一、我国货币市场概述 1
（一）、货币市场的定义 1
（二）、货币市场产生和发展的初始动力 1
1、货币市场产生的背景 1
2、我国货币供应量 2
3、货币市场的运行机制 2
（三）、货币层次的划分 2
二、我国货币市场的分类和发展现状 2
（一）、同业拆借市场 3
1、同业拆借市场的定义 3
2、同业拆借特点 3
3、同业拆借现状 3
（二）、我国票据市场 3
（三）、短期政府债券市场和回购市场 3
1、短期政府债券市场概述 3
2、回购市场定义 4
3、回购市场特征 4
4、回购市场现状 4
三、我国货币市场发展存在的问题 4
（一）拆借市场问题 4
（二）票据市场问题 4
（三）债券市场问题 5
（四）回购市场问题 5
四、完善货币市场的政策建议 6
（一）我国货币市场所面临的背景 5
（二）完善货币市场的措施 6
（三）稳健的货币政策 6
五、我国货币市场发展的基本框架目标及路径 6
六、总结 7
内 容 摘 要
货币市场是指一年期以内短期金融工具交易形成的供求关系及其运行机制的总和。近年来我国的货币市场得到了迅速的发展，交易的类型逐渐增多，交易规模也逐步完善，但就总体而言我国货币市场依然处在发展阶段，然而货币市场是金融市场的重要组成部分，货币市场存在的内在问题及发展水平也对整个金融市场产生直接的影响。从而影响到整个社会经济的发展。本文从货币市场特有的发展背景、特殊的战略意义为出发点，结合当前的发展现状，探讨货币市场如何快速稳健的发展策略。为我国整个货币市场提供完善的发展途径，实现货币市场与整个金融市场的完美结合。促进我们货币市场得到长远的发展。
关键词： 货币市场 发展现状 不完善 实现设想
我国货币市场的发展
货币市场是金融市场的重要组成部份。货币市场的发展水平对于金融体制改革金融市场发展都具有重要意义。没有一个比较完善的货币市场，仅仅依赖市场机制的调节是根本无法有效地发挥其自身作用。因此，建立一个完善而有效的货币市场，是我国进一步金融改革的重要内容。
一、我国货币市场的概述
（一）货币市场的定义
货币市场的定义是指年限低于1年的资金融通及其关系的总和。它主要包含了同业拆借市场、回购市场、短期票据市场、国库券市场等子市场。货币市场属于债务市场同时也是是短期资金市场。市场所包括的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具。
（二）货币市场产生和发展的初始动力
1、货币市场产生的背景
货币市场产生和发展的初始动力是为了保持资金的流动性，它借助于各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需求，有为资金闲置者提供了获取盈利的机会。若货币市场置于金融市场以至市场经济的大环境中可以发现，货币市场的功能远不至此，货币市场既从微观经济上为银行企业提供灵活的管理机制，使他们在对资金的安全性、流动性、盈利性相统一的管理上更为灵活方便，又为中央银行实施货币政策以调控宏观经济提供手段，为保障金融市场的安全快速发展发挥巨大的作用。
2、我国货币供应量
我国的货币供应量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。世界各国中央银行货币估计口径不完全一致，但划分的基本依据是一致的，即流动性大小。所谓流动性，是指一种资产随时可以变为现金或商品，一般说来，中央银行发行的钞票具有极强的流动性和货币性，随时都可以直接作为流通手段和支付手段进入流通过程，从而影响市场供求关系的变化。商业银行的活期存款，由于可以随时支取、随时签发支票而进入流通，因此其流动性也很强，也是影响市场供求变化的重要因素。有些资产，如定期存款、储蓄存款等，虽然也是购买力的组成部分，但必须转换为现金，或活期存款，或提前支取才能进入市场购买商品，因此其流动性相对较差，它们对市场的影响不如现金和活期存款来得迅速。
3、货币市场的运行机制
市场的运行机制场发端于上世纪80年代，进过多年的发展已经形成了比较完善的运行机制，并在促进我国经济的发展方面做出了突出贡献。但是与发达国家的货币市场相比，我国货币市场在运行机制方面还存在很多问题。
(三)货币层次的划分
流通现金（M0），狭义货币供应量（M1），M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。广义货币供应量（M2）,指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。中国人民银行从2001年7月起，将证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2。
货币供应量调控机制的基本因素也有三个：一是基础货币，二是超额准备金，三是货币供应量。在中央银行体制下，中央银行提供基础货币为商业银行所持倍数放大效应。商业银行扣除规定的存款准备金后，形成了超额准备金，通过其在整个商业银行系统中的反复使用便产生倍数放大效应，经过商业银行系统的资产业务运用后，变成了几元的商业银行负债。在商业银行系统内放大了的银行负债，与中央银行向公众提供的部分现金一起，构成了整个货币供应量，提供给非银行经济部门。
二、我国货币市场的分类和发展现状
(一)同业拆借市场
1、同业拆借市场的定义
同业拆借，或同业拆款、同业拆放、资金拆借，是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的金融分支机构之间进行短期资金融通的行为，一些国家特指吸收公众存款的金融机构之间的短期资金融通，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。金融机构在日常经营中，由于存放款的变化、汇兑收支增减等原因，在一个营业日终了时，往往出现资金收支不平衡的情况，一些金融机构收大于支，另一些金融机构支大于收，资金不足者要向资金多余者融入资金以平衡收支，于是产生了金融机构之间进行短期资金相互拆借的需求。
2、同业拆借特点
一是融通资金的期限比较短，我国同业拆借资金的最长期限为4个月《商业银行法》第46条取消了对拆借期限不超过4个月的规定，因为同业拆借资金主要用于金融机构短期、临时性资金需要；
二是拆借的参与者是商业银行和其它金融机构。
三是拆借基本上是信用拆借，拆借活动在金融机构之间进行。
四是相对较低。一般来说，同业拆借利率是以中央银行再贷款利率和贴现率为基准，再根据社会资金的松紧程度和供求关系由拆借双方自由议定的。由于拆借双方都是商业银行或其它金融机构，其信誉比一般工商企业要高，拆借风险较小，加之拆借期限较短，因而利率水平较低。
3、同业拆借现状
1996年1月4号中国人民银行发布了全国统一的拆借利率---加权平均利率。从6月1号起取消同业拆借利率上限。实现利率管制到利率市场化的转变。同业拆借已成为金融机构之间调节短期寸头的重要工具。1996年以来我国同业拆借运行良好。市场拆借利率也得到极大提高。但交易主题还是缺乏进一步的多元化。
（二）我国票据市场
票据市场是以商业票据为金融工具,主要从事短期融资交易或融资业务的金融市场。作为货币市场的一个重要组成部分,票据市场的发达程度对一国金融市场的整体发展有着不可忽视的影响。我国要进一步促进经济金融的发展,就必须高度重视票据市场的发展据作用。票据市场已成为企业融资和中央银行实施货币政策提供了一个传导机制。
我国票据市场现状：改革开放以来,伴随着经济体制改革的不断深化,我国票据市场从无到有,逐步形成了一定的市场规模,并在市场经济建设中发挥了一定的作用。票据市场已成为企业融资和银行提高资产流动性、规避风险的重要途径也为中央银行实施货币政策提供了一个传导机制。但市场规模小,票据融资比重低。
（三）短期政府债券市场和回购市场
1、短期政府债券市场概述
短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在1年以内的债务凭证。一般来说，短期政府债券市场主要指的是国库券市场短期政府债券的发行短期政府债券以贴现方式进行，投资者的收益是债券的购买价与债券面额之间的差额。由财政部发行的短期债券一般称为国库券。值得注意的是，在我国不管是期限在1年以内还是1年以上的由政府财政部门发行的政府债券，民间均有称为国库券的习惯，但在国外，期限在1年以上的政府中长期债券称为公债，1年以内的债券才称为国库券。
我国债券市场的现状：近几年，我们看到中国政府债券市场有了可喜的快速发展，但从整体上讲应该还属于发展的阶段。中国的债券市场规模较小，交易活动相对不够积极。不仅落后于其他发达国家，而且与本国的经济发展规模也不符。
2、回购市场定义
指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购是指在出售证券时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原价后约定的价格购回所买证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。
在银行间债券市场上回购业务的类型可以分三种类型：一是质押式回购业务；二是买断式回购业务；三是开放式回购业务。
3、回购市场特征
协议多以短期为主、安全性高。交易场所为规范性的场内交易，交易双方的权利、责任和业务都有法律保护、益稳定并较银行存款收益为高。回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。
4、回购市场现状：我国的国债回购交易始于1991年，时值上海证券交易所和全国证券交易自动报价系统成立不久，跨地区、有组织、规范化的国债交易刚刚起步， 为了在货币市场和资本市场之间建一道“防火墙”，同时也为了公开市场操作的顺利展开，1996年，按照中央关于商业银行停止在证券交易所进行债券买卖的精神指导，央行开始组建银行之间的债券交易场所。 1999年，国家在坚持银证分离的前提下,逐步打通两个国债回购市场的资金沟通渠道。 随着我国国债回购市场的发展，一些违法、不规范的交易行为也日渐增多，挪用客户国债现券和回购放大到期欠库量等问题的存在造成了大量投资者利益遭受巨大损失，严重影响着我国国债回购市场的正常发展，并造成了大量金融风险，甚至酿成社会风险。
三、我国货币市场发展存在的问题
（一）拆借市场问题：
1.同业拆借市场交易主体偏少。目前进入同业拆借市场的仅仅是商业银行的总行和极少数省级分行，绝大多数国有商业银行省以下的分支机构未能获准进入拆借市场，目前我国的同业拆借市场主要局限于全国银行间的同业拆借业务，非银行金融机构基本被排除在外，因而同业拆借市场难以真正反映市场资金的供求关系。
2.同业拆借市场交易规模小，交易品种少。
3．同业拆借市场利率还不能完全反映货币市场真实的资金供求水平。我国货币市场其他子市场的发育程度都还很低，特别是票据市场虽说这几年有了一定的发展，但仍常有严重的滞后性，影响了商业信用与银行信用的有效结合，难以将资金的供求信息准确传递给商业银行，从而导致同业拆借市场利率失真。
（二）票据市场问题：
1. 票据的信用基础薄弱。“劣质信用驱逐优质信用”动摇了市场的信用基础。更有甚者，一些企业利用金融机构间信息不对称，套、骗银行信用，迫使银行在承兑、贴现等业务活动中采取保守原则，极大地阻碍了票据业务的发展。
2. 交易品种单一，交易主体少，信用风险集中在银行。从商业票据交易品种上看,目前主要是银行承兑汇票,商业承兑汇票在票据市场交易中所占的比重较小,在票据市场中不容易被接受,企业仍主要是利用银行信用进行融资。这种单一的银行承兑汇票格局,不仅加大了商业银行的经营风险,也不利于引导企业扩大票据融资,不利于票据市场的进一步拓展。
3.我国票据业务经营模式相对落后，缺乏市场中介机构。涉及票源的承兑和贴现业务上，目前还是分散在商业银行的各级经营网点;从国外票据市场发展多年的经验看，中介机构的存在便于市场交易和管理，更重要的是有利于活跃市场、提高效率、保证价格的相对稳定。而中国票据市场至今，中介机构非常缺乏，专业化票据中介机构更是一片空白。4. 缺乏全国统一、完善的商业票据市场。我国的票据市场仍然处于分割状态,仅在部分中心城市形成了区域性的票据中心,缺乏一个全国统一、完善的市场。其次,票据在各行各地区之间的流动性较差。由于各商业银行办理票据业务的出发点是盈利,出于竞争的需要,各行在出现流动性、资产结构等方面问题时,往往是将已贴现的票据转贴现到异地,或是再贴现。此外,由于目前中央银行的再贴现采用的是大区行分配指标的管理方法,造成一些地区分配到的再贴现规模较小,而相应的票据承兑和贴现业务量却较大,两者之间出现了不协调状况。
（三）债券市场问题：
1.银行间债券市场成员主要由金融机构所组成，而与其它非金融机构和个人投资者的市场是分离的。由于参与银行间债券市场的投资者有限，这就降低了债券市场的流动性， 对债券发行会产生不利的影响，同时，也使银行间市场债券收益率的代表性不够充分。
2. 商业银行广泛垄断债券，制约债券市场的发展。由于我国高储蓄，商业银行成为债券市场的绝对投资主体，目前商业银行持有债券的比例已经超过存量的70%，债券投资者结构出现了单一化的特征，债券市场发展的持续性令人担忧。
3. 配套制度不完善。 我国公司债市场还面临外部市场和市场机制等多方面的严峻挑战。一是市场规则体系尚不完善，债权人保护和破产制度尚没有积累有效的实践经验。二是市场产品结构不合理，债券产品依然是以政府债为主，企业信用债比重低，与合理的结构还有很大的差距。三是信用体系建设不足，信用评级机构受外界干扰比较严重，一定程度上影响了评级的公正性。
（四）回购市场问题：
1.证券回购业务中普遍存在着买空卖空行为。金融机构间进行这种“假回购”业务，实际上是在变相拆借资金。
2.一些机构通过发售国库券代保管单等形式变相吸收企业和居民存款，然后用于充实支付周转金和投资，或通过买入返售证券形式变相发放贷款获取利差。违规吸储和贷款，扰乱了正常的金融秩序。
3.国家对证券回购业务的利率水平未作明确规定，回购交易直接套用股票和期货交易的回报率，返售方借机抬高利率。证券回购利率大多超出央行同期利率的规定，有的年率竟达30%。
4.交易行为不规范，随意性大。
四、完善货币市场的政策建议
（一）我国货币市场所面临的背景
1.国际收支不平衡。2010年第三季度，我国国际收支经常项目、资本和金融项目继续呈现顺差，国际储备资产继续增长。央行外汇占款导致的基础货币投放规模在不断扩大。外汇储备的大规模顺差，是宏观经济价格信号不足的表现，也即利率的未完全市场化，央行不得不持续提高存款准备金率收回过多的流动性。
2．利率提高和汇率升值趋势明显。对人民币汇率的趋势分析，人民币短期内基本稳定，而长期来看趋于升值。
3．信贷规模持续扩张，结构调整难度。
（二）完善货币市场的措施
1.增加同业拆借市场的交易主体，扩大交易范围，增加交易品种和规模。调整拆借利率，使之符合拆借机制的完善。
2.努力加大票据市场的业务量，增加票据工具的类型，制定政策打击不合法的操作和行为。
3.增加债券市场成员的多样性，增加新的债券品种，提高债券发行的流通性。
4.制定标准的回购市场机制打击不合法交易。
（三）稳健的货币政策
稳健货币政策：是目前中央银行执行的货币政策，核心内容包括：一是灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长；二是及时调整信贷政策，引导贷款投向，促进经济结构调整；三是执行金融稳定计划，发挥货币政策保持金融稳定的作用；四是在发展货币市场的基础上，积极推进货币政策工具改革，实现货币政策由直接调控向间接调控的转变。
五、我国货币市场发展的基本框架目标及路径：
扩充四个子市场。我国的货币市场主要包括同业拆借市场、短期国债市场、商业票据市场和短期外汇市场。一般以同业拆借市场的交易量对GDP的比值来衡量货币市场的发展程度,短期国债市场是一个主要吸纳机构投资者资金的子市场,其合理交易规模应当以不小于全部金融机构的存贷款差额为宜。商业票据市场的规模代表了企业之间的商业信用,所以大中型企业的期末应收帐净额应该是商业票据市场合理规模的下限。随着中国加入WTO,有关经常项目的交易将更为活跃,尤其是在资本项目开放步伐加快的情况下,短期外汇市场的交易规模占同期进口额的比重应当不低于100%。
提升三类市场效率。货币市场的效率体现在三个方面,一是交易过程效率,二是信息效率,三是资源配置效率。影响交易过程效率的主要有三类因素:交易成本、信息收集成本和风险成本。当前中国货币市场的交易成本不高,但由于资信信息收集成本和风险成本偏高,其效率总体偏低。交易过程效率的基本目标是尽可能降低这两种成本。信息效率主要是指货币市场对货币政策等冲击的信息、反应与传导效率,主要体现在货币市场利率月度平均变动情况上面。信息效率的基本目标是避免当前各子市场参差不齐的反应敏感性,提高利率变动的敏感性和连续性。资源配置效率可以从两个方面来衡量:货币市场交易量占M1的比重和跨地区资金流量占M1的比重。资源配置效率的基本目标是这两个比率逐年稳步增加,最终达100%以上。
深化两种市场功能。一货币市场的主要功能是融资功能,解决市场主体的短期性或临时性资金需求,这是货币市场与资本市场的根本区别。此外,货币市场还有更为重要的功能,即政策功能为货币政策实施提供条件。在现代市场经济条件下,货币市场的政策功能日益凸现,政策功能要求在市场进一步发展的基础上,设计和安排中央银行对货币市场调控的关键着力点和作用途径,其基本目标是通过公开市场业务,实现以货币供应量为主体的数量调控;通过基准利率,实现以同业拆借利率、短期国债利率、商业票据利率和外币对本币的汇率等为主体的价格调控。
实现我国货币市场目标的路径：
规范和完善同业拆借市场拆借利率形成机制。
在扩大公司市场业务的同时,改善公司市场业务运行机制。
以做市商制度的推行为突破口,活跃银行间债券市场。
完善市场信息反馈条件信息披露制度。
六、总结
我国客观上采取了“先资本市场，后货币市场”的发展思路阻碍了货币市场的发展。正是货币市场在发展上的严重滞后，客观上造成了整个金融市场的“瘸腿”现象，破坏了货币市场和资本市场的协调发展，所以重新审视它在金融市场和市场经济中的作用，给货币市场一个应有的评价。促进货币市场的快速发展。
参 考 文 献
戴根友，《行公开市场业务操作实践和经验》2003，（1）
曹海珍《关于发展债券市场做市商制度的思考》2005（8）
彭兴韵《货币市场对货币政策操作的反应》2007（9）
中国人民银行研究局课题组《中国金融市场分析》2007（3）
中国人民银行2010年各季度货币政策执行报告
《开放经济下的货币市场调整》复旦大学出版社0，7
屈伸《经济师》2010（10）
