信息披露与上市公司融资成本研究(二)

（一）公司发展历程

人人公司(原名千橡互动)，成立于2002年。2005年8月，千橡互动集团(CIAC )在开曼群岛注册成立。而当前的控股公司人人公司于2006年2月在开曼群岛，当时公司注册名称是千橡互动(OPI)。同年3月，经过公司的重组，千橡互动集团正式成为千橡互动的全资子公司，并于2010年正式更名为人人公司。千橡互动正式更名为人人公司后，主要通过下属实体北京千橡天成公司及其三家全资子公司在中国开展业务，这三家全资子公司分别是人人网的运营商北京千橡天成科技发展有限公司:糯米团的运营商-北京糯米网科技发展有.限公司:从游戏的运营商----上海千橡畅达互联网信息科技发展有限公司。

图3-1 人人公司上市前结构

2011年对于人人公司来说，是成功的一年。3月经纬网上线，专属商务领域的社会性网络互联网应用服务; 5月人人公司成功登陆美国纽约证券交易所，股票代码"RENN"; 8月人公司又以8000多万美元全资收购视频分享网站56网: 10月人人游戏上线，并推出中国第一款跨屏游戏11月，人人公司旗下人人网用户移动端使用率达50%。2012年人人网发Windows Store 全球首款社交应用，并正式推出移动商务社交应用一经纬名片通,而且糯米团购网每个季度的营业额均突破近1亿美元。2013年人人公司推出首款语音SNS，且用户移动端使用率达75%。2014年人人公司推出互联网金融平台(人人分期)。2015年人公司推出人人趣学，并正筹备公司转型为互联网金融企业。

（二）公司产品与服务

人人公司截止到2015年12月31日,仅存在三个产品与服务:一是人人网，人人网前身为校内网，成立于2005年，是中国领先的实名制的sNs网络平台;二是人人游戏，它是我国一个领先的网络游戏平台,同时也是中国最大的手机游戏及跨平台游戏运营商之一，三是人人分期，它是一个大型的电子商务平台，致力为国内的大学生提供- -个安全、方便、高效、快捷的购物体验商城，据统计, .截至2015年12月，该平台已覆盖了129个城市约2000所大学。

三、公司股权结构变动

(一)董事会成员及高管持股变动情况

根据表4.1显示，人人公司境外上市后，陈一舟持有约2.71亿股普通股，持股比例为约为23%，表决权为56.0%，是人人公司的第一大股东。人人管理层总共持有约45亿股普通股,持股比例为37.5%,投票权为60%。与上市前相比，人公司董事会成员及高管的持股比例在IPO后均有所下降。其中，陈一舟从27.7%下降到23%，降幅最大，但总体说来，人人公司境外,上市董事会成员及高管持股并未发生太大变动。.

(二)主要机构股东持股变动情况

根据表表显示，成功上市后，日本软银集团旗下子公司(SB Pan PacifieCorporation)持有约4.06亿股普通股，持股比例从39.6%下降至34.4%，表决权为33.6%，依旧是人人公司的第一大机构股东，而美国风险投资机构(DC)没有参与献售，上市前后均持有约0.88亿股普通股，但上市后持股比例从8.6%下降至7.5%，为第二大机构股东。

人人公司营业收入主要由互联网增值业务以及网络广告两部分组成。网络

游戏(人人游戏)和团购业务(糯米网)均被列入互联网增值业务。

表3-1人人公司主要股东持股情况

（三）营业收入构成

人人公司营业收入主要由互联网增值业务以及网络广告两部分组成。网络

游戏(人人游戏)和团购业务(糯米网)均被列入互联网增值业务。以2010上市年为例(图4.2)，人人公司全年营业收入为7653.5万美元，互联网增值业务占比58% (网络游戏盈利3.44千万美元，占比45%:其它增值业务盈利1.01千万美元，占比13%)，网络广告盈利3.2千万美元，占比42%。因此，网络广告和游戏收入依旧是人人公司营业收入的主要来源。

图3-1 2010年人人公司营业收入构成

1.网络广告

从表3-1可知，从公司上市前2008年-2010年，广告主数量由140个增长

至250个，同时单个广告主平均年度花费也从5万美元增长至12.8万美元，整

体增长迅猛。由此可知，人公司庞大而不断增长的用户群体能带来的巨大的流

量消耗，吸引来越来越多的国内外各大企业。

2.网络游戏

2008年-2010 年，网络游戏一直是人人公司最重要营业收入来源。2005年从公司便开始研发网页游戏。在2009年初上线的这- -款网页游戏一《天 书奇谈》取得巨大成功,收获1152万美元，在人人公司网络游戏营业收入中占比49%, .在总营业收入中占比为20%:而2010年，这款游戏收获1072万美元的营业收入，在人人网络游戏营业收入中占比31%，在总营业收入中占比14%。随后，网游业务的发展渐入僵局，在总营业收入中的占比业不断下降，但是人人公司并未受到影响，其它增值业务和广告业务快速增长。

3.其它互联网增值业务

人公司的其它互联网增值业务主要包括糯米网团购业务、开放平台第三方应用分成、VIP会员和主页装扮。如图3-2所示，人人公司在上市首年2010年的互联网增值业务中，首先占比最高的是2008年推出的开放平台占营业收入比为34%, 2009年来营业收入达到290.5万美元，2010 年激增为350.1万美元:其次，2010 年主页装扮业务(其他增值业务)营业收入330万美元，占比33%:再次是VIP会员收入，2010 年占比21%，2008-2010 年这部分营业收入分别为8.2万美元、80万美元及210万.美元，增长迅猛。由此可知，人公司的其它互联网增值业务成长迅速。

图3-2 2010年人人公司互联网增值业务营业收入构成

四、人人公司上市融资成本分析