一、我国利率市场化进程简要回顾
二、进一步推进我国利率市场化改革的建议
三、利率市场化条件下的差异化定价机制
四、利率市场化改革及农村金融机构的应对
内 容 摘 要
中国的利率市场化进程自上个世纪90年代逐步启动至今，逐步形成了目前的双轨制利率(计划利率和市场利率)的格局。时至今日，货币市场、债券市场以及外币存贷款市场已经基本实现市场化运作，人民币存贷款利率实行存款上限和贷款下限管理。在当前的市场环境下，二元的利率运行和调控机制对利率传导机制的割裂影响越来越大，双轨利率带来的弊端愈加明显。积极创造条件，推动双轨制利率的平稳并轨，正成为当前金融改革的重要突破口。近日，人民银行召开工作会议，传达中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，部署下一阶段人民银行重点工作。周小川行长先后接受了部分国内媒体采访，对若干经济金融热点问题进行了阐述，其中提出要进一步推进利率市场化改革，国内外媒体对此广泛关注。长期以来，人民银行积极推进利率市场化改革，并取得了明显成效。目前，进一步推进利率市场化的条件基本具备，下一步人民银行将按照中央会议精神继续积极推进。
我国利率改革的设想
当前，无论是金融机构的经营管理，还是货币政策操作，都已经日益受到非市场化决定的利率体制的约束：总体货币环境依然较为宽松、银行体系的存贷款利率提升有限，但是部分地区的中小企业则面临过高的民间融资利率压力；一方面是物价居高不下带来的通胀压力侵蚀着居民的利息收入，另一方面则是金融机构不得不积极以更高的利率水平参与到各种形式的理财产品交易之中，形成了与商业银行信贷体系并驾齐驱的多元化社会融资体系。同样，在推动人民币国际化的过程中，也需要一个更为市场化的利率定价体系来支持。
一、我国利率市场化进程简要回顾
理论和实践都证明了实行利率市场化改革的必要性。在改革开放之前的计划经济时期，我国利率受到严格管制，也很少对利率调整。政府并不把利率作为配置资金的一种手段。1978年以后严格的利率管制政策才有所松动。 1978—1996年，利率市场化准备及试点阶段。国家加大了利率调整的频率，共计调整了13次以上。1978-1985年间，中国人民银行先后调整了5次利率，其中1985年就调整了两次，主要是与当年的通货膨胀率较高有关，表明政府已开始关注名义利率与实际利率的关系。从1992年开始，人民银行开始注重利率结构的调整，出台了利率补贴措施，明确了特定贷款利率，进一步理顺利率体系。1993年由于经济过热，政府两次上调利率。表明政府已经采用相机决策的货币政策、采用利率调节手段来对经济进行宏观调控。这期间，国家开始尝试进行利率市场化改革试点。1986年9月，温州市成为全国金融体制改革和利率市场化试点城市。 1996年至今，利率市场化推进阶段。从1996年开始，加快了利率市场化的步伐，采取了有计划有步骤的利率市场化改革。1996年和1997年，先后建立了全国统一的银行间同业拆借市场和银行间债券市场，实现了同业拆借和银行间债券利率的市场化。自1998年9月始，银行间债券市场发行利率全面放开。1998年10月开始，逐步放开本外币贷款和存款利率的浮动范围。2000年9月实行外币存贷款利率的市场化，这是我国利率市场化的重要步骤之一。2002年，进行利率市场化改革试点，贷款利率浮动幅度扩大到100%，存款利率最高可上浮50%。2003年12月，再次扩大金融机构贷款利率浮动空间。2004年10月，原则上放开了贷款利率上限，允许存款利率下浮，稳住存款利率上限。基本上赋予了金融机构自主定价的权利，作为利率市场化改革的核心环节——存贷款利率的放开已经有实质性的突破。到2006年底，尚未放开的关键点在于贷款利率下限和存款利率上限。
二、进一步推进我国利率市场化改革的建议
（一）继续培育SHIBOR，牢固树立起货币市场基准利率地位
在SHIBOR推出后，可按以下路线图继续巩固SHIBOR的基准地位，推进利率市场化改革:先市场化产品定价与SHIBOR挂钩，再存贷款利率定价与SHIBOR挂钩，为最终实现从数量调控向价格调控转变奠定基础。
在市场化产品定价方面，按照由短期到长期的路径实现其定价与SHIBOR挂钩的机制，即SHIBOR先与短期市场产品定价挂钩，再与中长期市场产品定价挂钩;先与短期融资券利率挂钩，再与贴现利率挂钩;先与金融债利率挂钩，再与企业债利率挂钩。
在存贷款利率定价方面，先简化中长期存贷款利率档次，SHIBOR再与放开的存贷款利率挂钩。
（二）在培育基准利率的同时，探索建立中央银行货币政策调控的目标利率和利率调控框架
货币政策应逐步探索建立贴近市场、动态调整的准备金存款利率、公开市场操作利率、再贴现利率、再贷款利率形成机制，逐步形成以超额准备金存款利率为下限、再贷款和再贴现为上限的中央银行利率走廊，以及公开市场操作利率在走廊内盯住货币市场基准利率波动的中央银行利率体系。在此基础上，建立中央银行根据货币政策调控要求、结合市场利率变化情况，动态调整中央银行利率的价格调控框架，逐步实现货币政策调控方式由数量型间接调控向价格型间接调控的转变。
中央银行利率调控的基本框架:包括中央银行在货币市场基准利率体系中选择最短期的市场基准利率(如隔夜SHIBOR)作为操作目标利率，以及运用公开市场操作等货币政策工具调控操作目标利率二部分，并分三步完善利率调控框架。一是宽区间调控，即通过采取公布较宽的操作目标利率波动区间的方式进行利率调控。二是窄区间调控，即通过逐步收窄操作目标利率的波动区间来进行利率调控。三是最终形成(类似于美联储)单一目标利率值调控，即由中央银行定期公布操作目标利率的加减点(或升降)幅度，通过公开市场操作等货币政策工具调控来实现操作目标利率加减点(或升降)目标值。
最终，建立中央银行运用货币政策工具间接调控市场利率，市场利率引导金融机构的利率定价，金融机构利率引导企业居民的投资、消费行为的利率传导机制。
（三）进一步完善金融市场，健全金融监管体系
完善的金融市场体系，是实行利率市场化的基础设施。利率市场化不仅是单纯的利率问题，它实际上是整个金融自由化改革的组成部分，与货币市场建设、放松外汇管制、健全货币政策传导机制等密切相关，这些改革的进行都以完整的金融市场为基础。智利等国利率改革不成功的一个共同原因之一，就是利率改革是在金融市场不完善的情况下贸然行事。而利率改革成功的国家(如日本)，都是在完全放开利率之前积极培育货币市场和资本市场。我国金融市场改革虽已取得很大进步，但在市场建设上仍存在薄弱环节，下一步要提高市场监管的有效性和运行效率，为金融创新创造良好的条件，提高金融创新能力，增加金融交易品种等。
健全的金融监管体系是改革平稳进行的保证。从管制利率到市场利率，不可避免地要引起社会经济运行的一些波动，为保证这一转变顺利进行，特别是发展中国家，首先是建立健全严格而科学的监管体系。当前的分业监管体制与金融机构的混业经营趋势存在着矛盾，特别是人民银行、银监会、证监会和保监会四大监管机构的有效沟通不够。在下一步的深化利率市场化过程中，要创新金融监管手段和工具，摆脱行政的过多干预，增强监管机构的独立性。
（四）深化国有企业改革，构筑必要的微观基础
微观基础是指经营性金融机构和一般企业，即市场经济中的市场主体。利率作用的传导能否顺利实现，一个重要条件就是众多经营性金融机构和一般企业对利率，尤其是基准利率变动必须灵敏反映，并迅速做出调整，这要求微观基础是真正意义上的理性的市场主体。真正的市场主体要有完善的产权制度，以促进其责、权、利的有机统一，激发其实现利润最大的动力，并且要求实行预算硬约束，可以在分析成本收益的基础上经营。
作为微观基础的重要组成部分的国有企业，虽然经历了这些年的改革，依然面临着现代企业制度不完善，产权不清晰以及对银行贷款的过度依赖等问题。要继续深化国有企业改革，完善现代企业制度，形成多样化国企的股权结构，使其成为真正的市场竞争主体。同时，增强国企的经营自主性，实现其硬预算约束，使其资金需求对利率富有弹性。
要完善现代金融企业制度，特别是国有商业银行，一是开辟资本金来源渠道，提高资本充足比率；二是进一步强化内部控制机制，建立健全法人治理结构；三是以效益为中心优化组织管理体系，树立追求利润最大化的经营目标。
（五）维护良好的宏观经济运行环境
宏观经济状况对利率市场化的重要性是显而易见的。宏观经济不稳定所引致的风险为系统性风险，金融体系无法通过资产组合来有效消除。而良好的宏观经济环境能够确保实行利率市场化所需要的稳定的价格水平和较低的通货膨胀率，可以实现正的实际利率对存款的吸纳效应。针对当前通货膨胀引致的宏观经济不稳定因素，一方面要从总量上控制货币投放量，紧缩银根；另一方面要提高劳动生产率，通过劳动生产率的提高来消化掉原材料价格的上涨，控制物价的传导。
三、利率市场化条件下的差异化定价机制
2010年以来，我国逐步推进利率市场化改革，取得了明显的成效。最近，稳健推进利率市场化已被写进“十二五”规划建议，利率市场的步伐将明显加快。但是，必须承认中国的利率市场化在利率调控上存在着很多的问题。
（一）利率市场化对农村金融市场的影响
对于农村金融市场而言，利率市场化好似一把“双刃剑”，有良好的发展机遇，也有很大的挑战与之并存。推进利率市场化，农村金融机构也有了自主定价的权力，在市场供求的基础上，根据每一笔贷款的预期风险进行定价。
（二）农村中小金融机构该如何应对利率市场化
提高贷款定价能力，根据客户的不同实行差异化定价。以申请人信用等级、家庭负债、担保抵押方式、贷款用途、预期利润、不同期限贷款的期限风险溢价、资金的机会成本，以及完成的贷款费用等不同权重综合计算，实施差异化定价；并且提高利率定价的透明度，实行利率计算过程、利率政策和计算依据公开的制度。建立金融机构内部的风险防控机制，利率市场化后，利率的频繁波动可能性提高，利率的信用风险和期限风险加大，对中小金融机构有效防范和规避市场化利率风险的能力提出了较高的要求。
（三）利率市场化条件下的差异化定价——以宁夏掌政镇小额贷款机构为例
在利率市场化的大背景下，定价能力的高代对于保障农村金融机构的竞争力、盈利能力和风险防控能力非常重要。宁夏银川郊区一家小额贷款机构—掌政农村资金物流调剂中心，它为适应农村金融市场竞争的需要，满足多样化客户的需求，同时也为了增强自己的盈利能力与风险防控能力，在实践中探索实行了差异化的阶梯式利率机制。通过对不同客户实行差异化的贷款利率水平，掌政农村资金物流调剂中心培育了独特的竞争优势，在增强盈利能力和风险控制能力的同时，也提升了客户对自己的认同度。
掌政农村资金物流调剂中心的阶梯式差别定价机制遵循了以下几个原则：成本收益原则、市场竞争原则、阶梯式差异化原则、简便规范原则。基于以上原则，掌政农村资金物流调剂中心的利率定价采用“基准利率+浮动幅度”的方式，其中浮动幅度的确定参照以下四大因素：政策因素、经济因素、风险因素、合作历史。其贷款利率表如下：
宁夏掌政镇农村资金物流调剂股份有限公司贷款利率表（股东）单位：月利率‰
贷款形式
贷款种类
贷款额度
六个月
一年
备注
信用担保
贷款
生产扶持贷款
5000元以下
8．665
9．715
逾期贷款按日息万分之六收取罚息
一般生产和生活消费贷款
5001元—10000元
9．2125
10．3375
生产发展和创业贷款
10001元—20000元
10．3075
11．5825
扩大再生产贷运动员
20001元—30000元
11．4025
12．3275
抵质押及有实力担保
贷款
特色产业贷款
30001元——50000元
15．3
16．5
16．2
17．46
抵质押
担保
规模产业及多种经营流动资金贷款
50001元—100000元
17．4
18．6
18．66
20．16
抵质押
担保
四、利率市场化改革及农村金融机构的应对
“稳步推进利率市场化改革”已经写入国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要中，利率市场化被提高到“改革攻坚，完善社会主义市场经济体制”的高度。随着我国各类金融机构法人治理结构的建立和完善，各类金融机构已强化了资本约束和建立起了完善的风险控制机制，我国基本具备了加快推进利率市场化改革的条件，可以预见未来利率市场化的改革步伐加快。
（一）利率市场化是我国市场经济体制的内在要求
1992年10月，中国共产党第十四次全国代表大会确立我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制，让市场在资源配置中起到基础性作用，以此实现资源的优化配置。在党的十四大报告中，就决定实现生产要素价格的市场化。利率是作为重要的生产要素——资金的价格，当然在实行市场化之列。通过上述我国利率市场化改革进程的回顾，应该看到我国利率市场化改革已经取得了很大进展，但是相对于劳动、土地等其他生产要素价格以及商品价格已经完全市场化的局面，利率市场化的程度还是相对落后的，在某种程度上已经不适应当前经济发展的需要。
（二）利率市场化与央行调控并不矛盾
实现利率市场化的发达国家一般会通过两个途径来调控或影响市场的利率水平。一是央行通过调整对金融机构贷款利率和贴现利率来影响市场利率水平，二是央行通过在公开市场上的投放或吸收流动性来间接地影响市场利率水平。还有一点要说明，利率完全市场化后，并不一定能够保证不出现负利率，当然，更充分的市场自动调节机制会使得负利率的时间相对缩短，负利率所造成的负面影响也会相对少些。
（三）农村金融机构应对利率市场化的措施
利率市场化的过程，不仅仅是利率管制的放松过程，其实也是金融机构准入的放开过程，只有这样，市场的竞争才能更加充分，才能形成更加充分合理的市场利率水平。由此可见，未来面对利率市场化，农村金融机构面对的问题，不仅是需要提高自身精细化管理水平和存贷利率的定价能力，还要面临更加激烈的市场竞争，更要学会提高市场竞争力。一是在目标市场细分的基础上，找准自己的目标市场，办出自己的特色；二是提高精细化管理能力；三是建立存贷款的定价能力。只有清楚了自己的风险成本和风险承受能力，才能在市场竞争中守住自己的底线，而不至于用不正常的价盲目竞争。
五、结语
利率市场化是中国金融市场进一步发展的必然要求，对于货币市场、资本商场的进一步完善都有重大的意义，是不可逆转和阻挡和历史潮流。但是，我们必须清楚地认识到，要实现利率的完全市场化，需要严格的外部和内部条件，而不能不顾条件地强行推进利率市场化。要知道，利率市场化中，一个“化”字体现的是这一动态的过程，说明需要一段时间来完善各方面的条件。
此外，由于农村在中国经济中处于相对弱势的地位，而服务于农村的金融机构，特别是一些中小型的金融机构也具有相对的脆弱性。利率市场化对他们来说是很好的机遇，但是，更明显的是严峻的挑战，如果在利率市场化的浪潮中处理不得当可能威胁其生存，这就需要给予其更多的关怀和帮助。在利率市场化中促进农村金融市场的良好发展，为中国农村经济的发展提供更加充足的资金支持，不仅关系到中国利率市场化成功与否，而且关系到中国整体经济的发展，不容忽视。
参 考 文 献
1、财政部，2010年3月5日在第十一届全国人民代表大会第三次会议上《关于2009年中央和地方预算执行情况与2010年中央和地方预算草案的报告》。
2、国家统计局，《前三季度国民经济运行态势总体良好
3、周小川行长2010年12月17日在财经年会上的讲话
4、陈琰.许非.利率市场化下中小企业融资与商业银行定价研究[J].金融与经济,2011(3)
5、谢平.中国经济转轨中的利率市场化问题[J].财贸经济,1995(8)
6、王曙光.夏茂成.利率市场化条件下的差异化定价机制[J]中国农村金融.2011(24)
7、赵庆明.利率市场化改革及农村金融机构的应对[J] 中国农村金融.2011(24)
8、财政部，2010年3月5日在第十一届全国人民代表大会第三次会议上《关于2009年中央和地方预算执行情况与2010年中央和地方预算草案的报告》。
9、国家统计局，《前三季度国民经济运行态势总体良好
