信息披露与上市公司融资成本研究以证券法为例浅谈信息披露(三)

环境信息披露的内容、 形式和途径等方面的规定。 而相关规定提供的进行环境信息披露的主要途径包括： 报刊杂志、 广播电视等公众媒体， 专门搭建的上市公司信息公布平台； 以及股票一级市场的信息公开， 如股票招股说明书： 股票二级市场的持续信息公开， 如股票上市公告、 年度、 半年度报告等定期报告， 不定期公告的规定，如突发环境事件公告等等。公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则中的相关规定在一系列法律法规的指导下， 中国证监会颁布了完整的中国上市公司信息披露规范体系， 其中包括信息披露基本规范、 信息披露内容与格式准则、 信息披露编报规则、 信息披露规范问答解释性公告， 该体系对我国上市公司信息披露做出了全方面的规定。 其中最具操作性的， 第28条规定了发行人按一定原则依次披露可能对发行人生产经营状况产生重大影响的所有风险因素， 这些风险因素包括拟上市公司在环境保护方面存在的问题， 还包括由于环境保护等方面法律、 法规、 政策变化而导致的公司运营风险。 年度报告的内容与格式的要求中， 第22条要求上市公司在年度报告中应当针对自身特点， 遵循一定原则披露重大风险因素， 其中就包括环保风险； 而属于国家环境保护部门规定的重污染行业的上市公司， 相关规定披露报告期内发生的重大环境问题及整改情况、 污染物排放情况、 节能减排设施的运营情况、 突发环境事件应急预案等环境信息。

首次公开发行股票并上市中请文件的相关规定中，文件中要求上市公司提交一系列证明其生产经营过程或投资项目符合环境保护要求的证明文件， 对重污染行业融资人要求更加严格， 要求其证明文件应由省级环境保护监管单位开出。在关于上市公司募集说明书的书写规范中，规定对已发生重污染情况的上市公司， 应披露其污染的王见状及相关治理情况、 因环境保护原因受到处罚的情况、 近3年及未来的相关成本和费用情况， 并说明是否符合国家关于环境保护的政策要求对于创业板上市公司， 证监会同样在创业板公司招股说明创业板上市公司年度报告的内容与格式，创业板上市公司公开发行证券募集说明书中列出了类似的一系列规定。我国的上市公司信息披露规范体系对无论在丰板还是创业板的上市公司信息披露要求中， 都将环境信息披露作为一项重要的首发上市条件和存续条件， 要求上市公司在首次公开发行的发行文件信息披露以及上市发行后的年度报告中对公司的环境保护措施、 可能发生的环境污染风险、 可能面临的环境保护政策变化风险等进行相关的披露。

•我国上市公司环境信息披露情况现状

总结起来， 我国的上市公司环境信息披露制度设计包括三个层面： 法律制度、部门规章、 指导和规范性文件。 但上市公司环境信息披露制度在我国的发展尚处于起步阶段， 一系列法律法规对上市公司环境信息披露存在突出问题， 例如存在强制力的法律对上市公司的环境信息披露覆盖面不够全面、 细节比较模糊，如《环境保护法》 中要求上市公司在出现重大污染问题或环境保护时间进行强制性披露、 《证券法》中要求上市公司提供的年度、 半年度报告中对于有明确规定的指导规范性文件， 如中国证监会发布的上市公司信息披露内容与格式准则、 上海和深圳证券交易所发布的上市公司环境信息披露指引， 这些文件的性质不属于法律法规， 往往缺乏强制力而对公司的约束能力有限。可以看出， 我国上市公司的环境信息披露程度呈逐年提高的态势， 这也和相关法律法规制度的逐渐完善和社会公众、 上市企业环境保护意识的提高是分不开的。但由中国环境新闻工作者协会和中国国际青年交流中心于2011年联合发起， 由北京化工大学项目组编制完成并联合发布的《首届中国上市公司环境责任信息披露评价报告》显示我国上市企、 眦环境信息披露水平总体处于起步阶段。 “ 我国上市企业环境信息披露总体水平偏低且行业间环境信息披露质量水平差距较大， 国有控股企业环境信息披露质量相对较高， 第二产业整体水平略高十第一利第二产业” 。 此外， 上市企业对自身环境信息披露报喜不报忧， 负面环境信息披露可以回避或披露不充分的情况还是广泛存在的问题。

五、结束语

本文的研究内容为上市公司信息披露与其股权融资成本问的关系， 以独立报

告和年报重大事项中的标准化环境信息披露为切入点， 考察了2001年至2013年328家I PO成功挂牌上市的公司的环境信息披露对其I PO发行融资成本的影响。 研究得到如下两个结论：

1、 环境信息披露对上市公司I PO的发行融资成本存在影响。 具体而言， 有

环境信息披露的上市公司会比没有进行环境信息披露的上市公司I PO的发行融

资成本低。

2、 环境信息披露对重污染行业上市公司的I PO发行融资成本的影响程度高

于非重污染行业。对公司决策者而言， 本文为即将上市的公司提供了降t氐I PO发行融资成本的重要方式。 即公司管理层应关注其公司在生产运营中的环境绩效， 将其作为公司发展的目标之一， 制定公司运营发展决策时充分考虑资源节约和环境保护的重要性， 进而向社会公众和投资者披露其承担环境责任、 履行上市公司环境义务的种种举措。 一系列行动对降低公司股权融资成本、 以合理价格顺利发行上市并交易、以及提高公司社会声誉都有着积极的作用。 但通过对样本的研究表明， 当前我国上市公司对自身环境绩效还不够重视， 样本公司中披露环境信息的比例还比较低， 希望随着社会公众和公司管理者环境保护意识的增强， 披露环境信息的比例会逐步上升， 这对投资者和融资方会是一个双赢的局面。

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