分析其原因，一方面，归结于中国证券市场特有的诸多规定：
（1）红利从公司利润中支付，红利丰厚从一个侧面反映了公司利润较多，而利润的多寡反映了公司赢利水平的高低。
（2）公司在沪深两市上市的条件较为苛刻，公司必须连续三年赢利才有上市资格。
（3）公司如果配股，必须连续三年净资产收益率在10%以上。
（4）如果公司连续两年亏损，就被列为ST(Special Treat )。连续三年亏损的公司就被列为PT，公司的形象会受收到重大的损失。所以公司丰厚的红利是公司良好收益性的表现，是公司向股东（市场）传递的强烈的利好信号。这就造成很多上市公司虽然有良好投资项目，需要一定的资金，但一般通过配股或转增股本的方式来募集资金。
另一方面，转增股本还存在以下优势：
（1）它会影响股价。转增股本按股票的票面值计，转增后二级市场的股价虽然经过除权，但与其票面值比还是高的。若有填权行情，投资者还可从二级市场得到实惠。
（2）转增股本不增减公司的股东权益，在净利润不变的情况下，虽然会摊薄每股收益，但不影响净资产收益率。
（3）转增股本不属于利润分配，是一种股本扩张行为。因此，转增股本不征收个人所得税。
由于我国上市公司绝大部分都是通过高溢价发行的股票，致使公司形成了大量的资本公积金。这种大量资本公积金的存在，为高比例转增提供了条件。如果不加控制地让公司随意转增，将会扰乱市场交易，因此有必要对资本公积金的数量以及转增股本的比例进行控制。
2、股利分配形式不够规范。
通过对表1、表2的数据进行分析，结合其它行业各公司历年年报情况，不难看出，目前上市公司的股利分配行为普遍不规范，主要表现在以下几方面：
（1）股利分配是上市公司重大事件之一，但在公司年报中是作为利润分配的组成而披露的，不足以显示其重要性。
（2）我国上市公司普遍将股利分配与配股、资本公积金转增股本等非股利形式放在一起，混淆了投资者对股利分配的认识。
（3）样本数据的统计显示连续3年以上不发放股利的公司占样本总数的34.78%。甚至有两家公司（国际实业、鲁润股份）连续5年都执行不分配不转增的股利政策。这种“不分配不转增”的股利政策令投资者无所适从。如果说亏损股和微利股（如国际实业）属于无利可分的话，那么，业绩在市场中等以上水平的股票（如鲁润股份），也实行不分配不转增的股利政策无疑会造成二级市场股价的剧烈波动。鲁润股份即是一个很好的例证，自99年末期实行10送8股的股利政策后，其股价一度达到了历史最高点37.50元，而在后受其连续5年不分配不转增的股利政策影响，股价剧烈波动，一路下滑至目前的4.15元。因此，对有条件分配的公司，应按时推出其股利分配方案，以维护其良好的市场形象。
3、股利政策变动大，缺乏连续性和稳定性。
一般来讲，连续的、稳定的股利政策，是上市公司发展前景的一种展示，也是企业形象的一种体现。但我国上市公司在制定股利政策时短期行为严重，随意性较大，很少考虑这种随意性的股利政策给公司形象带来的损害，忽视股利政策与企业可持续发展之间的关系，缺乏远见足识。有些公司的董事会对股利分配方案的制定严肃性不够，经常随意更改方案，造成二级市场股价的异常波动，股利分配方案可能成为其配合庄家炒作的工具。下表为2003年沪深两市变更分配方案的上市公司统计，可见任意更改股利分配方案绝非个别现象，市场应对这种行为有所约束。
表3：2003年变更分配方案的上市公司统计（数据来源：《证券市场周刊》2003年6月）
股票代码 股票名称 原分配预案 变更后分配预案
600488 天药股份 10派2 10转3
600777 新潮实业 10送1转2派0.3 不分配
600580 卧龙科技 10派2 10转6派2
000811 烟台冰轮 10派1 不分配
600328 兰太实业 10派1.6 10转3派1.6
000937 金牛能源 10派1.5 10派4
600515 第一投资 10转5 10送0.8转5派0.2
000568 泸州老窖 不分配 10转6
000702 正虹科技 10派1 10派1.2
600115 东方航空 10派0.25 不分配
900929 国旅B股 10派1 不分配
（二）非规范的股利政策带来的弊端
非理性非规范化的股利政策，对市场、投资者以至上市公司本身都带来了极大的危害。它破坏了证券市场正常的工作秩序，使得上市公司的责任感下降，投资者的投资理念扭曲，带来了许多的弊端。这些弊端主要有：
1、风险与收益极不对称。
根据收益与风险的均衡原理，一般而言，高风险伴着高回报，低风险伴随着低回报。由于股票是一种高风险的投资，支付给投资者超过国库券利率的报酬率是上市公司应尽的责任，但现今上市公司的股利政策中根本没有体现出这一点。大量的不分配的股利政策，使投资者连正常的无风险报酬都有无法获取，更谈不上风险报酬率。由于上市公司对投资者的不负责，使得投资者只能通过股票的频繁炒作来获取资本利得，导致非理性化的投机行为越来越盛行。
2、投资理念遭到扭曲。
上市公司普遍采取的低现金股利高股票送配的股利支付政策使得投资者欲追求股利收入而不可得，只得退而求其次转而追求股票换手而取得的价差即资本利得。这使得股民投机心理加剧，投资者投资理念遭到扭曲。股市不稳定，股价波动起伏；股价的波动又会给外界投资者造成公司经营缺乏稳定性的印象，影响公司的形象，投资者为了规避风险一般不愿意投资于风险太高的企业，缺乏投资者的支持的公司必然后劲不足，公司盈利能力下滑，无法产生足够的现金流量以支付股利。从而就形成了一个恶性循环，使得各种内幕交易、虚假信息披露、操纵市场等违法行为频繁发生。这种扭曲的投资理念，给市场带来的后果将是灾难性的。 首页 上一页 1 2 3 4 5 6 下一页 尾页 4/6/6
