几个显而易见的"难题"，即资产管理公司究竟取得怎样的处置业绩才叫成功?由处置不良资产而形成的财政负担，究竟有多少是无法避免而必须承担的?资产管理公司的运作究竟是减少了损失还是扩大了风险?对这些问题，监管机关和社会公众很难有--个客观的衡量标准。换句话说，中国资产管理公司在处置资产，努力实现回收价值最大化的过程中，承受着一种特殊的"道义"上的压力。这个问题如果处理不当，有可能导致资产管理公司不愿积极主动处置不良贷款，以规避资产账面价值贬损的责任。作为资产管理公司来说，要充分认识到这种不良贷款的剥离收购方式，是在特定历史条件下而采取的一种特殊做法，不能因为怕负责任而贻误不良贷款的处置进程。一方面要不断建立健全内控机制，另一方面要注意捉高经营运作的公开性、透明性，努力把不良资产的处置工作始终置于社会公众和监管部门的监督之下，以增加理解，消除疑惑。
(四)专业化管理，集约化经营
在收购的资产质量上，通常国外资产管理公司收购的资产大体分为两种类型，一是收购某些发生了财务困难的金融机构的全部资产，而这些机构的资产当然并非全部不良贷款，其中含有相当数量的正常资产;二是从某些正常经营的金融企业中收购不良贷款。在这种情况下一般只收购具有盘活价值和重组潜力的资产，如抵押贷款、特别贷款 (成长性较好但暂时现金流不足的企业贷款)。对已丧失价值的呆账贷款等一般不予收购，而由原金融企业直接核销。而我国金融资产管理公司收购的是从仍在继续经营的银行剥离出来的包括呆账在内的不良贷款。与国外同行相比，中国资产管理公司收购的资产质量更差，管理和处置的难度更大。中国金融资产管理公司人均管理的不良资产超过1亿元，人均管理和处置的债务企业户数超过200户，工作任务之艰巨远远超过国外资产管理公司。而对这样的情况，不能走盲目铺摊子、拉队伍的老路，要坚持走专业化管理、集约化经营的路了;要想方设法调动员工的积极性和主动性;要努力保持公司初创之时所形成的那种任劳任怨、拼搏奉献的精神风貌和工作氛围。
(五)处理权限不足的情况下更要坚持开拓，锐意创新
在法律环境和资产管理公司处置权限上，国外通常在资产管理公司成立之初就通过特别立法的形式，赋予资产管理公司特殊的法律地位。例如美国为RTC制定了《金融机构改革、复苏和实施法》、《RTC完成法》，马来西亚制定了《Danaharta法》，波兰制定了《企业与银行财务重组法》。我国资产管理公同成立后，国务院颁布了《金融资产管理公司条例》，为资产管理公司的业务运作提供了基本的政策依据和法规保障。当然，作为一部行政性法规，受立法层次所限，《条例》只能在现有法律规定的范围内作出一些规定，尚难以解决资产管理公同业务运作与现有法律之间的某些冲突问题。比如，根据《破产法》和《民事诉讼法》有关规定，破产案件属于特别程序，实行一审终结，当地基层法院裁定后债权人不能上诉。这导致资产管理公司对部分债务人利用假破产逃废债务行为的抵制缺乏必要的法律支持手段。如果能有更为充分的法律保障，资产管理公司的运作必将更加有效。为了加快不良资产处置，提高资产回收率，世界各国普遍准予资产管理公司涉足较为宽泛的业务范围，赋予他们一些特殊的经营权限。如美国政府为加快不良资产处置进程，允许RTC为不良资产购买者捉供融资或为资产购买方向银行融资提供一定的担保。韩国为资产证券化单独立法，为资产管理公司运用证券化手段处置不良资产提供操作依据。据统计，近年来KAMCO利用证券化手段处理的资产占其全部处置资产的三分之一。与其他国家赋予资产管理公司的经营权限相比，我国金融资产管理公司的经营和处置权限尚显不足。靠向原债务人"追债"，固然会有一定效果，但终究是有限的。我们要坚持开拓，不断创新，努力尝试采用多元化的处置手段，通过提高不良资产处置的技术含量来提高资产处置回收的效率和效益。中国金融资产管理公司运作机制和环境上的这些特点是由中国目前经济金融运行的实际所决定的。总的来说，中国金融资产管理公司运作体制的独特设计既有其优势，也有其需要进一步改革完善的一面。
要全面完成好自己的历史使命，中国金融资产管理公司必须充分开拓国内和国外两个市场，广泛利用国内和国外两种资源，促其参与对不良资产的消化和处理;必须不断加强业务创新，广泛运用债务重组、资产重组、兼并收购、捆绑打包、招标拍卖、发行资产支持证券、上市承销、国际招标等投资银行业务手段，加速不良资产处置，努力提高资产回收率和现金回收率;必须全力加强内控制度建设，不断完善经营机制，严格依法合规操作，防范可能出现的任何"道德风险"。金融资产管理公司要完成好自己的历史使命，需要社会各界继续给予一如继往的关心和支持。打击逃废债，治理和健全社会经济秩序，对金融资产管理公司依法主张债权，加强债权管理和清收，意义重大。健全和完善对资产管埋公司的激励约束机制，对提高员工的积极性和创造性，加快资产处置进度，减少资产处置损失，不可或缺。明确资产管理公司的长远发展方向，对资产管理公司吸引人才、留住人才，防止和避免短期行为，影响显著。
我国金融资产管理公司已经成功地迈出了第一步。下一步应继续以一贯之地实事求是，解放思想，更新观念，大胆开拓，锐意创新，严格管埋。我们对办好中国的资产管理公司，推进不良资产的快速高效处置既感到责任重大，使命艰巨，同时也充满信心，满怀希望。
主要参考文献:
[1]陈 森:《中国未来的投资银行》，中国经济出版社，2002年版
[2] 刘定邦:《何从何去-论中国的金融管理公司》，经济科
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[10]王 缓:"资产管理公司何去何从-----投资银行目标初见轮廓"，自新快报,2002.12.4
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[12]王延门:"目前资产管理公司运行上的最大问题"，金融时报网页hhtp://.financialnews.com.cn，2002.4.12
