信息披露与上市公司融资成本研究(二)

（一）融资成本的定义

融资成本是资金所有权与资金使用权分离的产物，融资成本的实质是资金使用者支付给所有者的报酬。

企业为扩大生产经营规模，一般都会进行融资。融资属于一种市场交易，那有交易肯定会产生交易费用。需要资金的人或企业为了能获得资金的使用权，就必须支付相应的费用。以下举个的例子来作说明：

某企业因为扩张，需要足够的资金支撑。于是，该企业负责人以企业名义向银行申请了一笔为期一年的商业贷款。银行经过大数据分析审核后，认为该企业具有良好还款能力，所以给企业发放了金额为100万的贷款。如此呢，企业就拥有了这笔100万资金的使用权，但这笔资金所有权是银行，所以，企业获得这笔资金的后需要向银行支付资金使用利息，这部分利息，就称之为融资成本。

（二）融资方式

常见的融资方式及其优缺点如下：

1、股权融资：是指企业的股东有偿让出部分企业所有权，以此方法吸引新的投资者加入成为股东 ，股权融资常见的发售方式呢，就是上市，上市以后通过股票市场向公众发行股票募集资金。

股权融资主要优点为资金使用长，不需要定期偿付，企业财务压力较小。

股权融资的主要缺点呢，是股本过于分散，企业大股东存在失去企业控制权的风险。

2、债券融资：债劵融资与股票融资一样，同属于直接融资。企业通过发行债劵来筹集资金。债劵融资的优点是一资本成本低较低，债劵的利息允许在所得税前支付，公司可享受到税收上的利益。二保障公司控制权，持劵者一般无权参与发行公司的管理决策，因此，发行债劵一般不会分散公司控制权。其缺点一是财务风险加高，债劵有固定的到期日，需要定期的偿还本金和利息，造成公司财务上的压力，还本付息的偿还方式可能导致公司资金链断裂，造成公司经济危机。二是，限制条件多，品种又过于单一，发行债劵的限制条件较多，从而限制了公司对债劵资金的使用，甚至影响公司今后的融资能力。

3、信贷融资：主要分银行与金融机构两种，客户根据自身资金需求与资质，向机构提出贷款申请，申请通过后签订合同，按时偿还合同中所约定的利息。其中，金融机构更倾向于服务小微客户。

企业一般是向银行申请贷款，其优点是银行贷款受国家政策的支持与保护，利率较低，额度较大，适合长期贷款。

但银行贷款缺点也较为明显，对企业条件要求高，风控审核严格谨慎，对负比列看重，限制条件过多，流程繁琐缓慢。

（三）上市公司融资偏好分析

上市公司通过股权融资的成本并不高，虽股本的过于扩张会稀释股权，引起每股收益的下降甚至给一些人带来利用股票市场操纵股票的机会，对公司发展不利，但正是因为其融资成本低的优点，对公司财务并没有构成太大压力，因此，我国借壳上市的公司多如牛毛，选择股权融资的上市公司更是数不胜数[ 谢华，朱丽萍.企业社会责任信息披露与债务融资成本——来自主板重污染上市公司的经验数据[J].财会通讯，2018(23):34-38.]。

我国股票市场的大规模发展为上市公司创造了股权融资的重要场所，但现我国证券市场的信息披露制度尚未健全完善，股市规则也存在众多不合理之处，因通过股权融资获取资金的低成本过低，且容于操作，所以，出现许多公司滥用股本以此来“圈钱”。因资金获得途径太过简单轻松，股权资金的易得性与非偿还性对公司管理层缺少自我约束和监督意识，许多上市公司在运用这部分资金时，就显得比较随意，甚至轻易改变原有的投资方向，严重降低了资金的投资效率。如此一来，融资并不能为公司带来更大的经济利益，从长远来看，这种资金运用不合理的情况反而会导致公司资金不能用在刀刃上，不利于公司核心竞争力的形成，容易对公司价值产生影响。

其实，在国外成熟的资本市场中，企业债卷融资额远大于股票融资额，而我国的债劵市场十分低迷。债劵市场严苛的限制条件与产品的单一，都是导致其发展缓慢的因素，远远落后于股票市场。而我国目前政策上更着倾向发展股票市场和国债市场，对企业债劵市场制定了严格的管理制度，这使得企业债劵市场的发展举步维艰，也让众多上市公司望而却步，选择相对来说，融资途径更简易的股票市场[ 李曙光. D公司融资渠道研究[D].陕西师范大学，2017.]。

三、信息披露质量对融资成本的影响