一、资产、负债匹配策略
二、投资组合策略
三、提高保险资金投资效率对策
四、投资风险控制策略
五、应保守的财务策略
六、法规政策应对策略
内 容 摘 要
制定科学的投资策略，不仅要考虑改革法规、经济周期、市场环境、利率风险和投资收益等多种因素，而且还要考虑保险公司负债特点和自身的投资管理水平以及风险控制能力。本文就保险公司如何建立保险资金安全性高、活动性强、收益率大的策略进行论述。通过对资产（负债）匹配策略、投资组合策略、提高保险资金投资效率策略、投资风险策略、适度保守的财务策略和法规策略应对策略等进行探讨，并就如何加强保险公司内控监督机制，加强保险资金运用的风险意识，培养优秀投资人员队伍提出见解。对当前保险公司资金的运用和安排，选择合理的投资策略进行了研究。针对保险资金的资金收益和风险控制的特殊要求，文中就如何提高保险资金的投资效率和投资风险控制策略进行了重点论述，将当前保险公司普遍关注两个重点方向提出了进一步推进保险公司资金，合理安全的营运对策。
论保险公司的投资策略
周桂馨
党的十六届三中全会审议通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，《决定》中也多次对保险业提出了很高的要求，并充分强调了保险在完善社会主义市场经济体系中的作用。保险业的健康发展将对我国整个社会的保障体系产生重大的影响。去年，我国全国保险业保费总收入超到了2200亿元，如何使庞大的保险资金做到增值保值，决定了保险公司必须重视保险资金的投资运作。
如何安排好保险资金的投资运作，关键是制定合理的投资策略，制定科学的投资策略，不仅要考虑政策法规、经济周期、市场环境、利率风险、信用风险和投资多样化等要素，而且还要考虑保险负债特点、自身投资管理水平和风险控制能力。此外，协调“安全性、流动性、收益性”三者的关系也是必须考虑的。按照以上要求，保险公司的投资策略主要由以下的几方面组成。
一、资产、负债匹配策略
保险公司资产负债表为资产负债双边的各个会计科目，各科目之间应遵循“对称原则”，使不同的资产和负债在数额、期限、性质、成本收益在双边形成对称、匹配，并以此要求不断调整资产结构和负债结构，谋求经营上的风险最小化和收益最大化，尽力达到流动性、盈利性和安全性的均衡统一。保险投资方面要求实行资产负债匹配管理侧重于以下几方面：
(一)总量匹配。即资金来源与资金运用总额平衡，资金来源总额匹配资金运用总额，做到各会计年度现金流入满足当年负债偿付的现金流出。
（二）期限匹配。即资金运用期限与收益要与负债来源期限与成本匹配，长期资产匹配于长期负债的长期稳定部分，短期资产匹配于短期负债。如果投资期限超过了负债期限，就需要提高变现资金。一方面面临市场变现损失，或面临变现的违约风险；另一方面可能面临恶劣的市场环境，遭受重大投资损失；如果投资期限小于负债期限，就需对资产进行再投资。再投资环境一旦恶化，如利率下调、证券市场低迷，就会使最终的资产积累数量达不到负债和总额要求。
（三）速度匹配。即保险资金的运用周期要根据负债来源和流通速度来决定。
（四）资产性质匹配。首先考虑的是固定数额收入和资产与固定数额的负债匹配；部分变额负债如分红给付等，需与股票投资、房地产投资等变额资产匹配。
同时还要考虑的是，本币资产与本币负债匹配，外币资产与外币负债须匹配。例如一份美元负债匹配的投资是日元，如果没有使用金融衍生工具防范汇率风险，一旦日元贬值（帖水），到期的日元资产兑换成美元资产数额低于预计数，将会造成对美元负债偿付不足的风险。
二、投资组合策略
投资组合策略是一种动态策略，它包括两个方面的内容，一是确定保险投资类别；二是确定各种投资的比例。
（一） 确定保险投资的类别和比例，实行投资多元化和控制比例，对保险公司具有重要意义。因为它是保险公司规避风险过于集中的重要手段之一，即使进行了最谨慎的分析和最严格的风险控制，保险公司资产仍会随着社会和市场不可预测的情况而改变，避免投资过多地集中于某一类别、某一品种、某一行业、某一公司，对保险业分散控制风险是特别重要的。
（二） 投资类别的确定。第一要依据法规和监管机关的要求；第二要区别产险、寿险或健康险不同类型公司的不同性质；第三要考虑到保险公司自身的负债特点，以及从事高收益投资的意愿及风险承受能力；第四要考虑市场所提供的投资渠道和投资机会，综合评价各类投资种类的市场风险水平；第五要给合自身的投资管理组织架构、投资人才队伍素质、投资管理水平和对风险的控制能力。
三、 提高保险资金投资效率对策
当前我国保险资金投资法律体制还没有健全，监管机构的监管手段和整个保险资金投资环境仍待完善及塑造。所以保险公司应进一步敦促政府和监管部门，建立保险投资市场公平、有效交易的法规和制度，从而使保险投资有章可循，从法律的角度为提高保险公司的资产投资效率，提高资金的运用水平创造条件，要切切实实吸取以往“一管就死，一放就乱”的经济教训。在把握大方面的前提下，以“较宽的渠道，明确的比例”为指导，使保险投资业务调控形式由投资范围控制改变到投资结构上来，逐步放开投资渠道和投资数额的限制。
（一）保险资金在现有的政策体制下要进一步拓宽保险资金投资渠道。借鉴国外经验，根据保险公司的实际情况，保险公司的资金可以加强对下面几个领域的投资：
1、加强风险投资的投资力度。保险公司资金运用和基本原则主要是安全性、流动性和盈利性原则。从宏观的角度考虑，安全性原则是对保险资产运用总体而言的，绝不能要求各种投资项目都是绝对安全。在投资总额中，用一部分资金投入风险较大、收益较大的项目上，并不损害保险资金整体的安全性，因为即使这些资金发生投资损失，在总体上仍能确保投资收益。因此，将一部份保险资金投入风险投资领域并不意味着保险资金总体安全性的降低。另一方面，尽管风险投资业务从单个项目来看风险是很大的，但是，该项目的平均风险相对而言并不算很大，而其收益还是相当高的，在国外，风险投资的一个重要资金来源就是保险资金。当前，保险资金特别是寿险资金属于长期的、较稳定的资金、完全可以参加到风险投资领域，这样即解决了保险公司提高资金投资收益率的要求，也满足了风险投资业的资金要求。而且，保险公司的经营特点和风险意识给保险资金进入风险投资领域提供了安全保证。
2003年1至8月，东莞市保险业中人寿保险总保费收入年已经达到了10.5亿元，同比增长22%，其中全市银行代理保险产品总保费收入达到了2.5亿元，同比增长超过了200%。银行代理保险的最主要功能就是投资功能，银行代理保险的快速发展充分说明了当前广大市民强烈要求拓宽投资渠道的愿望。随着投资类险种保费收入的不断增加，这就要求保险公司的经营健全投资的风险控制制度，给保险资金进入风险投资领域提供了安全保证。
2、 加大对证券股票市场的投资力度。从国外发达的证券市场和情况来看，股票投资是保险公司资金运用的一条重要渠道。近几十年来，股票投资占保险公司总资产的比重逐年增长。目前，在美国的保险公司股票投资占总资产的比例约为15%，在美国的保险公司这一比例高达40%左右。事实证明，许多保险公司在股票投资方面业绩显著。但是，一方面由于股票是典型的高收益、高风险的投资工具，各国政府均对保险公司股票投资占总资产的比例作了严格的规定。另一方面由于保险资金特点具有保值增值和到期偿付的特点，必须绝对保证资金的安全性和稳定性。所以，作为保险公司，要选择适当的投资方式，以提高资金的营运质量，又要采取有效的措施，防范和化解各种市场风险。
（二）建立具有保险特色的专业投资基金。市场的多样化对投资基金的需求也将是多样化的。由于保险公司的投资更注重安全性和长期性，因此可以成为整个基金领域中的一个重要分支。随着金融市场的发展和完善，由保险公司发起设立具有保险特色的专业投资基金将在基金领域中占有一席之地。如股票投资基金、债券投资基金、高新技术投资基金、风险投资基金以及行业投资基金，这些基金可以允许其他方面资金进入，但其发起、管理、主要资金来源、投资风格都要以保险公司为背景。这样既解决保险公司提高资金投资效率的要求，也支持了国家的经济发展。
（三）树立正确的投资理念，加强内部管理，提高投资人员水平。树立正确的投资观念和意识，是实现保险公司资金营运有效性的前提。保险公司作为运用保险资金的主体，自身的内部管理的好坏直接影响到保险资金的运用效益。应从保险公司自身的发展高度对保险资金进行全方面的综合性管理。首先，在人员配置方面要注重专业配合，需要有精通法律、金融、财务、保险等知识的专业人才，在增强知识储备的同时，充分借助会计师事务所、证券公司和评估机构的力量来提高业务质量，以弥补保险投资人才数量不足和质量不高的现状；第二，保险资金运用要与保险公司自身的实力相适应，任何投资决策却要与保险公司承保业务的经营环境和经营状况相适应，切忌好高骛远。
（四）借鉴各方先进投资经验，不断创新保险投资的创新。欧洲及美国的保险公司对保险资金普遍采用基金管理方式，将保险资金的来源加以划分，对不同性质的资金按照不同的方向，不同的品种、不同的期限、不同的风险承受能力分别进行投资管理，可以更加科学地对保险资金的风险状况进行评价，这既可以更好地满足客户的不同要求，也便于保险公司对经营风险的控制。虽然当前我国保险所面临的法律法规体制、金融市场环境与国外保险业有很大的不同，但作为保险公司应不断借鉴外国保险公司的经验，结合保险公司的自身实际情况，进行大胆的创新，切实提高保险资金的投资效率。
四、投资风险控制策略
（一）保险投资风险指在保险资金运用过程中，由于各种事先预知或不确定因素影响，导致保险投资收益或损失，保险投资风险根据性质划分为正常投资风险和非正常投资风险。正常投资风险包括有资产（负债）匹配错误的风险等；市场风险包括宏观形势、利率变化的风险；信用风险包括投资时对象不行或延迟履行偿付义务的风险、流动性障碍风险。非正常投资风险包括：违规经营及截留利润风险；人为舞弊风险；法规变化风险；操作违规或失误的风险。
（二）保险投资风险控制策略指在科学预测风险的基础上，对投资各类风险控制和处理政策。即对投资风险通过设置投资类别和组合来分散，通过建立投资管理科学、监管机制和内控机制来控制、防范；通过对每一种风险制定出最佳的安全保障措施和财务处理主要来化解。保险投资的风险控制策略主要措施以下四个方面：
1、建立科学的收益管理科学。科学的投资管理包括投资决策系统、执行系统和检查监控系统。三大系统形成集中管理、相互制衡的机制，从体制上控制投资风险。投资决策系统指设立投资管理委员会；投资执行系统指资金运用各职能部门；投资考检监控系统指行使战略性资产分配、战术性资产安排、投资追踪监控和考核的管理部门。
2、建立保险资金集中统一管理体制。指保险资金限额全部划保险公司总部，由总部专职机构专业化管理。保险资金集中统一管理是防范非正常投资风险的最为重要方法，它对于防范人为舞弊风险有效，完全避免了保险公司对分支机构投资监控可能不到位或者疏漏的风险。
3、建立风险的内控机制，推选全面风险管理合理法，防范和控制投资风险。风险内控机制包括投资决策、执行、监控三个系统内部再制约机制。同时通过全面风险管理，保险公司内部包括保险业务部门的投资类部门创造一种氛围，使每个部门、每位人员都关注风险、发现、确认、测量、报告和处理风险，最终防范和控制所有风险。
另外，保险公司要培养一支优秀的投资人员队伍，这些投资人员不但要前面说过的要提高他们的专业水平，而且必须具备良好的职业道德、专业投资技能、准确的投资反应和判断能力。一支高素质的投资队伍，不仅可预防和化解投资风险，而且更可防止非正常投资风险特别是违规风险、操作失当风险。
五、应保守的财务策略
（一）宁弃勿投策略。严格按投资论证要求和审批程序办理，对于未经投资论证或未按审批程序办理的投资项目，或者对投资项目论证不清、判断不明，或者对市场无法判断，宁愿放弃可能收益率高但有较大风险的投资，而选择收益率低但安全性较好的投资。
（二）高风险投资严格按一定比例进行的投资策略。不可冒风险过分追求高收益，特大部分资金投资于高风险的证券股票和高科技术产业项目等，高风险投资作为保险公司资金投资的一个有益组成部分，但应严格控制在一定比例范围内。
（三）免疫策略。对部分投资类别如国债投资，实行免疫投资计划，按照保险资金来源的期限和成本，对等安排相应期限和收益率的国债品种。
（四）保持资金较好的流动性策略。在保险公司的总资产构成中，应适当保留现金或活期存款，或一定量的货币市场投资短期票据，回购，以保持资产一定流动性，应付保险公司的日常业务开支、预期的正常赔偿给付或临时的赔付。
货币市场投资性高、流动性强，但从长期来看，与其他投资类型相比，收益率较低，是保险公司临时或备付性的投资行为。
六、 法规政策应对策略
根据国家和主管机关的法规和政策对投资监管的变化，及时调整投资策略，分别采取主动应对策略和被动性应对策略。
1、 主动性应对策略是根据国家的政治、经济形势、根据管理机关的思路，准确地把握国家宏观经济政策和行业政策走向，分析国家或行业主管机关可能的法规政策改变内容，提前做好应对措施，包括保险产品设计的应对、内部投资政策的应对、投资战略性调整的应对、投资品种开发和管控的研究。
2、被动性应对策略是国家法规政策已经改变，导致保险公司必须采取措施，按已改变的法规政策，调整投资类别和比例，新《保险法》颁分以后对保险公司投资类别作了规定，对其进入证券股票市场怎样投资创造了一个较好平台，保监会对各保险公司的投资比例进行了普遍的提高，使保险公司的资金运用拓宽了渠道。
如果国内投资环境和投资管理政策发生重大不利变化，在国内投资无法保值，或者无法维持最低的收益要求，在自由汇率制度下或手中持有外汇现金的情况下，保险公司则要寻求海外市场，采取适当的资金运用方式，妥善安排保险资产，在安全性、流动性基础上，尽量提高收益率。
【参考书目】：
1、 张明祥： 《保险的投资管理》， 西南财大出版社， 2000年8月版
2、 韩 军： 《论投资保险》， 《中国保险研究》， 2001年第5期
3、 王国良： 《我国保险业面临的投资》， 《广东保险》， 总第三者50期
《投资风险与风险管理》
4、 陈 蓉： 《论我国寿险的利差》， 中国大地出自动社，
2002年第3期
5、 苏锐石： 《保险基础》， 广东经济出版社 ， 2001年8月版
李 晓： 《论寿险的风险管理》， 人民大学图书资料中心 ，
2002年第3期
