一、货币市场的特点与功能3
（一）、货币市场的特点3
（二）、货币市场的功能4
二、我国货币市场起源及发展历程5
（一）、我国货币市场的起源5
（二）、我国货币市场的发展历程5
1、同业拆借市场5
2、回购协议市场6
3、国库券市场6
4、票据市场7
5、大额可转让定期存单市场7
三、我国货币市场存在的问题7
（一）、短期融资功能8
1、一级市场信用主体单一8
2、二级市场交易主体集中8
（二）、宏观调控功能8
四、我国货币市场的发展方向9
（一）、扩大参与主体，加强金融产品创新9
（二）、加快信用体系建设9
（三）、加快货币市场基准利率的建设10
内 容 摘 要
20世纪80年代以来，我国货币市场得到了快速的发展，市场规模不断扩大。我们可以发现货币市场这个名词的出现频率越来越高。本文将首先讲解货币市场的构成以及货币市场的主要特点、功能，之后将回顾我国货币市场发展历程，及现状，接着分析当前我国货币市场改革发展中存在的问题，最后提出我国货币市场的发展方向及加快发展的几点建议。
关键词：货币市场 发展历程 短期融资 宏观调控 基准利率
我国货币市场的发展
货币市场产生和发展的初始动力是为了保持资金的流动性，它借助于各种短期资金融通工具，将资金需求者和资金供应者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需要，又为资金供应者提供了利用闲置资金获取盈利的机会。若将货币市场置于金融市场这个经济大环境中可以发现，货币市场的功能远不止于此。货币市场既从微观上为银行、企业提供了灵活的管理手段，使他们在对资金的安全性、流动性、盈利性的管理上更方便灵活，又为中央银行实施货币政策以调控宏观经济提供手段，为保证金融市场的发展发挥巨大作用。
一、货币市场的特点与功能
（一）、货币市场的特点
货币市场又称短期金融市场，是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。所谓的市场称谓来源于市场中交易的金融工具的特点；期限短、流动性强、安全性高，交易额大，类似于货币，于是，交易此类金融工具的市场被形象地称为“货币市场”。就其结构、特点而言，同业拆借市场、回购协议市场、国库券市场、票据市场、大额可转让定期存单市场等都属于其范畴。
总体来看，货币市场的特点主要有：
第一，交易期限短。这是由金融工具的特点决定的。货币市场中的金融工具一般期限较短，最短的期限只有半天，最长的不超过1年，这就决定了货币市场是短期资金融通市场，即筹资者只能在此市场中筹集短期临时性资金。之所以如此，又是因为货币市场上的资金主要来源于居民、企业和金融机构等暂时闲置不用的资金。
第二，流动性强。这个特点与货币市场的第一个特点紧密相连。金融工具的流动性与其偿还期限呈反向变动关系，偿还期越短，流动性越强。此外，货币市场通常具有交易活跃的流动市场，这意味着金融工具首次发行后可以很容易也找到下一个购买者，这进一步增加了货币市场的流动性。
第三，安全性高。货币市场是个安全性较高的市场，除了交易期限短、流动性强的原因外，更主要的原因在于货币市场金融工具发行主体的信用等级较高，只有具有高资信等级的企业或机构才有资格进行货币市场来筹集短期资金，也只有这样的企业或机构发行的短期金融工具才会被主要追求安全性和流动性的投资者所接受。
第四，交易额大。货币市场是一个批发市场，大多数交易的交易额都比较大，个人投资者难以直接参与市场交易。
（二）、货币市场的功能
货币市场产生和发展的初始动力是为了保持资金的流动性，它借助于各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需要，又为资金有余者的暂时闲置资金提供了获取盈利的机会。但这只是货币市场的表面功能，将货币市场置于金融市场以至市场经济的大环境中可以发现，货币市场的功能远不止此。货币市场既从微观上为银行、企业提供灵活的管理手段，使他们在对资金的安全性、流动性、盈利性相统一的管理上更方便灵活，又为中央银行实施货币政策以调控宏观经济提供手段，为保证金融市场的发展发挥巨大作用。其功能具体表现在：
第一，它是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场。政府的国库收支经常面临先支后收的矛盾，解决这个矛盾的一个较好的方法就是政府在货币市场上发行短期政府债券——国库券，因而，国库券市场是货币市场的一个非常重要的子市场。流动资金快速周转的特征决定了短期融资是企业生产经营过程中最大量、最经常的融资需求，通过签发合格的商业票据，企业可以从货币市场及时、低成本地筹集大规模的资金满足这种需求。与此同时，流动资金暂时闲置的企业也可以通过购买国库券、商业票据等货币市场工具达到安全性、流动性和收益性相统一的投资目的。
第二，它是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场。商业银行等金融机构的流动性是指其能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款要求的能力。由此可见，流动性管理是商业银行等金融机构资产负债管理的核心，流动性的缺乏意味着偿付能力的不足，有可能引发挤兑危机。商业银行等金融机构通过参与货币市场的交易活动可以保持业务经营所需的流动性。
第三，它是一国中央银行进行宏观金融调控的场所。在市场经济国家，中央银行为调控观经济运行所进行的货币政策操作主要是在货币市场中进行的。
第四，它是市场基准利率生成的场所。基准利率是一种市场化的无风险利率，被广泛用作各种利率型金融工具的定价标准，是名副其实的风向标，货币市场交易高安全性决定了利率水平作为市场基准利率的地位，发挥基准利率特有的功能。
二、我国货币市场起源及发展历程
（一）、我国货币市场的起源
改革开放以前，中国实行的是一种高度集中统一的计划经济体制和金融体制，既没有现代意义上的企业，也没有现代意义的中央银行和商业银行，企业一切资金来源主要靠财政拨款，金融市场难以形成。1979年之后，中国逐步走向社会主义市场经济的轨道，以市场为导向的经济、金融体制的改革，带动了金融市场的发展，货币市场也随之发展起来。
（二）、我国货币市场的发展历程
1、同业拆借市场
我国的同业拆借市场起步于1984年。1984年，中国人民银行专门行使中央银行职能后，确立了新的信贷资金管理体制，即“统一计划、划分资金、实贷实存、相互融通”，该制度在一定程度上改变了一切信贷资金都由上级纵向调拨的局面，鼓励金融机构利用资金的行际差、地区差和时间差进行相互之间资金拆借行为，这一切都为同业拆借市场建立提供了基础条件。于是，以横向资金调剂为目的的同业拆借活动开始在一些地区的金融机构之间以小规模的形式出现雏形，但是拆借量很小，没有形成规模市场。
1986年是我国同业拆借市场真正启动的一年。1月，国务院颁布了《中华人民共和国银行管理暂行条例》，对银行间资金的拆借作出了具体规定，其中包括“专业银行之间的资金可以相互拆借”，“专业银行之间相互拆借的利率，由借贷双方协调议定”，这一规定，为我国拆借市场发展提供了法律依据，并以此为契机，相继建立了以广州、重庆、武汉、沈阳、成都等几个城市为中心的有形同业拆借市场。从此，同业拆借在我国各地迅速开展起来。1988年，部分地区金融机构违反资金拆借的有关规定，致使拆借市场轶序混乱，国务院决定对同业拆借市场秩序进行整顿。1990年，中国人民银行下发了《同业拆借管理试行办法》，第一次用法规形式对同业拆借市场管理做了比较系统的规定。1992年至1993年，受当时经济金融环境的影响，同业拆借市场又出现了的违规现象，影响了银行的正常运营，扰乱了金融秩序。1993年7月中国人民银行根据国务院整顿拆借市场的要求，把规范拆借市场作为整顿金融秩序的一个突破口，出台了一系列措施，再次对拆借市场进行整顿，规定了同业拆借的最高利率，拆借秩序开始好转。1996年1月，中国人民银行建立了全国统一的同业拆借市场网络，标志着我国同业拆借市场进入一个新的规范发展时期。同年6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，由此形成了全国统一的同业拆借市场利率——Chibor。2007年1月4日上海银行间同业拆放利率（Shibor）的正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作的全面启动。Shibor的建设对于完善中国人民银行的货币政策传导机制将发挥日益巨大的作用。
如今，同业拆借市场规模从2002年1万亿元持续增长到2011年的33万亿元，年均增幅达到44.59%，2012年继续以39%的增速扩大到46万亿元，日均交易量接近2000亿元。
2、回购协议市场
1997年以前，我国货币市场以同业拆借为主，货币市场交易工具单一。但是近年来，随着风险管理的加强，金融机构普遍需要更为安全的短期融资方式和融资工具。
随之，1997年6月我国的银行间债券回购市场正式设立，当月市场交易额64.1亿元，全年309亿元，此后，市场交易额呈几何级数向上增长，1998年交易额达到1021亿元，2012年交易额增长到141.7万亿元，远远高于同业拆借市场的交易额，债券回购市场成为我国货币市场的主体。导致我国银行间债券回购市场快速发展的根本原因在于市场本身的高安全性满足了各类经济主体对安全性、流动性和收益性相统一的资产组合要求，但也与中国人民银行逐渐放松管制，允许更多类型的交易主体进入市场参与交易活动有着密切的关系；从1997年6月市场启动时交易主体成员只有16家，而且全部都是银行机构；到截至2011年末，银行间债券市场共有参与机构11162 个，包括各类金融机构和非金融机构投资者，形成了以做市商为核心、金融机构为主体、其他机构投资者共同参与的多层投资者结构，银行间市场已成为各类市场主体进行投融资活动的重要平台。
3、国库券市场
我国的国库券市场并不发达。1996年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行两期国库券，金额348.7亿元。此后国库券迟迟没有再现，直到2002年，财政部又象征性地发行355亿元的国库券。2007年，财政部共发行国库券2261.5亿元，占当年记账式国债发行总额的10.35%，较往年有较快的增长，但规模依然较小。截止2013 年上半年，国债及地方政府债发行规模合计8254.24 亿元，较2012同期增长17.16%，由财政部代理发行的地方政府债共3 期，发行规模合计664.00 亿元，占本年度3500 亿元计划发行总额的18.97%。
4、票据市场
目前我国的票据市场包括商业汇票的承兑市场、贴现市场和再贴现市场。但是在我国目前的特定时期，我国也将银行票据市场作为票据市场的一种类型，权且当做我国过渡时期的一种特色市场。
我国的票据市场主要体现为银行承兑汇票市场和票据贴现市场。1985年，中国人民银行颁布了《商业汇票承兑贴现暂行办法》。1986年，商业汇票的承兑、贴现、转贴现、再贴现业务全部开办起来。但是，由于长期的计划经济体制所导致的信用观念缺失，整个社会的信用基础十分薄弱，票据市场中的违约行为相当严重，制约了市场的发展。1995年，《中华人民共和国票据法》分布并执行，商业票据的使用范围扩大，杜撰市场进入一个新的发展时期，商业汇票承兑额、贴现额不断增加。2001年，商业汇票承兑额和贴现额都超过了10000亿元，之后，更是呈现一种爆发性的增长。
我国中央银行票据的发行始于2002年9月24日。为增加公开市场业务操作工具，人民银行用中央银行票据置换了公开市场业务未到期的正回购，发行总量为1937.5亿元，共19支央行票据，此时央行票据作为我国的中央银行证券登上了历史舞台。此后，中国人民银行持续发行这类具有短期债券性质、期限在3个月至1年的央行票据。这很快成为我国货币当局公开市场操作的主要工具，发行量由2003年的7200多亿元，增长到2011年的1.4万亿元。
5、大额可转让定期存单市场
我国的大额可转让定期存单市场产生于1986年。1986年下半年，中国银行和交通银行开始发行大额可转让定期存单，之后逐渐扩展到所有的商业银行。1989年5月和11月，中国人民银行下发两个文件：《大额可转让定期存单管理办法》和《关于大额可转让定期存单转让问题的通知》，分别对大额可转让定期存单的期限、面值、利率、计息办法和转让问题作出了统一规定。
三、我国货币市场存在的问题
货币市场作为短期资金融通的场所，主要为参与交易各方提供短期的支付手段和融资功能，以及为中央银行货币政策调控提供场所和手段。近年来，我国货币市场得到了较快的发展，在数量和规模上得到跳跃式增长，这在其他国家是很少见的，但在市场功能的发挥上仍有欠缺。
（一）、短期融资功能
从总量上看，我国货币市场随着市场规模的扩大，其短期融资作用不断提升。目前，同业拆借市场已成为金融机构管理头寸的主要场所，银行间债券市场已成为中央银行公开市场操作的主要平台，票据市场已成为企业短期融资和银行提高流动性管理、规避风险的重要途径。但从结构上看，我国货币市场却存在着一级市场信用主体单一、二级市场交易主体过度集中等问题，严重制约了其短期融资功能的发挥。
1、一级市场信用主体单一
我国信用评估制度不发达，企业信用不透明，对不守信行为的惩罚和制约不够，在这样的环境下建立货币市场难以取得投资者的信任，因而导致近年来货币市场的发行规模和品种虽有很大的增加，但信用主体仍主要集中于国有大型企业和金融机构，以商业信用为基础的债券发展还相当滞后。2012年，货币市场交易仍集中在银行金融机构，银行金融机构交易量占整个市场交易量的84.1%，非银行金融机构交易量占比为11.6%，非法人机构交易量占比为4.28%。在票据市场中，业务的发展主要依赖银行信用支撑，一般只有大型企业才有进入票据一、二级市场的资格，大部分企业特别是中小企业只能游离于票据市场之外。
2、二级市场交易主体集中
近年来，我国货币市场的市场参与主体不断丰富，2012年末货币市场投资机构达到12415个，但在交易量和债券持有的份额上看，市场交易仍以少数商业银行尤其是国有商业银行为主。从交易量看，以2012年为例，无论是拆借交易还是回购交易，银行业金融机构所占比重超过80%，分别为86.99%和83.95%。由于银行间债券市场中交易和债券持有主要集中于少数大型机构，并且机构投资者存在买卖行为趋同的情况，导致主要商业银行对货币市场具有较大影响力。主要银行的经营状况发生变化必定会导致市场利率的大幅度波动，不利于市场的稳定。
（二）、宏观调控功能
目前，银行间债券市场已成为中央银行公开市场操作的主要平台。1998年人民银行取消信贷规模控制，开始通过银行间市场进行现券买卖和回购来实现对基础货币的调控。2003年开始，人民银行又开始通过银行间一级债券市场发行央行票据，加大在货币市场正回购的力度。截至2011年底，央行票据余额约1.9万亿元，有效地对冲了过快增长的外汇占款，保证了中国经济的平稳增长和内外的相对平衡。
近年来，除加强货币市场数量工具操作以外，人民银行一直在努力构建我国货币市场的基准利率体系，推进货币政策由数量调控向价格调控转变。2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式发布。Shibor报价作为央行重点打造的目标基准利率，与货币市场真实利率关联度越来越高，市场地位不断提高，为利率进一步市场化奠定了基础。
四、我国货币市场的发展方向
我国在加入WTO后，国内市场经济的发展更需要发展货币市场。
（一）、扩大参与主体，加强金融产品创新
为了进一步发挥货币市场短期资金融通的功能，我国货币市场必须进一步扩大市场的参与主体，加强相关金融产品的创新。一是逐步向境外机构投资者开放货币市场，允许部分QFII进入银行间债券市场进行交易。二是要鼓励产品创新，完善市场结构。大力发展为实体经济部门服务的债券种类，进一步丰富金融衍生产品，在现有债券远期、利率互换交易等简单衍生品的基础上，发展利率期权、信用违约互换等场外衍生产品以及期货、期权等场内衍生产品。通过金融产品创新满足市场参与者多样化需求，在金融市场的整体改革和发展中促进货币市场的稳定和完善。
（二）、加快信用体系建设
信用制度的不完善是制约我国货币市场发展的瓶颈，人民银行要在《银行间债券市场信用评级规范》的基础上加快我国货币市场信用体系的建设。信用制度的不完善是制约我国货币市场发展的瓶颈，人民银行要在《银行间债券市场信用评级规范》的基础上加快我国货币市场信用体系的建设。进一步加强市场参与主体的信息披露，完善监管标准和业务规范，提高信用评级机构评级质量，扩大评级范围，并将评级与货币市场利率定价相结合，发挥信用评级的市场约束与激励的功能，从而有效保护市场参与者的利益，引导货币市场健康发展。
（三）、加快货币市场基准利率的建设
加快货币市场基准利率的建设，并以Shibor作为推进利率市场化和货币政策转型的突破口。一是要建立以Shibor为中心的利率形成和传导机制，实现中央银行运用价格手段调控Shibor，并通过Shibor影响金融机构、企业和居民等微观主体行为的货币政策传导机制，推进货币政策由数量调控向价格调控转变。二是要建立以Shibor为基准的市场化定价机制，扩大Shibor在产品定价中的运用范围，加快以Shibor为基准的金融产品创新。
参 考 文 献
王一萱, 屈文洲. 资本市场与货币市场连通问题研究[R]. 深交所研究报告, 深圳证券交易所综合研究所, 2005.
彭兴韵, 施华强. 货币市场对货币政策操作的反应——中国的实证研究[J]. 金融研究, 2007, (9).
中国人民银行《2012年第四季货币政策执行报告》
中国人民银行货币政策研究小组2001年货币政策执行报告二：金融市场分析
《中国银行间市场债券回购交易主协议（2013年版）》
中央国债登记结算有限责任公司
