企业并购中的财务问题探究——以阿里巴巴为例(二)

2．并购动因

在2013年时，阿里巴巴意识到自己在与其他互联网有了一个最大的差别就是在地图上，百度和腾讯地图被广泛推广，形势很紧迫，但阿里并没有因此而一下子采取并购，而是采用一种策略，先购买高德近三分之一的股份，成为其公司最大的股东。而高德在阿里的注资后更加有优势，与阿里旗下企业进行整合，创出了最新的应用产品和整理了客户数据，全面推广利用地理位置点餐功能。“天猫1111专区”则成为第一个将线上用户运用定位的方法让他入流到线下的用户，数据收取到2014年下半年，50多万人成功成为了“天猫1111专区”绩效的鉴证者和受益者，由此可见阿里与高德的首次合作就取得了优异的成绩。在地图行业，尽管参与到其中的扮演者很多，但依然可以看出这是高德地图与百度地图的明争暗斗，只是伴随着发展，腾讯地图的市场已经广阔到可以跟百度和高德一较高低。而百度、腾讯相继有了自己的地图产业链条，于是阿里毫不犹豫地选择购买兼并高德，弥补了在这一产业与其他企业的差距，意在阻止和其他企业在未来商业发展上就这方面的超越。这体现出阿里集团在合适的时间点采用正确的方式收购自己缺少和不擅长的技术，从而继续占据互联网的领头位置，不让其他企业有机可乘，同时具有了紧密联系上下游企业更快实现本集团迅速稳步的扩展和发展。阿里巴巴集团成功牵手银泰商业、优酷土豆、文化中国、高德、恒生集团等差别范畴的企业（见表3-2），体现阿里巴巴集团的覆盖业务布局，纵横驰骋于没有界限的生活消费方面，兑现“电子商务+网上支付+互联网金融+智能物流”的全方位立体化的发展模式。

表3-2 2014年阿里巴巴集团作为并购方完成的并购交易

公司（被并购方） 行业 并购金额 并购时间

优酷土豆有限公司 网络服务 10.88亿美元 2014.4

广州恒大足球俱乐部有限公司 文化体育业 12亿人民币 2014.6

UC优视科技有限公司 互联网 30亿人民币 2014.6

文化中国传播集团 影视行业 62亿人民币 2014.7

银泰商业有限公司 零售业 53.68亿港币 2014.7

高德软件有限公司 电信及增值业务 10.45亿美元 2014.7

恒生集团 IT服务业 32.99亿人民币 2014.10

四、阿里巴巴并购中存在的问题

（一）并购过程中存在的估值风险

由于阿里巴巴并购的企业大都是互联网企业，而互联网企业的评估值不好计算。首先，传统的计算手段对互联网企业当下不实用，好比网上的账只以数字的形势存在无法形成像现金流量那样可以预测折现，之后还要去掉资本的花费，然后得到估计的价值。可是互联网上在开始时候都是负数，它的金钱流动也是不稳定波动的，想要估计得到未来现金的发展方向是很不易的。在网络上，无论做什么都是危险的，险中找机会，商机都在危险的缝隙里，胆大的人可以去寻找尝试。还有贴现率计算不精确，最后，互联网不属于重资产行业，这些轻资产不能用财务报表来展示，使得互联网企业无法在估值上大展拳脚。

（二）支付存在的财务风险

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。支付风险主要表现在三个方面：一是使用现金支付产生的资金会形成流动的风险以及由此最后可能直接导致债务风险；二是股权支付的股权稀释风险；三是杠杆支付的偿债风险。选择不同的支付方法带来的支付风险也就不同。支付架构的不清晰、现金支付过量，以至于导致后期整合运营期间的资金方面的压力倍增。

支付环节是企业在并购中最重要的环节，并购的成败可以说是在此一举。现金支付可以说是最容易被目标企业接纳的一种方式，是最简单便利的支付方式，可以加快排除对手的竞争。如果不能取得大量的现金整个并购过程可能就会搁置，还有可能会背上巨额的债务。换股支付是指用自己公司的股票去换取被并企业的股票。这种支付方式会减少现金支付带来的压力，增强了财务的稳定性。但是采用换股的话存在很多限制，监管的要求不一样，审批的程序复杂耗时，最后可能会丧失并购的最好时机。使用债券支付同样也存在着时间长程序复杂的问题，可能会错失并购时机，采用这种方式，企业在并购后还要在几年之内支付利息，使企业增加了债务压力。

（三）企业并购动机存在的风险